創(chuàng)業(yè)板泡沫破裂 “三高”卻依舊

自2009年10月30日誕生以來，創(chuàng)業(yè)板高市盈率、高發(fā)行價(jià)、高超募資金的三高現(xiàn)象吸引著無數(shù)市場投資者的眼球。恰恰在創(chuàng)業(yè)板推出一周年后，隨著解禁股的大量拋售，創(chuàng)業(yè)板也開始“跌跌不休”。首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司，相對(duì)于去年底的最高價(jià)位，已經(jīng)有近20家股價(jià)遭“腰斬”。

在“三高”、套現(xiàn)的多重壓力下，財(cái)經(jīng)評(píng)論員水皮直言，創(chuàng)業(yè)板公司股價(jià)存在嚴(yán)重泡沫，將分三個(gè)階段破裂。

實(shí)際上，從現(xiàn)在的情況來看，泡沫已經(jīng)在破裂。資料顯示，去年12月20日，創(chuàng)業(yè)板綜指達(dá)到歷史最高點(diǎn)1220.65點(diǎn)，此后，便開始一路狂瀉。至2011年6月23日，下探至784.97點(diǎn)的歷史最低點(diǎn)。8月19日收報(bào)910.71點(diǎn)，累計(jì)下跌309.94點(diǎn)，跌幅為25.4%。而同期上證綜指下跌幅度為3.9%，深證成指下跌10%。

創(chuàng)業(yè)板“三高”現(xiàn)象與近日其在二級(jí)市場上的糟糕表現(xiàn)形成了鮮明的對(duì)比，盡管眼下與剛推出時(shí)動(dòng)輒兩、三倍的超募資金相比，現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板的超募有所緩和，可是原來所宣揚(yáng)的業(yè)績的高成長性卻遲遲沒有凸顯。

在8月19日上市的4家創(chuàng)業(yè)板公司中，仟源制藥（300254）計(jì)劃募投資金2.13億元，實(shí)際募集資金凈額為3.96億元；常山藥業(yè)（300255）計(jì)劃募投資金5.26億元，實(shí)際募集資金凈額為6.97億元；星星科技（300256）計(jì)劃募投資金5.87億元，實(shí)際募集資金凈額為4.81億元；開山股份（300257）計(jì)劃募投資金6.79億元，實(shí)際募集資金凈額為21.43億元。

而上市之初，創(chuàng)業(yè)板可謂一路瘋狂。華誼兄弟（300027）實(shí)際募集資金凈額為11.48億元，較原募集計(jì)劃投資項(xiàng)目所需金額，超募資金5.28億元。神州泰岳（300002）實(shí)際募集資金凈額18.3億，超募資金達(dá)12億。

長城證券分析師吳土金分析表示，現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板公司良莠不齊，“三高”神話最終將結(jié)束。

大同證券首席分析師胡曉輝在接受采訪時(shí)稱：“超募本來就是不正常的，創(chuàng)業(yè)板從稀缺變?yōu)槌B(tài)，之后市場會(huì)更加趨于平靜，投資者也會(huì)更加理性。”胡曉輝表示，以后創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該會(huì)告別“三高”現(xiàn)象，個(gè)股將分化。

都是“三高”惹的禍。如今，超募現(xiàn)象雖然有所緩和，但相對(duì)于主板市場依然較嚴(yán)重。財(cái)匯咨詢統(tǒng)計(jì)顯示，在2009年，有42家創(chuàng)業(yè)板公司完成IPO，實(shí)際募集資金246.99億元。2010年，116家有創(chuàng)業(yè)板公司實(shí)現(xiàn)IPO，實(shí)際募資974.95億。截至2011年8月19日，也有98家創(chuàng)業(yè)板公司登陸A股，實(shí)際募集資金618.78億元。目前，創(chuàng)業(yè)板公司已達(dá)256家，累計(jì)募集資金總額為1840.71億元。

