基金逆勢加倉意欲何為?

但今年4月以來A股一路下行，也令基金經理在堅持價值投資理念的同時，倍感壓力。

雖然歐洲一片愁云慘霧，A股近期創出年底新低，市場處處風聲鶴唳，但諸多基金們卻頻頻逆勢加倉了。

德圣基金研究中心在9月8日對此前一周的基金倉位測算數據顯示，偏股方向基金平均倉位回升較為顯著：可比主動股票基金加權平均倉位為78.81%，相比上一周回升1.2%；偏股混合型基金加權平均倉位為73.12%，相比上一周回升1.42%。

而在9月15日再度測算的基金倉位繼續攀升：可比主動股票基金加權平均倉位為80.41%，相比前周回升1.25%；偏股混合型基金加權平均倉位為74.54%，相比前周回升1.41%。此外，多家券商發布的基金倉位數據，也同樣印證了基金近兩周內不斷加倉的舉動。

基金的這種舉動，讓很多投資者頗為不解。畢竟，在緊縮政策放松的預期落空之后，A股的反應頗為劇烈，政策面偏空的投資邏輯再度主導市場，這導致在指數不斷下探的時候，成交量也在不斷萎縮。在普通投資者眼里，基金們此時應當降低倉位，規避潛在的系統性風險，但不曾想基金們的思維方式與他們迥異，選擇了逆勢加倉。

不過，如果將時間回溯的更遠一些，我們或許能理解基金們的意圖。盡管今年4月以來，A股一直處在下降通道中，但多數基金卻依然保持較高的倉位，即便在指數多次出現暴跌的時候，部分基金也僅是做了一些微調。一般而言，倉位代表著基金對后市的態度，持續保持較高倉位，表明基金經理今年以來一直都不看空后市。在這種情緒下，當貨幣緊縮政策持續至今，大家普遍預期無法更進一步緊縮的時候，基金們毅然逆勢加倉，也在情理之中。

其實，基金經理“死多頭”思維的背后，是價值投資和趨勢投資的理念之爭。近年來，歷經牛熊洗禮的許多基金經理們，越來越認可價值投資，將深度挖掘個股價值和尋找價值重估機會視為最佳的投資手段之一。而A股跌到目前位置，從整體估值而言，已經處于歷史底部，從行業板塊估值而言，已有不少個股跌進基金經理眼中的“價值低估”區域，有了“價值”作為底氣，基金經理在倉位配置上自然不愿意做更多的調整。按照一位基金經理的說法，一旦牛市來臨，基金經理是沒有機會以如此便宜的價格建倉的。

但今年4月以來A股一路下行，也令基金經理在堅持價值投資理念的同時，倍感壓力。很顯然，今年A股走勢不佳的根本原因，在于宏觀調控力度的加大，貨幣政策不斷緊縮，政策面成為市場的主要運行邏輯，這使得價值投資理念無法充分展現在今年A股市場的運行之中，趨勢投資反而成為更有效的投資手段。

兩種投資理念的碰撞，使得基金經理們今年的投資成為負重前行之旅。不過，雖然基金經理們為堅持自己的理念付出了沉重的代價（銀河證券基金研究中心的數據顯示，截至9月20日，標準股票型基金今年以來平均凈值跌幅達到14.79%，已超過同期滬深300指數的跌幅），但從另一個角度而言，這種堅持卻是市場的一種進步，代表著價值投資理念正在深入人心，這更有利于A股未來的健康發展。

所以，筆者認為，盡管投資者更愿意以短期業績成敗論英雄，但對基金業而言，從更長遠的發展角度來看，堅定自己的理念或許比短期迎合輿論更為重要。