行情吃緊的下半年?

各種不利因素的疊加，將導致汽車消費市場的萎縮，預期汽車行業增速將繼續低于去年同期水平。

縱觀上半年的形勢，在刺激汽車消費的“購置稅減征”、“以舊換新”等優惠政策退出、國內成品油價格持續上行、連年高速增長汽車保有量與城市交通容量、基礎設施以及環保要求等矛盾日益突出以及日本三月地震引發的零部件供應鏈紊亂等多重因素疊加影響下，2011年上半年汽車行業產銷增速減緩。一季度汽車行業指數運行強于滬深300指數，而二季度則跑輸了大盤。

2011年第一季度，汽車產銷分別完成489.58萬輛和498.38萬輛，同比分別僅增長7.48%和8.08%。其中，3月產銷增速下滑明顯。第二季度4月和5月，行業產銷增速結束了2009年來連續27個月的正增長，同比出現回落。

一季度行業指數走勢強于滬深300，但是行業一季度報告所披露的業績分化引發投資者對二季度及下半年發展的普遍擔憂。這種擔憂很快反映到證券市場并漫延開來，再加上當時國際和國內宏觀經濟正面臨復雜局面，汽車行業指數從3月28日起進入下行通道，做空情緒籠罩行業市場。直到5月30日，指數方才止跌企穩，而此時行業指數已經回落到2010年8月水平，兩個月降幅達到19.03%。二季度，大量資金抽逃，資金凈流出7.58億。

商用車、乘用車市場分化

2011年1-6月，汽車累計產銷915.60萬輛和932.52萬輛，同比僅增長2.48%和3.35%。其中，乘用車產銷704.49萬輛和711.03萬輛，同比增長5.36%和5.75%；商用車產銷211.11萬輛和221.49萬輛，同比下降6.07%和3.67%，其中客車產銷18.09萬輛和19.09萬輛，同比增長9.36%和12.35%，貨車產銷142.68萬輛和148.83萬輛，同比下降2.64%和0.85%。

這其中，交叉型乘用車與其他乘用車型相比，市場需求彈性較大。隨著鼓勵汽車消費的“購置稅減征”、“汽車下鄉”和“以舊換新”等政策退出，加之在使用和保有環節中，路橋費用沒有完全規范、汽柴油價格持續攀升以及城市停車費用增高等因素，交叉型乘用車產銷增速出現較大回落。下半年，在沒有新的鼓勵政策出臺的前提下，預計交叉型乘用車將繼續保持下滑趨勢。

MPV和SUV車型同比保持較大幅度增長。與交叉型乘用車的主要市場為城鎮和農村市場不同的是，此兩種車型以城市做為主要銷售市場。這種緣于使用偏好的消費增長趨勢，在短期內不易改變。但是MPV和SUV一般具有較高排量和耗油量，因此應用混合動力等節能技術的MPV和SUV將更具發展前景。

導致2011年上半年貨車及半掛牽引車的產銷量大幅下滑的原因主要有： 國內生產總值和固定資產投資增速減緩；去年貨車產銷創下高峰，既透支了今后數年的需求，又使市場保有的中、重卡普遍處于使用期而遠未進入更新期；高鐵建成，原有線路運營轉以貨運為主，擠壓公路貨運市場等。此外，物流行業效率提升，工業園區的自配套與自循環日益成熟以及運價下跌等導致了上半年及今后數年中重型貨車需求減少。

而客車車型的增長則在充分預計之中，公路客運運輸在運量上雖然受到航空和鐵路的劇烈競爭，但是2009年和2010年仍占據了全社會總客運量的93%以上，并展現出適用車型逐步向大型和輕型客車分化、國產客車逐步占據原來的進口豪華車所擔當主角的運輸市場以及國產客車的市場占有率逐年提高的發展趨勢。

在城市客車運輸市場，城市化進程導致市區人口增加，出行的需求使公交作為城市的公用事業而備受重視。此外，在團體客車市場，安全、便捷的校車和班車開行，針對城市運輸高峰時段人群潮汐現象，減少了私人轎車的使用，達到了緩解城市高峰時期交通壓力的作用。還有，國內經濟形勢保持良好運行態勢，居民可支配收入的提高以及國內各地重視旅游市場的開發，也使旅游客車保持高需求狀態。

下半年形勢不容樂觀

2011年下半年，上述影響行業發展的多個外部因素依然存在，行業由政策刺激增長轉向自主增長，正在經歷深刻的經濟增長模式轉換。此外，城鄉居民人均可支配收入的實際增長面臨通脹的侵蝕以及為應對高通脹而采取的加息等調控政策，將導致汽車消費市場的萎縮，預期汽車行業增速將繼續低于去年同期水平。

在汽車產業結構調整以及增速減緩的預期背景下，企業產品產銷出現結構性差異，勢必引起企業盈利狀況分化。汽車整車企業目前有4家企業發布中期業績預告，其中中通客車營業收入預增50%～60%，江鈴汽車利潤增長4%，比亞迪營業收入預減85%～95%，一汽夏利凈利潤預減50%～100%。

24家零部件企業發布業績預告中，其中預增的有16家，增幅較大的兩家企業是長春一東（預增50%以上）和日上集團（預增70%～80%）；預平和預降各3家，預虧2家。預降、預虧幅度較大的有天興儀表，凈利潤同比下降90%～100%；西儀股份，凈利潤同比預降1200%～1700%，將出現虧損等。

綜上所述，西南證券預計行業全年產銷將出現5%～8%的同比負增長。同時，企業業績也將出現厚薄不均，盈虧各異。汽車行業在資本市場未來6個月內，行業整體回報介于滬深300指數-5%～5%之間，跟隨大市節奏和走勢發展。