A股 轉(zhuǎn)機(jī)就在不遠(yuǎn)處

目前，中國經(jīng)濟(jì)面臨發(fā)動(dòng)機(jī)熄火的危險(xiǎn)。即使沒有標(biāo)普下調(diào)美國信用評(píng)級(jí)這一非預(yù)期事件，A股也難逃下跌。中國最大的海運(yùn)公司中國遠(yuǎn)洋今年上半年虧損；湖北楚天高速因大貨車流量減少、上半年盈利下滑；7月重卡銷量5.1萬輛，同比下滑28.1%……搞運(yùn)輸?shù)牟恍辛耍?jīng)濟(jì)肯定好不到哪兒去。

筆者預(yù)測(cè)下半年產(chǎn)生大行情的難度很大。2009年下半年以來，A股就處于嚴(yán)重的分裂狀態(tài)。市場對(duì)大市值股票棄之如敝屣，轉(zhuǎn)而大力追捧中小板和創(chuàng)業(yè)板股票。

2008年，4萬億元投資和天量信貸投放，市場上充斥的資金并沒有完全進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，“豆你玩”、“蒜你狠”、“姜你軍”等極端炒作事例，無外乎通貨膨脹的表象而已。房價(jià)狂飆帶來的土地市場和商品房市場投機(jī)更加劇了中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性矛盾。

在通脹的環(huán)境里，由于原材料價(jià)格上漲，企業(yè)傾向于采購更多的原材料。但并不總是能夠?qū)⒊杀巨D(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，這將帶來生產(chǎn)成本的增長和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降。中報(bào)披露A股上市公司應(yīng)收賬款和存貨飆升，是企業(yè)運(yùn)營質(zhì)量下降的標(biāo)志。而且，企業(yè)利潤下滑的趨勢(shì)還在深化中。

困擾A股的問題是，因?yàn)闆]有財(cái)富效應(yīng)，在多年來對(duì)A股不離不棄的投資者之外，缺乏增量投資者進(jìn)入。逐利資金首先是炒房，在受到調(diào)控后，又轉(zhuǎn)向了民間高利貸。盡管政府控制融資規(guī)模，但市場上的流動(dòng)性并沒有想象中那樣緊缺。

不過，也不用太過悲觀。從大周期來看，2007年10月創(chuàng)出6124高點(diǎn)以來，A股熊市已持續(xù)四年；以小周期來看，2009年8月初3478點(diǎn)下跌以來，也已超過兩年。再長的熊市也有盡頭。目前滬深兩市的靜態(tài)估值已是歷史新低，買入大盤股的分紅收益已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出銀行定息。這是長線投資者的建倉區(qū)間，前提是銀行的壞賬不集中引爆。

即便在行業(yè)比較差的年頭，A股也總是有一波“吃飯”行情。從博弈的眼光來看，A股大跌帶來財(cái)富貶損和成交量疲軟，首當(dāng)其沖的是基金、證券公司等從業(yè)機(jī)構(gòu)。筆者推測(cè)，10月份是行情的時(shí)間窗口。今年元旦和明年春節(jié)緊鄰，歲末年初結(jié)賬導(dǎo)致資金緊張，市場參與各方也無心戀戰(zhàn)，這個(gè)時(shí)間點(diǎn)歷來沒有行情。

如果10月份未能發(fā)動(dòng)有力度的反彈，2011年將是徹頭徹尾的熊市年頭。目前，整個(gè)市場萬馬齊喑，基金大面積虧損；A股最大的機(jī)構(gòu)投資者——中國人壽也因資本市場投資損失帶來償付危機(jī)；多年來在股票市場斬獲頗豐的社保基金，今年也所獲寥寥。參與最深、掌握話語權(quán)的機(jī)構(gòu)全面陷入困境，到了他們自救的時(shí)候了。

如果有行情，那很可能出在食品飲料、旅游、商業(yè)連鎖等消費(fèi)板塊。A股下半年有“喝酒吃藥逛商場”的炒作傳統(tǒng)，經(jīng)濟(jì)下行和通貨膨脹相疊加，這些能抵御通脹的行業(yè)是“安全島”資產(chǎn)，也是機(jī)構(gòu)投資者重倉駐扎的板塊。

市場上也會(huì)有“黑天鵝事件”發(fā)生，去年10月熱炒的標(biāo)的是“煤（煤炭）飛色（有色）舞”。在此之前，這兩個(gè)板塊機(jī)構(gòu)投資者拿貨不多，機(jī)構(gòu)一直認(rèn)為煤炭和有色是宏觀調(diào)控下受沖擊比較大的板塊。但去年秋季，美國推行了第二輪量化寬松，帶來大宗商品的急劇上漲。當(dāng)時(shí)市場只是缺少一根引爆行情的“引信”。

如果今年發(fā)生“黑天鵝事件”，引爆行情的引信可能依然是煤炭和有色。美國主權(quán)信用評(píng)級(jí)下滑、歐債危機(jī)爆發(fā)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體面臨的困頓局面將很可能導(dǎo)致第三輪量化寬松等經(jīng)濟(jì)刺激政策，這將再一次帶來大宗商品價(jià)格的上漲。

備選引信還可能是銀行和地產(chǎn)，這是兩年來被投資者拋棄的板塊。房地產(chǎn)銷售疲軟，銀行存壞賬隱憂，當(dāng)大家都拿著放大鏡尋找風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，很可能在股票市場上的反應(yīng)已經(jīng)過度了。

年初以來，雖然A股市場整體跌幅不足20%，但不少股票下跌慘烈，股價(jià)被腰斬的股票也比比皆是，不亞于一場小規(guī)模股災(zāi)。雖然國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)一片困頓，但資本市場通常會(huì)提前做出反應(yīng)。機(jī)會(huì)總是在絕望中產(chǎn)生，有可能轉(zhuǎn)機(jī)就在不遠(yuǎn)處。