金價“飛天”后還能投資嗎?

原本應當“休養生息”的黃金，在這個夏季異常活躍，以屢創歷史新高的態勢，挑戰著市場的心理極限。根據世紀金行提供的數據，2011年7月以來，金價始終保持著單邊飆漲的行情，29個交易日已經上漲近335美元。而在8月的一周短短四個交易日內，金價就完成了120美元的飛躍，并以勢如破竹的速度一舉突破1800美元大關。這是自2008年11月以來連續上漲幅度最大的一次。瘋漲的金價不僅讓國際市場迷霧緊鎖，也讓國內投資者“高處不勝寒”：黃金還有投資價值嗎？

“輪盤賭”支撐金價“飛天”

紛擾了一個多星期的美債上限危機雖然在最后關頭毫無懸念地化解，但標普下調美國信用評級和美國欠佳的經濟數據又引發美股出現今年罕見的連續下跌走勢，全球資本市場也隨之一片慘綠。8月4日，美國股市再度暴跌，道瓊斯指數收盤狂跌逾512點，并拖累A股市場次日大跌。

標普下調美國信用評級的“地震”尚余波未平，又有傳聞稱歐元區多個AAA評級國家或將步美國后塵，面臨被下調的風險。一個傳言之所以能夠掀起驚濤駭浪，一方面說明目前市場上草木皆兵，市場恐慌心理已經達到一定的限度，另一方面也說明歐元區本身已經問題不小，同時市場對其信心也開始降低。可以說，歐元區已經無法再像過去那樣“任憑風浪起，穩坐釣魚臺”了。正是由于市場對于美歐債務危機可能蔓延的憂慮，令市場避險情緒驟然升溫，而股市自由落體式下挫也令焦慮不安的金融市場雪上加霜，因此，避險資金才得以持續涌入黃金市場。

各國央行以及私人投資者旺盛的需求，是另一個支撐金價的因素。據了解，為分散外匯儲備，減輕對美元和其他貨幣的依賴，目前全球主要央行均在增加黃金購買量。研究機構GFMS的統計顯示，2010年全年，各國央行累計買入了73噸黃金。而僅僅今年上半年，全球各央行的黃金買入量已經超過了去年全年的總和。泰國6月黃金儲備增加18.66噸，總量達127.524噸，成為亞洲央行最新增加黃金儲備的國家。韓國也于6月和7月購買了25噸黃金，10年來首次增加黃金儲備，黃金儲備達到了39噸，是原來的兩倍還多。同時，俄羅斯增加了5.85噸黃金儲備，哈薩克斯坦黃金儲備上升了3.11噸，塔吉克斯坦增加了0.04噸，希臘和烏克蘭都增加了0.03噸。而截至8月2日，全球最大的黃金上市交易基金ETF SPDR GOLD TRUST的黃金持有量大幅增加1.4%。顯然，從資產安全性上說，擴大黃金儲備是各個國家保證本國經濟金融安全的手段之一，但不可避免地成為推高金價的另一大因素。在以上兩大因素面前，投機炒作在本輪行情中的作用已退其次。此外，每年的10月，都是包括中國、印度在內的傳統黃金消費大國進入消費旺季的階段，必然會進一步推動市場需求。

金價的強勁表現讓前一陣對黃金持謹慎樂觀態度的投行變得“激進”，尤其是美債降級后，分析師已向上修正了他們的預測。高盛預測金價在未來12個月內會漲到1860美元；美銀美林銀行也表示，因為美聯儲第三輪量化寬松機率上升，且歐美信用質量惡化，因此將1年后黃金價格預測上調至每盎司2000美元。摩根大通預測到今年底，金價可能達到2500美元。

目前，歐債、美債、通脹、美指、地緣政治、低利率、ETF、投行觀點、包括QE3的預期，都給金價提供了較強的支撐。在避險情緒濃厚的氛圍中，作為最好的保值升值品種，黃金后市有望再次沖擊新高。

中國需求成金價沖高“主力”

近日，FT中文網的評論指出，近期的黃金之熱，除了傳統的避險天堂角色外，來自中國的投資需求正成為拉升金價的耀眼力量。世界黃金協會報告指出，2011年一季度末，中國實物黃金投資需求同比增長超過一倍，至90.9噸，超過印度85.6噸的需求水平。中國現在占全球黃金投資需求的25%，為全球第一位，而印度為23%。

一方面，黃金投資已成為中國通脹的宣泄對象之一。通貨膨脹壓力總是要通過某種商品的價格發泄出來。黃金雖然作為近年來一個新興的投資市場，但歷史、人文等因素使黃金投資較之其他更容易為大眾接受。另一方面，貨幣超發需要尋求黃金等實物資產進行保值。2011年上半年末，中國廣義貨幣余額M2達到78.08萬億，M2/GDP超過3.8倍。黃金既具有使用價值，也具有投資價值；既是消費品，又是投資和投機品。正因為黃金的多重屬性，當社會的收入分配差距拉大，房地產投資渠道受限，滋長的投資需求便向黃金市場聚集。同時，黃金投資高漲是金融發展滯后的必然產物。近年來，城鎮居民可支配資金增速較快。作為理性經濟人，無論是在發達國家還是在發展中國家，都會通過有效的資產組合獲取最大化的收益。

