論美債危機及其影響

摘 要：在世界經濟不斷變革的今天，美國的經濟可以稱得上是風向標，而近些年美國不斷出現危機無疑給世界經濟一個重創。這次爆發的美債危機是美國過度舉債的結果，作為非美國境內持有美債最多的中國，無疑受到了重大影響。而對于美國政府采取的提高債務上限的應對措施，業內普遍認為只是治標不治本。

關鍵詞：美債危機；中國經濟；世界經濟

中圖分類號：F830.99 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2011）35-0135-03

一、背景

（一） 世界經濟概況

盡管2011年9月5日香港特別行政區財政司司長曾俊華稱“亞洲大部分經濟體仍屬穩健，亞洲區經濟前景長遠還是樂觀的”，但是他首先提到的還是目前亞洲財經市場的波動。可見，亞洲經濟形勢從目前看并不是十分樂觀。再來看歐洲方面，2011年 8月2日的 “上海證券報”記者鄭曉舟提出了這樣的評價：“之前的冰島破產，到后來的希臘危機，這已經是歐洲債務危機的第二次高潮。可以想象，歐洲債務危機的第三次高潮應該出現在西班牙身上。如今的西班牙，全國失業率高達21%，年輕人口的失業率更高達40%。葡萄牙的情況也不容樂觀，只是劇情還沒有演變到這一幕。歐洲債務危機要最終謝幕，至少要等到歐洲各國的經濟有了切實的起色，解決了諸如失業、赤字等問題，才能夠沒有驚心動魄的高潮。”可見，歐洲當前的經濟形勢也是不容樂觀的。而作為世界經濟的風向標，美國這次的債務危機無疑給國際經濟形勢帶來了一個沉重的打擊。中央人民銀行行長周小川稱，美國國債是全球債券市場最主要的投資與交易品種，美國國債市場的大幅波動和不確定性將影響國際貨幣金融體系穩定，拖累全球經濟復蘇。

國債，也稱國家公債，是國家以其信用為基礎，通過向社會籌集資金所形成的債權債務關系。國債是由國家發行的債券，是中央政府為籌集財政資金而發行的一種政府債券，是中央政府向投資者出具的、承諾在一定時期支付利息和到期償還本金的債權債務憑證。由于國債的發行主體是國家，所以它具有最高的信用度，被公認為是最安全的投資工具。然而，作為世界上最強大的國家最“安全”的金融產品如今都出現了嚴重的問題，可見當今的世界經濟還是非常需要調整和改革的。中國興業銀行首席經濟學家、市場研究總監魯政委這樣說：“國債，即使是發達國家的國債，也可能存在違約風險，甚至還可能不及某些高信用等級的公司債。這將改變未來金融市場的定價體系，也將改變金融機構的風險控制理念和投資行為。債務危機的本質，源于入不敷出，對應的解決辦法只能是量入為出。”可見，世界經濟處在亟待變革的階段。

（二）美債危機爆發的原因

首先，美債危機的爆發與美國政府的關系是密不可分的。俄羅斯總理普京斥責美國是世界經濟的寄生蟲，寄生于這種美元處于世界經濟壟斷地位的經濟形勢。雖然說這樣的評價還是有失公道的，但是從一定程度上說明了其他國家對美國債務管理出現的問題表現出一定程度的憤怒。

其次，美國之所以會出現債務危機，從客觀上除了美國的責任之外，其他購買美國國債的國家也有不可推卸的責任。目前，美國作為世界第一強國，無論是政治軍事力量還是經濟實力在國際上都是首屈一指的。并且，從總體上來看，美國一直以來的信用記錄也是相對比較好的。所以，很多國家愿意購買美國政府發行的債券，這也從一定程度上造成了其國債的過度發行。

中國興業銀行首席經濟學家、市場研究總監魯政委談到債務危機爆發的原因時，闡述了以下內容：“第一，高福利。社會保障支出是財政支出當中最大的一項，高福利縱容的私人的過度消費卻同時加重了政府的負擔。第二，經濟疲弱。美國雖然在本輪危機前經濟較為強勁，但作為危機的風暴眼，所受沖擊巨大財政支出較多。”

