上市公司IPO前后的盈余管理

【摘要】我國(guó)對(duì)上市公司IPO有嚴(yán)格的限制，許多企業(yè)為了達(dá)到上市的目的，通過(guò)種種手段進(jìn)行盈余管理是最為常見(jiàn)的一種盈余管理動(dòng)機(jī)。本文回顧并分析了兩面針I(yè)PO前后的盈余管理，并提出一些啟示。

【關(guān)鍵詞】IPO 盈余管理 欺詐上市

一、引言

目前我國(guó)上市公司首次公開(kāi)發(fā)行（initial public offerings）股票，執(zhí)行的是核準(zhǔn)制，對(duì)發(fā)行人的發(fā)行條件有著嚴(yán)格的限制。根據(jù)我國(guó)《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》的規(guī)定，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)符合下列條件：

（1）最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣3000萬(wàn)元，凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)；（2）最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過(guò)人民幣5000萬(wàn)元；或者最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過(guò)人民幣3億元；（3）發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元；（4）最近一期末無(wú)形資產(chǎn)（扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后）占凈資產(chǎn)的比例不高于20%；（5）最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損。許多企業(yè)為了股票能夠發(fā)行進(jìn)而達(dá)到上市的目的，通過(guò)種種手段進(jìn)行盈余管理是最為常見(jiàn)的一種盈余管理動(dòng)機(jī)。

二、兩面針事件回顧及分析

柳州兩面針股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)兩面針）（600249）系2004年1月30日于上海證券交易所掛牌上市。2007年2月14日該公司在《上海證券報(bào)》和上海證券交易所網(wǎng)站披露了被中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)）立案調(diào)查的臨時(shí)公告。并于2010年7月15日收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)下達(dá)的行政處罰決定書(shū)，主要內(nèi)容如下：

（一）公司存在的違法事實(shí)

（1）2003年兩面針通過(guò)虛假銷(xiāo)售和少計(jì)廣告費(fèi)的方式虛增利潤(rùn)合計(jì)88，516，088.00元，兩面針當(dāng)年實(shí)際虧損。（2）2004年兩面針通過(guò)提前確認(rèn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益和少計(jì)廣告費(fèi)的方式虛增利潤(rùn)93，713，487.10元。（3）2005年兩面針通過(guò)少計(jì)廣告費(fèi)用的方式虛增利潤(rùn)58，326，200.70元。

（二）行政處罰決定

對(duì)兩面針給予警告，并處以60萬(wàn)元罰款；對(duì)梁英奇給予警告，并處以30萬(wàn)元罰款；對(duì)陳麗霞給予警告，并處以10萬(wàn)元罰款；對(duì)袁東升給予警告，并處以5萬(wàn)元罰款；對(duì)王為民、胡德超、方振淳、黃忠耀、岳江和林鉆煌分別給予警告，并各處以3萬(wàn)元罰款。

