后危機時代全球并購風險加大

2007年美國次貸危機引發的全球經濟危機可謂百年一遇，盡管在各國政府的強勢聯合干預下呈現V字形復蘇，但過猛的藥效在鏟除病灶的同時也傷及肌體。后危機時期區域性政治局勢動蕩和地區性金融環境波動，給開展跨國并購的企業帶來了不少挑戰。

后危機時代的并購成功案例

2010年3月，浙江吉利控股集團有限公司宣布，與福特汽車簽署最終股權收購協議，獲得沃爾沃轎車100%股權及相關資產（包括知識產權），完成蛇吞象式的“不對稱收購”。吉利的收購行為，是其在面對中國汽車這一全球最大的汽車消費市場時做出的進攻型策略。在歐洲債務危機久拖未決的情況下，中國企業希望通過跨國并購獲得巨大品牌價值，提升自身技術水平和企業形象。

作為全球搜索巨頭，谷歌公司在發展過程中不斷超越，實現了價值的迅速提升。在進入新領域的過程中，谷歌必須與市場原有的競爭者正面交鋒。2011年8月15日，谷歌以125億美元收購了摩托羅拉的移動業務，比其市值的溢價高達63%。作為移動通訊設備的前老大，摩托羅拉擁有超過1.7萬項專利，并有7500項已提交待批準的專利。谷歌CEO在其官方解釋中稱摩托羅拉擁有的專利技術是吸引谷歌的關鍵因素。通過縱向一體化，谷歌可以將其搜索能力的優勢與移動設備相結合，從而謀得新的優勢。

后危機時代跨國并購風險的主要表現及趨勢

后危機時代，開展跨國并購的企業需要處理更為復雜多變的環境，在環境與競爭者存在信息不對稱的情況下，把握跨國風險的主要特點，聚焦新的形勢和問題，是企業開展跨國并購時必須考慮的內容。

政治風險明顯上升

政治風險是指在國際經濟活動中，由于政治因素造成經濟損失的風險。政治風險是海外投資中最大、最不可預期的風險。由于政治風險由東道國的主權行為所決定，因此是經營者不能控制的。政治風險按照具體的原因和類別劃分，又可以分為國有化與政府征收、戰爭與暴力事件、利潤匯出限制、政策變化與政府違約，以及第三國干預等方面。

后危機時代，為力挽經濟緊縮狂瀾，政府財力過度透支，導致財政政策不可延續，債務償還壓力使得不少國家政府不得不調整社會福利政策，引起民眾強烈不滿。與此同時，2011年初自北非燃起的茉莉花革命浪潮席卷多個國家，直接導致突尼斯、埃及、利比亞等國政權更迭，企業面臨的政策變化和政府違約風險顯著上升。另外，日本地震等自然災害也引發首相更迭，非洲國家“大選年”的首腦更迭也引起了政治風險的明顯上升。

法律風險集中出現

法律風險是指由于企業不了解東道國的法律規定，或者雖然了解但不遵守，在開展經營過程中可能受到處罰或其他法律制裁所產生的風險。法律風險主要是企業尚未建立尊重東道國法律規范的意識所引起的，特別是在法律條文繁瑣、與中國存在較大差異的國家可能表現得更為明顯。企業在開展跨國經營過程中遭遇的法律風險主要來自東道國的商品進出口規定、產品商標及專利權規定、投資相關規定、價格管理條例、廣告法律規定、產品責任法和環境保護法等。

后危機時代，全球貿易和投資保護主義未見明顯改善，部分國家受經濟不景氣影響反而加強了對外資的審查，鼓勵本國投資回流，制訂更為嚴格的外資準入規定。在經濟發展水平較高的美歐等國，受當地工會組織的影響，政府政策更趨保守，導致法律風險分布較為集中的情況尤為明顯。

社會文化風險更為突出

社會風險是指來自東道國非政府方面的并對外國企業可能構成價值損害的社會行為。受經濟、政治、文化、宗教、風俗等各種因素的影響，從事跨國經營活動的外國企業，常常會遇到來自東道國民間的非政府組織（如工會、商會等）的排擠和抵制。這種排擠和抵制有時會以民主的方式（如議會表決）出現，有時也表現為游行、騷擾甚至暴力等手段，從而構成對外國企業正常經營的滋擾。較為典型的兩種社會風險包括勞資對抗和民族主義排斥。

