美國“定量寬松”貨幣政策對我國的影響和對策

摘要: 美國實施“定量寬松”貨幣政策，既是一種保護主義的經濟行為，也是一種縱容美元貶值的不負責行為。對美國的“定量寬松”貨幣政策對我國的影響進行充分的認識，并提出相應的對策，對于促進我國經濟的健康發展，具有重要的現實意義。

關鍵詞:定量寬松 貨幣政策 消極影響 措施建議

2009年3月18日美聯儲實施了驚動世界的經濟決策，即宣布購進價值3000億美元的長期國債與價值為1.25萬億美元的抵押貸款證券。隨后于3月23日美國又實施旨在處理金融機構“有毒資產”的“解毒”計劃。這些經濟決策的實質內涵是進一步釋放流動性，由此美國進入了“定量寬松”貨幣政策的實施時期。對美國的“定量寬松”貨幣政策對我國的影響進行充分的認識，并提出相應的對策，對于促進我國經濟的健康發展，具有重要的現實意義。

一、“定量寬松”貨幣政策的內涵與實質

“定量寬松”貨幣政策是指，貨幣當局向市場注資以增加貨幣供給量和釋放流動性的貨幣政策手段?！岸繉捤伞必泿耪叩暮诵脑谟谕ㄟ^增加貨幣供應量和資本市場的規模，以加大市場的流動性，進而推動實體經濟的復蘇?？v觀實施的情況，推行“定量寬松”貨幣政策成為貨幣當局大肆印制鈔票、大幅增加貨幣供應量的借口。從這個意義上講，“定量寬松”貨幣政策實際上是貨幣當局所推行的金融領域中的保護主義政策，這與貿易領域中的保護主義政策具有相同的實質，并且二者互為補充，構成了較為完整的體系。無論是何種形式的保護主義，其實質都是片面注重國家的核心利益，而將世界經濟和金融的全局狀況置于不顧。

二、“定量寬松”貨幣政策對我國的消極影響

在全球經濟和金融的一體化程度日益加深的背景下，美國的“定量寬松”貨幣政策對我國的外匯儲備、物價和出口等宏觀經濟產生了較大的負面影響。

（一）外匯儲備縮水

中國擁有的美元外匯儲備現在已達2萬億，其中，中國所持有的美元證券類資產早已超過1.3萬億。自2009年以來，美國發行了大量國債并且向市場注入了大量的流動性，導致美元大幅貶值。相應地，中國外匯儲備資產的價值也大幅縮水。

此外，SDR的幣種結構較為單一和美元在SDR中的比重較大也是我國外匯儲備資產縮水的原因之一。1969年創立的SDR的現有結構是：美元占44%，歐元占34%，英鎊占11%，日元占11%。通過計算這四種貨幣的加權平均值，即可得到SDR的價值。SDR的創立已有40余年，但其幣種構成沒有擴大，尤其是美元在SDR的構成比重仍占大頭，因此持有美元資產仍然有風險壓力。

（二）輸入通貨膨脹

美國的“定量寬松”貨幣政策使中國面臨輸入型通貨膨脹的壓力。美元的貶值，導致海外的大量“熱錢”流入我國，由于海外的“熱錢”擁有諸多載體，并且其規模和走向的隱蔽性極強，中國面臨的輸入型通貨膨脹的壓力進一步增強。再者，采取增加信貸與貨幣投放量等逆向調節措施原本是為了應對世界性的金融危機與經濟衰退對國內經濟的消極影響，但是，在“定量寬松”貨幣政策的大環境中，中國所推行的“積極財政政策”與“適度寬松貨幣政策”對于我國的通貨膨脹產生了推波助瀾的作用。

（三）出口壓力加大

美國的“定量寬松”貨幣政策直接導致了美元的貶值，這使得中國的出口面臨下行的壓力。同時，美元的貶值也在很大程度上降低了中國出口產品的美元價值。這些都減少了中國外匯資產價值的增長率。出口的下降極大地壓縮了出口企業的利潤空間，甚至導致了企業的虧損，影響了企業的生存和發展。出口企業是我國面向國際經濟市場的重要主體，吸納了大量的勞動力。出口企業的發展受到了影響，就會對我國的就業問題產生巨大的壓力。

三、應對“定量寬松”貨幣政策的措施建議

（一）改變特別提款權的結構

應該通過廣泛溝通，擴大共識，推動SDR的改革進程，增加SDR的幣種范圍，其中包括將人民幣作為SDR的幣種組成部分，以減少美元貶值風險對國際儲備資產的消極影響。為了實現這一重大改革，需要著力于三個方面的工作：一是繼續推進人民幣國際化程度的加深，逐步實現人民幣的可自由兌換；二是積極與廣大國家進行合作和溝通，達成改革共識；三是通過對IMF提供資金以擴大我國在IMF份額的權重。

（二）完善外匯儲備管理

中國需要進一步完善外匯儲備管理，以有效應對美元大幅貶值的負面效應。具體地說，建議做好四個方面的工作：一是靈活調整外匯資產的存量規模，使之與我國的發展情況相適應；二是加強和完善外匯資產流量管理，尤其是強化對投機性“熱錢”的監測；三是對外匯儲備資產的多元化、安全性和流動性進行綜合考慮。四是在基本穩定發達國家外匯資產存量的基礎上，適當增加新興市場的外匯資產比重，并且在新興市場采取投資國債和優質股票等方式以豐富外匯資產形式和分散風險。

（三）適當調整經濟政策

我國應該適當調整經濟政策，以熨平宏觀經濟的波動：一是降低國內貨幣供應量的增長率，使貨幣投放回歸常態，避免流動性過剩復現的陷阱；二是對美元貶值所引發的國際市場大宗商品價格與通脹預期形成正確的評估，并適時調整經濟政策導向。在經濟政策適當調整的過程中，我國的貨幣政策將由緊縮趨向穩定。這是因為，全球金融危機的消極影響仍在繼續，國內經濟的增長速度也有所下調，如果在貨幣政策控制通脹取得了一定效果之后，仍然采取緊縮的經濟政策，將可能導致我國宏觀經濟出現較大波動。因此，中國的經濟政策的調整必須適當，注意掌握時機。

參考文獻：

[1]盛斌：定量寬松貨幣政策，中國海關，2011年1期；

[2]梅新育：定量寬松下的中國機遇，新理財，2010年12期；

[3]穆爭社：量化寬松貨幣政策的特征及運行效果分析，中央財經大學學報，2010年10期。

（責任編輯：祁彩云）