固定收益基金應(yīng)降低換手率

基民的投資行為會(huì)對(duì)基金業(yè)績產(chǎn)生影響，之前我們曾經(jīng)就基民的“逆選擇”現(xiàn)象討論了基民的投資行為對(duì)偏股型基金業(yè)績的影響程度，本文則重點(diǎn)討論固定收益類基金受基民投資行為的影響。

同樣，我們認(rèn)為基金份額的變動(dòng)是投資者行為的綜合體現(xiàn)，重點(diǎn)考察份額變動(dòng)對(duì)固定收益類基金業(yè)績的影響程度。我們利用基金申贖換手率分析投資者的行為，公式定義為：基民換手率=(期間申購份額+期間贖回份額)/2/平均份額，其中平均份額為基金在期初及期間各季度份額的平均值。這里忽略了紅利再投資和基金拆分份額對(duì)換手率的影響，因?yàn)楫a(chǎn)生紅利再投資和基金份額拆分的基金數(shù)量相對(duì)較少，對(duì)整體業(yè)績統(tǒng)計(jì)結(jié)果的影響不大。

以半年為周期，統(tǒng)計(jì)了從2005年上半年到2010年下半年共12個(gè)區(qū)間的基民換手率，將每一期樣本換手率的相對(duì)高低程度進(jìn)行分類，分為換手率相對(duì)較高、居中和較低的三類，并將三類基金的本期及下一期的業(yè)績按平均資產(chǎn)規(guī)模進(jìn)行加權(quán)，對(duì)換手率較高和較低的兩類基金的業(yè)績情況進(jìn)行比較分析。

由于債券型基金和貨幣市場基金在收益率和基民換手率上有較大的不同，我們分別統(tǒng)計(jì)債券類基金和貨幣市場基金的基民換手率與收益情況。

首先來看債券型基金，用基民換手率高低進(jìn)行分類后的兩類基金業(yè)績來看，除了2007年下半年和2010年下半年兩期的下一期業(yè)績比較中，基民換手率較低的業(yè)績比基民換手率較高的稍差之外，基民換手率較低的基金在其他各期的下一期業(yè)績均優(yōu)于基民換手率較高的基金業(yè)績。

從平均水平上看，在過去6年的時(shí)間里，基民換手率低的債券基金下一個(gè)半年平均獲得7.10%的收益率，而基民換手率高的債券基金僅獲得3.58%，相差近一倍。從當(dāng)期業(yè)績來看，基民換手率低的基金也比基民換手率高的基金業(yè)績更好一些。

接下來我們來分析貨幣市場基金的情況，從兩類基金業(yè)績來看，除了2006年下半年的下一期業(yè)績比較中，基民換手率較低的業(yè)績比基民換手率較高的稍差之外，基民換手率較低的基金在其他各期的下一期業(yè)績均略好于基民換手率較高的基金業(yè)績。

從平均水平上看，在過去6年的時(shí)間里，基民換手率低的貨幣基金下一個(gè)半年平均獲得1.27%的收益率，而基民換手率高的貨幣基金獲得1.22%，相差5bp，雖然絕對(duì)數(shù)額不大，但累積起來也不容忽視。

通過債券型基金和貨幣市場基金與基民換手率高低的影響分析來看，我們發(fā)現(xiàn)基民換手率較低的基金在下期的業(yè)績更加優(yōu)異，說明較低的基民換手率更有利于固定收益類基金獲得更好的業(yè)績，這一現(xiàn)象值得基民選擇基金時(shí)參考。當(dāng)然，從另外一個(gè)角度來看，基民如果已經(jīng)選擇了一只固定收益類的基金，應(yīng)該盡量降低換手率，以有利于基金經(jīng)理獲得更好的業(yè)績。