“剩”者為王

進(jìn)入6月，利比亞戰(zhàn)局進(jìn)入膠著狀態(tài)，世界經(jīng)濟(jì)也在等待美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于第三輪量化寬松政策的決定。

而中國大地上天氣變幻、旱澇急轉(zhuǎn)，洪水過后剩下的是滿地狼籍。

除了高利貸的放款者， 沒剩下幾個(gè)投資者賺開了心，但格局很快可能發(fā)生變化，堅(jiān)持就是“剩”利！

中國投資者在煎熬中迎來炎夏。

美國第二輪量化寬松政策如期結(jié)束，歐洲債務(wù)危機(jī)不斷沖擊，全球市場基本都在回調(diào)；而國內(nèi)調(diào)控趨緊、經(jīng)濟(jì)減速、資金緊張等等問題帶來的困擾一點(diǎn)都不少，投資者對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂情緒在各個(gè)有關(guān)中國的投資市場上蔓延。

我們看到，最貴的創(chuàng)業(yè)板率先刺穿泡沫，最便宜的Ｂ股連續(xù)跳水，而最具光環(huán)的美國上市中國概念股更是以驚人的速度崩潰。至于更多投資者參與的Ａ股市場，無論成長、穩(wěn)健、新興、傳統(tǒng)，概念也好，藍(lán)籌也罷，哀鴻遍野，幾乎很難幸免。

風(fēng)險(xiǎn)在各處釋放

業(yè)績變臉垃圾板，原始股東跑得快，使得“300”開頭的創(chuàng)業(yè)板連續(xù)下跌，風(fēng)險(xiǎn)的釋放因而加快。同時(shí)，隨著新股連續(xù)破發(fā)，機(jī)構(gòu)打新被套，一級(jí)市場倒逼二級(jí)市場，創(chuàng)業(yè)板的泡沫也在逐漸被擠出。

Ｂ股的下跌，有人認(rèn)為是國際板惹的禍，也有人認(rèn)為是外資做空B股來砸A股。這兩個(gè)理由都不太充分，本身流動(dòng)性偏弱的 B股此前二年已經(jīng)收獲了數(shù)倍的漲幅，一兩家大資金的減倉就可能導(dǎo)致極端行情出現(xiàn)；不過，B股中基本都是長線資金，長線資金開始撤了？我們是不是該提高警惕呢？

而中國概念股的下跌，無非是漲多了；然后是誠信危機(jī)，財(cái)務(wù)造假；第三個(gè)原因還是誠信危機(jī)，道德風(fēng)險(xiǎn)！支付寶股權(quán)繞開了協(xié)議控制的外方股東，直接轉(zhuǎn)移到馬云自己手里，在國內(nèi)外炸開了鍋，這一事件直接影響到多數(shù)中國互聯(lián)網(wǎng)公司普遍采用的VIE股權(quán)代持模式，可能給中國海外上市公司群體難以預(yù)測的后果。

A股的下跌，能找到的理由就更多了：貨幣政策緊縮、通貨膨脹高企、市場圈錢過度、理財(cái)產(chǎn)品分流股市資金、企業(yè)盈利增速不及預(yù)期等等諸多因素。

看大勢(shì)：投資是變數(shù)

我們?cè)谏掀诘挠^察中提到，貨幣擴(kuò)張已到盡頭，最新出爐的5月貨幣供應(yīng)量同比增速已經(jīng)大幅放緩，而通貨膨脹卻還在高位， 6月份幾乎所有機(jī)構(gòu)預(yù)測都會(huì)超過6%。看起來很嚇人，不過如果考慮到去年6月環(huán)比下跌的因素，如果單單看環(huán)比，那么物價(jià)快速上漲的勢(shì)頭暫時(shí)被遏制住了。有心的讀者可以看看統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，從3月份開始，物價(jià)環(huán)比數(shù)據(jù)基本不再上漲。我們謹(jǐn)慎地判斷，通脹的擔(dān)心有可能過度，如果沒有新的意外出現(xiàn)，通脹將在下半年逐漸回落。至于貨幣緊縮的影響，我們也相信市場也在按部就班地反應(yīng)，即使加息、再調(diào)一兩次準(zhǔn)備金，都不會(huì)再是超預(yù)期的因素。

值得我們深度觀察的是投資領(lǐng)域的變數(shù)。5月份的工業(yè)增長、社會(huì)消費(fèi)數(shù)據(jù)均不樂觀，唯一讓人意外的是投資增速數(shù)據(jù)，仍然保持在25%以上的高位，環(huán)比看還有所加快。不過我們認(rèn)為，投資增速雖然暫時(shí)維持在高位，但是未來回落的速度和幅度可能也會(huì)超出大多數(shù)人的預(yù)期。

首先，房地產(chǎn)投資，前5個(gè)月同比增加了近40%，這與正在調(diào)控中風(fēng)雨飄搖的房地產(chǎn)市場完全格格不入。開發(fā)投資金額甚至超過了銷售金額，這是怎么回事呢？部分市場人士認(rèn)為，保障房大量開工，彌補(bǔ)了商品房市場的不足。此外，我們要考慮房地產(chǎn)行業(yè)統(tǒng)計(jì)的滯后，華遠(yuǎn)地產(chǎn)董事長任志強(qiáng)在新浪微博上說：“主要原因是去年已經(jīng)賣了的房子要加速投資以按期交房，要警惕三季度下滑加速。”另外，保障性住房作為政治任務(wù)，雖然會(huì)拉動(dòng)投資，但要考慮地方政府的財(cái)力問題，即使保障房計(jì)劃最終按計(jì)劃完成，對(duì)于地方政府的財(cái)力來說，也會(huì)帶來更大的壓力。

其次，中國的投資，實(shí)際上和貨幣擴(kuò)張相關(guān)度極高，名義上是政府主導(dǎo)的項(xiàng)目投資，實(shí)際上主要出錢的還是銀行，現(xiàn)在貨幣政策先緊，信貸擴(kuò)張放緩，新開工項(xiàng)目很難獲得足夠的資金支持。

再次，目前大家都在盯著地方融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)，到底會(huì)產(chǎn)生多少壞賬不好說，如果現(xiàn)在就停止給這些項(xiàng)目貸款，馬上就玩完。其負(fù)面影響不僅僅是金融體系可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，更重要的是地方政府主導(dǎo)的投資模式，可能要徹底改變。

機(jī)會(huì)還得耐心守候

我們一直在擔(dān)心經(jīng)濟(jì)本身的風(fēng)險(xiǎn)，政策調(diào)控加劇的風(fēng)險(xiǎn)，唯一能讓人稍感樂觀的是，股市對(duì)于基本面的風(fēng)險(xiǎn)提前就有反應(yīng)，而且一直在持續(xù)反應(yīng)。那么股市跌到今天，黎明可能就在前方。等待黑暗中的黎明一刻，出手！安全是第一位的，觀察機(jī)會(huì)是第二位的，追求盈利只是第三位的。當(dāng)你堅(jiān)持下來成為剩者，離勝利也就不會(huì)太遠(yuǎn)。