風(fēng)格善變?nèi)狈χ骼K

基金本應(yīng)是“價(jià)值投資”和長(zhǎng)線投資理念的貫徹者，但是這個(gè)形象卻正在被其頻繁變動(dòng)的倉(cāng)位、居高不下的換手率和波段投資的手法所顛覆。

作為穩(wěn)定證券市場(chǎng)的重要力量，基金本應(yīng)是“價(jià)值投資”和長(zhǎng)線投資理念的貫徹者，但是投資者們發(fā)現(xiàn)，基金的這個(gè)角色正在被其頻繁變動(dòng)的倉(cāng)位、居高不下的換手率和波段投資的手法所顛覆。

投資風(fēng)格波段化

從今年年初以來，基金就進(jìn)行大規(guī)模的行業(yè)輪動(dòng)操作。統(tǒng)計(jì)顯示，一季度基金對(duì)于去年四季度的熱門行業(yè)信息技術(shù)、醫(yī)藥等大幅調(diào)低配置。原因是去年表現(xiàn)亮眼的行業(yè)在一季度的股市中出現(xiàn)了較大幅度回調(diào)。而到了二季度，基金又對(duì)機(jī)械設(shè)備儀表、金屬非金屬、石油化學(xué)塑膠塑料、采掘業(yè)等行業(yè)減持。其中鋼鐵業(yè)和電子行業(yè)在年初以來表現(xiàn)相當(dāng)神勇，卻遭受連續(xù)減持。

二季度基金重倉(cāng)股的變動(dòng)特征明顯，對(duì)前期周期性資產(chǎn)的減持和對(duì)弱周期行業(yè)的相應(yīng)增持成為主流，這與一季度基金的操作手法大相徑庭。根據(jù)天相統(tǒng)計(jì)，一季度61家基金公司旗下偏股基金增持的前五大行業(yè)均為周期性行業(yè)，包括金屬非金屬、機(jī)械設(shè)備儀表、金融保險(xiǎn)業(yè)、石油化學(xué)塑膠塑料、房地產(chǎn)業(yè)等5個(gè)。

然而二季度除了房地產(chǎn)業(yè)外，基金的增持行業(yè)基本屬于弱周期行業(yè)。尤其是在上一季度減持“下手”較重的醫(yī)藥生物中，基金的重新增倉(cāng)情況非常明顯。醫(yī)藥生物行業(yè)上一季度曾遭到基金2.32％減持，預(yù)計(jì)涉及市值近300億元，本季度基金則恢復(fù)配置0.29％。

除了上述數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以及此前為市場(chǎng)所熱議的基金居高不下的換手率，從近期部分基金經(jīng)理的后事投資觀點(diǎn)中或許也能感受到，基金長(zhǎng)線資金在回撤，短期化的波段投資風(fēng)格正在持續(xù)。滬上某基金公司基金經(jīng)理表示，現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)上市公司2011年盈利增長(zhǎng)的一致預(yù)期還在25％左右，半年報(bào)之后或下調(diào)至20％左右，“跌多了就買，漲高了就賣出，只能博取短期收益”。

不成熟的市場(chǎng)和基金經(jīng)理

一般來說，基金的投資風(fēng)格一般在一定時(shí)間內(nèi)維持穩(wěn)定，那么為什么國(guó)內(nèi)的基金會(huì)出現(xiàn)短期化波段投資風(fēng)格呢?

對(duì)此，接受采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，首先要考慮到A股的市場(chǎng)環(huán)境。國(guó)內(nèi)的證券市場(chǎng)只有20多年的歷史，上市公司尚不成熟，質(zhì)地優(yōu)良的更是少數(shù)。因此，基金經(jīng)理起初可能想對(duì)一家上市公司進(jìn)行長(zhǎng)線操作，但是運(yùn)作一段時(shí)間之后發(fā)現(xiàn)公司的質(zhì)地低于預(yù)期，有可能轉(zhuǎn)而進(jìn)行中短線操作。

如果從基金經(jīng)理這一方面來看，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，基金經(jīng)理的成長(zhǎng)時(shí)間更短，目前基金經(jīng)理仍然處于成長(zhǎng)的“青少年”時(shí)期，仍然不是很有經(jīng)驗(yàn)的投資者。再加上基金經(jīng)理有排名的壓力，如果排名連續(xù)一段時(shí)間落后于其它風(fēng)格的基金經(jīng)理，這位基金經(jīng)理可能被迫轉(zhuǎn)變風(fēng)格。

當(dāng)然，基金投資者的不成熟也可能加劇這種壓力。因?yàn)榛鸾?jīng)理的薪資與基金業(yè)績(jī)和規(guī)模相關(guān)，一旦遭遇大量贖回，可能迫于壓力不得不改變?cè)瓉硐胍L(zhǎng)期堅(jiān)持的投資風(fēng)格。