除此之外，中國投資渠道開放的速度遠遠不及需求的增長，金融體系創新與流動性增長不匹配，現有的投資渠道很難給投資者一個良好的預期和穩定的收益：證券市場波動幅度較大，投機氣氛濃厚；基金市場跌宕起伏，與直接買股票無異；投資類保險產品發展水平較低；銀行理財產品大多處于貨幣理財階段；可供投資的債券產品狹窄，除儲蓄式國債以外，短期融資券、金融債等收益較高的品種不對個人開放。更為重要的是，十多年牛市，無形中令不少投資者堅信黃金是最富保值增值功能的金融投資工具——無論是出于規避通脹風險需要，還是平衡資產配置需要，都不可避免地會加碼黃金投資。

中國需求抬高了金價和成交量，而金價的持續上漲，又使投資需求加速釋放，如此循環，形成一個自我強化的正反饋的過程。可以預期的是，中國黃金投資的基礎性需求依然持續旺盛。首先，處于負利率時期，這勢必使大量資金尋找收益出路。中國居民的存款對利率的反應雖并不敏感，但如果負值的利率持續不變，人們為了避免損失，就會到銀行提取存款，去購置保值資產。其次，流動性總體充裕是長期格局。美聯儲8月9日貨幣政策會議決定將維持0-0.25%的低利率政策區間至少到2013年中期，奠定了很長一段時間內的國際寬松政策基調。此外，美聯儲推出QE3的可能性在加大，中國還將面臨新一輪全球定量寬松的沖擊。最后，這也是經濟、社會發展階段升級的必然要求。2008年中國人均GDP首次突破3000美元。中國城鄉居民的恩格爾系數已經分別達到37%和43%左右。居民的消費將不再以食品為主，而是轉向投資需求。

金市風險伴隨金價攀升

從目前來看，歐債危機、美國債務上限問題和美聯儲的QE3等不確定性并存，同為市場焦點。任何一方面出現新的變化都將會引起黃金及其他大宗商品價格的波動。

然而，從黃金有限的存量和開采數量，以及全球不斷增長的黃金需求量角度考慮，隨著實物黃金消費、黃金投資快速增長和央行增加黃金儲備，未來黃金在市場上的供求平衡間缺口將愈發擴大，這些都成為金價長期向好的有力支撐。盡管受美國第二輪量化寬松政策的結束、歐洲債務的影響，國際金價波動可能會存在，但整個大的向上趨勢不會改變，特別是對各國央行濫印紙幣的不信任感也推動了這種趨勢。有樂觀的市場人士和機構甚至喊出“未來黃金的峰值有可能在5000美元/盎司”的激進口號。“盛世古董，亂世黃金。”從長期來看，配置一定比例的黃金資產有利于降低資產整體的波動性。普通投資者應樹立“黃金是每個家庭必需品”的觀念，投資黃金要立足長遠，分散風險，可以每年在黃金方面投入一定比例，并長期持有。對穩健型投資者而言，持有實物黃金是不錯的選擇。

也有分析人士提醒，越是瘋狂的時候越是應當小心。目前來看，金融危機引發的避險需求、量化寬松政策帶來的美元大幅度貶值和通貨膨脹預期，黃金上漲的三大動力都已經發揮到極致。隨著全球經濟的復蘇，所有政策都將回歸于正常的軌道，高價黃金將喪失其所有功能。按照黃金泡沫的邏輯，美國債務上限調高和財政赤字削減計劃可能將成為黃金的轉折點，兩年多來的黃金牛市已經走到盡頭。從技術上看，金價自1478美元以來的上升段運行已創新高，市場即將面臨時間窗口的壓力。而黃金價格之所以猛烈上漲，與歐洲主權及美國債務問題、多種金融危機的后遺癥引起的短期現象分不開。如果后期沒有繼續出現這樣的“引爆點”，黃金離最后瘋狂的日子就不遠了。資料顯示，在今年4月份的調整中，黃金價格曾遭遇大幅下挫，金價短時間回落幅度超過了100美元。目前，金價的波動更為激烈，全日波動甚至超過60美元。與金價平均波動范圍大概在10～20美元區間相比，如今的波動被放大了3到6倍，表明風險也放大了3到6倍。如果繼續按照以往的操作思路操作現階段的行情，顯然有些吃力。如果投資者對這樣的行情并無太大把握，建議觀望為上。因為黃金大幅下跌往往造成投資者巨大的損失，從而引起市場混亂和非理性拋盤。對此，普通投資者應該有所警惕。不幸的是，現在市場上最大的風險就是大多數投資者對黃金持續上漲達成共識。

金價“高處不勝寒”，加上經濟局勢的紊亂和市場信心的變化，無疑會帶來金價走勢在短期內呈現寬幅震蕩。不過，中國需求確實為黃金價格的螺旋式拉鋸攀升夯實了基礎。與之對應的是，中國需求也勢必繼續成為資金反復炒作的主題概念。