跨境結算能否推動人民幣國際化

8月23日，人民銀行、財政部、商務部、海關總署、稅務總局和銀監會聯合發布《關于擴大跨境貿易人民幣結算地區的通知》，將人民幣跨境貿易結算境內地域范圍由20個省（市、自治區）擴大至全國。

自2009年7月人民幣跨境貿易結算試點以來，隨著跨境結算市場的開放，投機、套利行為也不斷增加，給國內貨幣市場造成了不小的損失，匯改才是人民幣走向國際化的前提。為此，《新財經》記者專訪了中國人民銀行貨幣政策二司副司長邢毓靜、中國外匯投資研究院院長譚雅玲、中國社科院世界經濟與政治研究所國際金融研究中心副主任張斌。

跨境結算規模膨脹

《新財經》：人民幣跨境貿易結算從2009年開始試點，當時在什么背景下出臺的這一政策？

邢毓靜：人民幣跨境貿易結算的制度安排，與金融領域的改革密不可分。上世紀90年代，中國與周邊國家簽署自由雙邊貿易協議時，就開始了人民幣的跨境使用。2009年7月1日，國務院決定在上海、廣州、深圳、珠海、東莞五個城市開展港澳地區的跨境貿易人民幣結算試點。到2010年6月，試點范圍擴大至境內20個省市和境外全部地區，對進口企業沒有任何限制，試點的出口企業達6.7萬個；今年，政府又將人民幣跨境貿易結算范圍擴大至全國。

兩年多來，人民幣跨境貿易結算業務規模不斷擴大。2009年，半年的結算額是35億元，到2011年1-7月，貿易結算額已超過8000億元，發展速度非常快。

譚雅玲：人民幣跨境貿易結算的基本想法是解決中國經濟的壓力，主要跟貿易有關。2008年金融危機時，出現了貿易逆差。為了減少國際金融危機的沖擊和風險，推出了人民幣跨境貿易結算。

同時，人民幣跨境貿易結算也是人民幣國際化進程的需要，監管層想通過貿易結算的發展，促成人民幣盡快國際化。

《新財經》：國內企業在使用人民幣跨境貿易結算中得到了哪些好處？兩年多來，人民幣跨境貿易結算除了在貿易領域的應用外，還涉及哪些領域？

邢毓靜：人民幣跨境貿易結算的好處在于：一是使用人民幣可以控制匯率風險。用一種貨幣結算，企業的匯兌損失相對減少，管理成本也較低。二是用人民幣結算相對外匯結算更加便利。三是企業可以享受出口退稅政策，在對外貿易中不占用外在額度。

人民幣跨境結算是從貿易開始的，現在已不僅僅是貿易了，還包括了FDI（外國來華直接投資）和ODI（我國對外直接投資）、債券市場的開放、中央銀行之間的合作、跨國公司資金的利用等一整套對外開放新格局。

在FDI和ODI中使用人民幣，對于企業未來成為投資主體很有幫助。企業可以在全球利用兩個市場、兩種資源來改變自己的產業結構，改變自己的產品供應鏈，實現企業利潤增長。

另外，2010年8月，央行又出臺政策，允許境外資金進入中國銀行間債券市場，這也是中國債券市場首次對境外機構投資者開放。在過去的一年，香港的人民幣債券市場發展很快，相繼出現了以人民幣計價的股票，以人民幣計價的基金。2011年5月，剛剛開張的香港商品交易所甚至打算未來在香港發展以人民幣計價的黃金市場。

套利現象泛濫

《新財經》：在快速發展的人民幣跨境貿易結算過程中，除了給企業帶來諸多便利和收益外，還有哪些不利因素？

張斌：在人民幣跨境貿易結算中，主體部分是進口貿易結算，企業用人民幣替代美元支付進口，就相應減少了外匯市場上的外匯需求，進一步加大了目前外匯市場供大于求的局面。監管層為了穩定匯率，不得不更多地購買外匯。同時，境外人民幣由于缺少渠道進入境內，主要是通過結算銀行匯集境外的人民幣存款，然后轉存到中國央行，這就意味著央行的負債在增加。

