區域金融發展與經濟增長的關系研究

［摘要］金融市場在我國經濟增長中推動作用明顯，而區域金融的發展對當地經濟增長亦卓著效應。本文就通過衡量區域金融的金融相關比率和金融發展效率與地區經濟增長三者的格蘭杰因果檢驗來探究三者之間的內在聯系。本文是以浙江省1978-2009年的數據進行實證分析的，分析結果表明:金融相關比率與經濟增長之間的相互作用十分明顯，而金融發展相關效率與金融發展比率之間、金融發展效率與經濟增長之間影響度非常小。

［關鍵詞］ 經濟增長 金融相關比率 金融發展效率 金融發展

2008年，世界經濟遭遇了近20年來最大的危機，危機的起源是美國房貸市場中堆積的大面積信用不良的次級貸款泡沫最終破裂，這次危機給全球經濟以重創，正因此，全球再次將目光轉向世界金融市場的領航者--華爾街，危機的爆發使得全球經濟體對金融市場的發展有了更多的關注，說明金融市場的發展還是迫切需要市場和國家的監管。而危機的爆發正好暴露了監管的漏洞，對金融創新也有了嶄新的理解，對金融市場與實體經濟的關系有了更深入的討論。危機中，注定要對原有的金融格局進行大的改革，而這樣的改革對實體的經濟的作用也是深遠的。金融市場終究不能脫離實體經濟而存在，但是金融市場的快速發展，其創新水平的提高，很多創新成果與實體經濟的聯系有所削弱，使得其發展與實體經濟有所偏離，最終導致次貸危機的爆發。所以金融市場一定要有更加嚴厲的監管，只有這樣金融市場才能更好的服務于實體經濟。但是毋庸置疑的是，華爾街所代表的全球金融市場在世界各地的經濟發展中都起到了舉足輕重的作用，只要對其發展有更多的監管，則其整體對經濟發展的貢獻還是巨大的、正面的。同樣的，次貸危機挫傷全球經濟，不僅美國飽受其苦，我國依賴出口加工的沿海地區也受到了沉重的打擊，這些地區的部分企業停產甚至關閉，大部分企業都深受其害，但從長遠看，金融發展對我國經濟增長的作用還是不可估量的。本文就對區域金融發展與地區經濟增長的關系進行探究，并以浙江省為例進行實證分析。

一、文獻回顧

關于金融發展與經濟增長關系的研究始于熊彼特（1912）關于金融促進技術創新的 論述，之后肖(1955)和麥金農(1973)分別提出了金融深化和金融抑制理論，而之后的金融自由化更是將金融市場的作用進一步放大。我國不斷借鑒金融發達地區的經驗，逐步建立起我國的金融市場。金融的發展一定程度上解決了一些企業的資金短缺現象，使得經濟活動得以順利進行，在現代經濟社會，金融的資源配置作用是不可或缺的。所以國內外很多學者對金融進行了深入研究。張暻（2008）對我國區域金融與經濟增長關系的相關研究進行整理后得到，我國在區域金融與經濟增長關系的研究主要集中在：區域金融發展與區域經濟增長的關系、區域金融發展差異的研究和各區域間資金流動研究這三個方面。而我們更關心的是區域金融與區域經濟增長關系的研究。以下學者均是對此進行深入探討的，曹嘯等（2002）通過格蘭杰檢驗得出結論：我國金融的發展對經濟增長是有促進作用的。而且這種作用主要是由金融資產數量上的擴張來實現的，而不是通過提高金融資產的配置效率來體現的。馬瑞永(2006)對我國將我國劃分為東中西三部進行實證分析得出：區域金融對區域經濟增長的貢獻中，中部最大，東部次之，西部最小，并對出現這樣的現象進行了原因分析。吳擁政等（2009）對我國采用分位數回歸統計分析的方法將地級市的區域金融對經濟增長的關系進行了實證研究。葉耀明等（2010）對長三角地區的金融發展促進經濟增長的“門檻”效應進行了分析，結果表明：金融發展對經濟增長的促進作用已經體現出來，但是金融中心的輻射作用的第二道“門檻”還沒有跨越。

