二季度機構(gòu)策略大盤點

高盛高華

滬深300指數(shù)目標3500-4000點

政策從密集從緊到節(jié)奏趨緩，維持二季度末至今年年底滬深300指數(shù)3500-4000點的目標區(qū)間。

二季度與一季度相比，A股市場面臨的最決定性的因素，是旨在抑制通脹和調(diào)控房地產(chǎn)而密集出臺的緊縮政策。在調(diào)控效果初現(xiàn)的情況下，其節(jié)奏有望趨緩。當前盈利風險較小，壓力測試業(yè)績對油價沖擊的風險，盡管年初至今經(jīng)歷了密集宏觀調(diào)控、中東北非動蕩以及日本地震等沖擊，A股市場的盈利風險依然有限。

總體上，我們建議超配地產(chǎn)、煤炭、建材、家電，而資本品、汽車、保險、集運等行業(yè)調(diào)低至中配，低配電信、公用事業(yè)、石油石化。

華融證券

滬指核心波動區(qū)間在2850-3200點

綜合判斷，二季度滬指運行核心區(qū)間在2850-3200點之間。

市場半年線支撐有效，這形成滬指運行的區(qū)間下限。在低估值藍籌板塊的帶動下，市場將不斷挑戰(zhàn)前期的密集成交區(qū)，而且挑戰(zhàn)的力度會越來越大。但二季度市場尚不具備有效突破3100—3300點這一密集成交區(qū)的條件。

投資可遵循以下3條主線：低估值和增長確定的金融、商業(yè)地產(chǎn)和受益保障房城建類地產(chǎn)；經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期增加值延伸的有色、煤炭、精細化工、工程機械等；國家中長期規(guī)劃落實的信息技術(shù)、新能源汽車、新能源(除核能)、物流等。

光大證券

空間打開，在擾動中買人

緊縮政策已經(jīng)開始產(chǎn)生作用，經(jīng)濟降溫，通脹環(huán)比趨勢已經(jīng)趨緩，或?qū)⒁婍敾芈洹Ａ鲃有詫⒅鸩揭姷谆厣媪苛鲃有砸廊幌鄬Τ湓！股估值處于歷史低位，與歷史上三大底部1995年、2005年和2008年的水平相當。經(jīng)濟平穩(wěn)，下行風險不大。政府做了政策對沖，包括保障房、水利、內(nèi)河水運、軌道交通等投資，同時，企業(yè)ROE在高位，企業(yè)存在投資沖動。

行業(yè)配置：低估值藍籌是首選，推薦中游+金融。目前我們主要推薦水泥、鋼鐵、機械。推薦金融的邏輯主要來自低估值和低位置已經(jīng)反應(yīng)了很差的行業(yè)預(yù)期，未來伴隨著預(yù)期改善，股價將有表現(xiàn)。

宏源證券

通脹陰霾難散，投資由攻轉(zhuǎn)守

展望二季度，通脹上行風險依然嚴峻，調(diào)控之劍依然高懸。國際油價等輸入型通脹因素預(yù)計將繼續(xù)面臨上行風險，國內(nèi)投資結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，此消彼長的投資難現(xiàn)顯著回落，長期負利率持續(xù)加劇“金融脫媒”現(xiàn)象。企業(yè)盈利增速將受通脹侵蝕而顯著回落，上市公司整體的盈利增長將由目前30-40％的高增速，回落至2-3季度的10.15％的中性增速。

行業(yè)配置：關(guān)注政策支持的主題性投資，包括生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)，如物流業(yè)、商貿(mào)服務(wù)、信息技術(shù)等；高油價下的煤炭、煤化工、煤炭機械、替代能源等；低空領(lǐng)域開放政策下的通航產(chǎn)業(yè)；央企、地方國企的重組和資產(chǎn)證券化機會。

渤海證券

市場流動性再現(xiàn)充裕局面

當前，市場流動性再現(xiàn)充裕局面。短期貨幣政策強度不會出現(xiàn)較大程度放緩，未來政策加碼的強度，取決于經(jīng)濟增長、結(jié)構(gòu)調(diào)整與通脹控制的平衡。展望二季度貨幣政策動向，我們認為，4月存款準備金率再次上調(diào)的可能性較大，整個二季度存款準備金還將上調(diào)2次左右；二季度加息1次；5月可能處于觀察期而政策相對真空。

在前一年GDP慣性回落的帶動下，今年GDP呈逐季遞增態(tài)勢，經(jīng)濟增長的內(nèi)生動力和市場的基礎(chǔ)性作用將更加突出。短期來看，消費成為推動經(jīng)濟增長的首要力量尚待時日。物價方面，二季度上漲壓力依然存在，初步預(yù)計CPI上漲5.0％左右，PPI上漲5.8％左右。

齊魯證券

資金流入相對有限

流動性方面，A股市場的資金流入相對有限。雖然貨幣和信貸的增長總體處于歷史均值水平，但考慮順差的劇烈下降和資本流入增速的放緩，當前國內(nèi)流動性的增量變化可能是2004年以來的最低值。結(jié)合直接融資快速增長、地產(chǎn)調(diào)控僵局和經(jīng)濟增長中期的不確定性，我們判斷A股二級市場的資金流入相對有限。

在經(jīng)濟層面，實體企業(yè)的補庫存，很大程度上屬于漲價預(yù)期下的囤積，且正由上游向下游擴散。展望二季度，我們預(yù)期低估值、高周期景氣與高通脹、緊貨幣，將上演針鋒相對的撞擊。A股市場存在沖高的機會，但總體看來，趨勢上升的可能性不大。

中信建投

加息并非靴子落地

加息并非靴子落地，因為不是最后一只。從2010年10月份啟動加息周期以來，已經(jīng)加息4次，100個基點。對于這次加息，不必如釋重負，也不必憂慮更重。預(yù)測到底是倒數(shù)第幾只沒有意義，理解加息周期的必然性，消化加息預(yù)期，才是市場的應(yīng)有策略。我們維持去年底一貫的判斷，加息尚未結(jié)束，1年期存款利率應(yīng)加到3.5％。

2月開始的行情有流動性充足的配合，但并非流動性政策轉(zhuǎn)向?qū)捤梢l(fā)。我們判斷的“緊縮觸底”，并非緊縮結(jié)束，而是指現(xiàn)在已經(jīng)是信貸控制最緊的時期。不能輕言加息結(jié)束，也不能從加息的間隔尋找市場的機會，而是在于消化加息預(yù)期，加息就不再是決定市場的主要因素。

高華證券

加息周期臨近尾聲

25個基點的加息幅度很小，更多的是發(fā)揮信號作用。我們認為，年初以來實施的一攬子緊縮政策的幅度，足以令總需求降溫，從而緩解通脹壓力。具體措施包括貨幣政策收緊；收緊財政政策，今年前兩個月財政存款迅速增長，增幅較去年同期高出人民幣2910億元；對房地產(chǎn)行業(yè)和汽車行業(yè)(以限購令形式推行)的行政調(diào)控措施。

展望未來，鑒于CPI同比增幅較高，我們預(yù)計2011年上半年還會加息一次；多次上調(diào)存款準備金率，以作為管理銀行間流動性的常規(guī)工具；允許人民幣進一步升值；維持對銀行放貸較緊的量化控制，保持對房地產(chǎn)行業(yè)的行政控制。另一方面，事實上的財政緊縮可能會有所變化。