中國通貨膨脹問題研究

摘要：當前，中國的通貨膨脹壓力不斷增大，研究發現，中國目前的通貨膨脹主要是由供給推動所致，且以經濟“滯脹”為顯著特點。因此，決策者應通過擴大產出來抑制供給型通貨膨脹，避免使經濟由“滯脹”轉向“衰退”的軌道。

關鍵詞：通貨膨脹；菲利普斯曲線；通貨膨脹預期

中圖分類號：F832 文獻標識碼：A 文章編號：1003-3890（2011）09-0005-04

2011年第一季度以來，中國的通貨膨脹壓力不斷加大，有關專家預計今年的通貨膨脹會超過5%[1]。目前，經濟學界對中國經濟是否進入“滯脹”出現了前所未有的激烈爭論[2]-[4]。面對這種情況，筆者認為，搞清楚中國通貨膨脹的原因，并合理引導通貨膨脹理性回歸，已成為當前的迫切需要。因此，本文通過菲利普斯“三因素”模型探討了中國通貨膨脹的原因，指出了當前增加產出的必要性。

一、通貨膨脹形成機制及其“三因素”度量

自從Phillips在1958年提出菲利普斯曲線以來，通貨膨脹的形成機制得到了完善和發展。Friedman和Phelps把預期引入了菲利普斯曲線，使通貨膨脹的影響因素包括過度總需求和通脹預期兩個方面。對此，Gordon認為，通貨膨脹不僅受需求因素的影響，還受供給因素的制約。因此，需求因素、供給因素和通脹預期就成為了通貨膨脹來源的三個主要方面，也構成了“三因素”模型的理論雛形。

（一）通貨膨脹形成的需求因素

Samuelson和Solow通過修正的菲利普斯曲線最先度量了通貨膨脹的需求因素。他們用通貨膨脹率與失業率間的關系替代了貨幣工資變化率與失業率間的關系，后又結合反映產出變化與失業率之間關系的奧肯定律，確定了通貨膨脹率與產出變化之間的關系。由于凱恩斯主義強調通過調節總需求來影響產出變化，所以，產出的變化就界定了通貨膨脹形成的需求因素。

奧肯定律中產出的變化由GDP缺口表示，它是一個地區一段時間內實際GDP與潛在GDP之間的差距，并通過公式：（實際GDP-潛在GDP）/潛在GDP計算得到。該值越大，通貨膨脹越強。目前，有二種方法可以得到上式中的潛在GDP，一是生產函數法，二是指標法。由于生產函數法需要涉及實際就業的勞動數量，而在中國僅登記城鎮失業人口，所以用此方法估計中國潛在GDP存在難度。指標法主要是通過濾波技術分離產出中的趨勢項和擾動項，并將趨勢項作為潛在產出的一種方法。盡管這種方法由于缺乏理論基礎而至今仍受爭議，但仍受到多數研究者的喜愛[5]。本文亦采用指標法，即通過Eviews軟件中的HP濾波分離出潛在產出。

（二）通貨膨脹形成的供給因素

通貨膨脹形成的供給方面，是指在沒有超額需求的情況下，由于供給方面成本的提高所引起的一般價格持續和顯著的上漲。供給因素的主要來源是國際市場供給價格和數量的變化、農業的豐欠以及勞動生產率變化。一般分為“工資推動”和“利潤推動”兩個方面。由于中國并不存在農村從業人員的工資統計，且利潤并非完全公開，所以目前并沒有十分合適的反映通貨膨脹供給因素的替代變量，學者們對于通貨膨脹供給因素的指標選取也是見仁見智[6]。筆者認為，由于2005年以來中國通貨膨脹都以農產品價格提高為顯著特征，并且農產品價格多是其他商品的生產成本，因此，本文采用全國農產品價格指數來度量通貨膨脹形成的供給方面的原因。

（三）通貨膨脹的預期因素

通貨膨脹預期是指公眾對于未來通貨膨脹的一種主觀判斷，目前度量通貨膨脹預期存在以下幾種方法：一是通過期貨市場價格變化來預期未來商品價格的變化；二是計量方法，通過帶有滯后項的菲利普斯曲線進行回歸；三是問卷調查法。由于中國期貨市場僅包括菜籽油、小麥、棉花、白砂糖、玉米、黃大豆、豆粕和豆油等共計13個品種的農產品，并且在中國CPI指數的構建中，食品比重從未超過40%。因此，通過期貨市場測量中國的通貨膨脹預期的方法并不適用。另外，盧卡期批判使得通過計量方法來測量通貨膨脹預期也舉步維艱。所以，各國目前普遍采用問卷調查的方法。在中國，人民銀行通過《居民問卷調查系統》每個季度發布一次未來物價預期指數。本文對該數據進行整理，形成通貨膨脹預期指數變化率以反映通貨膨脹預期的變化。