繼泰國政局動蕩，各色“衫軍”輪番上場后，歐債危機導致的焚燒汽車、游行示威的社會沖突不斷爆發；“占領華盛頓”運動蔓延美國全境，民族矛盾、階級矛盾等多種矛盾逐漸集聚。這些民眾活動除了造成政府財政支出的迅速增長外，影響更為深遠。在失業率居高不下、經濟發展前景堪憂的情況下，罷工頻繁，社會基本運行和保障能力減弱，導致企業開展跨國并購需要克服的困難更多，并購后員工的保留和業務的正常運作需要比往常付出更多努力。

金融風險再次積累

金融風險是指在金融活動中出現的風險。企業遭遇的金融風險是企業在從事金融活動時，由于匯率、利率或證券價格等金融指標在一定時間內發生預期外的變化，從而蒙受經濟損失的可能性。按照金融指標及其相關經濟活動的類別，可以分為匯率風險、金融投資風險、籌資和融資風險、利率風險，以及國家債務危機風險等。

2007年美國次貸危機所引發的全球金融市場動蕩恐慌尚未過去，依賴政府巨額財政政策拉動的經濟反彈不得不面臨債務到期還本付息的又一挑戰。大宗商品價格的不斷上升，房地產市場的些許回暖，吸引投機資金重新流入，看似緩解了資金壓力，實則在市場總體發展預期低迷的情況下只是推遲了危機爆發的時間。金融風險的積累，在各國財政政策瀕臨用盡的時候無疑會造成更大的損失。而發展中經濟體由于向發達經濟體提供的大量融資可能會在發達經濟體資金鏈斷裂后發酵成更為巨大的風險，金融風險再度積聚。

其他風險不容忽視

傳統型風險中的其他風險主要包括企業在跨國經營過程中遭遇的文化沖突風險、技術風險、自然災害風險等，也有因為市場波動或者對市場的前期判斷不準而帶來的市場風險。而非傳統安全風險主要表現為境外人身安全風險，即恐怖主義、社會治安等現實威脅公民海外人身安全的風險，主要包括：因訛取贖金而發生的；因政治圖謀，為針對中國而發生的；因種族歧視而發生的，以及因其他常規犯罪導致的風險。

除了上述四種風險外，自然災害在2011年以來的影響較大，除日本的地震、海嘯引起的核泄漏和多次污染外，巴基斯坦、東盟國家的洪水災害，反常氣候造成的經濟損失不可忽視。一些恐怖組織、海盜在政府控制力減弱情況下行動頻繁，發動恐怖襲擊，綁架勒索屢有發生，對正常商業活動造成較大干擾。

后危機時期跨國企業的風險防范應對

風險與收益成正比，跨國企業面對后危機時代風險的顯著上升的應對并不相同，主要可以分為防守型策略和進攻型策略兩種模式。兩種策略的實現途徑雖然不盡相同，但目的都是為了減少企業受風險的沖擊，以實現危機后的更大發展。而防守型策略企業的收縮行為給采取進攻型策略的企業提供了更多的市場空間。

采用防守型策略的企業注重保留實力，以待東山再起。由于跨國公司自身在經濟危機中受到負面沖擊，資金可持續和投資控制能力有所降低，在危機后拓展市場和整合資源的能力相應減弱。在風險上升情況下，一些企業在跨國并購上更為謹慎，原有的并購進程出現停滯，甚至出現企業自身國內業務市場的萎縮。

采用進攻型策略的企業把風險視作前進的動力和機遇。盡管也在危機中受到影響，但企業自身抗風險能力較強，或者業務主要集中在發展中經濟體，受危機的沖擊較小。在危機引起競爭對手業務收縮、發展受阻的情況下，主動出擊，形成對自身更有利的競爭態勢。

（作者單位：商務部國際貿易經濟合作研究院）