首日買入1666萬元 ETF攪動融資融券市場

12月5日，ETF納入融資融券標的首日，已有各路資金積極“試水”。

我們從滬深兩大交易所查閱的數據發現，當日7只標的ETF全有成交紀錄，融資買入金額合計1666萬元、融券賣出量16萬股。其中，深交所成交量最大的是易方達深證100ETF，融資買入金額105.56萬元、融券賣出量1.21萬股；上交所成交量最大的是華夏上證50ETF，融資買入金額1461.51萬元，沒有融券交易。

與2010年3月31日90只股票納入融資融券首日相比，7只ETF融資融券首日交易量放大不少，當時，90只股票的融資買入額僅655萬元、融券賣出量僅為7100股。

這可以說明：券商較為積極的參與ETF融資融券業務試點，并看好指數類產品的融資融券需求，部分券商提前準備了ETF券源供客戶交易；其次，投資者對ETF的創新交易模式顯示出一定的積極性，部分人群首日就參與進來。

如此態勢也引發了不少人對ETF的關注。由于眾多指數估值均創歷史新低，如上證紅利指數估值今年最低已達8.59倍，低于2011年前的歷史最低位——2005年10月28日的9.89倍，僅為該指數推出以來最高市盈率水平的20%，使得對應的上證紅利ETF因為估值優勢近期頻頻受到機構垂青。12月5日，該ETF也成為上交所4只首批融資融券標的ETF之一。

應如何解讀ETF納入融資融券標的？近期人民幣連續觸及“跌停線”對投資又有哪些影響？本周《投資者報》“基金經理面對面”的嘉賓將對此探討，他們分別是交銀上證180公司治理ETF基金經理屈樂偉、信誠全球商品李舒禾、平安大華深證300指金焦巍、銀華永泰積極債基王懷震、國泰信用互利吳晨。

ETF做標的抵押率高達90%

《投資者報》：12月5日，融資融券標的股擴容正式實施，交銀施羅德旗下的上證180公司治理ETF等在內的7只ETF成為新標的品種。入選融資融券標的的ETF交易活躍，原因為何？

屈樂偉：ETF入選融資融券標的之后，對投資者而言將極大地豐富投資交易的策略。首先，可加倍做多做空獲利。投資者在看好后市時，可以買入ETF，并將持倉ETF作為抵押物融資后再加倉買入ETF，以實現加倍做多的目的；看空后市時，則直接融券借入ETF并賣出，待市場下跌之后低價買回還券，以實現做空獲利的目的。

也就是說，融資融券提供了兩個交易策略，市場下跌時可以做空，市場上漲時可以加杠桿做多。

較之股指期貨較高的門檻，融資融券更適合普通投資者參與。同時，ETF作為融資新標的的優勢也非常多。例如，從資金使用效率看，ETF作為融資融券標的抵押比率高達90%，大大高于其他的股票抵押60%左右的抵押率。此外，ETF作為指數基金，波動率也大大低于單純的股票。

國內目前現有的做多策略，股指期貨、杠桿型基金，由于供求較少，因此普遍存在高溢價，投資者要想通過股指期貨、杠桿基金做空或者加杠桿，需要付出較大的成本支出。預計未來融資融券的推出，對這兩種交易方式也會產生影響，緩解其高溢價狀態，市場供求趨于平衡。

人民幣連續觸及“跌停線”

《投資者報》：在人民幣貶值聲漸起一個月之后，人民幣對美元匯率終見頹勢。截至12月5日，人民幣兌美元即期匯率已經連續四個交易日觸及“跌停線”。這是否預示人民幣升值趨勢將扭轉？對投資會帶來什么影響？

李舒禾：從11月3日的一美元兌換6.3190人民幣，貶值到12月5日的一美元兌換6.3651人民幣，貶值了0.7%，貶值幅度或許不大，但暫時逆轉了原先人民幣升值的勢頭。

人民幣貶值將直接導致以人民幣計價的QDII基金凈值上升。QDII基金在投資過程中需要兌換為外幣進行操作，而計價和結算又需要兌換回人民幣，所以其投資期內的匯兌損益會計入QDII基金最終核算的投資收益中。

未來人民幣走勢將趨于穩定，不至于持續大幅貶值或大幅升值，原因是正反兩方向因素目前趨向均衡。如果人民幣出現大幅貶值，有可能出現資本大量流出的現象，這是政府所不允許的；而且，中國仍將持續的國際收支順差的格局，這也使得人民幣出現大幅貶值的可能性不高。但另一方面，在順差縮小及歐美企業存在現金流壓力的現況下，人民幣也不致于大幅升值。

《投資者報》：2011年最后半個月，投資者已開始將目光投向2012年，目前各家基金公司的年度策略尚未出爐，焦巍同時也是平安大華基金的首席宏觀策略分析師，你怎么判斷來年的投資環境？

焦?。簩τ诿髂甑慕洕蝿荩隹谙禄?，消費平穩，投資可能繼續扮演主角。房地產和出口決定了增長放緩，但消費和投資穩定了放緩的下限。在增長有限放緩和政策有限放松的背景下，明年上半年的逐季度經濟、政策組合態勢會好于今年；同時，房地產和民間借貸這兩項投資工具對社會資金的吸引力將大幅下降。

因此，相對于今年對資本市場的謹慎觀點，明年的資本市場開始趨于正面，市場明年上漲幅度未必很高、形態可能跌跌撞撞，但總體態勢呈現明確的上升通道。

市場走勢還看實體經濟本身

《投資者報》：最近看到銀行債券交易員的觀點說，國內債市已嗅到“牛市”氣息，這是3年來最讓人振奮的時候，但實體經濟的狀況并未轉好，如何看待這樣的矛盾？對債市的投資影響又在哪？

王懷震：下調存準率是貨幣政策微調的表現，央行需要釋放一部分流動性來對沖熱錢外流對國內流動性的負面沖擊，但原來穩健貨幣政策的主基調并未改變，且政策只是一個輔助變量，真正決定市場走勢的還是實體經濟本身內在增長動力及變化趨勢。

未來，隨著通脹回落、經濟下滑趨勢的確立，相應地，貨幣政策也將出現微調，流動性比今年相對較好，而市場上漲的動力來源于流動性的改善，預計明年呈現弱勢震蕩上升的概率較大。當前點位投資可轉債，更多的就是持有等待股市上漲。

吳晨：10月份以來，伴隨著債市的觸底反彈，投資者又開始對債市充滿憧憬，而在其中信用債無疑是被最為看好的投資品種之一。目前各等級信用債較國債的信用利差仍處于歷史較高水平，伴隨未來貨幣政策環境逐漸放松，同時因信用債較利率品種收益率具有更大的下行空間，并且因信用債在前期下跌較多，所以信用債有望出現上漲。一旦流動性緊張有所改善，信用債的投資機會將凸顯出來，可擔綱布局債市的先鋒品種。