上市公司高層管理者變更盈余管理的實證研究

【摘要】上市公司高層管理者變更前、變更后由于內在動機、外在壓力的影響，會驅使他們進行盈余管理，本文將對2007年到2010年上市公司的數據對這兩個假設進行實證分析，最后對現行的政策做出建議。

【關鍵詞】高層管理者變更 凈資產收益率 盈余管理

一、引言

盈余管理是目前國外經濟學和會計學廣泛研究的課題，導致其的動機也是多種多樣的，主要包括獎金計劃、契約動因、政治動因、稅收動因、首次公開發行證券等。本文則主要研究高管變動與盈余管理之間的關系。

二、文獻綜述

墨菲和齊默爾曼（1993）對這些動因進行了研究，他們考察了研究發展費、廣告費、資本性支出以及應計項目四項操控性變量（即與盈余管理有潛在聯系的變量）的變動。布欣（1993）在對管理人員非正常更換的研究中也得出了類似的結論，并對可能存在的原因作了廣泛的探討。此外，一個地位牢固的可控制董事會的經營者自然感到沒有必要進行盈余管理，史密斯（1993）對這些問題進行了更深入的研究。

本文則是運用Jones模型進行回歸，但是對其中的應計項目用另外一種方法進行統計具有更高的準確性。

三、研究設計

（一）樣本選擇

本文選取從2007年到2010年我國所有上市公司作為樣本。所有數據均來自于國泰安CSMAR 數據庫。2007年上市公司1658家，2008年1712家，2009年1860家，2010年2215家，共有7445個數據。進行樣本篩選：（1）去除2007年以后上市的公司以及2007年上市，但在2008、2009、2010年退市的公司后，剩余1645家上市公司，4935個數據；（2）去除數據缺失的公司155家，465個數據，最后剩余1490個公司，4470個數據。

（二）盈余管理的計量

本文采用Jones模型，從各個樣本公司j中推算出以下回歸模型，時間是從2008年到2010年：

TAjt/Ajt-1=α1(1/Ajt-1)+α2(ΔREVjt/Aj，t-1)+α3(ΔRAjt/Aj，t-1) +α34(PPEjt/Aj，t-1)+’jt

TAjt——公司j在t年的應計項目總額；

ΔREVjt——公司j在t年的收入增加額；

ΔRAjt——公司j在t年的應收賬款的增加額；

PPEjt——公司j在t年的固定資產凈額；

Ajt-1——公司j在t-1年的總資產；

用這個由各個樣本公司推算出來的回歸模型，則非操控性應計項目為：

Ujp= TAjt/Ajt-1-（α1(1/Ajt-1)+α2(ΔREVjt/Aj，t-1)+α3(ΔRAjt/Aj，t-1) +α34(PPEjt/Aj，t-1)）

TAjt/Ajt-1為公司j在t年的應計項目總額，括號內是根據回歸模型預測出年度非操控性應計項目，則Ujp則是公司j在t年的操控性應計項目的預測數。

四、實證結果

（1）描述性統計。表4-1是對4470家上市公司的6個變量進行的描述性統計分析：

其中yszk、yysr、gdzc、yyyy分別代表t年應收賬款增加額、營業收入增加額、固定資產凈額、應計項目總額除以t-1年總資產后的數額， d-roe 代表根據凈資產收益率將公司分為兩類，大于平均凈資產收益率的取數值1，小于平均凈資產收益率的取數值0， d-change 代表根據2009年高管是否發生變更將公司分為兩類，發生變更的取數值0，為發生變更的取數值1。

（二）根據2009年高層管理者是否發生變更，將樣本分為兩組，以2009年數據為基期，判斷高管在2008年、2010年是否進行了明顯地盈余管理，分析結果如表4-3、表4-4所示：

首先，先分別觀察兩表，可以看出無論是高管是否變動，相比于變更當年，變更前后高管進行盈余管理的程度都會有所增加；然后，再把兩表放在一起進行比較，可以發現變更公司盈余管理水平變更前一年高于未變更公司盈余管理水平，但是變更后一年卻低于未變更公司盈余管理水平，說明高管變更前比變更后更有動機進行盈余操作。

五、政策建議

公司法中有關股票轉讓的限制有：董事、監事、高級管理人員所持公司股份，離職后半年內，不得轉讓其所持有的本公司股份，但是因司法強制執行、繼承、遺贈等導致股份變動的除外。但是從上面的實證結果可以看出來，高管變更前一年他們就已經進行了很多的盈余管理，但是公司法中并未對高管變動前股份轉讓加以限制，使得高管可以在離職前通過盈余管理增加本公司利潤，進而拋售自己的股票從中獲利，所以建議公司法中對高管變動前一年的股份轉讓加以限制。

參考文獻

[1]蘇文兵、施建軍、楊惠，CEO變更與盈余管理——來自中國滬市A股公司的經驗數據，經濟與管理研究（2010年第2期）93-101.

[2]劉博、干勝道，盈余管理的計量方法及計量模型述評，財經論壇，統計與決策（2010年第9期）138-141. [3]Murphy， K. J. and J. L. Zimmerman， “Financial Performance Surrounding CEO Turnover，” Journal of Accounting and Economics(Autumn 1981)，273-316.

作者簡介：曹露露（1988-），女，漢族，中國政法大學商學院，研究方向：會計。