二、通貨膨脹與其“三因素”的運行特征

（一）通貨膨脹與GDP缺口

通過比較中國通貨膨脹與GDP缺口的的運行趨勢，可以發現，通貨膨脹與GDP缺口具有相同的運動趨勢，只是通貨膨脹的變化滯后于GDP缺口變動（見圖1）。如GDP缺口在2007年第二季度達到2.2%的高點后，由于受到金融危機的影響而逐漸減小，并在2009年第一季度達到-4.4%的低點。與此相對應，通貨膨脹在2008年第一季度達到了8%的高點后回落，并在2009年第二季度到達了-1.5%的低點。可見，通貨膨脹的變化滯后了GDP缺口兩個季度左右。為了進一步確定二者之間的關系，我們對通貨膨脹與GDP缺口及其1~5期滯后進行了相關性檢驗，見表1中的“相關性一”。結果表明，通貨膨脹與GDP缺口同期相關性最強，并且隨著GDP缺口滯后增加相關性逐漸減弱，這與上述的推斷產生了出入。為了解釋這個問題，我們進一步觀察了二者的散點圖矩陣①。不難發現，GDP缺口的滯后二期、三期及四期與通貨膨脹的散點圖線性程度較強，僅是因為出現了部分異常點，所以總體相關系數才較小。由于該組異常點的通貨膨脹值均小于0，因此，本文在去掉通貨膨脹小于0的樣本點后，對通貨膨脹與GDP缺口及其各期滯后再次進行了回歸，見表1中的“相關性二”。結果顯示，此時GDP缺口及其各期滯后與通貨膨脹的相關性系數分別為0.52、0.47、0.55、0.51等，證明了GDP缺口滯后二期左右與通貨膨脹相關性最強的推論。并且，通過兩個相關性檢驗的對比可得出以下兩個結論：一是當且僅當通貨膨脹大于零時，GDP缺口滯后二期才會對通貨膨脹形成顯著沖擊；二是當通貨膨脹小于零時，GDP缺口與通貨膨脹的關系會發生逆轉，即呈現負相關。

（二）通貨膨脹與農產品價格指數變化率

通貨膨脹與農產品生產價格指數變化率亦具有相同的變化趨勢（見圖1）。全國農產品生產價格指數在2008年第一季度達到了25.5%的高點后，受金融危機影響轉而向上，在2009年第一季度達到了-6.6%的低點，整個波動周期與通貨膨脹周期完全吻合。可以推測，二者同期線性程度最強。為了進一步確定二者關系，對二者進行相關性檢驗（見表2）。結果顯示，通貨膨脹與農產品價格指數變化率當期及滯后一期的相關系數為0.92和0.93，以后依次遞減。表明了通貨膨脹與農產品價格指數變化率同期和滯后一期的相關程度最強，并且同向變化。

（三）通貨膨脹與通貨膨脹預期

自從Friedman和Phelps把通貨膨脹預期引入到菲利普斯曲線以來，通貨膨脹預期一直是與通貨膨脹密不可分。在圖1中可以發現，中國通貨膨脹周期在2008年第一季度達到了8%的波峰，在2009年第二季度達到了-1.5%的谷底，至今一直緩慢上升。中國通貨膨脹預期變化的周期是，在2007年第二季度達到了波峰，在2009年第一季度進入谷底，并在2010年第一季度達到了新的波峰后，至今一直向下。通過對比發現，二者變化趨勢一致，僅是通貨膨脹預期的變化趨勢領先于通貨膨脹的變化。如通貨膨脹預期變化的上次波峰領先通貨膨脹的波峰三個季度，而上次波谷領先一個季度。因此，可以預見，通貨膨脹會滯后于通貨膨脹預期兩個季度左右。通過相關性檢驗，發現通貨膨脹預期的滯后一期、二期及三期分別為0.64、0.63和0.55，具有相對較強的相關性。

