后危機時代全球并購風(fēng)險加大

2007年美國次貸危機引發(fā)的全球經(jīng)濟危機可謂百年一遇，盡管在各國政府的強勢聯(lián)合干預(yù)下呈現(xiàn)V字形復(fù)蘇，但過猛的藥效在鏟除病灶的同時也傷及肌體。后危機時期區(qū)域性政治局勢動蕩和地區(qū)性金融環(huán)境波動，給開展跨國并購的企業(yè)帶來了不少挑戰(zhàn)。

后危機時代的并購成功案例

2010年3月，浙江吉利控股集團有限公司宣布，與福特汽車簽署最終股權(quán)收購協(xié)議，獲得沃爾沃轎車100%股權(quán)及相關(guān)資產(chǎn)（包括知識產(chǎn)權(quán)），完成蛇吞象式的“不對稱收購”。吉利的收購行為，是其在面對中國汽車這一全球最大的汽車消費市場時做出的進攻型策略。在歐洲債務(wù)危機久拖未決的情況下，中國企業(yè)希望通過跨國并購獲得巨大品牌價值，提升自身技術(shù)水平和企業(yè)形象。

作為全球搜索巨頭，谷歌公司在發(fā)展過程中不斷超越，實現(xiàn)了價值的迅速提升。在進入新領(lǐng)域的過程中，谷歌必須與市場原有的競爭者正面交鋒。2011年8月15日，谷歌以125億美元收購了摩托羅拉的移動業(yè)務(wù)，比其市值的溢價高達63%。作為移動通訊設(shè)備的前老大，摩托羅拉擁有超過1.7萬項專利，并有7500項已提交待批準(zhǔn)的專利。谷歌CEO在其官方解釋中稱摩托羅拉擁有的專利技術(shù)是吸引谷歌的關(guān)鍵因素。通過縱向一體化，谷歌可以將其搜索能力的優(yōu)勢與移動設(shè)備相結(jié)合，從而謀得新的優(yōu)勢。

后危機時代跨國并購風(fēng)險的主要表現(xiàn)及趨勢

后危機時代，開展跨國并購的企業(yè)需要處理更為復(fù)雜多變的環(huán)境，在環(huán)境與競爭者存在信息不對稱的情況下，把握跨國風(fēng)險的主要特點，聚焦新的形勢和問題，是企業(yè)開展跨國并購時必須考慮的內(nèi)容。

政治風(fēng)險明顯上升

政治風(fēng)險是指在國際經(jīng)濟活動中，由于政治因素造成經(jīng)濟損失的風(fēng)險。政治風(fēng)險是海外投資中最大、最不可預(yù)期的風(fēng)險。由于政治風(fēng)險由東道國的主權(quán)行為所決定，因此是經(jīng)營者不能控制的。政治風(fēng)險按照具體的原因和類別劃分，又可以分為國有化與政府征收、戰(zhàn)爭與暴力事件、利潤匯出限制、政策變化與政府違約，以及第三國干預(yù)等方面。

后危機時代，為力挽經(jīng)濟緊縮狂瀾，政府財力過度透支，導(dǎo)致財政政策不可延續(xù)，債務(wù)償還壓力使得不少國家政府不得不調(diào)整社會福利政策，引起民眾強烈不滿。與此同時，2011年初自北非燃起的茉莉花革命浪潮席卷多個國家，直接導(dǎo)致突尼斯、埃及、利比亞等國政權(quán)更迭，企業(yè)面臨的政策變化和政府違約風(fēng)險顯著上升。另外，日本地震等自然災(zāi)害也引發(fā)首相更迭，非洲國家“大選年”的首腦更迭也引起了政治風(fēng)險的明顯上升。

法律風(fēng)險集中出現(xiàn)

法律風(fēng)險是指由于企業(yè)不了解東道國的法律規(guī)定，或者雖然了解但不遵守，在開展經(jīng)營過程中可能受到處罰或其他法律制裁所產(chǎn)生的風(fēng)險。法律風(fēng)險主要是企業(yè)尚未建立尊重東道國法律規(guī)范的意識所引起的，特別是在法律條文繁瑣、與中國存在較大差異的國家可能表現(xiàn)得更為明顯。企業(yè)在開展跨國經(jīng)營過程中遭遇的法律風(fēng)險主要來自東道國的商品進出口規(guī)定、產(chǎn)品商標(biāo)及專利權(quán)規(guī)定、投資相關(guān)規(guī)定、價格管理條例、廣告法律規(guī)定、產(chǎn)品責(zé)任法和環(huán)境保護法等。

后危機時代，全球貿(mào)易和投資保護主義未見明顯改善，部分國家受經(jīng)濟不景氣影響反而加強了對外資的審查，鼓勵本國投資回流，制訂更為嚴(yán)格的外資準(zhǔn)入規(guī)定。在經(jīng)濟發(fā)展水平較高的美歐等國，受當(dāng)?shù)毓M織的影響，政府政策更趨保守，導(dǎo)致法律風(fēng)險分布較為集中的情況尤為明顯。

社會文化風(fēng)險更為突出

社會風(fēng)險是指來自東道國非政府方面的并對外國企業(yè)可能構(gòu)成價值損害的社會行為。受經(jīng)濟、政治、文化、宗教、風(fēng)俗等各種因素的影響，從事跨國經(jīng)營活動的外國企業(yè)，常常會遇到來自東道國民間的非政府組織（如工會、商會等）的排擠和抵制。這種排擠和抵制有時會以民主的方式（如議會表決）出現(xiàn)，有時也表現(xiàn)為游行、騷擾甚至暴力等手段，從而構(gòu)成對外國企業(yè)正常經(jīng)營的滋擾。較為典型的兩種社會風(fēng)險包括勞資對抗和民族主義排斥。