本文就在這些研究成果及其他相關研究的基礎上對浙江省區域金融與經濟增長的關系進行實證分析。本文采用的方法是格蘭杰因果檢驗法。

二、格蘭杰因果檢驗方法描述

格蘭杰（Granger）因果關系檢驗模型由2003年諾貝爾經濟學獎獲得者、英國著名計量經濟學家格蘭杰（Granger）于1969年提出，后經發展，成為學術界十分重要的判定變量間因果關系的計量方法。本文就采用格蘭杰因果檢驗法對金融發展與經濟增長關系進行分析。

此方法的基本思想是：對于兩個給定的服從平穩隨機過程的時間序列來說，利用序列的過去和現在的所有數據來預測，如果其預測效果好于單獨由的過去數據對的預測，即如果是有助于預測精度的改善的，則稱從到存在因果關系。

具體實證分析過程中須采用以下幾個步驟逐步進行：第一步，對數據進行平穩性檢驗。格蘭杰因果檢驗的使用前提就是要求數據必須具有平穩性。因為在現實經濟生活中，時間序列數據往往都是非平穩的，如果直接對非平穩的時間序列數據進行回歸分析，會產生“偽回歸”問題。為避免此問題須先判斷序列的平穩性，常用的判斷方法是單位根檢驗法。第二步，協整檢驗。如果原始序列是非平穩的，需要進行協整關系檢驗。協整關系是指：如果一組非平穩時間序列存在一個平穩的線性組合，即該組合不具有隨機趨勢，那么這組序列就是協積的，這個線性組合被稱為協整方程，表示一種長期的均衡關系，一般可以用Johansen建立的分析框架做有關協積的假設檢驗。即對于有些原始時間序列來說，雖然它們自身是非平穩的，但其某種線性組合卻是平穩的，同樣可以反映變量之間的長期穩定的比例關系。兩個變量的協整關系要求它們是同階單整的，具體是指：若原始時間序列不是平穩的，則考查其一階差分序列和二階差分序列是否平穩，若二者中有一個是平穩的，即說明存在協整關系，。最后，當變量之間存在協整關系時，則其至少存在一個方向的格蘭杰因果關系。這時就可對變量進行格蘭杰因果關系檢驗。

三、指標的選取及實證分析過程

1.指標的選取

（1）產出指標

最能衡量一國或者一個地區綜合經濟發展能力的指標就是GDP，所以產出指標選擇國內生產總值GDP，為消除人力資本的影響，本文就以人均國內生產總值RGDP作為經濟增長的產出指標，其中人力資本以統計年鑒中的歷年從業人數來表示。

（2）投入指標

對于金融發展的相關指標，衡量一個地區金融發展程度的指標一般選取金融相關比率FIR和金融發展效率DR。FIR是一個地區金融機構存貸款數量之和除以名義GDP，這個指標是戈德史密斯認為最能反映一個國家或者地區金融結構和金融發展水平的指標。DR是金融機構貸款余額除以金融機構存款余額，這個指標反映了一個國家或者地區金融機構將儲蓄變成投資的能力。保險市場和股票市場也是一國和地區金融市場的重要組成部分，但是鑒于我國保險市場和股票市場的發展與發達國家相比，還有很大的差距。并且股票市場的波動性比較大，保險市場發展程度亦不高，故這兩個因素對經濟增長的作用暫時忽略不計。即本文將金融發展的相關指標簡化為：金融相關比率FIR和金融發展效率DR。

