中國(guó)海外投資的現(xiàn)狀與面臨的風(fēng)險(xiǎn)分析

摘 要：實(shí)施海外投資是中國(guó)當(dāng)前守護(hù)金融資產(chǎn)價(jià)值，提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步融入經(jīng)濟(jì)全球化的重要戰(zhàn)略選擇。然而，當(dāng)前中國(guó)海外投資在投資規(guī)模、投資方式、行業(yè)分布、投資目的地選擇等方面都發(fā)生了巨大的變化。這些變化也相應(yīng)引發(fā)中國(guó)企業(yè)在海外投資資產(chǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制方面的一系列問(wèn)題。在正確認(rèn)識(shí)現(xiàn)存問(wèn)題基礎(chǔ)上進(jìn)行全面、科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，是中國(guó)企業(yè)深化海外投資必然選擇。

關(guān)鍵詞：海外投資；資產(chǎn)安全；風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類(lèi)號(hào)：F12 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2011）33-0176-04

隨著“走出去”戰(zhàn)略的實(shí)施、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展和企業(yè)實(shí)力的增強(qiáng)，中國(guó)企業(yè)海外投資的總體規(guī)模迅速擴(kuò)大。據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，2002—2010年，中國(guó)非金融類(lèi)對(duì)外直接投資從27億美元躍增到590億美元，增長(zhǎng)了將近22倍。2011年1—5月，中國(guó)境內(nèi)投資者共對(duì)全球110個(gè)國(guó)家和地區(qū)的1 613家境外企業(yè)進(jìn)行了直接投資，累計(jì)實(shí)現(xiàn)非金融類(lèi)對(duì)外直接投資203.5億美元，同比增長(zhǎng)42.3%。

然而，盡管實(shí)施“走出去”的企業(yè)取得了巨大收益，擴(kuò)大了在國(guó)際市場(chǎng)的影響力，但在金融衍生產(chǎn)品、基礎(chǔ)設(shè)施投資等領(lǐng)域的投資失誤，也使有些企業(yè)損失慘重。例如，次貸危機(jī)爆發(fā)后，中國(guó)金融類(lèi)海外投資損失慘重。2007年國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩，商業(yè)銀行市值提高，在次貸危機(jī)初期海外金融資產(chǎn)開(kāi)始貶值，內(nèi)地優(yōu)質(zhì)的金融公司因此去購(gòu)買(mǎi)國(guó)外價(jià)格相對(duì)便宜、資產(chǎn)回報(bào)率又可能較高的金融資產(chǎn)。然而，隨著次貸危機(jī)影響的不斷擴(kuò)大，雷曼兄弟公司申請(qǐng)破產(chǎn)，中國(guó)工商銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、招商銀行、中信銀行、興業(yè)銀行等七 家銀行持有雷曼的股券共約7.22 億美元已如同廢紙，這給內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)投資海外敲響了警鐘。當(dāng)前，利比亞政局動(dòng)蕩也給中國(guó)海外投資帶來(lái)巨大損失。目前中國(guó)在利比亞承包的大型項(xiàng)目一共有50個(gè)，涉及到合同的金額是188億美元，按照當(dāng)前匯率換算，僅此一項(xiàng)就造成計(jì)人民幣1 233.28億元。

一、當(dāng)前中國(guó)企業(yè)海外投資狀況變化

1.投資規(guī)模。中國(guó)企業(yè)的海外投資大多數(shù)還是以中小型項(xiàng)目為主。根據(jù)中國(guó)國(guó)際貿(mào)易促進(jìn)委員會(huì)2011年4月發(fā)表的《中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資現(xiàn)狀及意向調(diào)查報(bào)告（2008—2010）》顯示，2010年度被調(diào)查的已對(duì)外投資的企業(yè)中，約有2/3的企業(yè)現(xiàn)有投資規(guī)模小于500萬(wàn)，投資額超過(guò)1億的企業(yè)僅占8%，這說(shuō)明中國(guó)企業(yè)目前對(duì)外投資的規(guī)模總體來(lái)說(shuō)比較小，只有為數(shù)很少的企業(yè)進(jìn)行較大規(guī)模的海外投資 。

