華安張翥:盡量長地持有成長股

“我在基金行業(yè)10多年時(shí)間了，仍覺得2011年是最近這5年中投資最難做的一年，用‘煎熬’來形容一點(diǎn)不過分。”

現(xiàn)在擔(dān)任華安動(dòng)態(tài)靈活配置基金經(jīng)理的張翥，雖然是基金經(jīng)理群體中的“新人”，2009年12月至今擔(dān)任時(shí)間不到兩年，但在基金行業(yè)他卻是一位“老兵”——從1998年在華安基金成立時(shí)加入至今，他見證了華安基金和中國基金業(yè)發(fā)展的每一步。

或許正是因?yàn)殚L期在資本市場上浸淫，經(jīng)歷了一步步的穩(wěn)打穩(wěn)扎，這位做過“交易、行業(yè)研究、策略分析”的資本市場全能選手，首次掌管基金經(jīng)理，就連續(xù)兩個(gè)年度取得了穩(wěn)健的業(yè)績回報(bào)。

數(shù)據(jù)顯示，截至2011年12月2日，華安動(dòng)態(tài)靈活配置今年以來下跌9.89%，在晨星81只標(biāo)準(zhǔn)混合型基金中排第13，而2010年這只基金在標(biāo)準(zhǔn)混合型基金中排33名，排在前1/2。

談及今年的表現(xiàn)，張翥接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)表現(xiàn)得較為平淡，也多了幾分謙虛，“兩年都做得還可以，還不能談得上有多優(yōu)秀。”

他強(qiáng)調(diào)華安的投研團(tuán)隊(duì)和文化氛圍對自己的影響。“單個(gè)年度看，華安的業(yè)績表現(xiàn)可能看起來相對平穩(wěn)，其實(shí)背后原因是華安投資團(tuán)隊(duì)一直堅(jiān)持的投資理念，即不因短期業(yè)績需要而去冒不必要的風(fēng)險(xiǎn)。只有如此，才能實(shí)現(xiàn)長期持續(xù)穩(wěn)定的回報(bào)。”

不冒不必要的風(fēng)險(xiǎn)

截至12月2日，上證指數(shù)2011年以來已經(jīng)出現(xiàn)16%的跌幅，而張翥管理的基金跑贏市場約7%，但他對市場的“煎熬”仍與行業(yè)人員感同身受。

“一方面通脹苗頭顯露，政策既想把房價(jià)過快上漲抑制，又怕經(jīng)濟(jì)增長受到影響；另一方面今年還受到海外市場的波及。這些因素都致使政策決策處于兩難境地，年初到年尾相對矛盾的狀態(tài)中，市場也都看不清楚明確的大方向。”

此外，2010年一些小市值股票估值被抬得過高，導(dǎo)致這些股票今年上漲空間缺乏，而周期性股票由于經(jīng)濟(jì)趨勢回落也沒有系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。“去年依靠成長股小盤股的機(jī)會(huì)沒有了，今年基本上全行業(yè)都是負(fù)收益狀態(tài)，年底這種狀況基本上不會(huì)有什么改變了。”

在這樣的“亂市”中，團(tuán)隊(duì)發(fā)揮了關(guān)鍵作用。張翥分析，基金經(jīng)理做投資決策還是要依靠一些集體力量，從日常選股、決策，到平時(shí)的咨詢、研究。

“首要原因，離不開華安整個(gè)大的投研平臺(tái)的支持。而且華安作為老十家基金公司，多年來在投資方面有比較好的傳承和基礎(chǔ)，整體的行業(yè)研究、策略研究等投研平臺(tái)體系也更完善。”

“盡量發(fā)揮這只基金自身的特點(diǎn)，揚(yáng)長避短”，是他獲得較好業(yè)績的第二大原因。

他指的這個(gè)特點(diǎn)，是基金規(guī)模不大，今年一直穩(wěn)定在10億左右，加上日常申購贖回比較穩(wěn)定，更有利于做好投資。

整個(gè)2011年，他更多都是采取了自下而上選擇個(gè)股為主的投資策略。

“判斷大趨勢轉(zhuǎn)折點(diǎn)來做擇時(shí)，再做大類資產(chǎn)配置，從經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)上看獲取超額收益比較困難。”

做過多年行業(yè)研究員，讓張翥在個(gè)股自下而上把握得較好，成為提升業(yè)績的第三大原因。加上他之前做過交易，雖然不經(jīng)常做波段操作，但良好的市場感覺對他把握機(jī)會(huì)很有幫助。

正是這些公司與個(gè)人的積淀，讓他2010年年底重點(diǎn)配置的一些行業(yè)如化工，2011年表現(xiàn)非常好，不少個(gè)股都超過預(yù)期，“可能有些許運(yùn)氣成分在吧。”

