上市銀行 業(yè)績獨(dú)大

2011年中報(bào)顯示，16家上市銀行，今年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤4650億元，增長34%。而同期，滬深兩市上市公司共實(shí)現(xiàn)利潤約9650億元，利潤增速22%。16家上市銀行實(shí)現(xiàn)的凈利潤占到上市公司凈利潤的48%。

對(duì)于銀行利潤的高增速與股價(jià)表現(xiàn)的嚴(yán)重背離，上市銀行高管亦感到困惑。上市銀行市盈率已低至10倍以下，四大國有商業(yè)銀行目前的市盈率水平均在6~6.5倍之間。在2011年中期業(yè)績發(fā)布會(huì)上，工行董事長姜建清曾表示：“今天，在全世界已經(jīng)很難找到像中國市場具有很多優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌公司這么好的投資機(jī)會(huì)。”

但市場并不買賬。自2009年信貸狂歡之后，市場對(duì)銀行的擔(dān)心日甚，這一點(diǎn)，從股票的估值上體現(xiàn)無遺。增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于上市公司平均水平；凈利潤占據(jù)上市公司半壁江山，但銀行板塊股價(jià)和其他板塊相比，可謂天壤之別：上市銀行平均市凈率（每股股價(jià)/每股凈資產(chǎn)）為1.4倍，而全部上市公司的市凈率約在2倍左右。根據(jù)審計(jì)署公布的審計(jì)報(bào)告，今明兩年，地方政府債務(wù)中有約43%的部分，即4.6萬億元將逐漸到期。

雖然上市銀行中報(bào)大都披露不良貸款率下降，但并不為投資者信服。金融危機(jī)期間，為刺激經(jīng)濟(jì)而天量放貸，流向政府投資平臺(tái)的資金至今仍未有統(tǒng)一的口徑。這其中，沒有明確還款主體，沒有現(xiàn)金流覆蓋的部分將極大可能成為銀行的壞賬。銀行作為杠桿率最高的順周期行業(yè)，經(jīng)濟(jì)下滑將無可避免帶來壞賬增加。

工行是全球利潤額最大的銀行，上半年凈利潤1095億元，這證明了國內(nèi)銀行業(yè)賬面盈利能力的強(qiáng)大。但如果壞賬大面積爆發(fā)，這些龐大的利潤規(guī)模也難抵資產(chǎn)損失。

同時(shí)，銀行吃利差的盈利模式也不具有持續(xù)性。目前，一年期存貸款利率差額超過3%，基準(zhǔn)利率構(gòu)成銀行盈利的最大保護(hù)。隨著居民越來越不愿意成為銀行廉價(jià)資金的來源，開始尋求更高的資金回報(bào)時(shí)，銀行的攬存壓力將越來越大。目前，盛行的民間借貸雖然游離于法律之外，并潛藏很大的風(fēng)險(xiǎn)，這在一定程度上說明資金正在逐漸擺脫銀行融通的主渠道。