如果基金買了4億齊白石

春拍落下帷幕，因齊白石作品《松柏高立圖·篆書四言聯》以4.255億元落槌，有專家甚至開始期待中國藝術品“十億時代”的到來。隨著藏品越來越貴，競拍的樂趣集中到了少數大資本家的手里。拍賣場成就了像劉益謙這樣的收藏大腕，也涌現了紐約春拍上豪擲1.2億元買了“民國造”的“慷慨哥”。

同時，拍場也出現了這樣一群人，對市場冷靜而理性，并不著迷于高價位的爭奪；充足的資金也使他們成為拍賣行的座上客——他們是藝術品基金的管理者。業內人士估算，2011年市場上正在運作的藝術品基金規模在7億元左右，新近成立的基金總規模近10億元。

英國鐵路養老基金會一直被看做藝術品基金里最成功的案例。他們1974年進場，1988—1989年退出，獲得13.1%的平均年收益率。對西方藝術市場而言，1989年是最為繁榮的一年，這只基金幾乎掌握了最好的買點和賣點。

目前我國發行的藝術品基金有著8%—60%的預期收益率，雖然達到管理年限退出的基金并不多，但是出身于資本市場的藏家劉益謙以2000萬成本獲利4.255億的經歷似乎印證，藝術市場的資本新貴已經掌握了話語權。同時，“億時代”也代表了收藏市場投資性大過藝術欣賞，更大限度地降低了個人藏家的影響力，印證了資本才是關鍵。

藝術品基金的歷史

很多人把藝術品基金看作是金融創新，認為藝術品基金僅僅是目前樓市、股市疲憊下，游資的一個出口，但是翻開資本介入藝術品市場的歷史，我們發現并非如此。

佛羅倫薩的美第奇家族是文藝復興時期最著名的藝術贊助人，他們通過銀行業發家，資助達·芬奇、拉斐爾、米開朗基羅的創作，鑄就了文藝復興時代的輝煌。今天看來，這種更近似于藝術品基金會的行為，可以算是藝術品基金的開端。20世紀，英國鐵路養老基金會的投資業績讓人意識到藝術品投資不僅收益可觀，適當地擁有一定比例的藝術品基金對分散財產風險也大有好處。

今年春拍掀起大波瀾的陳逸飛油畫名作《山地風》，就是1994年由劉益謙、李國勝及其他兩位證券商四人合資以286萬元拍得，也刷新了當年的拍賣紀錄。合資競買就是藝術品基金發展的雛形。

國內第一只真正意義上的藝術品投資基金誕生于2007年，是由民生銀行發行的“非凡理財人民幣藝術品投資計劃1號”。兩年后，12.75%的年均收益率證實了在中國藝術品基金的可行性。

梅摩指數共同出版人﹑長江商學院教授梅建平教授認為：“稱作藝術品投資基金首先要有基金職業管理人；第二，分散風險的投資，例如分散型投資較單獨買一幅作品具有更強的抗風險力；第三，出于基金的特殊性，一般會購入較多的份額，所以在購買過程中會享有一定的優惠，費用成本降低；另外就是職業經理管理團隊會創造一定的投資附加值，如對作品的展覽與推廣等。”

藝術品基金如何運作

與股票基金等其他一些基金相比，藝術品基金的規模一般較小。目前國內藝術品基金規模在1500萬—2億元之間，遠小于其他基金的募集規模。

藝術品基金一般由基金發起人負責向投資人募集資金，此外還包括四方團隊：基金的管理者負責基金的實際投資經營，按照契約訂立的比例從基金資產中提取一定的基金管理費用；藝術品經紀人﹑策展人與藝術史專家（文物專家）負責挑選畫家和藝術品，確定最佳的買入及賣出時機，并對作品進行學術論證；基金托管人對基金管理人進行監督和保管基金資產，一般為銀行或信托投資公司；實體保管方負責保管投資的藝術品。如天物館1號中國瓷器投資集合基金的顧問團隊就有國家鑒定委員會委員張永康、張浦生（著名瓷器專家，素有“青花王子”的美稱），景德鎮陶瓷考古研究所所長劉新元先生，著名陶瓷鑒定與收藏家﹑天物館館長錢偉鵬先生等八位業界專家，還有英國皇家古董商協會主席Richard Marchant先生和英國國家展覽中國文物中心檢查委員會主席Peter Wain先生的加盟。而民生銀行和招商銀行的藝術品基金項目中同樣也邀請了中央美術學院和故宮博物館參與合作。

