沒有實(shí)質(zhì)分紅機(jī)制的股市就是賭場

新任證監(jiān)會主席郭樹清終于亮出了自己履新以來的第—把劍：那就是特別強(qiáng)調(diào)完善上市公司的分紅制度，并將分紅政策與IPO的審核結(jié)合起來，表示將進(jìn)一步采取措施“明確分紅比例，提升上市公司對股東的回報(bào)”。

將強(qiáng)化上市公司的分紅制度作為股市監(jiān)管的切入點(diǎn)，可謂抓住了中國股市的核心問題和本質(zhì)所在。長期以來，中國股市由于制度的殘缺，幾乎淪為了只顧融資而不顧回報(bào)的“圈錢市”。在中國，企業(yè)不管是否缺錢，都對上市趨之如騖，根子就在于中國股市融資成本很低。成本低一方面表現(xiàn)在原始股東一股獨(dú)大，流通股股東對上市公司本身沒有重大事項(xiàng)和人事方面決策的權(quán)力，另一方面，上市公司在分紅方面吝嗇，給股東的回報(bào)很低，這使得中國資本市場融到的資金幾乎成為“白撿”和無需給股東回報(bào)的資金，從而使得股市炒作投機(jī)成分，缺乏監(jiān)管和投資回報(bào)的股民對市場缺乏真正的信心。

在歐美等比較完善的市場，都形成了比較完善的上市公司的分紅機(jī)制，在美國市場，上市公司的現(xiàn)金紅利占公司凈收入的比例高達(dá)40％至50％，甚至不少美國上市公司稅后利潤的50％至70％用于支付紅利，從而給投資者形成了長期的穩(wěn)定的收入和預(yù)期。與此形成鮮明對比的是，中國資本市場一直以為—方面是不斷融資，另一方面，上市公司的“分紅派現(xiàn)率”水平很低。根據(jù)有關(guān)資料，從1990年末到2010年末，A股累計(jì)完成現(xiàn)金分紅總額約1.8萬億元，分給普通投資者的紅利卻不到30％，只有區(qū)區(qū)的5400萬億元，而其同期的融資規(guī)模卻高達(dá)4.3萬億元。不分紅或者多年不分紅的企業(yè)比比皆是，僅2010年就高達(dá)798家，截止至2010年末，上市時(shí)間超過5年、且5年內(nèi)從未進(jìn)行過分紅的個(gè)股就高達(dá)414家，連續(xù)10年以上沒有分紅的“極品鐵公雞”有30多家。

在沒有強(qiáng)制的分紅制度的情況下，上市公司一方面將融資視為廉價(jià)的資金來源，很多上市公司本身并不缺錢，但依舊選擇上市，已經(jīng)上市的也頻頻再融資。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國上市公司平均再融資的周期是13年，而中國不到2年。上市公司之所以頻繁融資，最根本的原因就在于他們無需向投資者支付必要的回報(bào)，從而強(qiáng)化了“圈錢市”的本質(zhì)，使得我國資本市場幾乎成了大股東一家獨(dú)贏的游戲，投資者在沒有紅利回報(bào)的情況下，只能選擇炒作和投機(jī)，使得市場暴漲暴跌，散戶在暴漲暴跌中虧損累累。盡管中國證監(jiān)會在2008年發(fā)布過“關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定”，要求上市公司“最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的30％”，在證監(jiān)會的努力下，最近三年上市公司的分紅情況也有了逐步向好的表現(xiàn)，但和歐美等市場的高分紅派現(xiàn)比較，依舊沒有顯著的改變。

因此，這次證監(jiān)會新任主席履新之初，就將強(qiáng)制分紅制度作為重建中國股市的信心之旅的突破點(diǎn)，真可謂打蛇打到了七寸，特別是要求在新股上市時(shí)，在公司招股說明書中必須細(xì)化回報(bào)規(guī)劃、分紅政策和分紅計(jì)劃，并作為重大事項(xiàng)加以提示，提升分紅事項(xiàng)的透明度，這意味著在建立一個(gè)機(jī)制，那就是，每—個(gè)到資本市場融資的公司，—開始就必須建立回報(bào)股東的分紅制度，投資者為上市公司提供資金，上市公司必須給投資者回報(bào)，這樣才能重建投資者對股市的信心，從根本上改變“圈錢市”的本質(zhì)。