繼泰國政局動蕩，各色“衫軍”輪番上場后，歐債危機導(dǎo)致的焚燒汽車、游行示威的社會沖突不斷爆發(fā)；“占領(lǐng)華盛頓”運動蔓延美國全境，民族矛盾、階級矛盾等多種矛盾逐漸集聚。這些民眾活動除了造成政府財政支出的迅速增長外，影響更為深遠。在失業(yè)率居高不下、經(jīng)濟發(fā)展前景堪憂的情況下，罷工頻繁，社會基本運行和保障能力減弱，導(dǎo)致企業(yè)開展跨國并購需要克服的困難更多，并購后員工的保留和業(yè)務(wù)的正常運作需要比往常付出更多努力。

金融風(fēng)險再次積累

金融風(fēng)險是指在金融活動中出現(xiàn)的風(fēng)險。企業(yè)遭遇的金融風(fēng)險是企業(yè)在從事金融活動時，由于匯率、利率或證券價格等金融指標(biāo)在一定時間內(nèi)發(fā)生預(yù)期外的變化，從而蒙受經(jīng)濟損失的可能性。按照金融指標(biāo)及其相關(guān)經(jīng)濟活動的類別，可以分為匯率風(fēng)險、金融投資風(fēng)險、籌資和融資風(fēng)險、利率風(fēng)險，以及國家債務(wù)危機風(fēng)險等。

2007年美國次貸危機所引發(fā)的全球金融市場動蕩恐慌尚未過去，依賴政府巨額財政政策拉動的經(jīng)濟反彈不得不面臨債務(wù)到期還本付息的又一挑戰(zhàn)。大宗商品價格的不斷上升，房地產(chǎn)市場的些許回暖，吸引投機資金重新流入，看似緩解了資金壓力，實則在市場總體發(fā)展預(yù)期低迷的情況下只是推遲了危機爆發(fā)的時間。金融風(fēng)險的積累，在各國財政政策瀕臨用盡的時候無疑會造成更大的損失。而發(fā)展中經(jīng)濟體由于向發(fā)達經(jīng)濟體提供的大量融資可能會在發(fā)達經(jīng)濟體資金鏈斷裂后發(fā)酵成更為巨大的風(fēng)險，金融風(fēng)險再度積聚。

其他風(fēng)險不容忽視

傳統(tǒng)型風(fēng)險中的其他風(fēng)險主要包括企業(yè)在跨國經(jīng)營過程中遭遇的文化沖突風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、自然災(zāi)害風(fēng)險等，也有因為市場波動或者對市場的前期判斷不準(zhǔn)而帶來的市場風(fēng)險。而非傳統(tǒng)安全風(fēng)險主要表現(xiàn)為境外人身安全風(fēng)險，即恐怖主義、社會治安等現(xiàn)實威脅公民海外人身安全的風(fēng)險，主要包括：因訛取贖金而發(fā)生的；因政治圖謀，為針對中國而發(fā)生的；因種族歧視而發(fā)生的，以及因其他常規(guī)犯罪導(dǎo)致的風(fēng)險。

除了上述四種風(fēng)險外，自然災(zāi)害在2011年以來的影響較大，除日本的地震、海嘯引起的核泄漏和多次污染外，巴基斯坦、東盟國家的洪水災(zāi)害，反常氣候造成的經(jīng)濟損失不可忽視。一些恐怖組織、海盜在政府控制力減弱情況下行動頻繁，發(fā)動恐怖襲擊，綁架勒索屢有發(fā)生，對正常商業(yè)活動造成較大干擾。

后危機時期跨國企業(yè)的風(fēng)險防范應(yīng)對

風(fēng)險與收益成正比，跨國企業(yè)面對后危機時代風(fēng)險的顯著上升的應(yīng)對并不相同，主要可以分為防守型策略和進攻型策略兩種模式。兩種策略的實現(xiàn)途徑雖然不盡相同，但目的都是為了減少企業(yè)受風(fēng)險的沖擊，以實現(xiàn)危機后的更大發(fā)展。而防守型策略企業(yè)的收縮行為給采取進攻型策略的企業(yè)提供了更多的市場空間。

采用防守型策略的企業(yè)注重保留實力，以待東山再起。由于跨國公司自身在經(jīng)濟危機中受到負(fù)面沖擊，資金可持續(xù)和投資控制能力有所降低，在危機后拓展市場和整合資源的能力相應(yīng)減弱。在風(fēng)險上升情況下，一些企業(yè)在跨國并購上更為謹(jǐn)慎，原有的并購進程出現(xiàn)停滯，甚至出現(xiàn)企業(yè)自身國內(nèi)業(yè)務(wù)市場的萎縮。

采用進攻型策略的企業(yè)把風(fēng)險視作前進的動力和機遇。盡管也在危機中受到影響，但企業(yè)自身抗風(fēng)險能力較強，或者業(yè)務(wù)主要集中在發(fā)展中經(jīng)濟體，受危機的沖擊較小。在危機引起競爭對手業(yè)務(wù)收縮、發(fā)展受阻的情況下，主動出擊，形成對自身更有利的競爭態(tài)勢。

（作者單位：商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟合作研究院）