歐債危機(jī)的成因\\未來(lái)走向及其對(duì)中國(guó)的影響

摘要：2007年的美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)都受到了滯脹威脅，發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家都采取了寬松的財(cái)政政策和貨幣政策，一定程度上抑制了全球經(jīng)濟(jì)的下滑；2009年希臘債務(wù)危機(jī)引發(fā)了多米諾骨牌效應(yīng)，歐洲陷入了主權(quán)債務(wù)危機(jī)之中。本文首先介紹了歐債危機(jī)及其形成原因；其次分析了未來(lái)歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的發(fā)展方向；最后闡述了歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的影響。

關(guān)鍵詞：主權(quán)債務(wù) 歐元區(qū) 宏觀政策

一、主權(quán)債務(wù)危機(jī)的幽靈在歐洲大陸徘徊

主權(quán)債務(wù)是指一國(guó)以自己的主權(quán)為擔(dān)保向外，不管是向國(guó)際貨幣基金組織還是向世界銀行，還是向其他國(guó)家借來(lái)的債務(wù)?，F(xiàn)在很多國(guó)家，隨著救市規(guī)模不斷的擴(kuò)大，債務(wù)的比重也在大幅度的增加。當(dāng)這個(gè)危機(jī)爆發(fā)到一定階段的時(shí)候可能會(huì)出現(xiàn)主權(quán)違約，歐債危機(jī)就是歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)。

2009年12月，全球三大評(píng)級(jí)公司下調(diào)希臘主權(quán)評(píng)級(jí)，希臘的債務(wù)危機(jī)隨即愈演愈烈，2009年12月8日 惠譽(yù)將希臘信貸評(píng)級(jí)由A-下調(diào)至BBB+，前景展望為負(fù)面。第二年4月，標(biāo)準(zhǔn)普爾在希臘政府公布了高于預(yù)期的預(yù)算赤字后，更將其債務(wù)評(píng)級(jí)從BBB+降到了BB+，即正常情況下根本得不到融資的垃圾，受此影響，歐洲其它國(guó)家也開(kāi)始陷入危機(jī)，包括比利時(shí)這些外界認(rèn)為較穩(wěn)健的國(guó)家，及歐元區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)的西班牙，都預(yù)報(bào)未來(lái)三年預(yù)算赤字居高不下，這說(shuō)明希臘已非危機(jī)主角，整個(gè)歐盟都受到債務(wù)危機(jī)的困擾。

二、歐債危機(jī)的形成原因

第一，全球金融危機(jī)是歐洲債務(wù)問(wèn)題的外部原因。一方面，金融危機(jī)直接重創(chuàng)冰島和中東歐國(guó)家的資產(chǎn)負(fù)債表。另一方面，各個(gè)國(guó)家為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，擴(kuò)大財(cái)政支出是必然的選擇，然而這在歐洲造成了重大的財(cái)政問(wèn)題。

第二，歐元區(qū)雖有統(tǒng)一的央行與貨幣政策，但沒(méi)有統(tǒng)一的財(cái)政政策。這種制度架構(gòu)上的“先天不足”為危機(jī)的產(chǎn)生埋下了種子。當(dāng)某些成員國(guó)遇到外部沖擊時(shí)（如金融海嘯），它們難以根據(jù)其自身的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和發(fā)展水平等特點(diǎn)，制定相應(yīng)的貨幣政策。加之歐元區(qū)各成員國(guó)多年來(lái)對(duì)《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》關(guān)于政府財(cái)政的規(guī)定幾乎置若罔聞，致使各國(guó)債臺(tái)高筑，積重難返。

第三，次貸危機(jī)的爆發(fā)使得歐盟各國(guó)大規(guī)模地舉債，政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)迅速提高，而對(duì)歐洲一些人口老齡化加速本來(lái)就債臺(tái)高筑的國(guó)家更是雪上加霜。公共債務(wù)的膨脹突顯了歐盟各國(guó)缺乏有效的貨幣政策來(lái)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)節(jié)，政府只能通過(guò)大量投資與消費(fèi)來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，短期內(nèi)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以滿足國(guó)內(nèi)的高福利開(kāi)支，所以財(cái)政赤字也是越積越多終于形成了\"堰塞湖\"。