從近三年的調(diào)查數(shù)據(jù)來(lái)看，受訪企業(yè)的對(duì)外投資規(guī)模呈現(xiàn)逐漸增大的趨勢(shì)。2008年、2009年、2010年度的調(diào)查中，對(duì)外投資額超過(guò)1 億美元的企業(yè)占的比重分別為6%、1%、8%。2009年由于受到全球次貸危機(jī)的影響，所以海外投資規(guī)模有所下降，而2010 年為歷年來(lái)最高的。2010年對(duì)外投資額低于100 萬(wàn)美元的企業(yè)占的比重為32%，同時(shí)低于2008年的41%和2009年的61%。

總體來(lái)說(shuō)，中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資的規(guī)模依舊較小，因此對(duì)外投資空間很大，所以對(duì)外投資的總體發(fā)展趨勢(shì)是呈上升態(tài)勢(shì)的。

２．投資方式。中國(guó)企業(yè)采用最多的海外投資方式是直接投資建廠，有51%左右的企業(yè)采取了這種投資方式。其次采取的方式是拓展或升級(jí)現(xiàn)有設(shè)施，超過(guò)34%的企業(yè)采取了這一方式進(jìn)行投資。兼并與收購(gòu)作為跨國(guó)公司國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的一種重要手段，目前中國(guó)企業(yè)海外投資時(shí)使用得較少，通過(guò)并購(gòu)方式進(jìn)行對(duì)外投資的企業(yè)只有15%，并購(gòu)還沒(méi)有成為中國(guó)企業(yè)海外投資的主流選擇。但是相較于2008年只有8%的企業(yè)采用并購(gòu)方式進(jìn)行海外投資已經(jīng)有了較快的增長(zhǎng)。根據(jù)商務(wù)部披露的數(shù)據(jù)，2010年中國(guó)以并購(gòu)方式實(shí)現(xiàn)的直接投資238億美元，占中國(guó)對(duì)外投資總額的40.3%。這說(shuō)明，采取并購(gòu)方式的海外投資項(xiàng)目數(shù)量雖然不多，但涉及的投資金額較大。

2010年在全球范圍內(nèi)的重大跨國(guó)并購(gòu)項(xiàng)目中，不時(shí)有中國(guó)企業(yè)的身影閃現(xiàn)，如吉利收購(gòu)沃爾沃、中石化收購(gòu)Repsol公司巴西子公司、中海油與Bridas Energy Holdings合資公司收購(gòu)Pan American Energy公司股權(quán)等，無(wú)論是交易金額還是受關(guān)注程度，都足以成為年度最重要的并購(gòu)交易。《華爾街日?qǐng)?bào)》評(píng)選出的2010年全球十大跨國(guó)并購(gòu)案中，中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)占據(jù)四席，兼并和收購(gòu)將在中國(guó)海外投資方式中扮演越來(lái)越重要的角色。

3．投資目的地。在中國(guó)海外投資剛起步的階段，因?yàn)榈鼐墐?yōu)勢(shì)、人緣優(yōu)勢(shì)以及與中國(guó)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面有較強(qiáng)的互補(bǔ)性，使得相鄰國(guó)家和地區(qū)以及海外華僑聚集的國(guó)家和地區(qū)成為中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資的集中區(qū)域。到目前為止，中國(guó)海外投資業(yè)務(wù)已擴(kuò)展到177個(gè)國(guó)家和地區(qū)。近年來(lái)，已經(jīng)逐步從發(fā)達(dá)國(guó)家向廣大的發(fā)展中國(guó)家擴(kuò)展，投向非洲、拉丁美洲、東歐、俄羅斯及亞洲國(guó)家的比例不斷增加，中國(guó)企業(yè)海外投資多元化發(fā)展趨勢(shì)日益顯著。

從2010年數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)非金融類(lèi)對(duì)外直接投資主要集中在亞洲、歐洲、北美，有46%的企業(yè)在亞洲投資，23%的企業(yè)在歐洲投資，27%的企業(yè)在北美投資。亞洲依然是中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資最青睞的地區(qū)，并且這個(gè)現(xiàn)狀預(yù)計(jì)在未來(lái)也將會(huì)繼續(xù)保持下去。對(duì)歐洲、特別是歐盟的投資主要是由于2008年金融危機(jī)給歐洲帶來(lái)巨大打擊的影響，使得中國(guó)企業(yè)對(duì)于投資歐洲國(guó)家產(chǎn)生極大興趣。在對(duì)外投資的企業(yè)中，非洲也已經(jīng)成為吸引中國(guó)投資的熱點(diǎn)地區(qū)。投資非洲的企業(yè)比例達(dá)到22%，比2009年有大幅度的提高，非洲的對(duì)外投資市場(chǎng)并未飽和，對(duì)非洲的投資流量將會(huì)持續(xù)增加。只有少數(shù)的企業(yè)選擇到拉丁美洲和大洋洲投資。

