做多時機

近幾個月消息面反復(fù)考驗全球股市。在北非和中東局勢動蕩和日本發(fā)生重大自然災(zāi)害的背景下，全球股市依然穩(wěn)步上漲，公司盈利保持強勁證明股市仍有良好的投資價值。我們相信今年下半年股票投資者仍將迎來更多利好。

整體而言，股價支撐因素來自具有合理的估值和不斷好轉(zhuǎn)的公司盈利。今年全球股票投資總回報率預(yù)計在10%至15%之間。我們青睞的市場依然是美國和德國，在板塊方面，我們偏好基礎(chǔ)原材料、能源和工業(yè)。

2011年受需求增加和供應(yīng)中斷日益加劇的影響，大部分大宗商品價格在經(jīng)過調(diào)整后可能再上漲。我們預(yù)計這種局面在未來幾個月不會改變。我們建議在調(diào)整后加倉部分大宗商品，比如黃金、銅、玉米和大豆。

隨著美國經(jīng)濟回到可持續(xù)增長的軌道上來，美聯(lián)儲將在6月底結(jié)束第二輪量化寬松貨幣政策（QE2），并不再擴大資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模，美國債券收益率可能升高，目前的市場價格已經(jīng)反映了美聯(lián)儲最終將在2012年年初加息的預(yù)期。美元可能在短期內(nèi)走強，而美元上升通常不利于亞洲（日本除外）股市。

這一系列不確定性正或即將擺在我們面前。但不管怎樣，我們認(rèn)為未來數(shù)月亞洲（日本除外）市場出現(xiàn)任何下跌，都是精心建倉的良機，而不應(yīng)成為拋售或減持的動因。

中國大陸和臺灣仍然是我們看好的兩個市場。近期（MSCI 中國）中國股票普漲格局應(yīng)可持續(xù)下去，因為目前中國H股股票估值仍有較大吸引力，而且下半年中國通脹壓力可能緩解。臺灣股市也有多重利好，例如與中國大陸簽訂的經(jīng)濟合作框架協(xié)議，以及大陸游客帶來的旅游業(yè)增長，都將進(jìn)一步擴大島內(nèi)需求，創(chuàng)造一個有助于經(jīng)濟增長的良性內(nèi)需周期。而且目前臺灣股票的估值也相當(dāng)有吸引力。

國債面臨風(fēng)險，亞洲貨幣有投資價值。與股票的樂觀相比，政府債券則面臨因貨幣政策緊縮引發(fā)的風(fēng)險。我們預(yù)計未來幾個月政府債券收益率將上升。為抑制通脹壓力，歐洲中央銀行已在4月份加息25個基點至1.25%，此舉標(biāo)志著歐洲本輪升息周期的開始。美聯(lián)儲目前依然執(zhí)行既定的寬松貨幣政策，但是QE2可能于6月底退出，國債收益率將上升。

另一方面，我們認(rèn)為公共債務(wù)風(fēng)險將重新抬頭。按照歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）計劃，葡萄牙提出了資金援助請求，因為再融資成本已經(jīng)過于昂貴。不過我們認(rèn)為西班牙不太可能步其后塵。國際評級機構(gòu)標(biāo)普將美國的主權(quán)信用前景從“穩(wěn)定”下調(diào)為“負(fù)面”，表明債務(wù)問題并非歐洲外圍國家的專利。因此，我們?nèi)越ㄗh避開長期政府債券，轉(zhuǎn)而選擇更具吸引力的公司債和新興市場債券。

年初以來，美元成為貶值幅度最大的貨幣。對長期投資者來說，更多變數(shù)正在醞釀之中。然而，經(jīng)過一輪大幅貶值之后，美元跌勢可能隨著QE2即將結(jié)束而暫時減緩。對于尋求中長期價值的投資者，我們建議多樣化投資于新興市場貨幣。新興市場這些貨幣經(jīng)歷了快速升值，尤其是拉美國家，現(xiàn)在我們鼓勵在投資組合中增加亞洲貨幣，一方面亞洲貨幣估值具有吸引力，另一方面亞洲的經(jīng)濟增長前景依然是全球最佳，而且通脹上升促使各國政府容忍本國貨幣對美金升值。對于希望投資發(fā)達(dá)市場貨幣的投資者來說，我們看好澳元、加拿大元和瑞郎，可逢低吸納這些貨幣。