2.實證分析過程

實證分析過程包括單位根檢驗、協整關系檢驗和格蘭杰因果檢驗三部分。

（1）單位根檢驗

單位根檢驗主要應用在三個方面：ARIMA模型、回歸模型和協整分析。因為幾乎所有水平形式的宏觀經濟變量都是非平穩的，因此在估計其具體的方程之前首先需要進行單位根檢驗，以確定其平穩性。平穩性之所以在是協整分析中必須考慮是因為：在協整分析中，協整向量中的擾動項是否具有單位根是是否可以協整分析的前提。為消除經濟變量中可能存在的異方差引起的不利影響，并且考慮到在分析中取各變量的自然對數后不會改變變量之間的關系，本文對人均國內生產總值RGDP、金融相關比率FIR和金融發展效率DR取自然對數，然后采用單位根檢驗方法分別對三個變量之間進行單位根檢驗[4]。本文對相關數據進行簡單整理后，采用EVIEWS6.0的單位根檢驗后得到：人均國內生產總值RGDP、金融相關比率FIR 和金融發展效率DR在原始序列的檢驗中均是不平穩的，但是DR在一階微分序列中達到了平衡， 但是FIR 和RGDP均在二階微分時才達到平穩。所以原有序列在二階差分時都是單整的，它們之間可能存在協整關系。下面就進行協整檢驗。

（2）協整檢驗

關于協整關系的檢驗主要有兩種方法：一種是Engle和Granger于1987年提出的基于協整回歸殘差的單位根檢驗的EG兩步法；二是Johansen與Juselius于1990年提出的基于向量自回歸模型的多重協整檢驗方法，通常稱之為JJ檢驗，主要用來進行多變量之間的協整檢驗過程。本文的變量是三個，故采用后者進行協整檢驗，檢驗結果如下表1。

通過表中跡統計量檢驗和最大特征值統計量檢驗結果可以看出，以檢驗水平0.05的臨界值判斷，沒有拒絕存在協整關系的零假設，說明人均國內生產總值RGDP、金融相關比率FIR和金融發展效率DR之間存在協整關系。下面就來檢驗三者之間的關系是不是因果關系。

（3）格蘭杰因果檢驗

從上述研究結果表明，金融發展與經濟增長之間存在協整關系，即兩者之間存在長期均衡關系。下面通過格蘭杰因果檢驗法驗證二者是否為因果關系。通過eviews統計軟件進行格蘭杰非因果檢驗得到表2：

檢驗過程中，我們選擇的滯后期為5，檢驗結果如表2所示。從表中結果可以看出，在95%的置信水平下，金融相關比率是經濟增長原因的可能性大于98%，經濟增長是金融相關比率增長原因的可能性也高達95%以上，可見二者之間存在明顯的雙向的因果關系。但是金融發展效率是經濟增長原因的可能性還不到20%，反過來的可能性有15%左右，可見金融發展效率不是經濟增長的主要原因。同時，結果顯示:金融相關比率與金融發展效率之間因果關系的可能性介于25—30%之間，說明二者之間是有因果關系的，但是關系不是很顯著。總而言之，金融發展效率不是經濟增長的格蘭杰原因，金融相關比率才是經濟增長的格蘭杰原因。

四、結論及建議

本文通過單位根檢驗、協整分析和格蘭杰因果檢驗，以浙江數據為例分析了浙江省金融發展與經濟增長的關系，得到如下結論：首先，浙江省金融與經濟增長之間存在長期的均衡穩定關系，二者之間相互作用非常明顯。但是金融發展效率與經濟增長之間的關系不是很顯著，說明我國金融市場迫切需要深化。再次，浙江省金融相關比率是經濟增長的格蘭杰原因，兩者之間存在雙向的因果關系，說明浙江省金融市場的發展對浙江經濟增長具有很大的推動作用，而且經濟增長的實現又反過來促進了金融市場的發展。最后，浙江省金融市場的存貸款數量是巨大的，但是金融發展效率還是比較低，并且其對經濟增長的作用與經濟相關效率相比，作用不太突出，針對這點，下面會對其提出一定的建議。浙江省金融發展與經濟增長的第一道門檻，即區域金融與經濟增長的雙向因果關系已經說明，二者的發展是相互促進的，第一道門檻的跨越是資本要素市場話、金融發展健全等的共同作用下實現的。但是金融對于消費、技術創新和產業結構升級的高級金融功能還沒有實現。所以浙江省金融市場還需要進一步發展以實現其高級金融功能。