第四，歐洲人口老齡化，勞動(dòng)力市場(chǎng)缺乏靈活性，以及過(guò)度慷慨的福利制度，極大地抑制了歐元區(qū)競(jìng)爭(zhēng)力的提升，并導(dǎo)致了長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性的低增長(zhǎng)、高失業(yè)。事實(shí)上，即使在全球金融危機(jī)到來(lái)之前，歐元區(qū)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和失業(yè)率等指標(biāo)上也明顯遜于美國(guó)，這是歐洲政府債務(wù)負(fù)擔(dān)加劇的根本原因。

三、未來(lái)歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的發(fā)展方向

（一）歐元區(qū)解體。這是最悲觀的一種可能。主要的選擇是將希臘等不能滿足歐元區(qū)條件的國(guó)家逐出歐元區(qū)，或者由德國(guó)、法國(guó)及西北歐一些財(cái)政狀況較好的國(guó)家組成一個(gè)新的貨幣區(qū)。我認(rèn)為出現(xiàn)這種情況的可能性不大。

（二）歐元區(qū)協(xié)同做出強(qiáng)有力的承諾，通過(guò)發(fā)行“歐元共同債券”共同擔(dān)負(fù)起相關(guān)債務(wù)，同時(shí)開(kāi)始著手建立有共同貨幣及財(cái)政機(jī)制的聯(lián)邦制。這是最樂(lè)觀的一種可能。這樣做的好處是各國(guó)能夠從此協(xié)調(diào)貨幣和財(cái)政政策；投資者的信心可以得到恢復(fù)；各種問(wèn)題可以從最根本的機(jī)制上得到解決。

（三）繼續(xù)目前的情況。即在市場(chǎng)持續(xù)波動(dòng)和各重政治壓力的情況下，各國(guó)以及歐洲央行不斷地協(xié)商和妥協(xié)，并不斷地推出零散的、短期的、針對(duì)具體問(wèn)題的解決方案。如果情況漸漸穩(wěn)定，情況可能會(huì)向上面第二種可能的方向發(fā)展，即各國(guó)逐漸攜手去建立一個(gè)長(zhǎng)效的機(jī)制。而短期內(nèi)具體可能的措施包括：在稅負(fù)政策上做一定的協(xié)調(diào)；對(duì)高赤字國(guó)家繼續(xù)實(shí)施壓力以使其改善財(cái)政狀況；提高“歐洲金融穩(wěn)定基金”的金額；歐洲央行增加購(gòu)買(mǎi)歐元區(qū)債券；進(jìn)一步尋求中國(guó)的支持等等。這一方向的發(fā)展也暗藏著很多風(fēng)險(xiǎn)。

四、歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

（一）由于歐盟是中國(guó)最大出口市場(chǎng)，歐債危機(jī)再度爆發(fā)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)整體下行，必將影響中國(guó)下半年整體出口形勢(shì)。歐債危機(jī)的延續(xù)，還可能加劇歐元對(duì)美元和人民幣的貶值，人民幣有效匯率也將有所回升，這又將進(jìn)一步影響中國(guó)的出口。一些國(guó)際證券研究機(jī)構(gòu)的專(zhuān)家測(cè)算，歐元對(duì)美元每貶值1%，短期內(nèi)中國(guó)對(duì)歐洲的出口增速將下降0.65%；若歐盟經(jīng)濟(jì)增速下降1%，中國(guó)的出口增速就會(huì)下降6%。近三周來(lái)，歐元對(duì)人民幣已大幅貶值3.5%，這已給中國(guó)的出口商造成巨大的成本壓力。有專(zhuān)家估算，這將使中國(guó)對(duì)歐出口增速可能會(huì)下降2%至3%。

（二）對(duì)中國(guó)企業(yè)帶來(lái)的契機(jī)：由于歐元的貶值，意味著中國(guó)企業(yè)在歐盟國(guó)家設(shè)立辦事處或者分公司會(huì)大量降低成本，從而使中國(guó)企業(yè)進(jìn)入歐盟的機(jī)會(huì)越來(lái)越多；另外，歐債危機(jī)在一定程度上對(duì)中國(guó)企業(yè)走出去，特別是走向歐洲市場(chǎng)，通過(guò)對(duì)外投資、并購(gòu)的方式，來(lái)獲取一些技術(shù)、品牌、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)渠道創(chuàng)造了非常好的機(jī)遇。

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