固定收益基金應(yīng)降低換手率

基民的投資行為會(huì)對(duì)基金業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響，之前我們?cè)?jīng)就基民的“逆選擇”現(xiàn)象討論了基民的投資行為對(duì)偏股型基金業(yè)績(jī)的影響程度，本文則重點(diǎn)討論固定收益類基金受基民投資行為的影響。

同樣，我們認(rèn)為基金份額的變動(dòng)是投資者行為的綜合體現(xiàn)，重點(diǎn)考察份額變動(dòng)對(duì)固定收益類基金業(yè)績(jī)的影響程度。我們利用基金申贖換手率分析投資者的行為，公式定義為：基民換手率=(期間申購(gòu)份額+期間贖回份額)/2/平均份額，其中平均份額為基金在期初及期間各季度份額的平均值。這里忽略了紅利再投資和基金拆分份額對(duì)換手率的影響，因?yàn)楫a(chǎn)生紅利再投資和基金份額拆分的基金數(shù)量相對(duì)較少，對(duì)整體業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì)結(jié)果的影響不大。

以半年為周期，統(tǒng)計(jì)了從2005年上半年到2010年下半年共12個(gè)區(qū)間的基民換手率，將每一期樣本換手率的相對(duì)高低程度進(jìn)行分類，分為換手率相對(duì)較高、居中和較低的三類，并將三類基金的本期及下一期的業(yè)績(jī)按平均資產(chǎn)規(guī)模進(jìn)行加權(quán)，對(duì)換手率較高和較低的兩類基金的業(yè)績(jī)情況進(jìn)行比較分析。

由于債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金在收益率和基民換手率上有較大的不同，我們分別統(tǒng)計(jì)債券類基金和貨幣市場(chǎng)基金的基民換手率與收益情況。

首先來(lái)看債券型基金，用基民換手率高低進(jìn)行分類后的兩類基金業(yè)績(jī)來(lái)看，除了2007年下半年和2010年下半年兩期的下一期業(yè)績(jī)比較中，基民換手率較低的業(yè)績(jī)比基民換手率較高的稍差之外，基民換手率較低的基金在其他各期的下一期業(yè)績(jī)均優(yōu)于基民換手率較高的基金業(yè)績(jī)。

從平均水平上看，在過(guò)去6年的時(shí)間里，基民換手率低的債券基金下一個(gè)半年平均獲得7.10%的收益率，而基民換手率高的債券基金僅獲得3.58%，相差近一倍。從當(dāng)期業(yè)績(jī)來(lái)看，基民換手率低的基金也比基民換手率高的基金業(yè)績(jī)更好一些。

接下來(lái)我們來(lái)分析貨幣市場(chǎng)基金的情況，從兩類基金業(yè)績(jī)來(lái)看，除了2006年下半年的下一期業(yè)績(jī)比較中，基民換手率較低的業(yè)績(jī)比基民換手率較高的稍差之外，基民換手率較低的基金在其他各期的下一期業(yè)績(jī)均略好于基民換手率較高的基金業(yè)績(jī)。

從平均水平上看，在過(guò)去6年的時(shí)間里，基民換手率低的貨幣基金下一個(gè)半年平均獲得1.27%的收益率，而基民換手率高的貨幣基金獲得1.22%，相差5bp，雖然絕對(duì)數(shù)額不大，但累積起來(lái)也不容忽視。

通過(guò)債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金與基民換手率高低的影響分析來(lái)看，我們發(fā)現(xiàn)基民換手率較低的基金在下期的業(yè)績(jī)更加優(yōu)異，說(shuō)明較低的基民換手率更有利于固定收益類基金獲得更好的業(yè)績(jī)，這一現(xiàn)象值得基民選擇基金時(shí)參考。當(dāng)然，從另外一個(gè)角度來(lái)看，基民如果已經(jīng)選擇了一只固定收益類的基金，應(yīng)該盡量降低換手率，以有利于基金經(jīng)理獲得更好的業(yè)績(jī)。