四季度深挖債券優質品種

今年以來，受貨幣政策及海外因素等影響，股市、債市雙雙表現走熊，市場悲觀情緒蔓延。從宏觀形勢看，CPI在7月達到高點后于8月開始回落，通脹拐點已到，市場普遍預期年內最多只會加息1次。基于對通脹拐點的判斷，我認為四季度恰恰是散戶投資債券市場的大好時機，有諸多優質品種等待挖掘。

①儲蓄國債

儲蓄國債是目前最適合普通百姓投資的債券品種，它具有零風險、收益穩定、流動性好的特點。財政部從9月10日開始發售三期儲蓄國債，期限為1年、3年和5年，票面利率分別為3.85%、5.58%和6.15%，較同期限銀行定期存款利率高35、58和65個基點，其中3年期品種期限適中，利差較高，投資價值最優。儲蓄國債相對于定期存款的另一個優勢在于流動性。

筆者預計儲蓄國債的下一次發售將是絕佳的購買時機。鑒于儲蓄國債認購火爆的場面，請投資者積極關注發行公告，第一時間參與投資。

②債券型基金

今年以來，債券型基金戰績不佳，其中封閉式債基凈值不斷下降，開放式債基則頻頻遭遇贖回。在股債雙殺、基金表現糟糕的情形下，我們似乎已經對投資失去了信心，然而機會總是在市場絕望時出現。

前面談到筆者認為四季度是散戶投資債券市場的大好時機，同樣也是配置債基的有利時點。不過，投資債券型基金和直接投資債券是有區別的，前者的優勢在于可參與銀行間債券市場，投資標的廣泛，且具有較好的流動性；但其收益的穩定性要弱于后者。

建議有意向的投資者關注近期新發行的債基，這些基金開始配債的時點正好是市場收益率處于歷史高位期間，由于資金充足，不存在流動性緊張、無法拿債的問題，因此到了明年這些基金都會有較好表現。

③交易所市場債券

交易所債券市場面向個人和機構投資者開放，是散戶參與債券投資的主要場所。其優點是操作較為便捷，債券種類相對豐富，交易品種包括回購、國債、企業債、公司債以及可轉換債券等。

下面我們推薦幾個投資價值較高的優質品種。

公司債

國債是我們最常見的債券品種，交易所國債的主要特點是流動性好，收益率較低，但并不適合那些偏好高收益又對流動性要求不高的投資者。我們建議此類投資者關注交易所信用債，其收益率大幅高于同期限國債，且對于評級在AA+以上的品種，發生違約的概率很小，不必擔心信用風險。目前交易所典型的信用債品種主要有兩個：公司債和企業債。前者特指上市公司發行的債券，由證監會審批；后者則為非上市企業發行，由發改委審批，從資質來看，前者在整體上要優于后者，加之今年以來證監會大力發展公司債，使其品種進一步豐富，因此我們認為公司債更適合個人投資者參與。

自今年6月以來，債市經歷了一波大跌，收益率大幅攀升，不少優質公司債已顯露出較好的投資價值。我們以上港集團發行的2011年第一期公司債為例（以下簡稱“上港債”），本期債券今年4月在上交所發行，期限為5年，含第3年末投資者回售權，因此可以看做3年期品種。當前該券成交價格在97.3元附近，對應收益率為5.40%，遠高于3年期國債3.80%的收益率。

投資者還可以拿手中的公司債做質押式回購，融入資金進行再投資，操作十分便利。建議感興趣的投資者關注上交所發行的公司債中，評級在AA+級以上的3年至5年期優質品種。

可轉債

可轉債兼有股性和債性，持有者既可以享有公司業績增長的收益，也可以在經濟形勢不利時獲得抗跌保護，因此受到眾多投資者青睞。近期可轉債遭遇大規模拋售，價格一路暴跌，但正所謂“跌出機會”，四季度正是可轉債淘金的好時候。

以中行轉債為例，這種銀行轉債未來強制轉股的可能性非常高，而轉股的要求是對應股票價格高出轉股價格30%，目前中行轉債價格已跌至93元的水平，這樣在未來5年內就有超過30%的升值空間；同類型的工行轉債也跌到108元的水平，顯露較好的投資價值。