銀行短期理財高收益的背後 難以打開的黑匣子

在公募基金、私募基金紛紛遭遇滑鐵盧之際，銀行怎麼突然成了理財高手？銀行競爭加劇，導(dǎo)致部分銀行不得不違規(guī)出牌，「銀行理財高收益背後，有不能打開的黑匣子。」

張靜今年有了一個新的投資樂趣：排隊「搶購」銀行理財產(chǎn)品。

張靜2007年退休後開始研究家庭理財，一來打發(fā)閒散時間，二來也為抵禦通脹保障晚年生活。炒過股買過基金，切身經(jīng)歷了資本市場跌宕起伏的刺激後，愈發(fā)地希望能找到一款穩(wěn)健且收益可觀的理財產(chǎn)品。

進(jìn)入2011年，張靜發(fā)現(xiàn)銀行理財產(chǎn)品收益率在不斷上漲，並且逐漸摸索出銀行的規(guī)律：到月末的幾天收益率會更高一點，期限只有2~7天的年化收益率最高能達(dá)到7%，高於活期存款利率數(shù)十倍。疲於應(yīng)對股票漲跌起伏的張靜索性賣掉股票，在開設(shè)賬戶的幾家商業(yè)銀行中挑選收益率高的理財產(chǎn)品，而「搶」到熱門的高收益銀行理財產(chǎn)品成為張靜新的投資樂趣。然而，張靜並不知道銀行把這筆錢投向了何處，對銀行理財產(chǎn)品的高收益率能維繫多久也不得而知。

在公募基金、私募基金紛紛遭遇滑鐵盧之際，銀行怎麼突然成了理財高手？

神秘的資產(chǎn)池

多數(shù)銀行的資產(chǎn)池都披著神秘的面紗，從未進(jìn)行過公開，投資者、第三方研究機(jī)構(gòu)甚至包括監(jiān)管層都難以對其準(zhǔn)確把脈。

2011年6月底有消息傳出，大陸銀監(jiān)會叫停6類理財產(chǎn)品，要求各銀行自查整改。這6種「違規(guī)」的模式包括理財資產(chǎn)池中涉及委託貸款、信託轉(zhuǎn)讓、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、監(jiān)管套利的票據(jù)以及高息攬存、銀銀合作行為。

隨後又有消息指出，7月7日銀監(jiān)會在內(nèi)部會議上決定叫停融資類資產(chǎn)進(jìn)銀行理財資產(chǎn)池的做法。融資類資產(chǎn)包括委託貸款、信託貸款等，幾乎將理財產(chǎn)品資產(chǎn)配置中高收益資產(chǎn)「一網(wǎng)打盡」。

監(jiān)管層的態(tài)度讓張靜開始思索：自己投資銀行理財產(chǎn)品的錢最後流向何處？是否存在什麼風(fēng)險？

「銀行都各自設(shè)有資金池，一般短期產(chǎn)品募集資金先進(jìn)入資金池，通過不斷滾動發(fā)行來保證池子的容量，並有一個同等規(guī)模的資產(chǎn)池匹配，以動態(tài)管理模式選擇多項資產(chǎn)配置，使資金的募集和投放達(dá)到平衡。」某股份制銀行金融市場部人士對於資產(chǎn)池的模式表示推崇，「這樣，理財產(chǎn)品可以滾動式發(fā)行，銀行可以保證持續(xù)性地向客戶提供理財產(chǎn)品。」

高收益率能走多遠(yuǎn)？

中國社科院金融研究所理財產(chǎn)品中心研究員太雷表示，對融資類資產(chǎn)進(jìn)行限制後，銀行理財產(chǎn)品的規(guī)模和收益率都將受到一定影響。

由於銀監(jiān)會沒有出臺相關(guān)法規(guī)來約束銀行必須披露準(zhǔn)確的、具體的投資比例以及投資方向等，因此銀行在披露理財產(chǎn)品資金投向時，產(chǎn)品說明書中公佈的投資範(fàn)圍一般很寬泛，例如銀行會用「投資範(fàn)圍包括但不限於某領(lǐng)域」的表述。因此從公開管道獲得的數(shù)據(jù)無法很準(zhǔn)確地推測資金投向的具體數(shù)據(jù)和比例。

這種運(yùn)作方式實際上是以「短期資金搭配長期資產(chǎn)」。當(dāng)市場行情生變，一旦募集不到資金來應(yīng)對資產(chǎn)池的投資，就有可能造成流動性風(fēng)險。而暗箱操作中，也不乏人為根據(jù)需求銀銀合作抬高收益率的現(xiàn)象。一旦投資出問題，會使銀行部分資金面臨風(fēng)險。這些已經(jīng)引起監(jiān)管層的警惕。

