美元弱勢調整對中美貿易收支及結構的影響

摘要:本文通過統計分析和實證研究的方法，考察了美元弱勢調整對中美雙邊貿易收支和貿易結構的影響，研究表明：美元對人民幣走弱會抑制中國對美出口，在短期和長期中對中國出口產業造成不利影響。但同時，美元弱勢調整可以一定程度上促進中美產業內貿易的發展及中國出口貿易結構的調整。政策建議是，首先要控制人民幣升值的速度及幅度；其次要充分利用人民幣匯率調整對貿易結構的有利影響，加快出口產業技術升級。

關鍵詞:美元弱勢調整 貿易收支 貿易結構

一、引言

本輪美元弱勢調整是在全球貿易失衡及美國次貸危機背景下發生的，美國巨額的貿易逆差、高筑的財政赤字、高企不下的失業率以及經濟增長低迷等一系列原因導致美元自2002年以來持續走弱。美國從2008年開始拋售國債，刻意壓低利率，量化寬松的貨幣政策不斷推低美元。另一方面，隨著中國近年來對美貿易順差的不斷累積，處于內外失衡壓力下的人民幣自2005年開始已經步入漸進式升值通道。美元持續走弱、人民幣不斷升值，必然將對中國經貿發展產生嚴重影響。本文通過統計分析和實證研究，從貿易收支和貿易結構兩個角度全面分析美元弱勢調整對中美經貿關系的影響。

有關匯率波動貿易效應的文獻主要有：Bahmani-Oskooee和Ratha (2008)證實美元貶值可以促進美國對大部分貿易國的出口，并顯著抑制進口。Chiu、Lee (2010)證實美國雙邊貿易收支與美元實際匯率之間存在長期負相關關系。特別地，美元對人民幣貶值將顯著減小美國對華貿易逆差。Baak (2008)的協整分析表明，人民幣每貶值1%可以增加中國對美出口1.7%，美元每貶值1%可以增加美國對華出口0.4%。Breuer和Clements(2003)研究表明美日雙邊貿易結構與雙邊實際匯率之間存在一定關聯，且各類商品的貿易額對匯率波動的彈性存在顯著差別；Koo和Zhuang(2007)證實中美各類貿易商品對實際匯率波動的反應各不相同。總結目前現有文獻，對中美貿易問題的研究大都集中于貿易收支層面，有關貿易結構的研究較少；同時，現有文獻對中美貿易收支的實證研究往往因為忽視了重要的政策變量而無法得到很好的解釋效果。本文的創新之處在于：首先，從貿易收支和貿易結構角度，全面揭示美元走弱的貿易效應；其次，在研究匯率波動對貿易收支的影響時充分考慮中國現實狀況，改善了實證模型的解釋效果；再次，本文的研究發現美元走弱在惡化中國出口收支的同時，對改善中國的貿易結構有積極影響，這對引導中國出口產業趨利避害，實現結構升級有重要意義。

二、美元兩輪弱勢調整對中美雙邊貿易收支的影響

1、變量選取

首先，根據凱恩斯理論的比較靜態國際收支模型和現有文獻的結論，貿易雙方的進口需求取決于該國總收入水平和相對價格，本文以進口國GDP和雙邊實際匯率來表示。其次，Baak (2008)等人的研究證實匯率波動率對貿易收支有負面影響。本文計算雙邊實際匯率波動率Vt的方法為：Vt=，即t季度三個月份與t-1季度即上一季度共六個月度匯率的標準差。第三，考慮到中國對美國的出口產品多為競爭激烈的低附加值工業產品，因此引入出口競爭國實際匯率這一變量提高模型的解釋效果。出口競爭國選擇韓國為代表。最后，中國的對外貿易受到政策變量的影響較大，特別是加入WTO以及人民幣匯率改革，因此在模型中加入時間虛擬變量WTO和Reform來控制入市和匯改對中美貿易的影響，賦值方法為：WTO在 1995年一季度至2001年四季度賦值0，之后賦值1；Reform在1995年一季度至2005年二季度賦值0，之后賦值1。