在融資成為常態(tài)的同時(shí)，“三高”現(xiàn)象依然存在。

平安證券分析師蔡大貴接受記者采訪時(shí)稱，創(chuàng)業(yè)板從推出以來就是高估值，后面產(chǎn)生的高預(yù)估是慣性思維。因?yàn)楹芏鄤?chuàng)業(yè)板公司在上市之初，業(yè)績都非常好，增長速度也很快，當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)氛圍也比現(xiàn)在好，所以大家給出的價(jià)格也很高。

原北極光創(chuàng)投合伙人陳大同表示，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板上市公司，標(biāo)準(zhǔn)還是有些低，資質(zhì)并不是很好，不是典型的創(chuàng)業(yè)型公司。他認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板上市公司應(yīng)當(dāng)更加引領(lǐng)中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展的方向，真正實(shí)現(xiàn)從中國制造向中國創(chuàng)造的轉(zhuǎn)變，因此創(chuàng)業(yè)板公司一定要有新技術(shù)，新商業(yè)模式。而現(xiàn)在很多創(chuàng)業(yè)板公司都不符合這樣的要求。

此外，據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，今年二季度以來，在250家創(chuàng)業(yè)板公司中，有48位高管離職，87位高管減持套現(xiàn)8億元。上海嵩峻投資管理有限公司總經(jīng)理張?jiān)苹⒋饲霸诮邮懿稍L時(shí)稱，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板上市公司，很多VC/PE（風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資）都到了解禁期，解禁后拋售回籠資金是肯定的。

而對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的這一波的下跌，胡曉輝稱，“創(chuàng)業(yè)板在經(jīng)過市場的一陣追捧之后，現(xiàn)在正逐步趨于理性。實(shí)際上，創(chuàng)業(yè)板和主板市場上的股票，絕大多數(shù)是差別不大的，創(chuàng)業(yè)板的大部分股票成長性其實(shí)并不是優(yōu)于主板市場，畢竟這些公司都存續(xù)了幾年、十幾年，本就是行業(yè)的龍頭，成長性略顯不足。此外，在創(chuàng)業(yè)板，不少公司都存在業(yè)務(wù)造假或財(cái)務(wù)造假，簡單地看一看財(cái)務(wù)報(bào)表就能看出來，上市的前一年往往都是業(yè)績平平，但是上市的第一年，業(yè)績往往都是暴增的，最近一段時(shí)間，中小板、創(chuàng)業(yè)板的財(cái)務(wù)造假被逐步披露了出來，市場也就不那么追捧了。”

另一方面，創(chuàng)業(yè)板的市場規(guī)模偏小，一旦宏觀緊縮，它受到的壓力就會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于大市值股票。首先大市值股票的融資渠道要遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于中小板、創(chuàng)業(yè)板，另外，創(chuàng)業(yè)板上市公司的產(chǎn)品覆蓋行業(yè)比較單一，一旦它所在的行業(yè)受到?jīng)_擊比較大，業(yè)績下滑就會(huì)比較大。

胡曉輝稱，整體來說，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板股票的估值還是相對(duì)偏高一點(diǎn)。平安證券分析師蔡大貴稱，以后創(chuàng)業(yè)板真正成長型的企業(yè)會(huì)走好走穩(wěn)，但是達(dá)不到預(yù)期的企業(yè)就會(huì)走弱，投資者要注意分辨。

對(duì)于創(chuàng)業(yè)板投資，胡曉輝分析稱，投資創(chuàng)業(yè)板的投資者會(huì)逐漸增多，而下一波行情的啟動(dòng)將面臨著資金的困乏。外圍的資金流入不是很大，在這種情況下，創(chuàng)業(yè)板的公司因?yàn)楸P子小，被低估的公司只要具備真正的成長性，投資者可以耐心關(guān)注。這樣的公司可能出現(xiàn)在電子信息、新材料行業(yè)。