藝術品基金在實際操作中往往會經歷這樣一個過程：鑒定專家及藝術品市場專家篩選藝術品或者有潛質的畫家，然后進行市場調查，用數據及專家的意見確定具體的投資方案，再到一級二級市場競買，封閉期結束后將藝術品投放回市場獲得收益。

一只藝術品基金的成功不僅取決于基金經理人的精明運作，藝術品買入﹑拋出時機同樣重要。

目前國內藝術品基金的封閉年限普遍在2-5年，最短的只有18個月，國外藝術品基金的封閉期大都在10年以上。梅教授認為：“做一個20年的長期投資型基金對于藝術品投資基金來說更為有利，但是大家都希望資金有比較快的周轉，所以說3-5年的設定既考慮到長期性又考慮到偏好，這是一個比較兼顧的考慮。”著名瓷器鑒定專家錢偉鵬認為，“基金的資金按長線70%、短線30%的比例做分配。不能在過短的時間內出現同樣的藝術品。這個問題我曾和英國猶太集團董事長及其他大古董商交流過，最好過個四年或五年，等每個人都已經遺忘了這件東西（When Every Body Have Forgot It）時，再次出現就會有新鮮感，價格也會更高”。

在投資藝術品的品種方面，有幾種類型受到關注：

投資明星藝術品。這類基金的投資對象是市場上普遍認可的高端藝術品，高端藝術品的稀缺性決定了它們的價值會有穩定的增長，并且有較強的出手保障。

打時間差投資藝術家。此類基金將投資重點放在新興藝術家身上，通過提供畫廊資金而直接從藝術家那里采購藝術品。通過幾年時間挖掘藝術家的價值。

打空間差挖掘價格低洼地。如前文錢館長介紹的藝術品基金利用經濟周期從國外收購和競買藝術品，這種基金不但可以獲得可觀的收益，而且還可以利用民間資本的力量促進外流文物回歸。

可獲得性、真偽性、流動性基本構成了藝術品投資的三大要素，而藝術品基金恰好有藝術品投資所需要的專業性和真偽鑒別能力。這對于規范藝術品市場，幫助投資者規避風險有著重要的意義。而且在采訪中，兩位老師都提到了藝術品基金的文化意義——“文化輸出的同時使藝術品更具有生命力”。

什么是藝術品基金？

藝術品投資基金一般是指根據風險共擔和收益共享的基本原則，將投資者分散的資金集中起來，由基金托管人托管，由基金管理人運作，以藝術品投資組合的方式進行投資和獨立核算，以獲得投資收益的藝術金融服務。

市場上的藝術品基金有的被稱為理財產品，也有信托產品，還有數量不多的個人私募或者企業募集等不同形式的產品。

對話：怎么看待藝術基金?

M:怎樣看待目前的藝術品市場？

梅：目前市場上是有一些投機者的，有一些拍品春季在一個拍賣公司買到，秋季就轉賣了，趨利性十分明顯。3-5年以下的行為一般可被認為是投機者，5年以上的說是投資者應該沒有問題。

錢：藝術品的泡沫是一定有的，但中國古代陶瓷的價格應該是很堅挺的。因為它在西方世界流通了幾百年，目前仍然是主要由西方人在購買。價格是國際市場上承認的相對穩定的價格。中國經濟一旦有大的波動，首當其沖的將是書畫、玉器這種代表典型東方審美觀的藝術品。

M：怎樣看待藝術品市場上的大腕藏家？

錢：目前的收藏家都是有實業的資產家，這類人投資藝術品，可以提高文化品位，慢慢做研究，將興趣轉移到文化上來，他們的文化品位提升將帶動中國的未來發展。錢財易賺，文化品位不是一天兩天就能培養出來的。