４.投資行業(yè)分布。中國(guó)企業(yè)海外投資領(lǐng)域十分廣泛，第一、二、三產(chǎn)業(yè)中各個(gè)行業(yè)幾乎都有，其中，投資最多的是制造業(yè)，其次為批發(fā)零售業(yè)、農(nóng)林牧漁業(yè)、建筑業(yè)等，投資于交通運(yùn)輸業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、住宿餐飲和軟件業(yè)的企業(yè)較少。這表明制造業(yè)是海外投資的重點(diǎn)行業(yè)，在制造業(yè)中，中國(guó)企業(yè)投資最多的行業(yè)是機(jī)械行業(yè)，其次是紡織業(yè)。相比較而言，大規(guī)模的投資比較集中在資源開(kāi)發(fā)領(lǐng)域，中小型投資基本集中在加工行業(yè)。總的來(lái)說(shuō)，這些投資特點(diǎn)反映出了中國(guó)在出口市場(chǎng)中的比較優(yōu)勢(shì)。

二、中國(guó)海外投資存在的主要問(wèn)題

1．投資規(guī)模較小。在中國(guó)對(duì)外投資企業(yè)中，中小企業(yè)在數(shù)量上占相當(dāng)大比重，而發(fā)達(dá)國(guó)家的投資企業(yè)規(guī)模都比較大，大型和特大型的跨國(guó)公司居多。資料顯示，多數(shù)企業(yè)的對(duì)外投資規(guī)模較小，有實(shí)力進(jìn)行大規(guī)模對(duì)外投資且海外投資金額超過(guò)1億美元的企業(yè)較少 。由于中國(guó)海外企業(yè)規(guī)模偏小，難以形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，也難以與世界大型跨國(guó)公司相抗衡。

2．跨國(guó)經(jīng)營(yíng)管理的人才匱乏。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)境外投資企業(yè)的員工文化水平較低，綜合素質(zhì)較差，普遍缺乏懂得國(guó)際工商管理、能夠駕馭跨國(guó)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理和了解東道國(guó)法律制度、國(guó)際慣例的復(fù)合型人才，因而難以適應(yīng)激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。

3．對(duì)外投資結(jié)構(gòu)不合理。首先，在對(duì)外投資地區(qū)分布結(jié)構(gòu)上，雖然中國(guó)對(duì)外投資遍布于世界170多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，但大多數(shù)集中在發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)，而對(duì)發(fā)展中國(guó)家的投資明顯偏少，這對(duì)于中國(guó)開(kāi)拓廣大發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)多元化是極為不利的。其次，在對(duì)外投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上，中國(guó)對(duì)外投資過(guò)分偏重初級(jí)產(chǎn)品和勞動(dòng)密集型的產(chǎn)業(yè)投資，相對(duì)忽視高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資；偏重消費(fèi)品投資，忽視生產(chǎn)資料投資；偏重對(duì)國(guó)內(nèi)連鎖效應(yīng)弱的產(chǎn)業(yè)投資，忽視對(duì)國(guó)內(nèi)連鎖正向效應(yīng)強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)投資。這樣做的結(jié)果是導(dǎo)致對(duì)外投資與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)的斷檔和分割，致使對(duì)外投資的風(fēng)險(xiǎn)加大，總體經(jīng)濟(jì)效益低下。最后，在對(duì)外投資的方式結(jié)構(gòu)上，中國(guó)80%以上的海外企業(yè)屬于新建企業(yè)，且合資方式占絕大比重，目前國(guó)際上流行的跨國(guó)收購(gòu)、兼并方式利用較少。投資方式單一，不利于中國(guó)企業(yè)在對(duì)外投資中靈活利用各種投資方式的優(yōu)勢(shì)，也影響了中國(guó)對(duì)外投資的發(fā)展速度。