從上述實證分析結果，并結合浙江省金融市場的現狀，提出以下建議。

1.提高金融市場的資源配置效率

浙江省金融市場中，1978-2009年全部金融機構人民幣存款余額的平均增長速度高于全部金融機構人民幣貸款余額，說明居民的儲蓄熱情居高不下，這與我國整體情況是相符的，兩者的不同增長率表現使得金融發展效率偏低。要提高金融中介的效率，需要提高優化浙江省金融市場的結構，浙江省金融市場中，還是以國有商業銀行為主，股份制銀行、非銀行金融機構、外資銀行等其他形式的金融機構偏少，浙江省應該建立健全多層次的資本市場體系，充分發揮市場自身的資源配置功能，讓資金流向投資效益較高的企業，而不是僅偏向國有企業。而且，想比較而言，浙江省的非銀行金融機構的發展比較迅速，但是非銀行金融機構相關的機制還很不健全，需要加強監督，從而使其更好的能為中小企業的發展提供資金來源。總之，一定要提高金融中介的資產運用質量，減少不良貸款，完善相關的金融市場法律，從而使得金融市場的資源配置效率進一步提高。

2.發展資本市場和股票市場等

浙江省的經濟發展水平在我國是走在前列的，浙江省2009年的人均GDP為4.46萬，同年的人口數為4716.18萬，但是浙江省2009年的全部保費收入僅為654.44億，人均年保費不足1400元，說明浙江省人均保費收入非常低。保險市場是一個地區金融市場的重要組成部分，所以發展保險市場對于推動浙江省的金融市場有重要作用，所以應該多宣傳保險，增長居民的投保意識，不斷豐富保險品種，從多個方面的努力來推動浙江省的保險市場。這樣，不僅使得人民生活質量更加有保障，而且可以減少意外事件對家庭及企業的損失，有利地完善了我國的金融市場體系。

股票市場對經濟增長的作用是很顯然的，我國的股票市場從最初的A股，發展到B股，中小板和創業板。創業板的推出為很多創新企業發展中的資本瓶頸提供了很好的解決方案。浙江省是民營企業發展比較快速的地區，鼓勵這些企業創新，進一步上市，以使其發展水平進一步提升。當然，我國股票市場的相關機制還很不健全，對于業績不良的上市企業還沒有相應的退出機制，這些還需要國家出臺相關的細則以推動股票市場的發展。當然，發展我國的債券市場、資本市場等都可以完善我國的金融市場，使得居民和企業的投資渠道更加多樣化，使得金融市場可以進一步的提高地區的經濟增長。

金融是現代經濟的核心，所以發展區域金融、完善區域金融市場是刻不容緩的。金融市場的發展需要國家相關政策的扶持，需要地方政府徹底的貫徹執行，消除金融市場發展中的相關壁壘，充分讓市場原則在金融市場中發揮作用，只有這樣，區域金融才會健康發展，金融市場才能更好的促進經濟增長，并進一步使得浙江省金融市場的高級金融功能較早的體現，那么浙江省的經濟結構會更加合理，經濟增長水平才會繼續長久的走在全國的前列。

參考文獻：

[1]曹嘯，吳軍. 我國金融發展與經濟增長關系的格蘭杰檢驗和特征分析[J]，財貿經濟， 2002(5)，40-43

[2]馬瑞永.中國區域金融發展與經濟增長關系的實證分析[J]，金融教學與研究，2006(2)，2-4

[3]吳擁政，陸峰.區域金融發展與經濟增長的實證分析--基于中國地級市區數據與分位數回歸方法[J].區域金融研究，2009(3)，25-28

[4]劉國霞.金融發展對陜西經濟增長作用的實證研究[J]，金融經濟，2010(16)，28-30

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