跨境結(jié)算能否推動(dòng)人民幣國(guó)際化

8月23日，人民銀行、財(cái)政部、商務(wù)部、海關(guān)總署、稅務(wù)總局和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于擴(kuò)大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算地區(qū)的通知》，將人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算境內(nèi)地域范圍由20個(gè)省（市、自治區(qū)）擴(kuò)大至全國(guó)。

自2009年7月人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)以來，隨著跨境結(jié)算市場(chǎng)的開放，投機(jī)、套利行為也不斷增加，給國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)造成了不小的損失，匯改才是人民幣走向國(guó)際化的前提。為此，《新財(cái)經(jīng)》記者專訪了中國(guó)人民銀行貨幣政策二司副司長(zhǎng)邢毓靜、中國(guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)譚雅玲、中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際金融研究中心副主任張斌。

跨境結(jié)算規(guī)模膨脹

《新財(cái)經(jīng)》：人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算從2009年開始試點(diǎn)，當(dāng)時(shí)在什么背景下出臺(tái)的這一政策？

邢毓靜：人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算的制度安排，與金融領(lǐng)域的改革密不可分。上世紀(jì)90年代，中國(guó)與周邊國(guó)家簽署自由雙邊貿(mào)易協(xié)議時(shí)，就開始了人民幣的跨境使用。2009年7月1日，國(guó)務(wù)院決定在上海、廣州、深圳、珠海、東莞五個(gè)城市開展港澳地區(qū)的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)。到2010年6月，試點(diǎn)范圍擴(kuò)大至境內(nèi)20個(gè)省市和境外全部地區(qū)，對(duì)進(jìn)口企業(yè)沒有任何限制，試點(diǎn)的出口企業(yè)達(dá)6.7萬個(gè)；今年，政府又將人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算范圍擴(kuò)大至全國(guó)。

兩年多來，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大。2009年，半年的結(jié)算額是35億元，到2011年1-7月，貿(mào)易結(jié)算額已超過8000億元，發(fā)展速度非常快。

譚雅玲：人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算的基本想法是解決中國(guó)經(jīng)濟(jì)的壓力，主要跟貿(mào)易有關(guān)。2008年金融危機(jī)時(shí)，出現(xiàn)了貿(mào)易逆差。為了減少國(guó)際金融危機(jī)的沖擊和風(fēng)險(xiǎn)，推出了人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算。

同時(shí)，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算也是人民幣國(guó)際化進(jìn)程的需要，監(jiān)管層想通過貿(mào)易結(jié)算的發(fā)展，促成人民幣盡快國(guó)際化。

《新財(cái)經(jīng)》：國(guó)內(nèi)企業(yè)在使用人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算中得到了哪些好處？?jī)赡甓鄟恚嗣駧趴缇迟Q(mào)易結(jié)算除了在貿(mào)易領(lǐng)域的應(yīng)用外，還涉及哪些領(lǐng)域？

邢毓靜：人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算的好處在于：一是使用人民幣可以控制匯率風(fēng)險(xiǎn)。用一種貨幣結(jié)算，企業(yè)的匯兌損失相對(duì)減少，管理成本也較低。二是用人民幣結(jié)算相對(duì)外匯結(jié)算更加便利。三是企業(yè)可以享受出口退稅政策，在對(duì)外貿(mào)易中不占用外在額度。

人民幣跨境結(jié)算是從貿(mào)易開始的，現(xiàn)在已不僅僅是貿(mào)易了，還包括了FDI（外國(guó)來華直接投資）和ODI（我國(guó)對(duì)外直接投資）、債券市場(chǎng)的開放、中央銀行之間的合作、跨國(guó)公司資金的利用等一整套對(duì)外開放新格局。

在FDI和ODI中使用人民幣，對(duì)于企業(yè)未來成為投資主體很有幫助。企業(yè)可以在全球利用兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源來改變自己的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，改變自己的產(chǎn)品供應(yīng)鏈，實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)。

另外，2010年8月，央行又出臺(tái)政策，允許境外資金進(jìn)入中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)，這也是中國(guó)債券市場(chǎng)首次對(duì)境外機(jī)構(gòu)投資者開放。在過去的一年，香港的人民幣債券市場(chǎng)發(fā)展很快，相繼出現(xiàn)了以人民幣計(jì)價(jià)的股票，以人民幣計(jì)價(jià)的基金。2011年5月，剛剛開張的香港商品交易所甚至打算未來在香港發(fā)展以人民幣計(jì)價(jià)的黃金市場(chǎng)。

套利現(xiàn)象泛濫

《新財(cái)經(jīng)》：在快速發(fā)展的人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算過程中，除了給企業(yè)帶來諸多便利和收益外，還有哪些不利因素？

張斌：在人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算中，主體部分是進(jìn)口貿(mào)易結(jié)算，企業(yè)用人民幣替代美元支付進(jìn)口，就相應(yīng)減少了外匯市場(chǎng)上的外匯需求，進(jìn)一步加大了目前外匯市場(chǎng)供大于求的局面。監(jiān)管層為了穩(wěn)定匯率，不得不更多地購(gòu)買外匯。同時(shí)，境外人民幣由于缺少渠道進(jìn)入境內(nèi)，主要是通過結(jié)算銀行匯集境外的人民幣存款，然后轉(zhuǎn)存到中國(guó)央行，這就意味著央行的負(fù)債在增加。