考慮到名義變量忽視了價格效應，本文使用的所有變量均為實際變量。由于1994年的匯率改革對人民幣匯率產生了較大沖擊，為減小計量結果偏差，采用數據區間為1995年一季度至2010年四季度。貿易額用進出口價格指數進行修正并采用移動平均方法進行季節調整。數據來源為國際金融統計(IMF)、美國普查局(Census.gov)、美國農業部經濟研究服務部(ers.usda.gov)。

2、協整檢驗

為檢驗中美雙邊貿易收支與雙邊實際匯率之間是否存在協整關系，首先對各變量進行單位根檢驗以確定是否為同階單整。IMt、EXt 、Rt、Vt分別表示1995-2010年美國從華進口額、美國對華出口額、中美雙邊實際匯率及匯率波動率季度數據。RtK為韓元對美元實際匯率，YtA為美國實際GDP。對各變量序列取自然對數，根據各變量曲線形態確定變量的截距項與趨勢項特征，并依據AIC準則選取令AIC值最小的滯后階數，最終各變量的檢驗結果顯示：在5%顯著性水平下，除EXt序列外，其余各序列均為一階單整序列，說明美國從華進口額與中美雙邊實際匯率之間可能存在協整關系。從而構建實證檢驗模型如下：

lnIMt =α+β1 lnYtA +β2 lnRt +β3 lnRtK +β4 lnVt+β5 WTO+β6 Reform+ut

對上述模型進行Johansen協整檢驗，根據AIC準則，經測試選擇VAR模型的最佳滯后階數為2。得到檢驗結果部分如下：

可見在1%顯著性水平下軌跡統計量和最大特征值統計量均拒絕沒有協整關系的假設，說明美國從華進口、人民幣對美元實際匯率及匯率波動率、美國實際GDP、韓元對美元實際匯率之間存在協整關系。并且，軌跡統計量和最大特征值統計量均顯示存在兩個協整關系。最終，根據協整方程對經濟現象的解釋合理度，選擇第一個協整方程來描述變量之間的協整關系。協整方程系數估計如表2。

從協整檢驗的結果看，各變量系數均通過了顯著性檢驗：β2(0.33)符號為正，表示美元對人民幣實際匯率與美國從華進口之間存在長期正相關關系，即美元對人民幣貶值（人民幣對美元升值）將導致美國從華進口（中國對美出口）下降；β1(4.77)符號為正，表示美國實際GDP的增加使美國從華進口隨之增多；β3(0.40)符號為正，表示韓元對美元貶值導致美國從華進口上升，產生這一現象可能是由于韓元兌美元貶值同時，也相對人民幣實際匯率貶值，從而中國從韓進口中間產品的成本下降，進而向美出口的最終制造業產品價格下降，導致美國從華進口增加。β4(-0.03)符號為負，表示中美匯率波動率與美國從華進口之間存在長期負相關關系，但二者關系不顯著。此外，虛擬變量的符號均為正，表示中國加入WTO以及人民幣匯率改革長期中都有利于美國從華進口的增加。

3、誤差修正模型

Johansen協整檢驗初步證實了美國從華進口與人民幣對美元實際匯率之間存在穩定的長期協整關系，下面將通過建立和估計誤差修正模型來考察二者之間的短期關系。根據Engle和Granger(1987)所提出的定理，具有協整關系的變量可建立誤差修正模型，誤差修正模型的優點在于把長期與短期的解釋作用分離開來，并顯示出長期作用的動態均衡機制。根據協整方程建立誤差修正模型如下：

其中，ECMt-1表示滯后一期的誤差修正項，反應長期均衡機制，nim、nr、ny、nrk、nv分別表示每個變量差分序列的最佳滯后階數。對誤差修正模型進行估計，檢驗結果部分如下：

