貴州百靈 苗藥第一股

作為國內最大的苗藥研發、生產企業之一，在國家發展民族中醫藥的背景下，貴州百靈借著上市的東風將會有新一輪發展。

民族苗藥龍頭企業貴州百靈在2010年上市時并不出彩，時隔一年后，與其同期登陸中小板的一些公司走勢開始堪憂，但該公司股價卻穩步上行，屢創新高而且兩次分紅派股。貴州百靈為何一枝獨秀，公司擁有哪些亮點？

探究企業

超募資金整合苗藥

東海證券分析師屈日失表示，貴州百靈傳統業務發展良好，過去公司的核心優勢是OTC（非處方藥）業務，但近年來隨著處方藥研發和營銷能力的增強，處方藥業務的成長性逐漸彰顯，尤其是拳頭品種銀丹心腦通軟膠囊，未來更是有望培育成一個大品種，成為貴州百靈近年最大的亮點。

招商證券根據大范圍外圍調研結果認為，銀丹心腦通，有終端過10億的潛能。主要原因在于，該藥組方是當時特定歷史時期批出來的，目前已不可能再批，這可確保該組方的壟斷性；銀丹心腦通是一類苗藥，擁有20年專利保護。更值得提出的是，心腦血管藥類市場很大，據測算我國心腦血管疾病患者人數已達1.6億，巨大的市場能催生出很多的大品種。預計2011年增速有望達到50%左右。

據貴州百靈董秘牛民介紹，在發展公司主要藥品的同時，貴州百靈今年以來開始了苗藥整合的進程。整合與苗藥 OTC 線和銀丹的擴張同樣值得期待。

在整合和自己研發新藥的基礎上，貴州百靈已經成為苗藥的龍頭企業。經過此輪的擴張，在未來3-5年，貴州百靈的業績將會大大提升。

進軍中藥材種植

貴州百靈還挺進了制藥的上游——中草藥的種植。這樣既保證自己藥材的供應和質量，同時還能利用貴州特有的地理環境種植一些珍貴中草藥對外銷售。

以太子參為例，貴州百靈采取的合作經營模式為公司負責投資和銷售，企業委托農戶負責日常田間管理，并向公司上交成品。公司目前還不用太子參作為原料，因此全部外賣，每年6-7月是收獲季節，今年可以開始貢獻利潤。

價格判斷：2011年初貴州統貨市場售價高達360-370元，目前太子參已經收獲，價格有所下滑，市場統貨300元左右。實際整個貴州省今年太子參種植面積在2萬畝出頭，全國可能在5萬畝左右，全國需求在5000 噸左右，下游需求比較剛性，不太可能會停產，因此全年供給略超過需求，今年價格在產新期6-7月份之后逐步回落，但幅度不會太大。

預測百靈今年太子參的平均銷售均價250元/kg，明年可能會進一步下滑到180元/kg的水平。但不管情況如何都將會給貴州百靈貢獻近2億的利潤，而且這個利潤的貢獻將會持續五年以上。

出其不意的營銷策略

好的企業，特別是一個好的醫藥企業有賴于良好的運作思路和緊密的營銷團隊。記者在走訪貴州百靈時深有體會。

貴州百靈的管理層良好的OTC（非處方藥）運作思路和緊密的營銷隊伍是這些品種成功的關鍵因素。貴州百靈企業集團營銷中心總經理翁革新總結了貴州百靈營銷體系的特點。

翁革新表示，貴州百靈重點是覆蓋面和終端認知的打造，公司在感冒線的營銷上，并沒有一味的廣告轟炸，而選擇了VC銀翹片作為感冒藥市場的頭陣，VC銀翹片用量大，進入藥店實現銷量非常容易，百靈品牌在終端患者的認知度逐步積累起來，后續品種再行推進相對會更容易。

