加速趕底 靜等逢低布局時機

從空間和時間來看，面對市場弱勢以及均線的壓制，短期面臨的壓力也確實比較大。

9月26日，市場再度創下14個月以來新低，滬綜指跌破2400點整數關口。在流動性趨緊、經濟下行、外圍波動等多重不利因素的影響下，短期市場仍將維持弱勢格局。不過，隨著市場的加速趕底，中線資金布局的機會也已經臨近。

繼中國水電申購之后，中交股份于28日上會，計劃募資200億。除此之外，上月底最后一周還另有四只新股發行，成為今年以來新股周募資總額最大的一周。市場量能本就不足，在低迷時期又推出大盤股，只會進一步加重市場的壓力。雖然中國水電上市融資的額度不能與農行相比，但是其對投資者的心理影響不可忽視，會引發市場對于資金分流的恐慌。

隨之資金面也迎來中國水電的新股申購、商業銀行季末考核、節日現金備付等多重因素的考驗，貨幣市場資金價格進一步走高，本月內市場流動性偏緊的局面幾乎不可能從根本上緩解。預計第四季度貨幣政策仍將偏緊，資金價格難以出現趨勢性回落，市場在流動性仍然偏緊的狀況下亦難出現趨勢性反轉。雖然中國水電調減發行規模至30億股（其初步詢價公告披露的發行規模為35億股），但總的來看還是沒能減少對流動性的擔憂。

當前市場的估值水平已經處于歷史低位，只是由于資金緊張，而且大盤藍籌股的上漲需要較大規模的資金推動，因此藍籌股相對于績差股和中小市值品種的折價進一步上升，不過這種折價的上升不是沒有極限的。

從歷史上看，大盤藍籌股相對于中小企業的PE之比在一定區間波動（0.4-1.0之間）。2009年以來，受持續緊縮和融資平臺的影響，大盤藍籌股和中小盤股的市盈率之比大幅下降，至今已經降至歷史最低點。在緊縮政策處于尾聲的階段，大盤藍籌股估值修復的行情可能早于政策拐點之前到來。

另外，即使從股息率的角度考慮，目前一些行業和板塊也有了較大吸引力，如銀行、汽車等股息率已經超過了一年期的定期存款利率。價值投資總是在市場低迷的時候悄然到來，雖然銀行還面臨著一些不確定因素。

此前美聯儲推出了扭轉操作短期和長期國債的做法，以期壓低長期利率來刺激經濟增長。但是由于此次美聯儲并未暗示QE3或其他新的經濟刺激政策，市場質疑美聯儲的計劃能否有效刺激經濟，加上美聯儲主席描述了美國經濟復蘇的下行壓力，令投資者對美國經濟前景的擔憂再度升溫，世界主要經濟體的增長放緩憂慮導致全球股市和大宗商品紛紛大幅下挫。

短期來看，投資者對美聯儲推出QE3或其他刺激措施的預期落空可能導致美股承壓，前期投機美元貶值的錢將紛紛流回美元，美元指數可能因此得到持續支持，以美元計價的黃金和原油價格等大宗商品價格則將可能下跌，短期對A股的利空影響仍需一定時間消化。

短期市場受到流動性趨緊、經濟下行、外圍波動等多重不利因素的影響，仍將維持弱勢格局。從空間和時間來看，面對市場弱勢以及均線的壓制，短期面臨的壓力也確實比較大。同時，目前機構及普通投資者可能會對長假期間眾多不確定性因素有所顧忌，觀望心態較濃。

隨著大盤的加速趕底，市場底部已經越來越近。拋開短線波動，從中線角度來看，資金布局時機也已經臨近。12月希臘債務再次集中到期之前，歐債將進入一個相對平穩的時期；國內三季度利潤增速下滑為市場所接受后，對經濟和企業利潤增速的擔憂情緒將得到平復；同時，市場的估值已經進入合理區間，產業資本的介入也給市場參與者提供了一定的信心支持。

盡管國內資金面仍然偏緊，但A股核心企業的盈利水平較好，繼續惡化的可能性并不大，上市公司平均市盈率與1664點時相差無幾。可以說，對于中線投資者而言，沒必要過于悲觀，需要做的，就是靜靜等待逢低布局時機的到來。