負(fù)利率背景下個人存款緣何快速增長

雖然為應(yīng)對物價的過快上漲，近兩年來央行連續(xù)多次加息，但從2010年2月開始，存款就開始出現(xiàn)負(fù)利率，2011年7月份CPI同比上漲6.5%，實際存款利率為-3%。通常情況下，存款負(fù)利率會促進(jìn)消費(fèi)，抑制儲蓄，不利于個人存款的快速增長。然而，從常德市金融機(jī)構(gòu)今年前7個月的存款情況來看，卻得到了快速增長。據(jù)我們近期對常德市400名城鎮(zhèn)居民問卷調(diào)查結(jié)果顯示:收入快速增長、消費(fèi)需求不足及投資風(fēng)險加劇是個人存款大幅增長的主要原因。

一、常德市個人存款快速增長

2011年7月末，常德市個人存款余額748.2億元，同比增長18.6%，比上年同期提高2.1個百分點(diǎn)，分別高于全省和全國個人存款平均增速1.9和3.1個百分點(diǎn)。1-7月，常德市個人存款新增91.1億元，同比多增加22.4億元，占全部存款新增額的79.9%，比上年同期提高13.8個百分點(diǎn)。

分機(jī)構(gòu)看， 1-7月，工、農(nóng)、中、建、交、郵政儲蓄6家大型銀行新增個人存款60.9億元，同比多增9.8億元，占存款新增額的53.4%，比上年同期提高4.2個百分點(diǎn)；長沙銀行、華融湘江、農(nóng)村信用社等3家法人中小金融機(jī)構(gòu)新增個人存款29.1億元，同比多增11.5億元，占存款新增額的25.5%，比上年同期提高28.6個百分點(diǎn)。

分區(qū)域看， 7月末，市城區(qū)個人存款增加31.6億元，同比多增加6.1億元，同比增長17.4%，比上年同期下降0.2個百分點(diǎn)；縣域個人存款增加82.5億元，同比多增4.1億元，同比增長19.4%，比上年同期提高3.7個百分點(diǎn)。

二、個人存款快速增長的原因分析

（一）收入快速增長。根據(jù)經(jīng)濟(jì)理論，儲蓄是收入水平的遞增函數(shù)。隨著收入的增加，增加的收入中用于儲蓄的比重將越來越大。因此，居民的儲蓄水平是由其收入水平?jīng)Q定的。

近幾年，國家采取的促進(jìn)就業(yè)、提高收入的政策措施為居民收入水平增長創(chuàng)造了有利條件，常德市城鎮(zhèn)居民收水平借此得到了快速增長。2010年，常德市城鎮(zhèn)居民人均可支配收入達(dá)到15250元，是2005年的1.6倍；2011年上半年，常德市城鎮(zhèn)居民人均可支配收入達(dá)到8821.61元，同比增長12.22%。同時，問卷調(diào)查顯示，15.5%的居民認(rèn)為家庭月收入增加，比上期提高2.25個百分點(diǎn)，月收入在2000-5000元以下及2萬元以上的居民家庭占比分別為48.25%、5.25%，分別比上期提高6.75和2個百分點(diǎn)，而月收入在2000元以下的居民家庭占比分別為12%，比上期下降2.5個百分點(diǎn)。居民收入大幅增長為儲蓄的增加提供了堅實的基礎(chǔ)，帶動了個人存款的快速增長。

（二）消費(fèi)需求不足。居民可支配收入主要用于兩個方面：消費(fèi)和儲蓄。在收入一定的情況下，消費(fèi)支出減少，則儲蓄增加，兩者呈此消彼漲的關(guān)系。上半年，持續(xù)走高的CPI使得居民消費(fèi)行為變得更加謹(jǐn)慎，消費(fèi)需求進(jìn)一步萎縮。問卷調(diào)查顯示，認(rèn)為“更多地消費(fèi)”合算的居民占比為11.5%，比上期和去年同期分別下降2.75和5.75個百分點(diǎn)；未來三個月，準(zhǔn)備購買大件商品、汽車和旅游的居民占比分別為23%、19.25%和13.75%，分別比上年同期下降6.75、13和3個百分點(diǎn)。究其原因在于：

