全球放松貨幣通脹難以實質下行

因為債務危機倒逼，全球主要央行放松貨幣，全球新一輪貨幣寬松潮初現雛形，導致大宗商品價格上升，通脹壓力難退。

11月1日，澳大利亞央行降息25個基點，將基準利率從4.75％下調至4.5％，兩年多以來首次降息。此前的8月31日，巴西央行宣布降息50個基點至12％。這是巴西央行自2009年7月以來首次降息。這次降息前，巴西央行今年已連續5次加息。而印尼央行已經連續兩次降息：10月11日，降息25個基點至6.5％；11月10日，再次下降50個基點。11月3日，歐洲央行宣布，將該行基準利率下調25個基點至1.25％。這是歐洲央行新任行長、意大利人馬里奧·德拉吉上任以來的首次貨幣政策決議，逆轉了此前的兩次加息趨勢。

中國央行的貨幣政策不是將要微調，而且已經寬松，雖然并非下調存款準備金率，但信貸增加、央票發行節奏趨緩。

根據央行公布的數據，10月份新增人民幣貸款5868億元，環比增加19.9％，創下四個月來的新高。截止10月11日的兩周，央行向市場凈投放資金1630億元。市場實際利率有所下行，11月8號央行發行的100億元1年期央票，發行價96.55元，對應收益率3.5733％，較上周下行1.07個基點，顯示一年期利率有下降空間。同時進行的300億元28天期正回購操作，中標利率持平于2.80％。與此同時，短期理財產品收益率下降，顯示市場對于高利率的預期開始降溫。

全球央行放松貨幣，主要因為沉重的債務壓力、實體經濟復蘇乏力雙重壓力之下的結果，通脹略有下行給降息提供了空間。巴西、澳大利亞等資源國放松貨幣，緣于全球實體經濟不景氣下大宗商品價格下挫的預期，近期鐵礦石價格的下跌提供了降息的充分理由。而印尼等國降息，則緣于看淡全球對制造業產品的需求，歐美等國的進口量將減少。

本輪貨幣寬松與2008年次貸危機爆發后的放松不同，由于經過一輪貨幣放水導致CPI居高不小，貨幣寬松的空間更小，壓力更大。

以降息的幾個經濟體論，據市場分析師預測，2011年前三季巴西經濟增長較2010年同期下降1個百分點，通脹率高達7.3％，遠超出巴西央行制定的4.5％的目標。歐盟委員會最新公布的預測數據是，2011年歐元區通脹率為2.6％，另根據此前歐洲統計署公布的數據，今年全年歐元區內通貨膨脹率應在3％左右，達到3年來最高。我國的通脹率在10月份下降到5.5％，遠超今年新制訂的4％的警戒線。相比而言，澳大利亞情況稍好，10月31日，TD證券和墨爾本研究院公布，澳大利亞TD－MI通脹指數月比微升0.1％，年比上升2.6％，繼8月的近兩年內首次下跌之后，澳大利亞10月TD－MI通脹指數連續第二個月月比上升，但升幅較小，歸因于新屋購買、汽車燃料等成本的上漲抵消了蔬菜和水果價格的下降。

更可怕的是，央行稍一放水，大宗商品價格反彈。

國際金價從每盎司1600美元的底部反彈，至1800美元／盎司關口壓力回落整理，但中期反彈趨勢仍未改變，截止北京時間11月13日凌晨，在1787點的位置震蕩，到11月10日，全球最大的黃金基金ETFSPDR加倉1.513噸，至1268.666噸，為11月以來的第五次加倉，說明對貨幣購買力普遍不看好因此看漲黃金。作為大宗商品最重要產品的原油期貨價格上升，創出3個月以來的新高：10月4日，紐約商業交易所WTI原油期貨主力12月合約價格一度探至75美元，到11月13日漲至每桶99.22美元，漲幅30％左右。以如此速度上升，全球的煤炭將高位不落、鐵礦石等價格將很快回升，吞噬掉農產品價格下降，所帶來的通脹減緩利好。

實體經濟下行通脹下降，意大利、希臘等國的財政緊縮有助于通縮的形成，但貨幣寬松卻使通脹壓力無法消退，揮之不去。未來貨幣泡沫與實體經濟緊縮共存將維持很長時間，一半海水、一半火焰的市場將劇烈震蕩。