股市融資呼喚市場機制發威

A股市場誕生21年來，上市公司累計融資高達4.3萬億。通過新股IPO、增發、配股、發行可轉債或公司債等方式，上市公司從市場中獲得了豐厚的“回報”，但其回報投資者的卻少得可憐。據統計，同期上市公司現金分紅總額約1.8萬億，考慮到上市公司大股東持有較大比例的股份，實際上中小投資者分享的紅利只有區區0.54萬億。也就是說，與巨大的付出相比，投資者僅僅獲得12.56％的“回饋”，明顯處于嚴重不對等的態勢。

一方面上市公司肆無忌憚地大肆“圈錢”，另一方面卻扮演著“吝嗇鬼”的角色，這已成A股市場的一大特色。而且，近幾年來，上市公司的“圈錢”行為大有愈演愈烈之勢。去年A股市場上市公司融資高達1.03萬億，首次突破萬億大關，并再次登上融資額全球首位的“寶座”，但A股卻在主要資本市場中表現最熊。應該說，去年股市表現不佳，有市場本身等方面的因素，但更與上市公司的惡意“圈錢”行為息息相關。可以說，去年A股全球表現最“熊”，上市公司的“圈錢”行為“功不可沒”。

進入今年以來，雖然上半年無論是新股發行數量還是新股融資額方面，與去年同期相比都出現下降，但在市場低迷的情形下，竭澤而漁式的融資并沒有絲毫減緩的跡象，這同樣導致了A股今年的糟糕表現。

對于市場頻頻發揮出的“抽血”功能，投資者紛紛通過不同的方式表達了不滿情緒，有投資者通過微博戲謔，A股市場是“越生越窮，越窮越生”，有網友希望“國務院給證監會做結扎手術，這樣對擴大內需促進消費會起到很大作用”，更有網友將白居易膾炙人口的《賣炭翁》進行改編，誕生出“股市版”的《炒股翁》：滿面灰黃露饑色，兩眼木木十指顫。炒股得錢何所營?身上衣裳口中食，可憐囊中錢羞澀，心憂股賤無分紅……在這一切的背后，凸顯出股市中小投資者的無奈與無助。

來自中國證監會的最新統計數據顯示，今年1～7月份，企業發行的公司債達到690多億元，超過去年全年的603億元。七月份之后，還有超過700億元的公司債在虎視眈眈。公司債來勢兇猛，新股IPO與上市公司的增發等“圈錢”手段也毫不含糊。由于股市的錯誤定位，中國股市就是一個上市公司瘋狂“圈錢”，而投資者利益絲毫沒有保障的市場。

近幾年來，中國證監會大力推行市場化進程，新股發行制度改革首當其沖。然而，改革的結果卻是，新股發行價格不是更低了，而是更高了；新股發行市盈率不是更理性了，反而是越來越不合理。而最直接的表現，則是新股普遍產生高超募現象，這造成市場資源的極大浪費，更扭曲了資本市場優化資源配置的功能。

事實上，監管部門的初衷是意圖通過改革使市場機制在新股發行中發揮作用，結果卻適得其反。八菱科技的中止發行，曾被解讀為新股發行“市場化”的“里程碑”，但我們不得不指出的是，八菱科技在市場中只具有個案上的意義，而不具備普遍性的特質。而且，認為八菱科技的中止發行是市場化的成果，也有“一葉障目”之嫌。

今年8月份，隨著新股周發行數量的遞減，有市場人士認為，這是新股發行窗口機制在發揮作用，是“市場化”的表現。但9月份新股發行數量的再次“井噴”，將所謂的“市場化機制”的美夢擊得粉碎。僅僅站在發行人的角度，行情不好時，將發行窗口后移，其實是為了在今后選擇更好的時機圈更多的錢，根本與“市場化”沾不上邊，而與發行人的利益密切相關。

上市公司“圈錢”猛于虎，不僅遭到投資者的質疑，更遭到業內的廣泛詬病。一個只為融資者服務的市場，一個只圖“圈錢”不圖回報的市場，即使其規模再大，即便其年年融資額勇奪全球桂冠，都不是一個正常的市場，更不是一個健康的市場。近幾年的股市融資，受到來自監管層以及制度層面的悉心呵護，這種局面必須得到改變。在上市公司融資與再融資問題上，我們更希望市場機制能夠真正發揮出其威力來。