一是物價滿意度過低。問卷調(diào)查顯示，當(dāng)期物價滿意指數(shù)為16.12%，比上期下降了1.13個百分點(diǎn)，成為開展此項調(diào)查以來歷史最低點(diǎn)，其中68%的居民認(rèn)為當(dāng)前物價水平“過高，難以接受”，比上年同期提高了14.25個百分點(diǎn)；未來物價預(yù)期指數(shù)為76.13%，比上期下降了3.45個百分點(diǎn)（見圖1），其中51.75%的居民認(rèn)為未來物價水平將“上升”，比上年同期提高了5.5個百分點(diǎn)。

高位運(yùn)行的CPI對居民消費(fèi)行為產(chǎn)生了較大沖擊，最直接的表現(xiàn)就是日常消費(fèi)習(xí)慣的改變。問卷調(diào)查顯示：對當(dāng)前物價水平對家庭消費(fèi)習(xí)慣影響方面，僅20.25%的居民選擇了“不會改變消費(fèi)習(xí)慣”，78.75%的居民認(rèn)為當(dāng)前物價對家庭消費(fèi)習(xí)慣形成了較大影響，其中：選擇“控制日常性消費(fèi)”、“減少娛樂休閑支出”、“減少外出旅游”、“減少購買大宗商品”的居民占比分別為51.75%、49.5%、28.75%和21.25%。

二是社保機(jī)制不健全。雖然近年來，我國社會保障體系在不斷健全和完善，但仍遠(yuǎn)未達(dá)到解除城鎮(zhèn)居民后顧之憂的地步，養(yǎng)老、防病、防失業(yè)和子女教育等仍是居民首要考慮的預(yù)期支出。問卷調(diào)查顯示，54%的居民儲蓄目的是養(yǎng)老、防病、防失業(yè)和意外急需，54.25%的人儲蓄目的是用于教育開支，比上年同期分別提高2和7個百分點(diǎn)。在養(yǎng)老保險、醫(yī)療保障、失業(yè)保險和教育產(chǎn)業(yè)化制度改革完善之前，居民緊縮開支行為就會沿襲，購買力就難以被啟動，其最直接的表現(xiàn)就是居民個人存款的居高不下。

三是未來收入信心不足。雖然居民收水平保持了較快的增速，但是面對當(dāng)前極其復(fù)雜經(jīng)濟(jì)環(huán)境，居民對未來收入增長信心仍顯不足。問卷調(diào)查顯示，對未來經(jīng)濟(jì)形勢及前景判斷上，21.25%的居民認(rèn)為未來經(jīng)濟(jì)狀況將變“好”，比上期下降1.5個百分點(diǎn)，而認(rèn)為未來經(jīng)濟(jì)狀況將變“差”的居民占比為8%，比上期提高2.25個百分點(diǎn)。基于對未來經(jīng)濟(jì)形勢的悲觀預(yù)期，居民未來收入信心指數(shù)為54.58%，比上年同期下降1.08個百分點(diǎn)（圖2）。在未來收入不確定性增加的情況下，居民在考慮收入支配時，不得不把防患于未然放在首位，迫使居民的即期消費(fèi)下降，儲蓄傾向增強(qiáng)。

（三）投資風(fēng)險加劇。居民可支配收入扣除消費(fèi)部分，剩下的就是儲蓄。儲蓄是投資的主要來源，但是儲蓄并不能直接轉(zhuǎn)化為投資，必須通過有效的渠道才能向投資分流。從常德實際情況看，居民的投資領(lǐng)域主要包括兩個方面：一是資本市場；二是房地產(chǎn)市場。然而，今年以來，資本市場與房地產(chǎn)市場發(fā)展不盡如人意。

