殘局無紳士

不能如期IPO，甚至根本就不IPO，都不能算是創業失敗；但前提是，你沒有接受VC的投資。

殘局無紳士。可是，殘局又不期而至。

何謂殘局?對于VC和接受VC的創業者來說，徹底失敗還好收場，最怕的是企業不能如期IPO，VC無法按期退出，雙方進入痛苦的續融資或擔保回購階段，也就進入了“殘局”。殘局處理不好，創投雙方會互相埋怨，互相指責，企業可能從此陷入不死不活的境地，VC臉上會留下一道難看的傷疤。在上一輪IPO高潮后期，著名VC紅杉中國和動漫企業宏夢卡通就曾陷入殘局，VC空降的CEO被迫離職，企業元氣大傷，到現在仍無法IPO。

俏江南和鼎暉，遇到的正是這樣一個殘局。

俏江南曾經是炙手可熱的明星創業企業，餐飲創新模式的代表。2005年前后的張蘭，曾一再公開表達，俏江南現金流很好，不需要VC投資，想不清楚要VC的錢來做什么。但到次貸危機風聲日緊的2008年，她還是接受了鼎暉的投資。到底鼎暉怎么說服了她，怎么搶到了這個項目，還不清楚，但無外乎“你現在好不等于將來好，拿了VC的錢可以迅速做大上市”，“我們不只投錢，還會幫你注入其他資源，打通上市通道”等通用說辭。“點燃IPO夢想”+“助你快速成長”，是VC這種新型投資商最能打動創業者、尤其是傳統領域創業者的“兩個基本點”，哪怕像張蘭這樣強悍自信的創業者。

悲劇在于，俏江南接受了VC，走上了快速擴張的VC既定路線，卻沒有獲得預期中的快速成長；更悲劇的是，俏江南和鼎暉選擇了人民幣基金的A股結構，而中國證監會恰好對餐飲概念的上市申請提高了警惕提高了審批門檻。第一個悲劇，創始人張蘭顯然難逃其責；第二個悲劇，VC鼎暉也無力回天。

你的企業能不能實現規模量級的快速成長，并在接受VC投資后的5-7年IPO?這是所有希望VC投資的創業者真正需要面對的唯一問題。不管有沒有對賭，是否寫明上市期限，最終VC總會按這個不言而喻的游戲規則來要求創業者的。決不會有僥幸和例外，也別指望碰上“好VC”，因為“按期退出”是整個VC業存在的前提，無關道德。沒有清醒認識到餐飲行業和自己企業的特點，在過度樂觀或者被樂觀的情況下接受了VC，卻希冀自己遇到的是個有耐心有擔待的“好VC”，這才是張蘭的真正悲劇。

圈里人都說，風險投資是“不砍頭的高利貸”：你IPO了你賺大頭它賺小頭雙方皆大歡喜，你把企業做垮了你賠了時間它認賠錢；最怕的是你不幸滑入緩慢而常規的增長，IPO一推再推遙遙無期，成了“駱駝公司”，殘局噩夢就此開始。

不能如期IPO，甚至根本就不IPO，都不能算是創業失敗；但前提是，你沒有接受VC的投資。今天，越來越多的創業者在尋求和接受VC的投資，而VC們也越來越快拓寬投資視野，這個時刻，大家越是要一再叩問自己：我(你)真的適合VC投資嗎?

不出意外，今年秋冬明年春夏，IPO遇挫的故事會一再上演，殘局會頻繁出現。我們當然期望創業者和VC們在反反復復的IPO挫折中摸索出一套中國式殘局智慧，但更靠譜的，或許是在開始的時候就盡量別自欺欺人。