匯添富王玨池:把握信用債歷史性投資機(jī)遇

近期，隨著貨幣政策的定向?qū)捤邵E象顯現(xiàn)、CPI“拐點(diǎn)”到來，債券市場呈現(xiàn)出牛市特征，信用債快速反彈，整體投資價(jià)值明顯出現(xiàn)。目前信用債的到期收益率水平已經(jīng)處于歷史高位，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2011年11月14日，5年期A-1級信用債的年化收益率達(dá)到了8%。同時(shí)，11月份以來，中票、短融券發(fā)行雙雙放量，帶動信用債整體融資規(guī)模大幅增長。截至11月24日，信用產(chǎn)品計(jì)劃發(fā)行量達(dá)3896.93億元，實(shí)際已發(fā)行3331.89億元，一舉創(chuàng)出信用債歷史單月發(fā)行量新高。

在此背景下，主投信用債的新基金發(fā)行也迎來了一個(gè)小高潮。正在熱銷中的匯添富信用債擬任基金經(jīng)理王玨池向記者表示，信用債未來半年將迎來歷史性投資機(jī)遇。

作為一只專注信用債的基金，匯添富信用債基金投資于固定收益類金融工具的比例不低于基金資產(chǎn)的80%，其中投資于信用債券的資產(chǎn)不低于基金固定收益類資產(chǎn)的80%；股票等權(quán)益類資產(chǎn)的投資比例合計(jì)不超過基金資產(chǎn)的20%；現(xiàn)金或到期日在1年以內(nèi)的政府債券不低于基金資產(chǎn)凈值的5%。

信用債投資面臨歷史性機(jī)遇

王玨池表示，政策放松剛剛拉開序幕，后續(xù)仍有較大空間，基本面利好債券市場。周三晚間央行宣布自12月5日起調(diào)降存款類金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)。本次調(diào)整釋放的資金約在4000億左右，基本可滿足12月的信貸資金缺口。本次調(diào)整力度較大，同時(shí)具有較強(qiáng)的信號意義，意味著管理層目前關(guān)注的焦點(diǎn)開始轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)。但下調(diào)后存準(zhǔn)率仍處于歷史較高水平，我們認(rèn)為2012年我國貨幣政策放松還有較大空間，除存準(zhǔn)率外，明年不排除利率下調(diào)的可能。央行選擇目前時(shí)點(diǎn)下調(diào)存準(zhǔn)率，反映出其對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長前景的擔(dān)憂。預(yù)計(jì)在未來較長時(shí)間內(nèi)，政策將在控通脹和保增長之間尋求平衡。從2008年的實(shí)際情況即可看出，在這一過程中，受益于流動性顯著改善及信用風(fēng)險(xiǎn)的下降，債券的市場表現(xiàn)要好于其他大類資產(chǎn)。同時(shí)，中低評級信用債最近兩個(gè)月內(nèi)收益率并未出現(xiàn)明顯下降，這類品種將是匯添富信用債基金未來建倉的重點(diǎn)。此外，受季節(jié)性因素影響，節(jié)前市場流動性偏緊、機(jī)構(gòu)配置謹(jǐn)慎等因素也將短暫推高信用債收益率，這都將為匯添富信用債基金的建倉留出充裕空間。

據(jù)他介紹，目前信用債的到期收益率水平已經(jīng)處于歷史高位，這波信用債的投資機(jī)會可能是近一兩年難得的債市布局時(shí)機(jī)。信用債市場經(jīng)過今年三季度的非理性下跌后，目前收益率水平之高為史上罕見。他表示，如按現(xiàn)有水平持有到期，很多信用債的年化收益率可達(dá)8%以上。

借道新發(fā)信用債基金穿越牛熊

記者了解到，經(jīng)過近年來的迅速發(fā)展，我國信用債市場已經(jīng)初具規(guī)模，2010年非金融信用債發(fā)行總量1.59萬億元，遠(yuǎn)超A股市場IPO和再融資募集資金。據(jù)介紹，在全球最成熟的美國債券市場，信用債占比約為70%，而我國這一比例目前尚不足20%。王玨池認(rèn)為，伴隨“十二五”規(guī)劃中“大力發(fā)展債券市場”政策的實(shí)施，信用債市場有望迎來“黃金”發(fā)展期，目前正是逢低布局的良機(jī)。

