10月A股尋找新動(dòng)力

10月主要考慮尋找安全邊際高的品種，以防守兼反擊為主要策略。市場的短期低點(diǎn)可能已經(jīng)出現(xiàn)，未來市場是否能夠走出一波反彈行情，主要取決于外圍市場的變化。

三季度行情在“內(nèi)外交困”下黯然落幕，不僅成交量屢創(chuàng)新低，滬指也頻頻破位，投資者更是望股興嘆。展望四季度的第一個(gè)月份，在市場重心和估值大幅下降的情況下，投資者仍然充滿了期待，到底行情將如何呢？

9月股市“哀鴻遍野”

9月份中國央行“將準(zhǔn)備金繳納基數(shù)拓展至保證金存款”的新政以及8月份CPI增速仍處于高位粉碎了市場對于政策可能放松的幻想。加上政府對于房地產(chǎn)市場的堅(jiān)決調(diào)控和民間借貸市場違約事件頻發(fā)，以及外圍歐債危機(jī)繼續(xù)惡化，導(dǎo)致市場全面看淡全球經(jīng)濟(jì)，資金從大宗商品等各類資產(chǎn)中撤出，上述多重利空對A股市場沖擊很大，市場恐慌情緒繼續(xù)升溫，導(dǎo)致上證綜指再度探得本輪調(diào)整新低2358點(diǎn)。

截至9月29日，上證綜指跌7.52%，滬深300跌6.87%，中證500指數(shù)跌12.72%，中小板跌12.28%。板塊方面，采掘、金融服務(wù)、交運(yùn)設(shè)備、信息服務(wù)和黑色金屬表現(xiàn)相對抗跌。

宏觀經(jīng)濟(jì)形勢仍然不夠樂觀

目前除了限購政策，針對房地產(chǎn)市場調(diào)控的核心環(huán)節(jié)在于信貸。房地產(chǎn)行業(yè)庫存處于歷史高位，僅上市公司存貨就已經(jīng)超萬億元。調(diào)控使得需求突然銳減，供需關(guān)系發(fā)生了根本性的變化。

房地產(chǎn)行業(yè)吸引了大量民間資金介入。民間高利貸市場可能會(huì)隨著房價(jià)回落、房地產(chǎn)成交量下滑而出現(xiàn)極大風(fēng)險(xiǎn)。高利貸市場的崩潰，預(yù)計(jì)將會(huì)波及部分銀行及進(jìn)行委托貸款業(yè)務(wù)的上市公司。

在市場流動(dòng)性方面，貨幣政策仍將偏緊，新增貸款繼續(xù)回落。8月，廣義貨幣(M2)余額78.07萬億元，同比增長13.5%，分別比7月末和上年同期低1.2和5.7個(gè)百分點(diǎn)；當(dāng)月凈投放現(xiàn)金592億元，同比多投放213億元。從M2增速來看已經(jīng)跌破了金融危機(jī)2008年11月14.8%的水平，接近2004年10月13.45%的低點(diǎn)。預(yù)計(jì)9月份M2增速保持在14%附近。

10月應(yīng)該防守為主

因?yàn)楣墒械某?0月份存在維穩(wěn)行情的可能性，包括停發(fā)新股，以及央行可能的政策放松措施，諸如“定向下調(diào)準(zhǔn)備金率”以及“一定規(guī)模逆回購”等。

華寶證券程俊杰對《小康·財(cái)智》記者表示，10月我們主要考慮尋找安全邊際高的品種，以防守兼反擊為主要策略。市場的短期低點(diǎn)可能已經(jīng)出現(xiàn)，未來市場是否能夠走出一波反彈行情，主要取決于外圍市場的變化。9月份的最后幾天連續(xù)出現(xiàn)的大面積個(gè)股跌停現(xiàn)象，說明市場有加速趕底的可能，不宜太過悲觀，而且節(jié)后基本面如無大的惡化，場外資金將會(huì)出現(xiàn)大面積回流。

而隨著外圍市場變化，煤炭有色板塊可能會(huì)出現(xiàn)反彈，則10月有可能再現(xiàn)“煤飛色舞”的局面，在操作中整體倉位仍不建議過重，因反彈的確定性與維持時(shí)間短，以及可能的結(jié)構(gòu)分化嚴(yán)重，都將導(dǎo)致此波反彈較難把握。

煤炭板塊 跌勢中的相對抗跌股

9月份A股市場出現(xiàn)了震蕩中重心下移的趨勢。但煤炭板塊跌幅小于股指，且在9月末漸趨強(qiáng)勢，其中，平煤股份在9月底持續(xù)底部放量，兗州煤業(yè)在9月份的幾個(gè)交易日內(nèi)表現(xiàn)活躍。難道隨著冬季的到來煤炭板塊又會(huì)迎來一輪行情？