還有一點就是要有好的利益分割和管理體制，公司給渠道留有足夠的利潤空間，但藥品價差并不大，以便渠道管理；利潤以透明的獎勵政策形式做激勵。

但日益豐富的產品線對營銷網絡的建設提出更高的要求。貴州百靈就在近日發出公告，將進行營銷網絡的擴建和信息化建設。

行業地位

貴州百靈擁有藥品發明專利16項，尚有18項藥品發明專利申請已獲得受理，正處于審查公示階段。其中，VC銀翹片在國內感冒藥市場排名第四，并且占國內VC銀翹片銷售額的48.4%，優勢明顯；而咳速停糖漿（及膠囊）在止咳化痰中成藥市場占有率也排名第四，達到5.55%，有望持續增長；獨家苗藥銀丹心腦通軟膠囊上市以來增長迅速，毛利率高，有望成為公司未來盈利的主要增長點；在研乙肝新藥Y101目前正準備申報臨床，具有良好的市場前景。

券商評價

宏源證券分析師孫偉娜認為，貴州百靈的咳速停糖漿2010年由于白糖價格上漲，毛利率下滑較大，但咳速停膠囊有20%的增長，兩個劑型形成了互補，預計未來3年增速9%。

VC銀翹片加強盒裝薄膜衣片、糖衣片等相對高附加值產品銷售的競爭對手減少，保守預測未來3年小幅微增。

銀丹心腦通軟膠囊未來三年能維持40％～50%的增速，二線處方藥和二線OTC（非處方藥）品種銷售勢頭良好。太子參按中性預測，今明兩年貢獻每股收益為0.29元、0.38元。則公司2011～2012年每股收益分別為1.24元、1.75元。

公司布局中藥材基地，籌建示范農業基地，將會保證中藥材的質量控制成本，未來還可能選擇其他適宜的藥材種植， 我們認為這項業務將逐步成為主業的一部分，而且增速較快，給予30倍PE；原主營業務給予40倍PE，則今明兩年公司合理價值為47、64元，同時考慮到公司中藥種植和苗藥整合方面都有超預期因素，給予“增持”評級，目標價47元。

對話高層

記者就股民關心的問題采訪了貴州百靈董事長姜偉。

問：貴州百靈上市超募了11億資金，您準備怎么使用這些資金。有了這些資金貴州百靈下一步有哪些規劃？

姜偉：超募的11.30億元我們將主要用于整合苗藥，通過收購、兼并、控股做大做強民族醫藥。

鑒于目前苗藥行業集中度低，生產企業數量較多但綜合實力較弱的現狀，公司將根據中藥產業化和集約化的要求，結合市場情況，充分發揮貴州地區苗藥資源優勢，在上市后充分利用資本市場平臺，通過資產重組、收購兼并、股權投資、協作經營等多種資本營運方式整合苗藥行業及其上下游行業的資源，收購兼并一些擁有苗藥資源的中小型苗藥企業，豐富公司苗藥的生產品種，提升苗藥的影響力和知名度，迅速擴大苗藥產品的市場，達到振興苗藥行業的目的。

問：貴州百靈還贊助賽車隊和圍棋隊，您是怎么考慮的？

姜偉：與國際一流藥品動輒數億美元的銷售相比，中藥要小得多。認真分析，除技術外，品牌缺乏也是主要原因之一。這方面，百靈集團獨特的體育營銷開創了先河。

與投錢在電視上做廣告最大的不同是，贊助體育賽事有助于提升企業的聲望與美譽度，并能幫助公司借助體育與客戶、消費者建立一條情感的紐帶。比賽進行到哪兒，百靈都會組織經銷商、員工、車迷為其吶喊助威，不知不覺中，百靈品牌就這樣“無障礙”地走近消費者。

記者手記：

貴州百靈因為是由國有企業改制過來的，避免了民營企業的家族困境。整體感覺管理層，特別是大股東姜偉的大氣、愿意分享的個性，這是公司最核心的競爭力。目前，公司已經形成良性循環，公司的核心競爭力決定了公司能成事，決定了公司能跑贏行業，假如遇上好品種的藥，那成長的速度就會很快。

與西藥企業迥然不同的是，苗藥擁有著厚重的歷史傳承，素有“千年苗醫，萬年苗藥”的說法。千百年來流傳的民間秘方是苗藥企業最核心的資產，大大小小的苗藥企業正是倚仗著流傳至今的古方得以生存。貴州百靈通過并購中小苗藥企業和花重金收集苗藥配方掌握了這個核心資源，使其擁有了核心競爭力，為以后的發展奠定了基礎。