4．風(fēng)險(xiǎn)管理水平較低。中國(guó)海外投資缺乏應(yīng)有的國(guó)際化水準(zhǔn)、治理經(jīng)驗(yàn)和文化溝通，不熟悉其他國(guó)家市場(chǎng)的法律法規(guī)。現(xiàn)在很多企業(yè)對(duì)海外投資并沒(méi)有做好充分的準(zhǔn)備，投資方面的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)很少，企業(yè)在投資之前需要具備的不僅僅是資金實(shí)力，還需要一定的技術(shù)條件及相關(guān)知識(shí)。中國(guó)企業(yè)之所以能取得現(xiàn)在的成績(jī)，主要靠政策的支持、經(jīng)營(yíng)環(huán)境的改善、監(jiān)管的不斷改進(jìn)以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。但實(shí)際上中國(guó)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理和控制水平與國(guó)際先進(jìn)企業(yè)之間的差距很大。

5．宏觀管理薄弱。一是缺乏宏觀管理的規(guī)劃和指導(dǎo)。國(guó)家對(duì)海外投資缺乏宏觀管理的規(guī)劃和指導(dǎo)，沒(méi)有明確的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，沒(méi)有與中國(guó)外貿(mào)市場(chǎng)戰(zhàn)略相適應(yīng)的海外投資的國(guó)別政策。二是海外投資的法規(guī)建設(shè)嚴(yán)重滯后，至今尚未出臺(tái)一部較為完善的對(duì)外投資法律體系，管理中無(wú)法可依，無(wú)章可循，導(dǎo)致跨國(guó)投資在一定程度上混亂無(wú)序。三是對(duì)外投資信息服務(wù)體系尚未完全建立，企業(yè)難以及時(shí)獲取國(guó)際市場(chǎng)信息。四是沒(méi)有形成一套完善的海外投資風(fēng)險(xiǎn)防范體系，缺乏風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管、評(píng)估的專門(mén)機(jī)構(gòu)。

6．公關(guān)和媒體傳播能力的欠缺。中國(guó)企業(yè)在進(jìn)行投資的過(guò)程中，對(duì)媒體通常采用比較低調(diào)甚至是沉默的做法。有專家分析指出，對(duì)公眾沉默是海爾跨國(guó)投資美泰克失利的主要原因。無(wú)論中外媒體如何轟炸，海爾始終以沉默示人，三緘其口，出言謹(jǐn)慎。這一招秉承的是中國(guó)傳統(tǒng)的中庸思想與謹(jǐn)慎作風(fēng)，但在美國(guó)公眾看來(lái)卻是海爾在逃避問(wèn)題。這不但導(dǎo)致了海爾最終投資的失敗，也喪失了一次向世界宣傳與推廣的良好機(jī)會(huì)。總的來(lái)說(shuō)，中國(guó)在海外公關(guān)和媒體傳播方面還有待提高。

三、中國(guó)海外投資所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

任何的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都存在風(fēng)險(xiǎn)，投資活動(dòng)當(dāng)然也不例外。海外投資活動(dòng)面臨著很多復(fù)雜的多變的不確定性因素，所以更容易遭遇風(fēng)險(xiǎn)，有由于自然氣候變化和地理環(huán)境問(wèn)題造成的自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)；有因?yàn)閰R率波動(dòng)造成經(jīng)濟(jì)損失的外匯風(fēng)險(xiǎn)；還有與投資東道國(guó)的政治、社會(huì)等有關(guān)的，非投資者所能夠加以控制的政治風(fēng)險(xiǎn)等等。吳洪臣在其著作《國(guó)際直接投資》中指出：“海外投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)是指在特定環(huán)境下和特定時(shí)期內(nèi)客觀存在的導(dǎo)致國(guó)際投資經(jīng)濟(jì)損失的變化。”下面我們就幾個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)闡述：