魏：目前藝術品收藏家的涌現是中國藝術品消費不斷成熟的體現，俗話說，盛世收藏，收藏的不僅僅是藝術品，更是人們對可預期的美好生活的追求。

M:怎樣看待藝術品基金未來的發展？

錢：中國的國情是見到有利可圖就會一擁而上，跟風現象嚴重，這就要考慮：誰做得最早，誰做得最穩健，誰做得最合理﹑最保險，這樣的基金才最有發展前途。

魏：藝術品價格高，收益率大已經是一個事實，目前的價格不斷攀升，稀有藝術品的升值空間還有很大。藝術品消費的市場在逐步成熟，市場參與者給予的理解和熱愛不斷增強，藝術品基金應該大有作為。

藝術品基金實用投資指南

資產中藝術品如何分配

拉斯·特維德認為藝術品市場與股市的相關度較低，一般要滯后于股票市場。根據菲門烏德藝術品投資基金的計算，在過去25年內，藝術品指數與其他資產類別之間的相關性不大，最高只有0.055。也就是說投資者的資產分配中有適當規模與數量的藝術品會有效地降低資產風險，提高安全性。Campbell(2004)認為，如果將資產的18.25%配置于收藏品，27.69%配置于股票，54.1%配置于債券，投資組合收益率將從8.6%上升至9%，而風險水平下降1%。

梅建平教授在采訪中透露“出于長期投資收益和風險考慮， 如果只做投資來說，藝術品在總資產的配置比例在5%：10% 較為合適”。

誰可以投資藝術品基金？

目前我國的藝術品基金最低投資額在50萬-100萬元，出于對個人資產安全的考慮，藝術品基金在資產配置中的安全比例在5%—20%之間。因此，個人總資產在1000萬以上，是可以投資藝術品基金的。

招商銀行2009年公布的“藝術品賞鑒計劃”目標就是金融資產1000萬人民幣以上的客戶。目前民生銀行也有針對這一群體的藝術品貴賓服務。

梅教授認為選擇投資藝術品投資基金的人應該都是中國改革開放的受益者，他們的資金量已達到一定的程度，因此有興趣在目前投資渠道比較狹窄的情況下，擴大自己的投資面，尋求新的投資渠道。

藝術品基金投資風險

① 藝術品市場固有風險

中國藝術品市場水深、人雜、行情亂盡人皆知。我國藝術品鑒定難度很大，在傳統“眼學”的經驗判斷下，鑒定界出現了“你真我假，眾口不一”的現象，辨真偽永遠是中國藝術品投資客最為頭疼的。制假、售假、拍假的現象嚴重，現行的制度不能保障交易、投資信息的真實、充分與公平。

德意志銀行駐中國代表曾一度想在中國開展藝術品基金業務，但是他不無感慨地說，目前在中國市場流通的文物至多只有5%是真貨，讓他無從下手。

目前藝術品市場的風險還存在于資本市場過熱帶來的不穩定，中央財經大學文化創意產業研究院執行院長魏鵬舉教授認為，“中國經濟處于一個快速成長期，現階段我國股票市場不溫不火，房地產受到嚴格的調控，大量資本從傳統投資領域撤出，急需一個投資出口。進入藝術品領域十分正常。目前我國藝術品領域沒有投資門檻，只要有資金都可以進入。而且國家鼓勵居民進行藝術品消費，對藝術品消費、藝術金融創新產品持有鼓勵的態度，況且藝術品市場是一個新型市場，只有二十年的發展歷史，還沒有遇到過什么挫折，容易導致資本過度樂觀。目前資本市場的不理性進入容易導致藝術品市場過熱”。

②藝術品基金自身的風險

藝術品金融化意味著標準化，以股票市場反觀藝術品投資市場，可以看到藝術品市場并沒有像股票市場一樣可直觀大盤走向的曲線圖。藝術品市場大盤的曲線從何而來，只能是拍賣場的拍賣數據，拍賣數據不包括畫廊、古玩店的交易數據，也不包括私人交易的數據。可以說它并不完美，但是目前還沒有更好的藝術品價值測量工具。就如同目前基于佳士得﹑蘇富比拍賣公司的拍賣數據而創立的梅摩指數，也只能提供藝術品價格、回報的走勢指向以及與經濟環境和其他投資品的關系，而梅摩指數是目前全球最為科學的藝術指數。

③流通性決定藝術基金成敗。

藝術品投資門檻高，流通性較小。而流通性是判斷投資產品發展的標準之一。藝術品基金所投資的藝術品封閉期結束后的賣出情況決定了產品的最終受益。