今年1-7月，全國原煤產(chǎn)量為20.2億噸，同比增長6.5%。雖然原煤的產(chǎn)量在增長，但是在將來的很長一段時(shí)間內(nèi)煤炭的總供給增量仍非常有限。

宏源證券分析師王京樂對《小康·財(cái)智》記者表示：“因?yàn)樯轿髅禾空系漠a(chǎn)量還沒有釋放，內(nèi)蒙古、河北和陜西加快整合進(jìn)程，提高準(zhǔn)入門檻，可能也會(huì)在一定程度上影響供給。”

2013年之前，鐵路運(yùn)力不足，運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)不暢，對主要產(chǎn)煤區(qū)煤炭外運(yùn)繼續(xù)形成限制。

中金公司研究部執(zhí)行總經(jīng)理蔡宏宇告訴《小康·財(cái)智》記者，歷史表明，動(dòng)力煤消費(fèi)量和價(jià)格呈現(xiàn)較明顯的季節(jié)性。由于電廠會(huì)提前備煤，因此港口動(dòng)力煤價(jià)格的上漲通常要早于夏季和冬季用電需求的高峰。具體來看，每年5—6月的夏季備煤期通常伴隨著動(dòng)力煤價(jià)格的上漲，而9—11月的備煤期也有類似的趨勢。

對于煤價(jià)的漲幅，蔡宏宇說：“冬季備煤、大秦線檢修（即將結(jié)束）、保障房建設(shè)、鋼廠再庫存等因素有望支持四季度國內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格。而如果四季度電價(jià)上調(diào)，動(dòng)力煤價(jià)亦將得到額外上漲空間。但今年的動(dòng)力煤價(jià)季節(jié)性上漲力度將弱于往年，主要由于國內(nèi)持續(xù)調(diào)控和節(jié)能減排的影響。”

煤價(jià)上漲將會(huì)一定程度上支持煤炭版塊，但由于國內(nèi)調(diào)控持續(xù)、資金面緊張加劇、10月歐債再次大量集中到期，以及美國經(jīng)濟(jì)明顯放緩等宏觀因素，蔡宏宇建議維持謹(jǐn)慎，持幣觀望，認(rèn)為大盤在四季度仍有一定壓力，而煤炭板塊相對大盤將略具防御性。如果歐債問題10月過后能暫獲喘息、國內(nèi)通脹能顯著回落，并導(dǎo)致政策有所放松，煤炭股就有望迎來反彈。

個(gè)股推薦

中國神華：★★★★☆

行業(yè)類別：煤炭采選業(yè)

催化因素：業(yè)績增長確定、擴(kuò)張步伐加快

投資亮點(diǎn)：

1.煤炭業(yè)務(wù)快速增長。中國神華上半年商品煤產(chǎn)量 1.11 億噸，商品煤銷量 1.54 億噸，分別同比增長21.2%和38.6%。

2.神華集團(tuán)已經(jīng)寡頭壟斷中蒙煤炭貿(mào)易。神華集團(tuán)控股的巴彥淖爾公司負(fù)責(zé)修建從包頭到口岸的鐵路，2012年底通車后將有效擴(kuò)展蒙古煤炭運(yùn)輸能力。因此，蒙古想出口煤炭，勢必需要通過神華集團(tuán)來進(jìn)行。

3.加快電力業(yè)務(wù)布局，受益電價(jià)上調(diào)。憑借自身的一體化模式、充裕的現(xiàn)金流和電力行業(yè)處于周期底部的有利時(shí)機(jī)，公司電力業(yè)務(wù)擴(kuò)張步伐有所加快。隨著未來電價(jià)改革啟動(dòng)，公司電力業(yè)務(wù)盈利將繼續(xù)改善。平均上網(wǎng)電價(jià)每上調(diào)1分錢，公司EPS將增加0.6%。

【業(yè)績報(bào)告】2011年半年報(bào)：基本每股收益1.0990元，主營業(yè)收入1006.92億元，同比增加40.49%，歸屬于母公司所有者凈利潤218.68億元，同比增加16.09%。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】煤礦建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期；國家對煤價(jià)及經(jīng)濟(jì)調(diào)控力度超預(yù)期。

兗州煤業(yè)：★★★★☆

行業(yè)類別：煤炭采選業(yè)

催化因素：增長前景良好、期待澳洲上市

投資亮點(diǎn)：

1.兗州煤業(yè)9月28日發(fā)布對外投資公告：公司全資附屬公司澳思達(dá)簽署交易協(xié)議，擬以2.968億澳元(約合人民幣18.63億元)的價(jià)款收購澳大利亞西農(nóng)普力馬煤礦和西農(nóng)木炭私有公司。本次收購將使公司成為西澳州煤炭的主要供應(yīng)商之一。