資本市場方面，2011上半年，受貨幣政策調(diào)控等因素影響，資本市場一直處于低迷狀態(tài)，上證綜指由1月4日的開盤價2852.7點(diǎn)收至6月30日的2762.1點(diǎn)，下降3.3%，深證成指由1月4日的開盤價12714.5點(diǎn)收至6月30日的12110.9點(diǎn)，下降5%。資本市場持續(xù)低迷嚴(yán)重挫傷了居民的投資熱情，特別是股票市值縮水較大，居民蒙受了較大損失，大多數(shù)居民對投資股票持謹(jǐn)慎態(tài)度，部分居民甚至退出股票市場。問卷調(diào)查顯示，在眾多投資方式中，認(rèn)為股票、債券和基金、理財產(chǎn)品為最合算的居民占比分別11.75%、7.5%、13.75%，比上年同期分別下降9.5、4.25和11.25個百分點(diǎn)。而在家庭主要金融資產(chǎn)中，擁有國債、股票、基金和理財產(chǎn)品的居民占比分別為9.75%、20%、14%和12%，分別比上年同期下降2.25、19.75、18.5和7個百分點(diǎn)。

房地產(chǎn)市場方面，在房市調(diào)控的高壓政策下，常德市房價依然保持了強(qiáng)勁的上揚(yáng)趨勢。上半年，城區(qū)商品房均價為4491元/㎡，同比增長57.7%；其中商品住宅均價為3556元/㎡，同比增長40.6%。據(jù)初步測算，常德市房價收入比約為8.34，大大超過了3-6倍的合理區(qū)間；租售比約為1：358，也超過了1:300-1:200的合理區(qū)間。由此可見，常德市商品房價格已漲至一個非理性的高度，房地產(chǎn)市場泡沫正在積聚。在房地產(chǎn)投資風(fēng)險積聚及“限購令”政策可能延伸至二、三線城市的背景下，居民的普遍判斷是常德市房價升值空間有限，對房價的看漲預(yù)期回落。問卷調(diào)查顯示，對未來房價走勢判斷上，43.25%的居民認(rèn)為未來房價“上升”，比上期下降5個百分點(diǎn)，5.75%的居民預(yù)期未來房價“下降”，比上期提高0.5個百分點(diǎn)，對是否購買住房方面，僅17.5%的居民未來3個月將購買住房，比上年同期下降2.25個百分點(diǎn)。

當(dāng)前，資本市場與房地產(chǎn)市場投資都面臨著巨大的風(fēng)險，在無法找到既有較高投資收益，又能較好地規(guī)避風(fēng)險的投資渠道的情況下，居民只能選擇存入銀行，雖然利息不高，但基本沒有風(fēng)險。

三、引導(dǎo)居民合理投資消費(fèi)的政策建議

從長遠(yuǎn)看，擴(kuò)大消費(fèi)才是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動力源泉，通過消費(fèi)增長帶動投資，再通過投資引導(dǎo)消費(fèi)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展才能步入良性發(fā)展的軌道。為此，我們認(rèn)為必須從完善社會保障體系、發(fā)展消費(fèi)信貸及規(guī)范資本市場發(fā)展等方面入手，引導(dǎo)居民合理投資消費(fèi)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。

（一）完善社會保障體系，解除居民后顧之優(yōu)。一要進(jìn)一步完善城鎮(zhèn)居民養(yǎng)老保險、醫(yī)療保險及失業(yè)保險制度；二是提高城鎮(zhèn)居民養(yǎng)老、醫(yī)療、教育等保障水平，探索推進(jìn)社會救助體系建設(shè)，提高社會保障服務(wù)水平；三要擴(kuò)大保障體系覆蓋面，將更多的社會成員，特別是中低收入者納入社保體系。

（二）發(fā)展消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)，引導(dǎo)居民積極消費(fèi)。一是在現(xiàn)有的消費(fèi)信貸品種基礎(chǔ)上，創(chuàng)新消費(fèi)信貸品種，擴(kuò)大消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)；二是完善貸款手續(xù)和合同，簡化消費(fèi)信貸審批程序；三是建立全國個人信用信息數(shù)據(jù)庫，進(jìn)一步完善和促進(jìn)消費(fèi)信貸發(fā)展。

（三）規(guī)范資本市場發(fā)展，有效降低投資風(fēng)險。一是完善資本市場運(yùn)作機(jī)制，增強(qiáng)資本市場透明度，提高投資者信心；二是規(guī)范資本市場操作程序，促進(jìn)資本市場規(guī)范化運(yùn)作；三是加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，嚴(yán)厲打擊投機(jī)行為，避免資本市場的巨烈波動。

課題組組長：李章林

課題組成員：徐愛學(xué) 彭友寶 劉 楊（執(zhí)筆）