以上可以看出，兩面針盈余管理的方法主要包括以下方面：

（1）利用虛增收入、少計(jì)費(fèi)用等虛假財(cái)務(wù)手段。這是上市公司為了達(dá)到上市的目的而進(jìn)行盈余管理一種最常用的方法。兩面針2004年年初在滬市上市，而2003年的年度報(bào)告披露其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為5.86億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本為4.19億元，利潤(rùn)總額為6796.89元，凈利潤(rùn)為4096.79萬(wàn)元。而根據(jù)證監(jiān)會(huì)公布的調(diào)查結(jié)果，2003年兩面針通過(guò)虛假銷(xiāo)售和少計(jì)廣告費(fèi)的方式虛增利潤(rùn)合計(jì)8851.61萬(wàn)元，這意味著，兩面針是在虧損的情況下虛增利潤(rùn)獲得上市資格。（2）關(guān)聯(lián)方交易。關(guān)聯(lián)方交易也是上市公司進(jìn)行盈余管理的一種主要方法。Ming Jing and T.J Wong(2003)檢驗(yàn)了關(guān)聯(lián)交易盈余管理方式和控股股東利益轉(zhuǎn)移行為及其市場(chǎng)反應(yīng)；夢(mèng)焰、張秀梅（2006）建立了模型并實(shí)證檢驗(yàn)了147家上市公司關(guān)聯(lián)交易盈余管理與關(guān)聯(lián)方利益轉(zhuǎn)移的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)關(guān)聯(lián)交易盈余管理的目的和結(jié)果是關(guān)聯(lián)方從上市公司轉(zhuǎn)移的利益。 2004年11月，兩面針將持有的中信證券4，000萬(wàn)股股權(quán)（占中信證券總股本的1.61﹪）轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)方上海詩(shī)瑪爾實(shí)業(yè)有限公司。轉(zhuǎn)讓交易產(chǎn)生24，000，000.00元投資收益。截至2004年12月31日，上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓款尚有4，360萬(wàn)元（占轉(zhuǎn)讓總價(jià)款的49.5﹪）未收到但在兩面針2004年年報(bào)中確認(rèn)了全部轉(zhuǎn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益。2004年，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入56，892萬(wàn)元，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)12，728萬(wàn)元，利潤(rùn)總額5，172萬(wàn)元，凈利潤(rùn)4，059萬(wàn)元。而根據(jù)證監(jiān)會(huì)公布的調(diào)查結(jié)果，2004年兩面針通過(guò)提前確認(rèn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益和少計(jì)廣告費(fèi)的方式虛增利潤(rùn)9，371.3萬(wàn)元。這意味著，2004年兩面針是仍然是虧損的。綜上所述，兩面針通過(guò)虛構(gòu)銷(xiāo)售，虛增收入；少計(jì)廣告費(fèi)；運(yùn)用關(guān)聯(lián)方交易，提前計(jì)提股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益等盈余管理方法，達(dá)到公司上市的目的。中國(guó)證監(jiān)會(huì)立項(xiàng)調(diào)查兩面針是在其上市3年之后的2007年，并直到2010年7月下達(dá)了行政處罰決定書(shū)。對(duì)兩面針的處罰僅僅是輕微的經(jīng)濟(jì)處罰。與兩面針2004年上市時(shí)高達(dá)6.83億元的募集資金相比，60萬(wàn)的罰款猶如九牛之一毛，即使加上對(duì)相關(guān)責(zé)任人的全部罰款，也是避重就輕，不僅起不到懲罰犯罪、以儆效尤的作用，反而會(huì)鼓勵(lì)企業(yè)濫用虛假陳述、虛構(gòu)利潤(rùn)，欺詐發(fā)行上市。在打擊欺詐上市行為上，《證券法》是存在漏洞的。發(fā)行人的欺詐上市行為，如果在股票上市前被發(fā)現(xiàn)通常會(huì)被取消上市資格。但如果是上市之后才發(fā)現(xiàn)，欺詐上市成為既成事實(shí)，在這種情況下，《證券法》并不是取消其上市資格，而是默認(rèn)其欺詐上市的陰謀得逞，所采取處罰僅僅是經(jīng)濟(jì)處罰。

三、兩面針事件的啟示

第一，深化體制改革。我國(guó)上市公司的股權(quán)分置是導(dǎo)致上市公司過(guò)度融資的根源，也是上市公司操縱利潤(rùn)、粉飾業(yè)績(jī)的深層次原因。從根本上改革我國(guó)上市公司股權(quán)分置現(xiàn)狀，消除股權(quán)融資給上市公司大股東帶來(lái)的不合理經(jīng)濟(jì)利益，使上市“圈錢(qián)”不再有利可圖，盈余管理行為就會(huì)大大減少。第二，加大處罰成本。從兩面針的事件可以看出，相關(guān)的法律法規(guī)對(duì)欺詐上市的既成事實(shí)，處罰非常輕，不僅起不到懲罰犯罪、以儆效尤的作用，反而會(huì)鼓勵(lì)企業(yè)濫用虛假陳述、虛構(gòu)利潤(rùn)，欺詐發(fā)行上市。因此，加大處罰成本，使企業(yè)在決策時(shí)不得不考慮后果的嚴(yán)重性。

參考文獻(xiàn)

[1]寧亞平.盈余管理的定義及其意義研究.會(huì)計(jì)研究，2004(9).

[2]陸建橋.中國(guó)虧損上市公司盈余管理實(shí)證研究.會(huì)計(jì)研究， 1999(9).

作者簡(jiǎn)介：赫麗君（1987-），女，漢族，河南周口人，就讀于西南財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院，研究方向：財(cái)務(wù)管理學(xué)。