1．政治風(fēng)險(xiǎn)。投資風(fēng)險(xiǎn)中最難以預(yù)測(cè)和分析的風(fēng)險(xiǎn)，也是最令海外投資者關(guān)注的就是政治風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)于政治風(fēng)險(xiǎn)有很多種說(shuō)法，Simon Jeffrey D.認(rèn)為，“政治風(fēng)險(xiǎn)可被視為政府的或社會(huì)的行動(dòng)與政策，或者導(dǎo)源于東道國(guó)內(nèi)或者導(dǎo)源于東道國(guó)外，對(duì)挑選的一批或大多數(shù)外國(guó)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)與投資產(chǎn)生反面影響。”例如，自2月16日以來(lái)，北非國(guó)家利比亞局勢(shì)持續(xù)動(dòng)蕩，直接影響了中資企業(yè)在利比亞的投資項(xiàng)目，中資企業(yè)損失不可避免。一些發(fā)展中國(guó)家和不發(fā)達(dá)國(guó)家容易產(chǎn)生政局不穩(wěn)、政權(quán)更迭、民族沖突持續(xù)不斷，甚至爆發(fā)內(nèi)戰(zhàn)或國(guó)家分裂的情況，通常存在政治風(fēng)險(xiǎn)的可能性比較大。下面從政治風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)和成因兩方面來(lái)分析政治風(fēng)險(xiǎn)。此外，政治風(fēng)險(xiǎn)還包括東道國(guó)對(duì)外國(guó)投資者征收的風(fēng)險(xiǎn)、匯兌限制風(fēng)險(xiǎn)、政府違約風(fēng)險(xiǎn)、延遲支付風(fēng)險(xiǎn)、政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)等等。

2．外匯風(fēng)險(xiǎn)。外匯風(fēng)險(xiǎn)是指外匯匯率的變動(dòng)對(duì)國(guó)際企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的不確定性。影響匯率變動(dòng)的因素很多，如國(guó)際收支、相對(duì)通貨膨脹率、利率、外匯儲(chǔ)備等。外匯風(fēng)險(xiǎn)種類(lèi)有交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)三類(lèi)。

3．法律風(fēng)險(xiǎn)。法律風(fēng)險(xiǎn)是指因法制原因而給投資者造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。由于世界各國(guó)的政治制度、經(jīng)濟(jì)體制、歷史地理、教育文化水平等不同，采取的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)和技術(shù)政策也有所不同，各個(gè)國(guó)家在對(duì)待外資的立法上就會(huì)存在著一些差異。而目前關(guān)于國(guó)際多邊投資及與投資相關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)還沒(méi)有統(tǒng)一的國(guó)際法規(guī)。因此，跨國(guó)企業(yè)必須面臨著多重的法律環(huán)境體制差異所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

4．文化風(fēng)險(xiǎn)。文化風(fēng)險(xiǎn)是指與東道國(guó)的語(yǔ)言、風(fēng)俗習(xí)慣、價(jià)值觀與態(tài)度、宗教信仰等方面的差異給企業(yè)對(duì)外投資帶來(lái)影響的不確定性。主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是東道國(guó)消費(fèi)者和本國(guó)消費(fèi)者在消費(fèi)習(xí)慣、偏好和購(gòu)買(mǎi)力上的差異；二是不同文化背景的員工在價(jià)值觀等方面形成的差異；三是制度文化的差異。目前，中國(guó)企業(yè)跨國(guó)投資的目標(biāo)多是歐美成熟企業(yè)，而這些企業(yè)對(duì)自身的文化有著很高的認(rèn)同度并希望可以繼續(xù)保持自身的文化。中國(guó)企業(yè)文化以強(qiáng)大的家長(zhǎng)制和強(qiáng)調(diào)個(gè)人忠誠(chéng)為特征，這與大多數(shù)西方企業(yè)強(qiáng)調(diào)“專業(yè)化”的文化難以短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)完美融合。

5．技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)是指進(jìn)行海外投資的企業(yè)在限定的時(shí)間范圍內(nèi)能否成功地開(kāi)發(fā)出新產(chǎn)品的不確定性。國(guó)外的有關(guān)統(tǒng)計(jì)資料表明，新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的成功率只有1/6，新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)成功后投入市場(chǎng)獲得成功的只有2/3。這充分反映了技術(shù)開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)較大，這種風(fēng)險(xiǎn)不僅來(lái)自技術(shù)上獲得成功的可能性，而且來(lái)自經(jīng)濟(jì)方面，即一種新產(chǎn)品被開(kāi)發(fā)出來(lái)以后是否成功，還要看能否獲得經(jīng)濟(jì)上的收益。這在成本既定的情況下取決于市場(chǎng)需求狀況，市場(chǎng)需求旺，則可獲得收益，相反則會(huì)虧損。

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[12] 陳收，李雙飛.金融海嘯中內(nèi)地金融企業(yè)海外投資的損失分析[J].管理評(píng)論，2009，(2).[責(zé)任編輯 吳 迪]