杜絕短期與功利化操作

“不去關(guān)注過于短期化的東西。”這既是張翥多年養(yǎng)成的投資習(xí)慣，也是他所在華安基金的文化。而張翥也在將這種風(fēng)格慢慢完善，他說自己現(xiàn)在還未到談投資風(fēng)格的時(shí)候，目前正傾向于去培養(yǎng)一些風(fēng)格并把它固定下來。

“個(gè)人相對偏好成長風(fēng)格投資，對周期股更多還是作為階段性操作品種。所以平時(shí)的個(gè)人精力也主要放在成長股上。”

他還在培養(yǎng)長期持股的習(xí)慣。“隨著時(shí)間的推移，我的換手率在慢慢下降，而不喜歡大量換手來獲取波段的收益。對自己看好的成長股盡量長期持有，除非市場變化大或?qū)九袛嗌嫌写蟮淖兓駝t還是以長期持有為主。”

工作之余，張翥的一大愛好是讀書，雖然讀了大量關(guān)于投資大師的書，但他并不將自己局限于某一家，或某一種風(fēng)格。

“我更喜歡去看美國共同基金成長歷程的書，喜歡一些共同基金公司像富達(dá)基金從小到大的發(fā)展歷程。我覺得做投資真正吸取到比較好的東西，是要堅(jiān)持長期穩(wěn)健的策略，不要太關(guān)注過于短期和功利化的東西。至少從國外多年發(fā)展歷程看，過于關(guān)注短期不會(huì)太長久。”

長期關(guān)注海外發(fā)達(dá)市場，也讓他對國內(nèi)基金業(yè)的未來有自己的清晰認(rèn)識(shí)。

“這個(gè)行業(yè)的發(fā)展前景肯定是前景輝煌，畢竟現(xiàn)在資產(chǎn)證券化率低，居民整體理財(cái)意識(shí)和參與程度低，而且整個(gè)養(yǎng)老保障體系還沒有完全建立。所以盡管現(xiàn)在面臨著縮水等難題，但對行業(yè)空間前景不應(yīng)有任何懷疑。”

三大領(lǐng)域出現(xiàn)新變化

“現(xiàn)在是孕育機(jī)會(huì)的階段，但市場還會(huì)有折磨的時(shí)期。”在張翥看來，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)開始回落，且三季度通脹沒有明顯下行，已經(jīng)可以稱為滯漲時(shí)期。

無論是國內(nèi)還國外看，這都是做投資最艱難的階段，新機(jī)會(huì)出現(xiàn)還要有賴于新變化。

張翥認(rèn)為，首要因素是經(jīng)濟(jì)基本面要有明確見底信號(hào)；其次是大的流動(dòng)性上政策和宏觀調(diào)控力度出現(xiàn)放松。

“現(xiàn)在流動(dòng)性和宏觀政策已經(jīng)有所松動(dòng)，但全面松動(dòng)還為時(shí)尚早，尤其是房地產(chǎn)調(diào)控仍然堅(jiān)定，這就使市場仍然會(huì)處于糾結(jié)的狀態(tài)。”

不過，隨著流動(dòng)性逐漸放松，已經(jīng)有一部分資金，從收益率的角度開始在股市上尋找機(jī)會(huì)。“未來3到6個(gè)月，會(huì)比剛經(jīng)歷的6個(gè)月要好。

尤其是企業(yè)盈利快速下行接近見底的階段，會(huì)在股市上提前反映出來，一些個(gè)股也會(huì)提前走出來。只要明年大環(huán)境稍微好轉(zhuǎn)，供給面、政策環(huán)境、經(jīng)濟(jì)預(yù)期有所改善，行業(yè)、個(gè)股機(jī)會(huì)還是很多的。”

他的策略，是抓有明確業(yè)績支撐的公司，而這些公司主要集中在三方面：一是與大金融相關(guān)的行業(yè)，如銀行保險(xiǎn)股；二是未來投資明確支持的行業(yè)，如電信設(shè)備、電力設(shè)備的投資，還有一部分基建投資。

“明年如果地產(chǎn)投資下去，今年一些停工的基建投資會(huì)重新啟動(dòng)，包括鐵路，明年會(huì)有所恢復(fù)”；三是業(yè)績穩(wěn)健的行業(yè)尤其像醫(yī)藥、白酒、消費(fèi)品。

2012年部分行業(yè)因?yàn)槌杀鞠陆担蛴捎谄髽I(yè)支出下降帶來的投資機(jī)會(huì)，也是張翥看重的。

“如果中國CPI下走，原材料成本的下降對一些相關(guān)敏感行業(yè)，如家電、制造業(yè)都是受益的，在今年四季度已經(jīng)能看到一些跡象。”