社會(huì)責(zé)任投資:中國(guó)未來(lái)投資新領(lǐng)域

一、企業(yè)社會(huì)責(zé)任與社會(huì)責(zé)任投資

企業(yè)社會(huì)責(zé)任概念的提出大約已近百年歷史，回溯企業(yè)社會(huì)責(zé)任實(shí)踐的發(fā)展歷程，我們發(fā)現(xiàn)，從最開(kāi)始對(duì)企業(yè)是否應(yīng)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任存在爭(zhēng)議，到現(xiàn)在社會(huì)公眾普遍接受包括企業(yè)在內(nèi)的所有社會(huì)組織都應(yīng)該承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，已經(jīng)成為不爭(zhēng)事實(shí)。

與企業(yè)社會(huì)責(zé)任最為直接相關(guān)的兩個(gè)主題是，企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行及其信息披露以及企業(yè)社會(huì)責(zé)任投資。

企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任并進(jìn)行社會(huì)責(zé)任信息披露，對(duì)于那些履行社會(huì)責(zé)任較好的企業(yè)，投資者將資源配置給這些企業(yè)使其更快更好地發(fā)展；對(duì)于那些履行社會(huì)責(zé)任較差的企業(yè)，投資者可以遠(yuǎn)離這樣的企業(yè)，或者以股東的身份行使表決權(quán)促使其改變經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略以便更好地履行社會(huì)責(zé)任；同時(shí)，投資者也可以采取對(duì)某個(gè)社會(huì)群體進(jìn)行幫扶的投資方式進(jìn)行社區(qū)投資。以上構(gòu)成了社會(huì)責(zé)任投資的三種方式：篩選(積極篩選與消極篩選)、股東行動(dòng)、社區(qū)投資。

國(guó)內(nèi)外理論研究及歐美社會(huì)責(zé)任投資實(shí)踐表明，長(zhǎng)期看來(lái)社會(huì)責(zé)任投資可以獲得超過(guò)市場(chǎng)平均收益水平的投資回報(bào)，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的雙贏。

二、社會(huì)責(zé)任投資的最新發(fā)展：以美國(guó)和中國(guó)為例

企業(yè)社會(huì)責(zé)任投資20世紀(jì)60年代末期逐漸興起，至今，社會(huì)責(zé)任投資已經(jīng)在歐美投資市場(chǎng)占有一席之地，雖然目前還沒(méi)有占據(jù)主流地位，但有成為主流投資的趨勢(shì)。社會(huì)責(zé)任投資在歐美國(guó)家發(fā)展最為成熟，其他一些亞非國(guó)家或地區(qū)，諸如南非、日本、馬來(lái)西亞、中國(guó)臺(tái)灣、中國(guó)香港、中國(guó)大陸等也在20世紀(jì)末和21世紀(jì)初開(kāi)始推動(dòng)社會(huì)責(zé)任投資且發(fā)展迅速。

本文首先對(duì)全球社會(huì)責(zé)任投資總體狀況進(jìn)行總結(jié)，之后以社會(huì)責(zé)任投資較為發(fā)達(dá)的美國(guó)和社會(huì)責(zé)任投資新興市場(chǎng)的中國(guó)為例，介紹社會(huì)責(zé)任投資的最新發(fā)展。

1.全球社會(huì)責(zé)任投資總體狀況

截至2010年9月，全球社會(huì)責(zé)任投資資產(chǎn)總額約7.6萬(wàn)億歐元，其中美國(guó)約3.1萬(wàn)億美元(折合2.14萬(wàn)億歐元)，占比約28％，歐洲約5萬(wàn)億歐元，占比約66％。歐美市場(chǎng)共計(jì)約7.14萬(wàn)億歐元，占比約94％。歐美社會(huì)責(zé)任投資主導(dǎo)了全球社會(huì)責(zé)任投資市場(chǎng)。

2.美國(guó)社會(huì)責(zé)任投資的最新發(fā)展

雖然美國(guó)社會(huì)責(zé)任投資起源于20世紀(jì)20年代宗教組織的投資偏好運(yùn)動(dòng)，但是第一支真正意義上的社會(huì)責(zé)任投資基金是1970年的Pax World Fund，至今該基金還在運(yùn)作并取得了令人滿意的投資回報(bào)。

以美國(guó)近10年社會(huì)責(zé)任投資發(fā)展?fàn)顩r為例，截至2010年年初，美國(guó)的社會(huì)責(zé)任投資表現(xiàn)出了比傳統(tǒng)投資更快的增長(zhǎng)速度，社會(huì)責(zé)任投資理念下管理的資產(chǎn)總額約為3.07萬(wàn)億美元，相對(duì)于1995年的0.64萬(wàn)億美元，增長(zhǎng)了380％。然而，在過(guò)去15年間，美國(guó)傳統(tǒng)投資理念下管理的資產(chǎn)總額由7萬(wàn)億美元增加到25.2萬(wàn)億美元，增長(zhǎng)率為260％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于社會(huì)責(zé)任投資資產(chǎn)的增長(zhǎng)率。

即使在2007年至2010年的全球金融危機(jī)階段，在傳統(tǒng)投資資產(chǎn)總額增長(zhǎng)停滯不前的情況下，社會(huì)責(zé)任投資也保持了快速發(fā)展。在這3年中，當(dāng)SP 500指數(shù)大幅回落的時(shí)候，傳統(tǒng)投資資產(chǎn)總額增長(zhǎng)不到1％，SRI理念下管理的資產(chǎn)總額卻增長(zhǎng)了超過(guò)13％。

針對(duì)于社會(huì)責(zé)任投資的三種方式，即篩選、股東行動(dòng)、社區(qū)投資，美國(guó)的社會(huì)責(zé)任投資者經(jīng)常綜合使用多種投資方式。截至2010年初，美國(guó)社會(huì)責(zé)任投資總計(jì)3.1萬(wàn)億美元資產(chǎn)中，采取篩選策略的投資資產(chǎn)約2.5萬(wàn)億美元，采取股東行動(dòng)策略的投資資產(chǎn)約1.5萬(wàn)億美元，采取社區(qū)投資策略的投資資產(chǎn)約420億美元。但是，這些劃分并不是絕對(duì)的，現(xiàn)實(shí)中投資者經(jīng)常在一個(gè)投資過(guò)程中采取多種投資方式。

3.中國(guó)社會(huì)責(zé)任投資的最新發(fā)展

自2006年深交所發(fā)布中國(guó)第一個(gè)上市公司社會(huì)責(zé)任指引以來(lái)，中國(guó)的企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露和社會(huì)責(zé)任投資取得了快速發(fā)展。

截至2011年8月，深交所發(fā)布了4只社會(huì)責(zé)任概念指數(shù)，上交所發(fā)布了1只社會(huì)責(zé)任概念指數(shù)，中證指數(shù)公司發(fā)布了2只社會(huì)責(zé)任概念指數(shù)。

可以看出，目前只有上證責(zé)任指數(shù)被基金公司作為投資標(biāo)的指數(shù)，其他指數(shù)還暫未成為投資標(biāo)的。

目前，中國(guó)社會(huì)責(zé)任投資市場(chǎng)的主要投資者是公募基金公司，興業(yè)全球基金、建信基金、匯添富基金都推出了社會(huì)責(zé)任概念投資產(chǎn)品。同時(shí)，一些私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)也進(jìn)行了社會(huì)責(zé)任投資的積極嘗試。

匯添富基金管理公司是中國(guó)第三家推出社會(huì)責(zé)任概念的公募基金管理公司，值得一提的是，后金融危機(jī)時(shí)代，在投資者普遍質(zhì)疑公募基金投資管理機(jī)構(gòu)的“賺錢(qián)能力”的時(shí)候，匯添富基金管理公司推出了匯添富社會(huì)責(zé)任(470028)，首次募集金額達(dá)到56.23億元人民幣，成為2011年上半年首次募集金額最高的一支公募基金。其中原因可能有很多，但在基金公司面臨產(chǎn)品同質(zhì)化、營(yíng)銷渠道約束的情況下，社會(huì)責(zé)任概念基金能夠一枝獨(dú)秀，這本身與社會(huì)公眾對(duì)社會(huì)責(zé)任投資的逐步認(rèn)同和積極嘗試有關(guān)。

總體看來(lái)，雖然社會(huì)責(zé)任投資在中國(guó)起步較晚，但是發(fā)展較快，未來(lái)10年中國(guó)的社會(huì)責(zé)任投資市場(chǎng)必然是一個(gè)快速發(fā)展期。

三、中國(guó)社會(huì)責(zé)任投資：如何實(shí)現(xiàn)利與益的均衡

從歐美社會(huì)責(zé)任投資市場(chǎng)的發(fā)展歷程來(lái)看，社會(huì)責(zé)任投資發(fā)展已有近百年歷史，但只是在近四十年才取得了快速發(fā)展。對(duì)于轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)期的中國(guó)，進(jìn)入2l世紀(jì)的近十年才剛剛接觸社會(huì)責(zé)任投資，但發(fā)展速度驚人。

回顧中國(guó)改革開(kāi)放之歷程，我們發(fā)現(xiàn)，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，能夠直接舶來(lái)西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的制度或產(chǎn)品，稍加改造之后便開(kāi)始應(yīng)用，并取得快速發(fā)展。但是，發(fā)展一段時(shí)間后，經(jīng)常發(fā)現(xiàn)，取得巨大的成績(jī)的同時(shí)往往伴隨著巨大的問(wèn)題。

全球經(jīng)濟(jì)一體化背景下，中國(guó)推行社會(huì)責(zé)任投資具有重大的經(jīng)濟(jì)及社會(huì)意義，我們可以將社會(huì)責(zé)任投資放在國(guó)家可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略高度，從而推進(jìn)實(shí)踐科學(xué)發(fā)展觀，創(chuàng)造人與自然共生的和諧社會(huì)。

筆者認(rèn)為，為了更好更快地推進(jìn)中國(guó)社會(huì)責(zé)任投資市場(chǎng)的發(fā)展，樹(shù)立中國(guó)社會(huì)責(zé)任投資的市場(chǎng)聲譽(yù)和品牌，投資界首先應(yīng)該解決好社會(huì)責(zé)任投資利與益的均衡問(wèn)題，即私利與公利共生共榮的問(wèn)題。

社會(huì)責(zé)任投資目的在于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的雙贏，因此，社會(huì)責(zé)任投資具有雙重目標(biāo)，即同時(shí)獲取經(jīng)濟(jì)收益和社會(huì)收益。社會(huì)收益更多需要定性描述而不易定量化，同時(shí)，社會(huì)收益在一般情況下是獨(dú)立于經(jīng)濟(jì)收益的，也就是說(shuō)，無(wú)論社會(huì)責(zé)任投資行為是否獲取預(yù)期的經(jīng)濟(jì)收益，只要按著社會(huì)責(zé)任投資的理念和方式做出的投資行為，都將帶來(lái)社會(huì)收益，只是這種社會(huì)收益有時(shí)候在短期內(nèi)并不是非常明顯，或者并不易計(jì)量。但是，經(jīng)濟(jì)收益則容易定量化，很容易被進(jìn)行比較評(píng)價(jià)。

社會(huì)責(zé)任投資滿足的是一部分特殊投資者的需求，這類特殊投資者群體看中的是社會(huì)責(zé)任投資經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的雙重實(shí)現(xiàn)，因此，這絕對(duì)不意味著社會(huì)責(zé)任投資者忽視經(jīng)濟(jì)效益。而且，由于社會(huì)效益難以定量化，則現(xiàn)有及潛在的社會(huì)責(zé)任投資投資者會(huì)更加關(guān)注經(jīng)濟(jì)績(jī)效。同時(shí)，我們也不得不指出，雖然理論研究和歐美責(zé)任投資實(shí)踐表明，長(zhǎng)期看來(lái)社會(huì)責(zé)任投資會(huì)獲取超過(guò)市場(chǎng)平均水平的投資回報(bào)，但現(xiàn)有及潛在的社會(huì)責(zé)任投資者應(yīng)能容忍社會(huì)責(zé)任投資的相對(duì)低回報(bào)，至少短期內(nèi)應(yīng)該是這樣。

因此，社會(huì)責(zé)任投資需要解決好經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益平衡的問(wèn)題，即利與益怎樣更好地協(xié)調(diào)。筆者認(rèn)為，在堅(jiān)持社會(huì)責(zé)任投資理念和投資方式的前提下，社會(huì)責(zé)任投資應(yīng)將主要精力集中在如何獲取更大的經(jīng)濟(jì)收益上，這對(duì)于初期樹(shù)立社會(huì)責(zé)任投資的良好品牌至關(guān)重要。這需要社會(huì)責(zé)任投資的選股模型應(yīng)該更加簡(jiǎn)單、量化、實(shí)用且具有可操作性。投資策略上應(yīng)該更加靈活，諸如考慮不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的行業(yè)輪動(dòng)問(wèn)題等。同時(shí)，可以考慮適時(shí)推出社會(huì)責(zé)任債券基金、混合基金、貨幣基金，乃至FOF基金等，擴(kuò)大社會(huì)責(zé)任投資基金的品種，以此應(yīng)對(duì)股票型責(zé)任基金在宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)下的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

四、中國(guó)社會(huì)責(zé)任投資的未來(lái)發(fā)展方向

1.社會(huì)責(zé)任投資之證券投資產(chǎn)品未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)

從2008年中國(guó)第一只真正意義上的公募責(zé)任基金的成立，短短三年多的時(shí)間，公募責(zé)任基金資產(chǎn)總額已近100億元。但相比歐美市場(chǎng)，社會(huì)責(zé)任基金占傳統(tǒng)專業(yè)投資的比例還很小。諸如美國(guó)的Calvert基金經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，已經(jīng)成為世界著名的專業(yè)社會(huì)責(zé)任投資共同基金管理公司，公司旗下產(chǎn)品有多種類型，包括股票型、債券型、混合型、貨幣型、FOF等，這些責(zé)任基金產(chǎn)品都采取以下社會(huì)責(zé)任投資策略的一種，即Signature戰(zhàn)略、Solution戰(zhàn)略、SAGE戰(zhàn)略，目前管理資產(chǎn)總額達(dá)180億美元。按著發(fā)達(dá)市場(chǎng)的社會(huì)責(zé)任投資經(jīng)驗(yàn)，隨著中國(guó)投資市場(chǎng)快速發(fā)展與完善，適時(shí)推出除股票型基金產(chǎn)品以外的其他基金產(chǎn)品是未來(lái)中國(guó)社會(huì)責(zé)任投資的一個(gè)發(fā)展方向。

2.社會(huì)賈任投資之股權(quán)投資產(chǎn)品未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)

社會(huì)責(zé)任投資是一種投資理念，其絕對(duì)不是僅僅應(yīng)用在證券投資領(lǐng)域，股權(quán)投資領(lǐng)域也有社會(huì)責(zé)任投資的應(yīng)用，而且是一個(gè)重要領(lǐng)域。股權(quán)社會(huì)責(zé)任投資一般投資未上市公司，退出方式與傳統(tǒng)股權(quán)投資無(wú)異，包括上市、并購(gòu)、管理層回購(gòu)等。股權(quán)社會(huì)責(zé)任投資強(qiáng)調(diào)投資對(duì)象應(yīng)具有社會(huì)責(zé)任概念或可持續(xù)發(fā)展概念。諸如，青云創(chuàng)投的主要投資范圍有可再生能源、能源效率、環(huán)境保護(hù)、新材料、可持續(xù)交通、智能電網(wǎng)、可持續(xù)農(nóng)業(yè)和清潔生產(chǎn)等領(lǐng)域。中國(guó)未來(lái)股權(quán)社會(huì)責(zé)任投資可關(guān)注以下領(lǐng)域，諸如清潔能源、污水處理、廢物回收、節(jié)能減排、碳交易、綠色農(nóng)業(yè)、健康醫(yī)療、保障房、小額貸款公司、鄉(xiāng)鎮(zhèn)銀行、社區(qū)教育等，這些都是中國(guó)未來(lái)股權(quán)社會(huì)責(zé)任投資可以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益雙贏的可能領(lǐng)域。

3.社會(huì)責(zé)任投資機(jī)構(gòu)，投資者及其他團(tuán)體組織

歐美社會(huì)責(zé)任投資市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，社會(huì)責(zé)任投資市場(chǎng)發(fā)展至少應(yīng)該有以下幾個(gè)參與者，投資者、投資機(jī)構(gòu)、其他團(tuán)體組織(主要是NGO)。社會(huì)責(zé)任投資者應(yīng)該是一類特殊的投資者，這類投資者應(yīng)該具有獨(dú)特的道德觀和人生價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)，即認(rèn)為投資應(yīng)該獲取經(jīng)濟(jì)和社會(huì)雙重收益，而非那些僅僅關(guān)注經(jīng)濟(jì)收益最大化的投資者。隨著企業(yè)社會(huì)責(zé)任理念被廣泛接受以及社會(huì)和環(huán)境問(wèn)題成為社會(huì)公眾關(guān)注的焦點(diǎn)，社會(huì)責(zé)任投資者會(huì)越來(lái)越多。歐美發(fā)達(dá)國(guó)家存在眾多的專業(yè)社會(huì)責(zé)任投資機(jī)構(gòu)，目前中國(guó)還未出現(xiàn)有影響力的專業(yè)社會(huì)責(zé)任投資機(jī)構(gòu)，社會(huì)責(zé)任基金只是基金公司產(chǎn)品線上的一個(gè)產(chǎn)品種類。未來(lái)，融合專戶管理的社會(huì)責(zé)任私募證券和私募股權(quán)投資公司，乃至專業(yè)進(jìn)行社會(huì)責(zé)任投資的公募基金公司都可能會(huì)出現(xiàn)。一些非營(yíng)利性組織、社會(huì)責(zé)任投資研究組織也會(huì)逐步發(fā)展壯大，這對(duì)于社會(huì)責(zé)任信息披露及社會(huì)責(zé)任投資市場(chǎng)的發(fā)展完善都至關(guān)重要。

4.政府對(duì)社會(huì)責(zé)任投資市場(chǎng)發(fā)展的支持和培育

政府在社會(huì)責(zé)任信息披露和社會(huì)責(zé)任投資市場(chǎng)的支持和培育過(guò)程中扮演著重要角色，政府可以通過(guò)行政命令或者推動(dòng)立法從而將社會(huì)責(zé)任信息披露和社會(huì)責(zé)任投資放在國(guó)家戰(zhàn)略高度，推動(dòng)其快速發(fā)展。諸如，政府可以從立法層次上規(guī)定社?；鸷推髽I(yè)年金應(yīng)該采取社會(huì)責(zé)任投資的方式進(jìn)行投資，或者交給專業(yè)的社會(huì)責(zé)任投資管理公司進(jìn)行管理，某些國(guó)有性質(zhì)的投資公司應(yīng)該在投資過(guò)程中考慮投資對(duì)社會(huì)和環(huán)境的影響。同時(shí)，政府也應(yīng)該支持和鼓勵(lì)專業(yè)社會(huì)責(zé)任投資管理公司的成立。證券交易所應(yīng)該積極推進(jìn)社會(huì)責(zé)任信息披露，研發(fā)社會(huì)責(zé)任指數(shù)，支持各種形式的社會(huì)責(zé)任基金上市。

(作者為管理學(xué)博士后。研究領(lǐng)域：公司金融與投資管理，目前在深交所博士后工作站主要從事社會(huì)責(zé)任信息披露和社會(huì)責(zé)任投資方面的研究工作)