而債券基金Lommis Sayles副總裁、首席經濟學家布萊恩·霍里根這樣說道：“從短期來看，債務危機形成的原因在于2008—2009年遭遇的經濟大衰退。較低水平的就業及收入情況導致稅收的水平降低，并令緊急支出的規模大增。結果就使這些國家擁有龐大的預算赤字，且債務占GDP的比重也在不斷升高。在一些國家，支持受損銀行體系的成本也令經濟衰退的情況加劇。從長期來看，美國和歐洲都存在人口老齡化的問題。這些國家有龐大的退休金及養老金支持方案。這些福利政策將導致政府支出占GDP的比例大幅上揚。結果就是形成越來越龐大的預算赤字，而這只有靠加稅和大幅削減支出來解決。”

從以上內容可以看出，美債危機不僅僅是單純的債務問題，而是與諸多經濟狀況密切相關的，并且與當前世界經濟形勢也密不可分。

二、 美國應對美債危機的措施分析

（一）提高債務上限

美國總統奧巴馬在美國時間2011年7月31日表示：“兩院的兩黨領袖已就削減赤字和避免違約的協議達成一致。這一妥協地權朝著我們所需要的赤字削減邁出了重要的第一步。最重要的是，它將讓我們避免違約。”具體說來，美國債務上限提高至少2.1萬億美元，以滿足美國直至2013年的需要。并且，在未來10年最多削減2.5萬億美元政府赤字，以此來避免美國出現歷史上的首次違約。根據美國財政部數據顯示，到2011年5月16日的法定債務上限已經達到14.29萬億美元，這就意味著至此債務上限已經超過了16萬億美元的歷史高位。

在美國剛剛宣布達成提高債務上限的協議之際，全世界都跟著松了一個口氣。之后的第一個交易日開盤，股市、大宗商品等風險型資產普遍上漲。期貨指數交易記錄顯示，美股道瓊斯指數和標準普爾500指數開盤均上漲，美元兌日元、瑞郎等貨幣開始反彈，并且黃金、白銀等避險品種則出現了下跌的走勢。

在調高債務上限暫且短時間內平息了此次美債危機之際，諸多專家學者表示了自己對于此舉的態度，而大多數對此舉表示并不樂觀。銀河證券首席經濟學家左小蕾表示，美國政府提高國債上限的動機是，發新債還舊債，長此以往造成經濟的空心化，其實就是一種變相的“旁氏騙局”。《每日經濟新聞》張敏杰稱，“如果新發國消化不掉，美國可能會開動印鈔機作為彌補。長此以往，每年將有大量美元流出，商品、股票的價格上漲，引發全球資產價格泡沫。”

在上調債務上限之后的一個星期之內，2011年8月5日標準普爾突然宣布下調美國主權信用評級，由此引發美國以及歐洲股市大幅度下挫，并波及亞洲股市，A股也跟著持續下跌，以此反映出世界市場對美國的政府能否維持經濟增長已經開始逐漸地失去信心。這次將美國AAA級長期主權債務評級下調一級，評級前景由“穩定”下調至“負面”。標普還表示，“我們認為國會和政府最近達成的財政緊縮協議不足以穩定政府的中期財務狀況”，故未來一年半中還可能再次下調其信用評級。

從歷史上看，失去AAA還是美國第一次，足以可見這次美債危機的嚴重程度。盡管穆迪和惠譽投資者服務公司維持AAA評級，但也同時給出了“負面”的評級前景。經濟學博士樂嘉春認為，“下調美國主權信用評級的負面影響很大，因為這預示了未來美國國債利率將可能微幅上升，導致政府擔保債務的成本上升，借貸成本也將隨之上升，這將增加美國人的利息支出，也不利于刺激其未來消費需求增長。”可見，美國政府提高債務上限之舉只是治標不治本，之后還有很多的工作需要去研究和探索。

（二）其他措施分析

對于其他可行的措施來說，最簡單易行的方式便是印發鈔票。但是，此舉會對美國經濟乃至世界經濟造成消極影響。東方匯理中國業務主管孫昊表示：“盡管標普公司降低了美國政府的信用評級，但在未來的相當長時期內，美國國債的最大風險是其違約風險。公司無力償債的時候可以違約，甚至破產倒閉。但政府不會這樣做，因為政府可以發行貨幣，特別是美國政府，可以發行國際儲備貨幣，所以美國除去以正常的償債方式償還債務之外，還可以通貨膨脹和貨幣貶值的方式在全球范圍內清償債務。”他還稱，“目前美國政府已經用完了幾乎所有傳統的政策工具，美國的經濟仍然在低位徘徊，甚至可能陷入新一輪的衰退。”