從上述誤差修正模型估計的結果來看，誤差修正項系數顯著為負，符合反向修正機制，且系數在1%水平上拒絕為0的假設，證實了協整方程各變量之間存在長期均衡關系。并且，根據其他變量系數的顯著性可以看出，人民幣對美元實際匯率與美國從中國進口之間存在著較為顯著的短期關系，即人民幣對美元升值短期內也將對中國對美貿易產生不利影響；美國實際GDP差分序列系數不顯著，說明美國國內實際收入與美國從中國進口之間的短期關系并不明顯，這部分是由于美國從中國進口產品多為低附加值工業產品，因而短期內美國居民的消費慣性所導致的“棘輪效應”的體現。綜上，美元對人民幣走弱在短期和長期中均會抑制中國對美出口，從而對中國出口產業造成不利影響。

三、美元兩輪弱勢調整對中美雙邊貿易結構的影響

貿易結構指一定時期內貨物貿易中各種商品的構成情況。本文根據聯合國商品貿易統計數據庫提供的數據，采用SITC兩位代碼對中美雙邊貿易商品進行分類統計，計算了1997-2010年間各類商品所占每年進出口總額的比重進行計算。從各類貿易商品所占該年度貿易總額的份額來看，中美雙邊貿易結構呈現出以下特點：（1）美國對華出口商品結構較為多樣化，但主要集中于資源密集型（如22、28）與資本技術密集型產品（如第7、87類等），且沒有因中美雙邊實際匯率波動而發生顯著改變，這說明美國對華出口結構主要取決于雙方要素稟賦差異所產生的比較優勢，中國目前的產業結構和資源稟賦決定了從美進口資源、技術密集型產品的必然性，這與中美雙邊匯率波動并無太大關聯；（2）美國從華進口商品類型集中于第7類和第8類，且對比美元對人民貶值前后美國從華進口的貿易產品類別，可以發現美國從華進口重心逐漸由以84、85為代表的勞動密集型產品轉移至以75、76、77為代表的資本密集型產品，這說明人民幣對美元升值可以一定程度上促進中國對美出口資本密集型產品的增長。表3統計了2002年以來第7類和第8類貿易產品占當年中國對美出口總額的比重，可以看出美元弱勢調整以來中國對美出口重心由勞動密集型產品向資本技術密集型產品的轉移。（3）第7類產品是中美雙方產業內貿易份額最大的貿易商品類別，這意味著中美雙邊產業內貿易的發展。

為進一步考察本輪美元弱勢調整對中美貿易結構的影響，本文依據SITC兩位代碼將中美雙邊貿易商品劃分為三大類：農產品、中級制造業產品、高技術產品。然后，利用美國貿易國際委員會提供的雙邊貿易季度數據分別測算了1997-2010年三類產業的貿易特化系數（TSC）。貿易特化指數〖TSC〗_i表示i產品的純出口比率，計算公式為〖TSC〗_i=(X_i-M_i )/(X_i+M_i )，其中X_i、M_i分別表示i產品的出口額和進口額。貿易特化系數介于-1到1之間，越接近于1，表示該產品出口額遠大于進口額，國際市場競爭力越強；越接近于-1，則表示該產品進口額遠大于出口額，國際市場競爭力越弱。圖1為農產品、中級制造業產品、高技術產品三類中美貿易產品貿易特化系數的走勢圖。

