“美債陷阱”中國傷不起

喧囂一時的“美債危機”看似暫告一段落了。由于美元是國際儲備貨幣，而美國掌握印鈔權，顯然會令中國的外匯儲備陷入身不由己的巨大風險：不論是投資者對美國債券喪失信心，或是美國政府為解決財政問題大量發行新債，從而導致債券價值“稀釋”，都會令中國財富縮水；而一旦美國祭起其屢試不爽的“印鈔大法”，人為制造美元貶值，以轉嫁自身經濟和金融危機，最大債主中國自然首當其沖。

1985年，美國就用類似的貨幣貶值的方式減輕債務負擔。當時日本是美國最大的債權國，美國希望通過美元貶值來增加產品的出口競爭力，于是和英、法、日、德等五國簽訂“廣場協議”，聯合干預外匯市場，致使美元暴跌，日元升值一倍，有專家認為日本進入十多年的低迷期罪魁禍首就是“廣場協議”。

據說自從2006年以來，由于美國操縱美元貶值，中國美元儲備已經先后縮水達6000億美元之多。事件之初，美國諾貝爾經濟學獎獲得者克魯格曼保守估算，中國購買的美債預計遭受的投資損失可能高達20%至30%，如果將中國持有的美國國債1.16萬億美元以最低下跌20%計算，將會損失約2304億美元。

實際上，美元貶值在一定時期內是必然趨勢，原因有三點：一是美元現在的利率徘徊在0至0.25%，基本是零利率并將維持到2013年中，而零利率貨幣的升值可能性很??；二是包括中國在內的新興國家經濟增長強勁，貨幣升值空間很大，相對而言美元就會貶值；三是美國大選尚未落定，美元匯率將成為爭奪選票的重要武器。在不能向富人階層加稅、不改變信貸消費模式、貿易逆差居高不下的情況下，美國只能依靠美元貶值來變相地賴賬。

即使美元貶值，中國也只能繼續購買美國國債，除此以外，中國別無選擇。美國是中國產品的第一出口國，中國又是美國最大的債主。對于中國央行而言，很難做出大量拋售美債的決定。

因為，中國一旦大幅拋出美債，勢必造成其他債主的恐慌，產生足以壓垮債券價格的連鎖反應，最終吃虧的，一是“欠債人”美國，二是“大債主”中國。但捂著不操作，美國政府依舊會根據自己的利益需要行事，該印鈔就印鈔，該增發便增發，中國仍無法掌控外匯儲備的安全。即使真能拋掉全部美債，中國也無法改變外匯儲備以美元為主的現實，結果也是既做不成債主，又保不住財富。在目前情勢下，持有美債絕非好的選擇，但的確是“最不壞”的選擇。

其實，美國政府已積累下11萬億美元的債務，還有四、五萬億的預算外債務承擔，平均每一個美國人，包括初生的嬰兒，負債18萬美元，從某種意義上，美國政府早已“破產”，雖然其債券仍被美國有些評級機構評為AAA級，投資如此一個爛攤子，顯然絕談不上安全二字。美國國債回報率不斷下跌，今年一月份跌幅高達3.08%，為5年來首見，10年期長期國債收益率一度降到2.5%，這一利率甚至不如國內普通定存。

而美國經濟前景不明，將使得中國外需增長更加步履維艱，靠投資拉動的內需增長正在面臨通脹的巨大壓力，美債危機對中國帶來的后續影響可能還需要時間來慢慢呈現。

面對“美債陷阱”，中國真的別無選擇了嗎？就美國國債而言，60%左右為美國國內機構和美國人民所持有，中國所持有的美國國債只占整個美國國債的13%還不到。一旦美元嚴重貶值，中國美元儲備固然要嚴重受損，但是損失更大的將是美國政府自己，而且更可能動搖美元霸權的根基，中國是可以變危機為機遇的。