中銀國際控股有限公司首席經濟學家曹遠征表示，提高債務上限的潛在代價，就是美國通貨膨脹的長期化，“美國通過借債開動印鈔機，向市場上大量供應美元，只要美聯儲印鈔機一直轉，美國國債信用就不會崩潰。問題是，這樣做最終會使美元購買力不斷下降，金價從35美元/盎司漲至目前的1 600多美元/盎司，就是美元購買力下降的重要體現。”因此，從根本上，美國未來需要通過減少開支、增加稅收的方法解決過度負債問題。

在美債危機成為世界經濟焦點之際，美國也在醞釀和嘗試并且實踐著很多種措施，以盡可能降低美債危機的消極影響。2011年8月4日，美國財政部宣布，“將拍賣三年期國債320億美元、10年期國債240億美元及30年期國債160億美元；進行季度再融資720億美元，募集476億美元現金，再融資244億到期證券。”而且，在未來的時期內，還是有可能再次利用拍賣國債的方式來緩解債務危機。

從上面的分析可以看出，其實應對美國債務危機并沒有切實可行并且立竿見影的辦法。因此，節約政府開支、解決就業問題、最大程度上抑制通貨膨脹等等最基本的措施也就成了美國乃至世界需要努力的方向。

三、中國在美債危機中受到的影響

對于美國國債的持有者情況來看，美國社保基金持有2.67萬億美金，占國債總量的19%，位列第一位；美國財政部持有1.63萬億美元，占有11.3%，位列第二；中國持有1.16萬億美元，占總量的8%，排名第三。分列第四和第五位的是美國家庭和日本。從這項統計數據可以看出，中國持有美國國債的數額相當龐大，不但位于非美國境內持有比例的第一位，甚至總量超過了美國的家庭。可以想象的是，中國勢必在這次美債危機中有相當程度的損失。

從某種程度上來說，中國投資美國國債的初衷是考慮到美國國債的信用級別高，安全性高。但是，中國的投資決策者也在即時分析著投資產品的走勢。據美國財政部的數據顯示，2010年末，中國持有美國國債的數量為11 601億美元。再來看一組數據，截至2011年6月底，中國的外匯儲備總規模近3.2萬億美元，同比增長了30％。而截至2011年5月末，中國持有的美國國債已經達到了約11 598億美元。換而言之，在2011年上半年外匯儲備大幅度增長的情況下，2011年的前5個月，中國持有的美國國債反而減少了3億美元。可見，中國對美債也在做市場的減持。很明顯，中國降低損失最直接的方式就是減持美國國債。然而，減持也會帶來一定的問題。比如，找到相對更加安全、流動性較好、回報較高的新的儲備資產并不是一件易事。另外，減持會很快導致現在持有的美債的價格下跌，從而使之前的投資出現虧損。

作為美國最大債權國，可以說中國面臨著很多問題。其中，美元兌人民幣的再次走低無疑對中國的出口企業造成一次沉重的打擊。聯合國全球經濟監測中心主任洪平凡稱，外匯儲備只是應對于國際支付危機出現的一種“保險”機制。所以說，類似于買保險，并不是儲備的越多越好，過多的外匯儲備是一種資源配置上的浪費。雖然龐大的美元儲備是中國應對國際事務的強大后盾，但是從一定程度上給中國政府帶來了一定的問題。從某種角度來看，中國過多的外匯儲備為美國等貨幣發行國提供了過低利息的貸款，而若把其中的一部分資金投入于國內的建設，很可能會創造出更高的回報率。

洪平凡舉例說：“如果我們把中國積累的1.9萬億外匯儲備與迄今流入到中國的直接外資累計共計約8 000億美元進行一個比較，我們會發現，從宏觀角度上講，相當于中國借給了外國（美國、歐洲和日本這些發行國際儲備貨幣的發達國家）1.9萬億的短期、低息貸款，來換取外國對中國8 000億美元的長期、高回報投資。當然，前者貸款的風險低，后者投資的風險高。這反映出與發達國家相比，中國金融體制不發達，無法有效地將本國的儲蓄轉變為高效率的投資，不得不將自己的儲蓄以低息帶給外國，換取外國高效的投資。因為中國在國際金融體系中的地位還很低，人民幣不是硬通貨。”這個例子說明，中國最根本的任務還是強大國家的經濟實力，這樣很多問題也就迎刃而解了。