但這並不影響掛鉤利率類的產(chǎn)品收益率持續(xù)走高。業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，下半年債券和貨幣市場類產(chǎn)品仍將占據(jù)理財市場的主導(dǎo)地位。「由於通脹壓力難減，政府會繼續(xù)維持穩(wěn)健的貨幣政策，資金面緊張，貨幣市場類產(chǎn)品收益率處於高位，下半年銀行理財產(chǎn)品收益率還會保持在較高的水準(zhǔn)。」

黑匣子的風(fēng)險

在中國社科院金融產(chǎn)品中心研究員王伯英看來，銀行競爭加劇，導(dǎo)致部分銀行不得不違規(guī)出牌，「銀行理財高收益背後，有不能打開的黑匣子。」

引起管理層注意的是商業(yè)銀行通過理財產(chǎn)品實現(xiàn)的「資產(chǎn)表外化」，商業(yè)銀行將債券、貸款、票據(jù)等打包作為配置資產(chǎn)，將其設(shè)計成為理財產(chǎn)品，發(fā)售給客戶，同時通過壓縮表內(nèi)資產(chǎn)以獲取業(yè)務(wù)發(fā)展空間和流動性支持。

王伯英介紹說，在如今五類理財產(chǎn)品的設(shè)計模式中，組合投資類理財產(chǎn)品是各家銀行發(fā)行的絕對主力。金融界監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，在2011年6月30日～7月6日這一周發(fā)行的271只理財產(chǎn)品中，組合投資類產(chǎn)品共發(fā)行170只，占總發(fā)行量的62.73%，連續(xù)三周占據(jù)發(fā)行首位。

而這類理財產(chǎn)品往往語焉不詳，投資者並不清楚這筆資金投向何處。

王伯英認(rèn)為，「組合資產(chǎn)類產(chǎn)品均宣稱投資於多種資產(chǎn)組成的資產(chǎn)池，包括優(yōu)質(zhì)企業(yè)的受益權(quán)、信貸資產(chǎn)等，但幾乎無一明示具體投資方向及投資比例。」

王伯英進(jìn)一步指出，資訊透明度不高使得銀行理財產(chǎn)品的諸多「違規(guī)」現(xiàn)象不能得到及時有效的監(jiān)管，為理財市場的健康發(fā)展埋下了隱患。

在募集投資者資金後，到底如何運(yùn)作，多位接受採訪的銀行人士不願多言。而據(jù)一位銀行內(nèi)部人士透露，一般商業(yè)銀行的理財產(chǎn)品設(shè)計團(tuán)隊人員並不多且非常年輕，他舉其所在銀行說明，「我們按固定收益產(chǎn)品類、股票基金和另類投資分成三個小組，總?cè)藬?shù)也才十幾人，研究創(chuàng)新能力有限。」這些都導(dǎo)致市場上發(fā)行的理財產(chǎn)品呈現(xiàn)同質(zhì)化和本行產(chǎn)品的系列化。

也有銀行人士坦承，在這個不能言說的「黑匣子」裏，理財產(chǎn)品可以通過各種管道和形式進(jìn)入到金融市場（股票、基金、衍生品、信貸包等），甚至能投資未上市企業(yè)股權(quán)，「就連我們也很難搞清楚這些資金流向了哪兒。」

一位長期觀察理財市場的研究人士表示，目前融資市場是理財資金大量流向的市場。在需要短期、連續(xù)給付投資者高收益倒逼之下，銀行只能購買更多高風(fēng)險高收益的資產(chǎn)。他提醒，投資者在購買銀行理財產(chǎn)品時一定要仔細(xì)鑒別。

王伯英也提醒，「資產(chǎn)表外化」的過度膨脹導(dǎo)致銀行系統(tǒng)性風(fēng)險增大。如果表外貸款無法償還，銀行為避免聲譽(yù)損失，可能會動用表內(nèi)貸款償還理財資金，表外風(fēng)險就會轉(zhuǎn)嫁至表內(nèi)。而在這個過程中，由於目前中小銀行理財產(chǎn)品的預(yù)期收益率普遍高於大銀行而抗風(fēng)險能力更弱，一旦貸款企業(yè)還款能力出現(xiàn)問題，「中小銀行將會首當(dāng)其沖。」

相關(guān)鏈接

五模式助推高收益

1.資產(chǎn)池模式

按照銀監(jiān)會的規(guī)定，組合投資類產(chǎn)品要按比例計算其中銀信合作的額度，但實際上這一投放比例卻很難納入監(jiān)管。

2.銀行代銷模式

銀行將企業(yè)介紹給信託公司，銀行代銷該信託計畫。

3.委託貸款模式

銀行將理財產(chǎn)品投資者（資金供給方）與企業(yè)（資金需求方）匹配到一起，在「表外」進(jìn)行撮合交易。

4.財產(chǎn)受益權(quán)模式

將貸款直接包裝成財產(chǎn)受益權(quán)投資產(chǎn)品。

5.理財產(chǎn)品「互持」模式

商業(yè)銀行之間通過投資他行理財產(chǎn)品或同業(yè)存款的方式變相投資銀信合作。