黃金:從“餡餅”到“陷阱”

近期黃金市場震蕩劇烈，市場關于黃金避險功效的認識產生分歧，因此當市場恐懼情緒激增時，美元及美國國債成為投資者首選的“避險天堂”，加劇了黃金價格的波動。

從7月連創新高，到8月暴漲暴跌，再到9月上旬的起伏波動，很多個人投資者都感到有些“HOLD”不住。金價在9月的表現，令市場紛紛揣測黃金是否已經窮途末路，多空雙方爭執不斷。

9月23日，美聯儲作出“扭轉操作”決定給商品市場帶來一輪拋售風暴，投資者對歐美經濟的憂慮持續上升。國際市場風險厭惡情緒高企、美元強勁反彈在導致國際大宗商品市場遭遇恐慌性拋售的同時，而黃金更是創5年來最大單日跌幅。創下五年來的最慘重單日暴跌。

受強勢美元打壓，向來作為避險產品的黃金都遭受投資者的拋棄。國際金價9月22日和23日接連跌破每盎司1800美元和1700美元的關口。23日紐約商品交易所交投最活躍的12月黃金期貨價格合約每盎司暴跌101.9美元，收于每盎司1639.8美元，跌幅5.9％。

9月23日當周，紐約黃金期貨價格累計下跌9.7％，這也是上個世紀80年代中期以來的最大跌幅。與9月初金價一度觸及到的每盎司1920.30美元的歷史高位相比，目前的景象可謂觸目驚心。

國際銀價9月23日的暴跌更為劇烈，紐約商品交易所12月份交貨的白銀期貨價格狂跌6.48美元，收于每盎司30.10美元，跌幅竟然高達17.7％。根據美國金融統計機構的交易統計，銀價23日已經創下自1984年以來的最慘重單日暴跌。除此，國際油價繼續震蕩，已創下4個月來最大單周跌幅。

近期劇烈的價格波動，讓投資者開始意識到，黃金已非安全資產。福州本土的黃金投資專家梁山告訴本刊記者，近期黃金市場震蕩劇烈，市場關于黃金避險功效的認識產生分歧，因此當市場恐懼情緒激增時，美元及美國國債成為投資者首選的“避險天堂”，加劇了黃金價格的波動。

梁山指出，從長期來看，黃金仍將看漲。建議投資者分月逐步買入黃金，這樣平均下來能處于合理的價位。目前黃金的形勢就好像是2008年的夏天，當時，黃金和其它市場一起下跌。當修正來臨時，投資者應該逐漸分級買入。

黃金避險需求減弱

金價前段時間表現異常強勢，雖然早有分析認為下調是必然，卻沒想到迎來的是這般蹦極式大跌。法國興業銀行分析師日前指出，黃金有時候和美元一起漲，因兩者都被視為避險資產。金價大跌只能說明強勢美元利空作用太過明顯。

梁山認為，不斷升級的歐債危機也是此次黃金調整的“主要推手”。從短期看，流動性和融資問題可能迫使某些投資者出售黃金。目前荷蘭正對希臘違約后果進行研究，加上法國興業銀行否認存在美元融資困鏡，表明歐洲國家正在為希臘違約作準備。技術上希臘違約已很難避免，目前的格局正處于違約與避免違約的相持局面后期，對黃金上漲還算有利。不過一旦希臘下月將耗盡手中的現金，真的出現違約，對黃金未必有利。

世界黃金協會的數據顯示，目前歐元區國家的儲備中61％為黃金，葡萄牙等國的黃金儲備更是達到80％以上，自去年至今的一年時間，全球官方黃金儲備增加670億盎司，超過同期全球黃金ETF流入量的2.5倍，這也意味著央行已成為目前推動金價上漲的最關鍵因素。

一旦希臘違約，波及其它市場，流動性將極度緊張，這些黃金儲備就有可能被釋放至市場，在極端情況下，美元會上揚，金價則會急速下滑。梁山指出，從這個角度看，目前極端避險的氣氛對黃金來說弊大于利。當前黃金市場表面平靜，卻難掩暗流涌動，市場可能正處于爆發的邊緣，未來黃金走勢吉兇難料。

有報告顯示，黃金的走勢已進入不穩定期。來自荷蘭銀行最新的黃金月度報告顯示，黃金現在已經進入了一個不穩定的交易階段——在這個階段中，一周價格波動達到150美元是新的常態，對于普通投資者應該做足準備，這種波動性和過去幾年相對穩定的市場有天壤之別。同時，目前黃金仍將維持在當前的水平位附近，而不會再大幅飆高。原因在于整體經濟前景的不明朗。

勿盲目抄底

過去十年，黃金的年度增幅最大一年是2007年，金價上漲33.63％。2011年僅用了9個月就超越了這個水準了。背后少不了世界各國央行的推動。世界黃金協會(WGC)的數據顯示，印度和中國的黃金市場保持強勢。2011年到目前為止，政府的黃金凈買入量幾乎是2010年的3倍。鑒于2010年是23年以來，央行首次成為黃金的凈買家，這樣的增長趨勢會持續很長一段時間。

梁山認為，近期對沖基金在黃金市場場內外皆主動大肆兌現獲利，雖然目前金市有自身結構性修正的需求，但是基金兌現對頭獲利的意愿仍然很強烈。主要原因在于金融機構因為歐債危機需要收回流動性的需求。

另一方面來看，世界各國央行持續買人黃金盡管金價處于紀錄高位，但中國投資者沒有失去對黃金的熱情。全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust更是在見頂1920.8美元后的下跌中沒有絲毫減持，說明黃金市場信心即便在機構之中也開始呈現出“冰火兩重天”格局，樂觀與悲觀并存。目前，金市無論就中期還是局部而言，逢低作多的時機都將快速來臨。

從技術層面分析，自7月以來，金價短時間內一舉突破1600、1700、1800、1900美元／盎司四大關口，深幅回調勢在必行。這一波大回調更多的是技術面要求，黃金長期仍舊看好。對于可能快速來臨的做多機會，梁山提醒投資者應該考慮操作后的安全邊際，特別是期貨市場。在牛市中做多還遭遇爆倉淘汰的案例不勝枚舉，即便在黃金中長期繼續看好的大前提之下，也不能單靠信念和勇氣來進行操作和持倉。在極大的安全邊際操作之后，最有利的是很方便設置持倉保護。

雖然從基本面上中長期黃金市場仍被看好，但是美元指數將迎來一輪暴漲行情幾乎成為了市場共識。如果美元如所分析預期迎來一輪暴漲，受沖擊最大的肯定是大宗商品，資本等風險市場。即便是近幾個月黃金獨立于美元市場運行明顯，但是在歷史上畢竟更多的表現出反向運行關系。