一個艱難的轉(zhuǎn)型

基金行業(yè)成立13年，進(jìn)入一個調(diào)整和轉(zhuǎn)型的時期，目前的確仍有很多不規(guī)范。但是即便成熟的美國，基金業(yè)也存在很多的問題。隨著制度的完善、市場的好轉(zhuǎn)和基金規(guī)模的擴(kuò)大，我們希望基金業(yè)的面貌會趨于改善。

1998年107億元，2001年230多億元，2006年8500多億元……從1998至2007年，公募基金經(jīng)歷了“黃金十年”，行業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)張。截至今年6月30日，基金規(guī)模已達(dá)2.35萬億元，擴(kuò)張了200多倍。規(guī)模排名前十位的基金公司合計(jì)管理規(guī)模占行業(yè)比例達(dá)50％，達(dá)到發(fā)達(dá)國家水平。

但是，在基金走過最初輝煌的十年后，行業(yè)內(nèi)部的矛盾和問題逐漸暴露了出來。基金經(jīng)理缺乏長期投資回報理念，“老鼠倉”、內(nèi)幕交易等案件頻頻爆發(fā)，管理層變動頻繁、基金經(jīng)理流失……這一系列問題都暴露出基金公司治理結(jié)構(gòu)的缺失。

如何突破瓶頸，走出低谷?成為“新興加轉(zhuǎn)移”的基金業(yè)不得不面對的問題。

發(fā)展的“瓶頸期”

“在基金業(yè)起步之初，管理層的用意是想把基金作為證券市場的穩(wěn)定器，但是現(xiàn)在顯然沒有達(dá)到這個目的。這與基金規(guī)模發(fā)展的相對滯后有關(guān)。”福州金融業(yè)內(nèi)人士張積椿表示。

如張積椿所言，自2008年以來中國基金行業(yè)規(guī)模一直在原地踏步，甚至出現(xiàn)倒退的現(xiàn)象。2010年，雖然各機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)各不相同，但公募基金行業(yè)規(guī)模整體下滑已是不爭的事實(shí)。銀河證券基金研究中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，整個基金行業(yè)的規(guī)模由2009年末的2.69萬億元下降至2010年末的2.52萬億元，縮水1739億元。這與2007年高峰時期的3萬億元規(guī)模相比，下降明顯。

“以現(xiàn)在基金的規(guī)模和在市場中的比重，已經(jīng)無法發(fā)動‘基金行情’，也就無法起到穩(wěn)定市場的作用。”張積椿說，“基金中流砥柱的地位不再。”

與此同時，基金行業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)了一系列的問題：調(diào)研不到位導(dǎo)致“踩雷”事件頻頻發(fā)生，公募基金人才的流失和基金經(jīng)理的被年輕化導(dǎo)致投資風(fēng)格的善變和業(yè)績的不穩(wěn)定，“老鼠倉”、內(nèi)幕交易影響基金的名譽(yù)……同時，基金業(yè)的一些制度缺點(diǎn)和缺失也逐漸體現(xiàn)出來，例如基金經(jīng)理的激勵機(jī)制和基民的維權(quán)機(jī)制。

“人才的流失與考核機(jī)制密不可分。目前國內(nèi)基金非常注重短期排名，很多人受不了壓力，辭職或轉(zhuǎn)行。此外，新基金出處不窮，今年以來至少有3家新基金成立，這種情況下，老基金成為新基金人的才庫。”華安基金福建負(fù)責(zé)人、投資董事王楓說，“人才稀缺和流動是正常的，只要流動比例不大，都是可以接受的。”

但是，如果要真正解決公募基金人才流失的問題，就要延長評級的時段、減少給基金經(jīng)理的短期壓力，王楓建議延長到3年。同時她提出，增加基金高管的股權(quán)激勵、內(nèi)部晉升和出國培訓(xùn)。

有選擇地借鑒國際經(jīng)驗(yàn)