分析該圖可以發現，首先，農產品貿易特化系數除個別年份受自然災害（1998年洪澇災害導致糧食減產）、政策調控（2004年政府采取刺激糧食進口的貿易措施）的影響出現大幅下降之外，總體走勢較平穩，沒有受到中美雙邊匯率波動的明顯影響；其次，中級制造業產品的貿易特化系數在人民幣對美元升值后呈現明顯的下降趨勢，這表明中級制造業（主要為勞動密集型產業）受匯率波動影響較大，人民幣對美元升值會顯著抑制我國中級制造業產品的出口；再次，高技術產品貿易特化系數走勢也較為平穩，但在2005年人民幣對美元升值后呈現小幅上升的態勢，這部分是由于在人民幣升值的環境下，低附加值的中級制造業產品出口利潤空間大幅縮小，高附加值的資本技術密集型產品因具有較強的國際競爭力而受到損害較小，這激勵了國內制造企業提高產品質量工藝與技術含量以增強出口競爭力，導致高技術產品的貿易特化系數上升。

美元對人民幣走弱的影響是多面性的。目前國內研究大多只關注于貿易收支層面，而本文認為長期來看，美元走弱對中國貿易結構的影響更為關鍵。首先，美元對人民幣走弱一定程度上抑制中國的低附加值中級制造業產品出口，促進高新技術產品出口；同時，人民幣相對美元升值意味著中國從東亞等其他地區進口制造業中間產品的成本降低，進一步促進資本、技術密集型產業的發展。其次，中國對美出口的資本技術密集型產品多為產業內貿易，美元走弱將推動產業內貿易的進一步發展，這為中國提供了擴大與發達國家經貿合作，盡快縮短技術差距的有利契機。因此，美元弱勢調整產生的貿易結構影響對中國出口產業結構升級，以及中國制造業整體的技術創新能力提升有重要意義，也是決定中國經濟未來能否實現可持續發展的關鍵。

四、結束語

本文通過統計分析與實證檢驗的方法考察分析美元本輪弱勢調整對中美雙邊貿易收支和貿易結構的影響。研究表明：美元對人民幣走弱會抑制中國對美出口，在短期和長期中對中國出口產業造成不利影響；但另一方面又推動中美產業內貿易的發展及中國出口貿易結構的調整。本文沒有對貿易結構效應進行深入的實證分析，作為今后的研究方向，將進一步對貿易結構進行細化研究。

基于以上研究結論，本文政策建議是：首先，美元本輪弱勢調整將不可避免的給我國的出口企業，特別是中級制造業帶來嚴重打擊，而出口仍是目前以及將來一段時期拉動我國經濟增長的引擎，因此應努力穩定人民幣匯率，控制人民幣升值的速度及幅度，如果在短期內做大幅調整，超過出口企業所能承受的范圍，則必將成為我國經濟發展的嚴重障礙，人民幣匯率調整是一個長期的循序漸進的過程。其次，在人民幣對美元升值的環境下，我國的出口貿易結構有較大的改善和調整空間，借此機會應加快出口企業技術升級，促進國內產業向具有規避匯率風險優勢的高新技術出口產業轉型，以盡量降低人民幣升值所產生的負面影響；同時，應有必要盡快完善人民幣匯率形成機制與調節機制，使匯率水平能真實反應我國經濟的基本面。

參考文獻：

Bahmani-Oskooee M. and Ratha A. (2008)， “Exchange Rate Sensitivity of US Bilateral Trade Flows”， Economic Systems， Vol.32， pp.129-141.

Baak S. (2008)， “The Bilateral Real Exchange Rates and Trade between China and the U.S”， China Economic Review， Vol.19， pp.117-127.

Breuer J. and Clements L. (2003)， “The Commodity Composition of US-Japanese Trade and the Yen/dollar Real Exchange Rate”， Japan and the World Economy， No.15， pp.307-330.

Chiu Y.B.， Lee C.C. and Sun C.H. (2010)， “The U.S. Trade Imbalance and Real Exchange Rate: An Application of the Heterogeneous Panel Cointegration Method”， Economic Modelling， Vol.27， pp.705-716.

Koo W. and Zhuang R. (2007)， “The Role of Exchange Rate in Sino-U.S. Bilateral Trade”， Contemporary Economic Policy， Vol.25， No.3， pp.362-373.

（責任編輯：梁天梅）