對于未來的投資走向，專業分析人員認為，從2011年開始，中國利用的新增加的外匯儲備購買的美國資產開始有遞減的趨勢，而將來可能更多的投資在歐元區的債權。周小川在2011年7月末表示：“無論過去、現在還是將來，歐洲金融市場都是中國主要投資市場之一。”同時，他也表示，任何應對措施都是為了保持經濟穩定增長，意在維護經濟方面和金融方面的安全和發展。中國外匯儲備一直堅持多元化投資原則，并會加強風險管理，最大程度上減少國際金融市場波動可能對我國造成的負面影響。

四、美債危機的啟示

美國次貸危機剛剛告一段落，這一次的美債危機再一次給美國的經濟帶來了沉重的打擊。隨之而來的，美國這個全球經濟霸主也給世界的經濟帶來了一抹灰色。美國次貸危機引起實際經濟危機，這一次的美債危機又是否會引起實際經濟的波動呢？其實，世界股市已經開始表現了世界各國的投資者對這一重大負面消息的恐慌。即使達成債務上限協議，美國股市及歐洲股市都是以下跌報收，亞太地區的股市更是無一例外全軍覆沒。

可以說，這一次導火索也是世界各國的決策當局意識到了當前經濟風險的增加，世界各國的經濟政策也受到了一定程度的影響。例如，澳大利亞央行放棄了加息計劃，決定繼續維持利率不變。華爾街分析人士認為，美歐等主要經濟體的經濟指標再次集中發出了正常顯著放緩信號，令經濟二次探底的疑慮再度抬頭。

經濟合作與發展組織（OECD）秘書長安吉拉·吉古亞近期表示，“預計全球經濟復蘇步伐將放緩，該機構此前警告過的各種風險開始顯現。其中包括大宗商品價格上漲、房地產市場的不穩定、金融及銅存在的問題以及國際貿易談判缺乏進展。”可以說，美債危機只是一個警示，接下來的一系列的各國經濟問題還在醞釀中。

再來看美債危機之際，我國應該如何應對。交通銀行首席經濟學家連平在談到我國應如何應對這場風波的時候，提出了以下六點：“1.加快我國經濟結構轉型步伐；2.貨幣政策審慎平衡、前瞻把握；3.進一步增強密閉匯率的彈性，可加大對美元匯率的雙向波動；4.國內房地產市場調控不宜因此而有所波動；5.創新投資方式，努力推進外匯增量投資的多元化；6.加大財政轉移支付力度。”

美國Fort投資顧問公司首席投資長尼古拉斯·沙金當談到中國在這場危機后需要做的工作時，這樣說道：“我認為中國需要將其外匯儲備更加多元化，這樣就可以將對美國的依賴程度降低。其中的一種方法是讓人民幣盯住一籃子貨幣。對于市場對歐洲、美國及日本等國債務問題的擔憂，黃金成為一個絕佳的值得持有的資產。但從另外一個方面看，黃金的價格也有可能遭遇泡沫。不過，在美聯儲開始采取緊縮政策之前，我不認為黃金的價格會大幅下跌，這至少還有很長的路要走。”另外，東方匯理中國業務主管孫昊認為，對于中國來講，可以適當的減少美債投資，取而代之的可以是“通過匯率、進出口、稅收等政策鼓勵企業或個人在海外投資，比如海外直接投資、戰略收購等”。

總體來說，美債危機除了對世界財經甚至國際經濟格局造成了負面的影響，但是從某種程度來說，這種必然消極的影響中也蘊藏著一定的積極作用。比如，歐洲債務危機也因為美債危機的爆發被高度關注，甚至日本等國家也開始審視本國的債務問題，各個國家更加慎重地進行境外投資。這些無疑是對經濟結構的優化配置有著促進的作用。從更深層面來看，為了從根本上解決潛在爆發的經濟危機，美國政府會更加有力地抑制通貨膨脹、有效地控制匯率、高度重視失業問題等等，而這些恰恰都是美國乃至世界需要做的。世界各國也會更加積極地調整自己國家的產業結構和布局，以最大程度地減少債務危機對本國的影響。作為高速發展的中國，相信可以最大程度地減小這次美債危機的不良影響，更加注重國內各項事業的建設，使經濟向著積極、平穩的方向發展。