而信用債本身穿越牛熊的特性更值得投資者關(guān)注，據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2002年4月末至2011年4月末，以每三年作為一個(gè)理財(cái)周期，在過去的三個(gè)周期里，滬深300（3年）分別表現(xiàn)為-31.1%、、324.6%和-19.4%，波動明顯；而同期信用債的表現(xiàn)卻異常平穩(wěn)，中債指數(shù)收益率（3年）每個(gè)周期內(nèi)均保持正收益，分別為1.6%、10.5% 和13.2%。數(shù)據(jù)表明，以信用債為主的債券投資品無疑是穿越牛熊最好的投資品種之一。

但是對于個(gè)人投資者而言，由于90%信用債集中在銀行市場交易，一般單筆交易金額較高，普通投資者是心有余而力不足。而且債券投資本身對專業(yè)要求相對較高，個(gè)人參入債券投資的難度也較大。而信用債基金可從一級市場買入合適的信用債券，且投資門檻低至千元，這將成為普通投資者一條不錯(cuò)的投資渠道。

據(jù)王玨池介紹，匯添富信用債基金還可根據(jù)市場情況的變化，擇機(jī)增減杠桿，在此期間，受貨幣政策放松預(yù)期的影響，信用債市場收益率整體下行，價(jià)格隨之上漲。通過合理地增加杠桿，基金管理人可有效放大漲幅，提升基金收益，為投資者帶來較好的回報(bào)率。

匯添富精英班底護(hù)航信用債

匯添富信用債基金背后強(qiáng)大的固定收益團(tuán)隊(duì)也是一大亮點(diǎn)。據(jù)王玨池介紹，匯添富固定收益團(tuán)隊(duì)成員平均從業(yè)年限達(dá)到12年，實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)豐富，在行業(yè)和上市公司方面研究能力強(qiáng)、經(jīng)驗(yàn)豐富，有助于固定收益團(tuán)隊(duì)在個(gè)券基本面上的研究，在信用債投資中更有利于對信用風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確把握。同時(shí)，自該團(tuán)隊(duì)成立以來，人員高度穩(wěn)定，目前已具備梯隊(duì)清晰、分工合理的特色，有助于實(shí)現(xiàn)投資風(fēng)格的一貫性和連續(xù)性。另外，匯添富旗下股票研究團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定強(qiáng)大，也為信用債、企業(yè)債自下而上研究形成了良好的協(xié)同效應(yīng)。

另外，匯添富嚴(yán)密的風(fēng)控流程和完善的內(nèi)部信用評級系統(tǒng)。特別值得一提的是其內(nèi)部信用評級系統(tǒng)，也是投資制勝的利器。匯添富非常重視對投資對象的信用評級，投入了很大的資源利用兩年多時(shí)間開發(fā)出一套內(nèi)部信用評級系統(tǒng)，并根據(jù)實(shí)際運(yùn)作情況不斷完善。在這個(gè)系統(tǒng)里，信用分析師會充分發(fā)揮匯添富行業(yè)和上市公司研究方面的成果和資源來做發(fā)債企業(yè)的內(nèi)部信用評級，對于各種類型的信用債券品種，匯添富固定收益團(tuán)隊(duì)能迅速通過內(nèi)部信用評級系統(tǒng)來權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和投資機(jī)會，快速做出投資決策建議。同時(shí)為固定收益投資的風(fēng)險(xiǎn)控制助力。

正是基于深刻的宏觀理解、對久期的調(diào)整準(zhǔn)確，以及良好的風(fēng)險(xiǎn)控制。匯添富基金在固定收益投資中把握住了幾年來債市主要的波動脈絡(luò)，中長期投資績效顯著。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，匯添富增強(qiáng)收益?zhèn)鹱?008年3月成立以來，在資產(chǎn)配置方面一直較為穩(wěn)健，總回報(bào)居于同類基金前列，截至11月24日，最近三年年化收益接近7%，并且下行風(fēng)險(xiǎn)控制能力在同類38只基金中最強(qiáng)。匯添富增強(qiáng)收益?zhèn)鸶菓{借穩(wěn)健的資產(chǎn)配置能力和長期良好的業(yè)績回報(bào)，在2010年度晨星（中國）基金獎這一“含金量”極高的評選中，獲得債券型基金提名獎，該獎項(xiàng)彰顯了專業(yè)機(jī)構(gòu)對其專業(yè)穩(wěn)健的投資能力的認(rèn)可。

匯添富基金的貨幣基金持續(xù)穩(wěn)定突出的業(yè)績也可以作為匯添富固定收益團(tuán)隊(duì)實(shí)力的佐證。近期，匯添富貨幣基金因突出業(yè)績獲評海通證券基金研究中心三年期貨幣型五星基金，以及Wind三年期貨幣型五星基金。