在這個(gè)過程中，央行增加了美元外匯資產(chǎn)，同時(shí)也增加了人民幣負(fù)債。由于利差及人民幣升值等因素，央行蒙受了不小的損失。

另外，對(duì)于FDI用人民幣替代美元也有一種擔(dān)心，有很多資金是以人民幣FDI為名，實(shí)際上做的是雙邊的資金套利，因?yàn)槟壳熬惩馊嗣駧攀找媛瘦^低，而境內(nèi)的資金收益率較高，中間有巨大的套利空間。

監(jiān)管部門在監(jiān)管過程中，很難對(duì)真假人民幣FDI做出區(qū)分。如果這種雙邊資金套利行為增多，人民幣FDI會(huì)帶來國(guó)內(nèi)貨幣供給的增加，給國(guó)內(nèi)通脹帶來新的壓力。

譚雅玲：人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)從幾百家企業(yè)，擴(kuò)大到幾萬家，這個(gè)力度非常大，但實(shí)際得到的結(jié)果跟政府預(yù)想的完全不一樣。中國(guó)的問題是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題，貿(mào)易問題不是用跨境結(jié)算方式就能解決的。中國(guó)固有的文化和思維方式總是注重好的方面，嚴(yán)重忽略不好的方面，逃避了一些責(zé)任，逃避了改革的難點(diǎn)，這對(duì)中國(guó)的發(fā)展不見得是好事。

人民幣國(guó)際化虛假繁榮

《新財(cái)經(jīng)》：人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算被看做是人民幣國(guó)際化的重要一步，目前來看，人民幣國(guó)際化的推進(jìn)到了什么程度？

張斌：人民幣跨境結(jié)算快速發(fā)展，最重要的驅(qū)動(dòng)力是人民幣升值預(yù)期。從目前看，人民幣跨境結(jié)算大多是進(jìn)口貿(mào)易結(jié)算輸出人民幣，而不是出口貿(mào)易結(jié)算回流人民幣。投資者可以有套利空間，在套利動(dòng)機(jī)驅(qū)動(dòng)下的人民幣外流，根本無法為人民幣國(guó)際化打好基礎(chǔ)。只要套利機(jī)會(huì)消失，人民幣就會(huì)遭到拋棄。

在目前低估的人民幣匯率水平上，進(jìn)一步推進(jìn)人民幣國(guó)際化是得不償失的。首先，無論是人民幣貿(mào)易結(jié)算，還是進(jìn)一步的資本項(xiàng)目的開放，人民幣國(guó)際化的實(shí)質(zhì)是通過增加外匯資產(chǎn)或海外商品和服務(wù)，對(duì)海外輸出人民幣。如果匯率價(jià)格是錯(cuò)的，人民幣就是賤賣，會(huì)帶來大量的損失，無法產(chǎn)生正常交易帶來的雙邊福利改善。其次，單邊的人民幣升值預(yù)期加劇了投機(jī)，從這一點(diǎn)來看，境外的人民幣市場(chǎng)發(fā)展并不牢固，更談不上長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

現(xiàn)在問題的關(guān)鍵在于，匯率改革嚴(yán)重滯后，使貿(mào)易結(jié)算中使用人民幣的政策試驗(yàn)發(fā)生了扭曲。監(jiān)管層不斷干預(yù)外匯市場(chǎng)，使人民幣保持單邊升值預(yù)期，不但給國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)帶來了損失，還促成了人民幣國(guó)際化的虛假繁榮。

譚雅玲：人民幣跨境結(jié)算始終以美元定價(jià)，這與中國(guó)貨幣制度的宗旨和匯率制度改革框架相背離。我們的貨幣制度改革就是放棄單一美元，但現(xiàn)在的人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算，又僅僅以美元定價(jià)為核心，這對(duì)人民幣國(guó)際化發(fā)展不利。人民幣國(guó)際化的前提是匯率改革制度，但匯改7年，始終沒有使這一制度得以完善。人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算只是一個(gè)結(jié)算方式的轉(zhuǎn)化，沒有制度的有效推進(jìn)，試圖用量來解決人民幣國(guó)際化問題，這種想法太不成熟了。

《新財(cái)經(jīng)》：第一次推出人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)及這次將試點(diǎn)范圍擴(kuò)大至全國(guó)，都是在全球發(fā)生金融動(dòng)蕩的背景下推出的，在一定程度上，監(jiān)管層是不是希望人民幣在新的國(guó)際體系中爭(zhēng)得一定份額？

譚雅玲：我覺得這個(gè)想法更簡(jiǎn)單，我們?cè)趯?duì)風(fēng)險(xiǎn)的判斷上出了問題。美國(guó)是風(fēng)險(xiǎn)嗎？我覺得這是對(duì)美國(guó)的抵制，或者對(duì)美元的評(píng)價(jià)完全是一種理想主義狀態(tài)，錯(cuò)覺特別明顯。

美元是一個(gè)特別有魅力的貨幣，它的魅力體現(xiàn)在它的勢(shì)力和實(shí)力。我們對(duì)美元又害怕又要大量持有，很糾結(jié)。盡管美元有很大的問題，但全世界的儲(chǔ)備貨幣還是以美元為主，說明美元的能力還很強(qiáng)，這是改變不了的事實(shí)。金融危機(jī)并沒有使美元的霸權(quán)地位減弱，反而在強(qiáng)化。美國(guó)人經(jīng)營(yíng)美元已經(jīng)有200多年了，人民幣才經(jīng)營(yíng)了多少年？