2.2012年底前實(shí)現(xiàn)澳洲上市。公司正在積極準(zhǔn)備兗煤澳洲上市，釋放業(yè)績的動(dòng)力明顯，同時(shí)也將有更多的資金用于收購。由于澳洲煤炭公司估值水平將高于國內(nèi)，澳洲上市還將對國內(nèi)估值產(chǎn)生一定的拉動(dòng)作用。

3.國內(nèi)業(yè)務(wù)受益于高現(xiàn)貨比例，而澳洲業(yè)務(wù)則受益于合同價(jià)上漲。預(yù)計(jì)公司2011年內(nèi)銷現(xiàn)貨比例高達(dá)76%，在國內(nèi)主要?jiǎng)恿γ汗局凶罡撸瑥亩浞质芤嬗趪鴥?nèi)煤價(jià)上漲。由于2011年國際動(dòng)力煤和焦煤合同價(jià)均大幅上漲，澳洲業(yè)務(wù)顯著受益。

【業(yè)績報(bào)告】 2011年半年報(bào)：基本每股收益1.0234元，主營業(yè)收入207.57億元，同比增加33.04%，歸屬于母公司所有者凈利潤50.34億元，同比增加91.18%。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】澳洲2012年開征礦產(chǎn)資源使用稅；澳元對美元貶值，影響公司匯兌損益。

西山煤電：★★★☆☆

行業(yè)類別：煤炭采選業(yè)

催化因素：內(nèi)生增長確定，盈利有望小幅改善

投資亮點(diǎn)：

1.2011-2013年產(chǎn)量增長明確。下半年隨著鐵路瓶頸的解決，預(yù)計(jì)2011-2012年產(chǎn)量復(fù)合增速達(dá)到16.5%。

2.焦煤龍頭，將受益于焦煤保護(hù)性開采計(jì)劃。公司本部礦井主要生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)主焦煤、肥煤和瘦煤，斜溝礦生產(chǎn)低硫、低磷氣煤，煤質(zhì)優(yōu)良，目前產(chǎn)能3000萬噸左右，在焦煤行業(yè)中地位顯著。國家正在制定焦煤保護(hù)性開采計(jì)劃，作為行業(yè)龍頭，公司將顯著受益。

【業(yè)績報(bào)告】2011年半年報(bào)：基本每股收益0.5916元，主營業(yè)收入105.78億元，同比增加66.89%，歸屬于母公司所有者凈利潤18.64億元，同比增加9.40%。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】安全生產(chǎn)投入持續(xù)增加；整合和技改期間可能帶來管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用的超預(yù)期上升;資源擴(kuò)張帶來產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)。

中煤能源：★★★☆☆

行業(yè)類別：煤炭開采業(yè)

催化因素：產(chǎn)量增長將恢復(fù)，但成本控制是關(guān)鍵

投資亮點(diǎn)：

1.長期增長有充分保障。除東露天和王家?guī)X煤礦外，公司還有禾草溝（300萬噸）、小回溝（300萬噸）、納林河二號礦（800萬噸）、母杜柴登煤礦（600萬噸）、新疆106煤礦（180萬噸）正在建設(shè)中，預(yù)計(jì)2013年將投產(chǎn)；而鄂爾多斯煤礦（2500萬噸）和哈密大南湖煤礦（1000萬噸）正在開展前期工作，有望于2014年投產(chǎn)。因此，公司長期增長有充分保障。

2.集團(tuán)部分資產(chǎn)有望2012年底前注入上市公司。集團(tuán)將在1-2年內(nèi)將其子公司中煤進(jìn)出口煤炭資產(chǎn)注入上市公司，并在3-5年將另外兩家子公司中煤金海洋和中煤龍化股權(quán)注入上市公司。

3.現(xiàn)貨比例顯著上升，業(yè)績對煤價(jià)敏感性高。公司一季度現(xiàn)貨比例達(dá)到41.7%，較2010年平均水平上升11.6個(gè)百分點(diǎn)。由于公司毛利率相對較低，業(yè)績對現(xiàn)貨煤價(jià)較為敏感。現(xiàn)貨煤價(jià)每上漲1%，公司EPS將相應(yīng)增加1.3%。

4. 9月中由于集團(tuán)透水事故導(dǎo)致山西地區(qū)5個(gè)井工礦停產(chǎn)，其中2個(gè)礦最近通過檢查，開始復(fù)產(chǎn)，負(fù)面影響小于市場預(yù)期。而公司亦表明將盡量實(shí)現(xiàn)全年生產(chǎn)指標(biāo)。

【業(yè)績報(bào)告】2011年半年報(bào)：基本每股收益0.3800元，主營業(yè)收入424.42億元，同比增加19.35%，歸屬于母公司所有者凈利潤49.88億元，同比增加11.95%。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】由于原材料、人工和安全成本顯著上漲，成本控制仍有一定壓力。

（股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎）