防守型高息港股仍可買入

6月初，全球股市直轉而下，至中旬美股已從高位下跌了約7％，港股恒指亦跌穿21，800點。主因有兩點，一是多個利淡情況出現，包括中美經濟前景被下調，希臘再成歐債危機導火線，以及中國及新興市場通脹壓力越來越大等等；二是在美國上市的中國民企誠信危機影響到港股，大批中資股因此被下調估值。與此同時，A股弱勢也對港股形成壓力。

總之，股市處處存在不確定因素，基本面和資金面前景進一步轉弱。為此，對年底前股市表現需作一些下調。現在預期年底前，港股大部分時間應在恒指22，000至25，000之間起落。但年初兩個關鍵預測維持不變：一是今年高點應該在秋冬季出現；二是低點支持應在恒指21，000。股市最終能不能“五窮六絕七翻身”，并在年底前創金融海嘯后新高，只有看上述各種沽壓是否出現好轉，特別是第三季中國經濟會不會出現硬著陸，以及屆時通脹可否見頂回落。

現在如想入市，各類防守型高息股似可考慮，例如房產信托領匯(00823，HK)。對于民企，我們認為絕大多數在港上市民企是好的，可以分段買入。

步入夏季用電高峰期，上游煤炭企業需求旺盛，可關注商品煤貢獻比率高、境外資產豐富的公司。未來若增值稅出現下調，將有效縮小國內煤價和國際市場差距，拉動進口市場。可關注兗州煤業(01171.HK)，其商品煤貢獻比率較高，動力煤內銷現貨比例達到77％，加上澳洲產量進一步提升，盈利空間大。該公司計劃未來五年，將產量從5000萬噸提高到1.5億噸。

水泥板塊近期受緊縮政策影響，較多工程項目缺乏資金，導致水泥需求、價格均出現小幅回調。鑒于下半年保障房大規模開工，總體需求仍然會得到支持，行業的供需情況將會改善。華東區域龍頭海螺水泥(00914，HK)值得長期關注。此外，可考慮山水水說(00691)及中國建材(03323.HK)。

消費品中，可關注積極拓展內地市場、擁有較強議價能力的企業。一季度全國百貨零售行業凈利潤同比增加55％，4月份香港零售消費增長28％，珠寶首飾更增長40％。其中，六福(00590.HK]上半年純利同比上升69.7％。公司計劃今年于香港新增2間店，于內地新增10至15間自營店及80至100間特許店。長期來看，該公司于港澳及內地市場的業績，均會有較大的提升。

金鷹商貿(03308.HK)定位于中國二三線城市，在高端消費品百貨店中擁有領導地位，過去六年均能保持24％同店銷售增長，預期未來三年仍能保持20％以上增長。金鷹盈利能力較同業其他企業強，每平方米銷售比同業平均水平高81％，EBIT利潤率則高出13％。此外，管理層計劃加快江蘇、陜西、云南、安徽的擴張并提高滲透率，預計三年內樓面面積復合增長達30％以上。

銀泰百貨(01833，HK)業務覆蓋北京、安徽以及浙江等省市，銷售品牌多元化。2011年首季同店增長以及銷售數據均創下新高，達27.2％至27.95億元人民幣。對比同業其他企業，銀泰擁有店齡較輕的優勢，而且公司計劃于2013年底前開出13間共計130萬平方米的新店，新增面積為現有面積的2.4倍。

濠賭類股依然矚目。澳門博采業的整體市場規模(GGR)已經達到拉斯韋加斯的四倍，總量為300億美元。因此，大力發展中場博采的公司將最為受惠，如金沙中國(01928.HK)。金沙中國最新公布2011年第一季度收益凈額為11.55億美元，較2010年第一季度增加22.4％；第一季度經調整EBITDA為3.72億美元，較2010年第一季度增加46.5％，業績反映集團總體業務增勢強勁。