國外的基金業(yè)有上百年的歷史，在制度設(shè)計(jì)已經(jīng)成熟，中國的基金業(yè)可以有選擇性、創(chuàng)造性地吸收，比如行業(yè)的規(guī)范制度和考核制度。但是不能照搬。王楓舉例說，譬如國外崇尚長期投資，基本上是不擇時的做法，這在現(xiàn)在的中國卻很難行得通，因?yàn)榛鸬漠a(chǎn)品較為單一，也沒有做空機(jī)制，在沒有足夠的創(chuàng)新金融工具之前，基金經(jīng)理的擇時操作還是必要的。

王楓建議，向國外學(xué)習(xí)，增加基金產(chǎn)品的豐富性。“目前國內(nèi)基金主要投資于股票和債券，ETF品種不過幾十只，而國外的ETF品種超過400只。國外基金雖然不擇時，但是可以通過ETF來選擇工具，實(shí)際上實(shí)現(xiàn)了擇時操作。因此，長期的趨勢是國內(nèi)未來會有越來越多的ETF，包括ETF的融資融券。第一批名單已經(jīng)公布。”王楓說。

張積椿也強(qiáng)調(diào)，基金業(yè)的制度需要改革。如目前公募基金的最低倉位要求應(yīng)適當(dāng)放松，也應(yīng)該允許基金參與股指期貨等業(yè)務(wù)。“最低倉位要求放松，就可以在大跌時減倉；參與股指期貨，可以對沖市場下跌風(fēng)險。這兩個方面都是為了減少系統(tǒng)風(fēng)險，增加基金經(jīng)理操作的靈活度，實(shí)際上也是保護(hù)了基金的投資者的利益。”他說。

如何選擇基金?

在新基金不斷涌現(xiàn)、基金表現(xiàn)良莠不齊的情況下，投資者應(yīng)該如何選擇基金?對此，王楓的建議是：選擇研究實(shí)力比較強(qiáng)、投資業(yè)績在中上等以上的基金，同時考察基金經(jīng)理操作業(yè)績和風(fēng)格、有無人事調(diào)整。還要兼頤個人承受風(fēng)險的能力，如股票型基金中的中小盤股基金，是風(fēng)險最高的，而相對地，投資藍(lán)籌股的基金風(fēng)險就較小。

首先選擇大基金，特別是如果投資者重視其調(diào)研能力。“大的基金規(guī)模在200人以上，調(diào)研人員在50人左右；而剛成立的基金，研究人員還不到10人，人員難免不到位。”王楓說。當(dāng)然，其次要看該基金的國外表現(xiàn)十分穩(wěn)健，還要看基金經(jīng)理的國外履歷和投資經(jīng)驗(yàn)。

張積椿的建議是在信譽(yù)好的大公司中尋找中小規(guī)模的優(yōu)質(zhì)基金。“國內(nèi)最好的基金規(guī)模在30億以下。”張積椿說，“因?yàn)榛鹨?guī)模變大必須增加配置，而國內(nèi)的投資渠道少、優(yōu)質(zhì)的上市公司少，因此增加底倉配置就會影響到基金獲取超額收益。”

“基金行業(yè)成立13年，進(jìn)入一個調(diào)整和轉(zhuǎn)型的時期，的確仍有很多不規(guī)范。但是即便成熟的美國，基金業(yè)也存在很多的問題。像內(nèi)幕交易這樣的問題，仍然是個案，畢竟如今這么大的規(guī)模和人員數(shù)量，總會出現(xiàn)違規(guī)者。而證監(jiān)會對重點(diǎn)事件的處理，實(shí)際上也彰顯了對監(jiān)管的加大力度。”王楓說，“隨著市場的好轉(zhuǎn)和低谷的走出，基金業(yè)的面貌會趨于改善。

“中國證券市場以散戶為主的時代終究要過去，‘由專業(yè)的人做專業(yè)的事’的理念最終會或?yàn)槭袌龅闹鲗?dǎo)。隨著基金業(yè)制度的完善、基金規(guī)模的擴(kuò)大，基金會成為市場的重要力量。”張積椿說。