在這個過程中，央行增加了美元外匯資產，同時也增加了人民幣負債。由于利差及人民幣升值等因素，央行蒙受了不小的損失。

另外，對于FDI用人民幣替代美元也有一種擔心，有很多資金是以人民幣FDI為名，實際上做的是雙邊的資金套利，因為目前境外人民幣收益率較低，而境內的資金收益率較高，中間有巨大的套利空間。

監管部門在監管過程中，很難對真假人民幣FDI做出區分。如果這種雙邊資金套利行為增多，人民幣FDI會帶來國內貨幣供給的增加，給國內通脹帶來新的壓力。

譚雅玲：人民幣跨境貿易結算試點從幾百家企業，擴大到幾萬家，這個力度非常大，但實際得到的結果跟政府預想的完全不一樣。中國的問題是經濟結構問題，貿易問題不是用跨境結算方式就能解決的。中國固有的文化和思維方式總是注重好的方面，嚴重忽略不好的方面，逃避了一些責任，逃避了改革的難點，這對中國的發展不見得是好事。

人民幣國際化虛假繁榮

《新財經》：人民幣跨境貿易結算被看做是人民幣國際化的重要一步，目前來看，人民幣國際化的推進到了什么程度？

張斌：人民幣跨境結算快速發展，最重要的驅動力是人民幣升值預期。從目前看，人民幣跨境結算大多是進口貿易結算輸出人民幣，而不是出口貿易結算回流人民幣。投資者可以有套利空間，在套利動機驅動下的人民幣外流，根本無法為人民幣國際化打好基礎。只要套利機會消失，人民幣就會遭到拋棄。

在目前低估的人民幣匯率水平上，進一步推進人民幣國際化是得不償失的。首先，無論是人民幣貿易結算，還是進一步的資本項目的開放，人民幣國際化的實質是通過增加外匯資產或海外商品和服務，對海外輸出人民幣。如果匯率價格是錯的，人民幣就是賤賣，會帶來大量的損失，無法產生正常交易帶來的雙邊福利改善。其次，單邊的人民幣升值預期加劇了投機，從這一點來看，境外的人民幣市場發展并不牢固，更談不上長遠發展。

現在問題的關鍵在于，匯率改革嚴重滯后，使貿易結算中使用人民幣的政策試驗發生了扭曲。監管層不斷干預外匯市場，使人民幣保持單邊升值預期，不但給國內貨幣市場帶來了損失，還促成了人民幣國際化的虛假繁榮。

譚雅玲：人民幣跨境結算始終以美元定價，這與中國貨幣制度的宗旨和匯率制度改革框架相背離。我們的貨幣制度改革就是放棄單一美元，但現在的人民幣跨境貿易結算，又僅僅以美元定價為核心，這對人民幣國際化發展不利。人民幣國際化的前提是匯率改革制度，但匯改7年，始終沒有使這一制度得以完善。人民幣跨境貿易結算只是一個結算方式的轉化，沒有制度的有效推進，試圖用量來解決人民幣國際化問題，這種想法太不成熟了。

《新財經》：第一次推出人民幣跨境貿易結算試點及這次將試點范圍擴大至全國，都是在全球發生金融動蕩的背景下推出的，在一定程度上，監管層是不是希望人民幣在新的國際體系中爭得一定份額？

譚雅玲：我覺得這個想法更簡單，我們在對風險的判斷上出了問題。美國是風險嗎？我覺得這是對美國的抵制，或者對美元的評價完全是一種理想主義狀態，錯覺特別明顯。

美元是一個特別有魅力的貨幣，它的魅力體現在它的勢力和實力。我們對美元又害怕又要大量持有，很糾結。盡管美元有很大的問題，但全世界的儲備貨幣還是以美元為主，說明美元的能力還很強，這是改變不了的事實。金融危機并沒有使美元的霸權地位減弱，反而在強化。美國人經營美元已經有200多年了，人民幣才經營了多少年？