資產池模式埋隱憂 銀行理財上演「錢坤大挪移」

銀行的理財資產池模式就像一個「黑箱」，設計結構也非常複雜，除了認購額度和到期收益，所投的資產池裏到底有什麼？所得收益是如何計算的？外界並不知曉「黑箱」裏的內幕，這就給了銀行從內部騰挪產品收益的可能性。

金融危機後，資產池類理財產品已經成為大陸商業銀行理財業務的主流運作模式，並成為各家銀行中間業務收入的新增長點。據統計，2011年上半年，中國銀行理財市場發售「資產池」理財產品3200餘款，占銀行理財市場份額的近40%。

近期，各家銀行使出渾身解數攬存吸儲，銀行理財產品之間的「價格戰」愈演愈烈。尤其超短期7天理財產品的收益率在2011年6月份飆升，甚至超過了1年期理財產品的預期收益率。業內人士稱，正是憑藉滾動發行、動態管理以及資訊透明度低等特點，銀行暗箱操作玩起「錢坤大挪移」，成為商業銀行吸納存款和資產負債調節工具。但隨之而來的一場系統性的風險隨時可能上演。

◆箱子裏的騰挪之術

銀行的理財資產池模式就像一個「黑箱」，設計結構也非常複雜，除了認購額度和到期收益，所投的資產池裏到底有什麼？所得收益是如何計算的？外界並不知曉「黑箱」裏的內幕，這就給了銀行從內部騰挪產品收益的可能性。

以某商業銀行為例，開發一款規模為10億元（人民幣，下同）的一年期「資產池」模式理財產品，其中9億元為「優先級」、1億元為「次級」。

「優先級」部分，由銀行以「集合運作」、「短錢長投」的傳統方式，分批輪動賣給市場。在看不見的「資產池」內部，銀行將從市場募集的9個億投于池子裏年化收益為10%的資產。

這樣一進一出，如果暫時不計銀行銷售這些產品產生的微幅成本，銀行原本在這9億元「優先級」產品中的中間收入為年化4.5%（10%~5.5%），即4050萬元。

除了少數內部人士，沒有人知道這9億元的資金在資產池裏投了什麼，也就沒有人能夠計算出4050萬元的中間收入。於是，這一收入就可能被「乾坤大挪移」。

挪移去哪裡？剩下的1億元「次級」產品成了可被利用的空「名頭」。這1個億投向哪裡？這一所謂「次級」產品，其實和「優先級」一樣，投向了資產池裏收益同為10%的資產，即其真實收益僅為1000萬元。但加上「挪移」來的4050萬元，這一「次級」產品的收益就變成了5050萬，即使扣除銀行在這其中的銷售成本和賬面上必須體現的中間業務收入，這一「次級」產品的收益率仍然遠高於市場正常水準。

借用了「黑箱子」裏的賬面遊戲，這1億元「次級」產品坐享其成，從產品「技術化」設計的「娘胎」開始，就註定低風險高收益。

◆風險一觸即發

「資產池」理財產品通常採用滾動發售、集合運作的資金募集方式。為保證理財資金的持續性和穩定性，銀行往往會連續發售理財產品和到期續發理財產品，這樣，理財產品在募集期或到期後可以形成短期存款沉澱，從而形成持續不斷的現金流，有助於緩解銀行的存貸比考核壓力。

特別是，在負利率、股市低迷和樓市限購的背景下，收益較高且穩定的理財產品無疑成為市場的新寵。然而，理財產品市場利率競爭的加劇，使得商業銀行在「保市場」和「增利潤」之間陷入兩難。收益率越高越意味著銀行不得不採取更為激進的投資策略，進而導致投資風險增大。

銀行資金池所涉及的產品，形態完全不同。尤其是信託貸款類產品，期限較長，企業經營存在變數，難以估計其潛在風險和未來收益是否可以實現，因為無法及時估算出當時產品的平均收益。

在設定信託貸款類等融資產品收益完全達標的情況下，發行的理財產品平均收益率偏高，一旦企業出現難以兌付的情況，按照高收益發行的理財產品，最終很難實現預期收益。

銀行人士介紹，假如資金池中的信貸資產中企業出現違約，銀行可能採取兩種做法：一是銀行發放貸款作為過橋，然後再發一期理財產品置換出貸款。其二如果銀行不發放過橋貸款，則需要在理財產品到期前提前募集下一期理財產品，用來解決上一期產品的兌付問題。這種拆東牆補西牆的操作方式，一旦資金鏈出現問題，風險一觸即發。

2011年6月，渤海銀行的數十位投資者發現理財本金和收益沒有按時到賬，和銀行發生了爭執。隨後，渤海銀行解釋稱，按照渤海銀行的理財產品合同規定，兌付期是理財產品結束後10天之內，在實際操作中，渤海銀行一般在產品結束後1~2天將資金打入投資者存款賬戶的。「不過，只要在10天之內完成兌付，銀行都沒有違約。」但縱觀各家銀行的理財產品，兌付限期設定為長達10天之久，極為少見。業內人士解釋，「渤海銀行2010年才推出資金池理財產品，池子規模太小，而又配置了過多的長期資產，期限錯配程度過大，導致流動性出問題。」除了流動性風險，銀行理財業務還面臨資產的信用風險、市場風險、操作風險等。