并購避險須借銀行東風

隨著金融危機的迅速蔓延，發達國家的經濟受到嚴重影響，資金鏈出現斷裂的企業比比皆是，這讓中國的企業有了很多進入的機會。自2011年伊始，中國企業的海外并購熱情就開始集中爆發，并購的觸角不僅涵蓋傳統的能源資源領域和資產設備收購，更指向了技術升級。僅2011年2月以來，國內企業披露海外并購交易金額超100億美元，相當于上年全年國內企業海外并購金額的四成。

然而，和這股海外并購熱潮極不和諧的是，很多企業對境外投資缺乏了解，不懂得如何更好地利用資本和市場力量，就匆忙地邁開海外并購的腳步。企業海外并購之路并非一帆風順，其中面臨風險和困難遠遠超出企業高層的預期。

中國企業掀起海外并購潮

自經歷金融危機后，中國與西方的經濟金融關系處于一個新的開端。中國受金融危機沖擊較小，更兼有龐大的外匯儲備和活躍的資本沖動，一躍成為全球第二大對外投資國，引發了中國企業2009～2010年的海外投資熱。今年，中國企業海外投資熱度依然不減。2011年伊始，中國企業就蓄意待發，并購行動掀起熱潮。僅2月，就實現多起并購：2月10日，中國石油宣布，擬以54億加元收購加拿大能源公司下屬的峻嶺油區50%資產權益。同日，煙臺萬華母公司萬華實業集團宣布，以12.63億歐元獲得東歐最大異氰酸脂生產商寶思德96%的股權。2月22日，鞍山鋼鐵集團宣布，鞍鋼聯合英國斯坦科集團在英國成立鞍鋼英國控股公司，正式收購英國USS加工中心2/3的股份，實現對該中心的主導控制。2月23日，北汽集團宣布，以約3100萬歐元收購瑞典威格爾變速箱廠的全部設備裝備及技術文件等。

其實，并購行動并非一時之熱，中國企業并購之路已經走了很長。商務部數據顯示，2009年中國資本海外并購額192億美元；2010年升至238億美元，2010年中國企業完成海外并購57起；預計2011年全年中國企業出境并購數量和金額將會繼續保持大幅度增長。

缺乏境外投融資管理經驗是最大挑戰

如同那句著名的“警世恒言”——股市有風險，投資須謹慎，“走出去”海外并購，同樣有很大風險。德勤會計師事務所2010年并購報告數據顯示，超過50%的中國企業海外并購交易未取得成功。究其原因，30%來自于并購戰略失誤及并購目標企業的情報調查疏忽，17%為并購具體策略不當，剩下的53%則是企業整合存在風險。“中國企業管理者缺乏國際專業實踐經驗，不能較好地運用資本和市場的力量，這成為海外并購進程一大障礙。”在2011年中國境外投資風險管理峰會上，全球多位資深金融及法律專家表達了這樣的觀點。調查數據顯示，82%的中國高管認為，缺乏境外投融資管理經驗是中國企業海外收購面臨的最大挑戰；僅39%的受訪者表示自己具備整合并購企業的專業知識。

德勤中國區執行合伙人謝其龍表示，跨國并購涉及將不同管理水平、資產狀況融合在一起，而中國企業高層管理者國際投資融資管理經驗不足，往往引發在并購完成后不能很好地對并購對象進行整合。英國Longtail出版集團總裁詹姆斯·皮耶斯對中國企業提出了建議：“目前，中國企業若要成功進軍海外，必須在幾個關鍵領域有所進展，比如學會投資管理，與金融企業合作，規避融資風險，明確的營銷和品牌戰略，組織架構等，此外，中國公司的海外擴展需要學習一整套新規則。”

獲得并購貸款支持助力降低風險

2008年12月，銀監發布《商業銀行并購貸款風險管理指引》，標志著我國銀行界執行了12年的“不得用貸款從事股本權益性投資（即企業并購）”退出歷史舞臺。該“指引”允許符合條件的商業銀行開辦并購貸款業務，規范商業銀行并購貸款經營行為，引導銀行業金融機構在并購貸款方面科學創新，滿足企業和市場日益增長的合理的并購融資需求。在公司并購中，并購的資金來源問題是制約大規模戰略性并購的最主要瓶頸，因此，融資問題是并購活動中的重要因素之一。并購貸款作為并購活動中重要的融資方式之一，在世界各國公司并購中持續發揮重要作用，并在最近10多年來得到了迅速發展。一方面，銀行為企業提供并購貸款，將有力提升銀行貸款利息收入；另一方面，優秀的內資企業，只要具備并購海內外其他企業的條件，都將獲得銀行提供的資金支持。這也成為企業海外并購的最大幫助。

雖前途光明，卻道路曲折。為了將可能發生的風險控制到最低，銀監會為開展業務的銀行設立了“貸款損失專項準備充足率不低于100%，資本充足率不低于10%，一般準備余額不低于同期貸款余額的1%”等諸多硬性指標的門檻。在這樣一個“雙刃劍”新規下，意欲擴張海外的大小企業該作何打算？誰能從中獲益？怎樣做才能更好地趨利避害，借足東風？

并購應獲得銀行金融服務支持

并購貸款12年的堅冰昨日打破，而企業目前最關心的卻是如何享受到這一利好政策，政府又將如何提供指導。業內人士認為，并購的貸款放開了，政府對于信息的指導就顯得非常重要，比如，國際資本的流向、項目并購風險的評估等一系列海外并購的指導。但國家出臺新政策的全面展開是有一個過程的，目前，肯定是一些央企以及國家支持發展的基建和民生行業可能將獲得先行的權利，尤其是關系國家安全和國民經濟命脈的領域，如軍工、電網電力、石油石化、電信、煤炭和民航等領域。

報紙上經常報道，外資企業虎視眈眈，要并購中資企業。其實，這些公司的背后多半有外資銀行融資支持，通常稱作杠桿融資。這就是說，并購一方面要靠國家政策的傾斜，另一方面就是銀行的支持。而中國的企業要完成產業重組、產業升級和整合，甚至到國外去并購國際上的一些資源性企業，也應該得到本土銀行的金融服務支持。實際上，并購貸款是商業銀行中一種比較普通的貸款業務，中國的商業銀行都可以從事。

但提供并購貸款，銀行也有風險。并購貸款跟其他貸款最大的區別在于，如果并購不成功，銀行發放的貸款很可能會無法收回。對于商業銀行應加展并購貸款業務，中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇表示認同。但銀行業將利用多長時間完成此項業務的完善工作，他認為不能操之過急。另有專家認為，并購貸款的市場規模大小不是銀行的問題，而是企業和配套設施的問題，市場應有對并購企業完善的、公正的評估體系，公開、公正的產權流轉市場。