三、通貨膨脹的“三因素”模型

根據Friedman附加預期的菲利普斯曲線，通貨膨脹是失業率與通貨膨脹預期的加權，即滿足：

?仔=?仔t*-b（ut-u*） b＞0（1）

又由于奧肯定律，

y-y*=-a（ut-u*） a＞0（2）

結合公式（1）、（2）可得

?仔=?仔t*-?姿（yt-y*） ?姿＞0（3）

其中ut、u*分別為實際失業率與潛在失業率，yt、y*分別為實際產出與潛在產出，考慮到生產成本等供給因素后，公式（3）中加入供給因素，可得“三因素”驅動模型：

?仔=?仔t*+?姿（yt-y*）+?茲c ?姿＞0 ?茲＞0（4）

其中c為生產成本因素，由于詳細地分析近年來通脹的變化，因此本文采用2002年第二季度至2011年第二季度數據對公式（4）進行了回歸（見表4）。結果表明，通貨膨脹在需求方面與GDP缺口的三期滯后存在負向關系，筆者認為，這主要是由于異常值的存在使得在影響中國通貨膨脹的各種因素中，其他因素對于通貨膨脹的影響大于GDP缺口對于通貨膨脹的作用，并且抵消了這種作用，致使通貨膨脹與GDP缺口呈現反向特征。在供給方面，由于農產品生產價格指數及其一期滯后對于通貨膨脹的回歸系數分別為0.13和0.15，并且在置信1%的水平下顯著，因此可以認定，近年來供給因素對中國通貨膨脹的作用顯著。在預期方面，由于通貨膨脹預期的滯后三期對通貨膨脹的回歸系數為0.006 6，并且不顯著，因此，筆者認為：通過膨脹預期對于中國通貨膨脹的影響十分微小，進而支持了賀鏗教授所謂的“不應該過分地強調通貨膨脹預期的作用”的論斷。

通過分析可知，中國目前的通貨膨脹主要來自于供給推動，而非需求拉動和通貨膨脹預期。由于供給推動型通貨膨脹的主要特征是產出減少、價格升高，即“滯脹”狀態。因此，控制這種通貨膨脹應從供給方面入手，以增加產出為主要手段，如果單純通過緊縮性需求政策來抑制通貨膨脹，則容易引起經濟由“滯脹”轉向“衰退”。“滯脹”的風險從2005年以來共出現過兩次，一次是從2007年第三季度開始至2008年第一季度結束，另一次是從2010年第二季度至今。這種時期的一個重要特點是經濟下行時通貨膨脹預期變化率高于通貨膨脹。從上一次的情況看，2008年第二季度以后，由于經濟形勢并未好轉，同時通貨膨脹預期變化率的快速下降也使得通貨膨脹出現拐點，進而導致了經濟與通脹雙雙下行，陷入了衰退的泥潭。因此，在本輪所謂的相對“滯脹”的情況下，如果不著重轉變經濟運行態勢，而不斷強調降低通貨膨脹，那么，必然導致通貨膨脹預期的大幅下降，進而引發新一輪的衰退。筆者認為，當前的主要任務是通過稅收等政策刺激經濟運行，扭轉經濟運行的向下態勢，在此基礎上，合理引導通貨膨脹預期變化率降至通貨膨脹以下，這樣才能避免擺脫“滯脹”后又走進“衰退”的危局。

四、結論

本文在Friedman和Phelps附加預期菲利普斯曲線的基礎上，從影響通貨膨脹的需求因素、供給因素和通脹預期三個方面分析了近年來中國通貨膨脹成因。結果表明，中國目前的通貨膨脹主要是由于供給方面推動所致。需求因素和通貨膨脹預期對于中國通貨膨脹的影響作用不大。所以不應該過分強調通貨膨脹預期的作用。由于供給型通貨膨脹容易使經濟轉向“滯脹”的軌道，因此，決策者在抑制通貨膨脹時一定要通過稅收等政策工具來增加產出，以避免經濟陷入“衰退”的泥潭。

注釋：

①由于篇幅所限，通貨膨脹與GDP缺口及其各期滯后的散點圖已被省略，如有需要，可向作者索取。

參考文獻：

［1］陳佳貴.把握好宏觀調控的方向重點和力度［EB/OL］.http：//finance.eastmoney.com/news/1371，2011-08-05.

［2］李稻葵.“滯脹”不適用于中國經濟［EB/OL］.http：//www.chinanews.com/cj，2011-07-08.

［3］謝國忠.走向滯脹［EB/OL］.http：//business.sohu.com，2010-06-04.

［4］厲以寧.警惕中國經濟出現滯脹［EB/OL］.http：//business.sohu.com，2010-01-19.

［5］肖曼君，劉時輝.基于產出缺口的菲利普斯曲線對我國通脹預測的研究［J］.財經理論與實踐，2011，（5）：8-12.

［6］陳彥斌.中國新凱恩斯菲利普斯曲線研究［J］.經濟研究，2008，（12）：50-64.

責任編輯、校對：秦學詩

Research on China' Inflation

Yu Guangyao

（School of Economy， Central University of Finance and Economics， Beijing 100081，China）

Abtratct: At present， China's inflation pressure is continuously increasing， the study found that China's current inflation is mainly caused by supply driven， and has the economy \"stagflation\" for the notable features. Therefore， policymakers should curb the supply inflation by expanding output; avoid making the economy change from \"stagflation\" to \"depression\".

Key words: inflation; Phillips curve; inflation expectation