試論股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理的關(guān)系

【摘要】經(jīng)學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理機制的重要組成部分，也是決定公司治理機制有效性的最重要因素，對公司的經(jīng)營者激勵、收購兼并、代理權(quán)競爭、監(jiān)督機制等諸方面均有較大影響。本文將重點對中關(guān)村證券虧損為例，分析股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司管理之間的關(guān)系，并嘗試尋找出改進的方法。同時完善公司制度，加強證券公司內(nèi)部審計力度，并且通過加強成本管理和開展業(yè)務(wù)各階段的管理等方法，改變公司自身的盈利模式，促進中國證券市場合理、健康的發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】股權(quán)結(jié)構(gòu) 公司治理

一、緒論

通過眾多學(xué)者的研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)結(jié)構(gòu)相對該公司而言是否合理，成為公司長遠發(fā)展的關(guān)鍵所在。那么，如何在過往的經(jīng)濟案例中，尋求適合公司發(fā)展的股權(quán)結(jié)構(gòu)，并如何通過股權(quán)結(jié)構(gòu)的改革促進公司治理的優(yōu)化，最終使之適應(yīng)市場經(jīng)濟的發(fā)展等問題成為本文的核心問題。

二、中關(guān)村證券的巨額虧損問題

中關(guān)村證券股份有限公司是經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，通過對原汕頭證券股份有限公司增資擴股、更名遷址而設(shè)立的一家全國性綜合類證券公司. 該公司將自身定位于高科技產(chǎn)業(yè)的投資銀行。該公司擁有經(jīng)營股票承銷及主承銷業(yè)務(wù)資格、證交所市場國債承銷團成員資格等綜合類券商全部業(yè)務(wù)資格，注冊資本15.4億元，股東包括“中關(guān)村科技”等數(shù)十家國內(nèi)知名企業(yè)。

（1）中關(guān)村證券公司內(nèi)部審計曝光，家底不實。2005年5月，股東出資中相當(dāng)大一部分并未按照招股書中所言用于建設(shè)營業(yè)部和購置IT設(shè)備等，而是被用于償還汕頭證券遺留的舊賬。同時發(fā)現(xiàn)，原汕頭證券遺留資產(chǎn)中存在大量不良資產(chǎn)，主要由債權(quán)構(gòu)成，但由于債務(wù)單位破產(chǎn)、訴訟時效已過等原因，大量資金無法收回。（2）中關(guān)村證券公司炒作表外業(yè)務(wù)。重組之后，中關(guān)村證券就將業(yè)務(wù)分為表內(nèi)和表外兩部分核算，表外的經(jīng)營均通過關(guān)聯(lián)公司完成。表外經(jīng)營業(yè)務(wù)重點之一就是炒作股票。（3）關(guān)聯(lián)公司占用大量資金。中關(guān)村證券重組之后的財務(wù)報表上對資金流轉(zhuǎn)加以掩飾。而在2005年年底之前，中關(guān)村證券從未將關(guān)聯(lián)公司完成的表外部分納入合并報表的范圍，也從未將表外部分的會計憑證和賬簿提供給會計師事務(wù)所進行審計。

三、中關(guān)村證券巨額虧損問題分析

（1）股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理。中關(guān)村證券股權(quán)相對集中。中關(guān)村科技、首都國際投資公司、理工創(chuàng)新投資公司這三家公司雖然不占絕對控股地位，只是相對與其他股東股權(quán)比例較高，但其他股東持股分散，而且聯(lián)合困難，使該股東難以控制公司運作。中關(guān)村證券公司的這種現(xiàn)象也是我國公司普遍存在的“一股獨大”現(xiàn)象的表現(xiàn)。

公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的重要組成部分，它對于公司的經(jīng)營激勵，競爭監(jiān)督，前景發(fā)展等諸方面有較大影響。“一股獨大”這種股權(quán)結(jié)構(gòu)對控股股東很難有制衡作用，小股東缺乏參與公司治理的動力，真正參加股東大會的只有極個別的大股東。大股東利用其控股地位，控制董事會、監(jiān)事會和管理層的任免：無法形成真正有效的股東約束，造成公司治理中的組織機構(gòu)形同虛設(shè)，減弱了公司內(nèi)部治理效率。從某種程度上說，大股東的監(jiān)控是公司內(nèi)部治理效能提高的關(guān)鍵。然而，大股東又處于缺位的尷尬境地，公司內(nèi)部治理無法達到高效。而這種股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理恰恰是公司法人治理結(jié)構(gòu)不徹底，不完善的主要根源，也是種種不規(guī)范的源頭。

（2）中關(guān)村科技與關(guān)聯(lián)公司存在千絲萬縷的聯(lián)系。上市公司為“圈錢”而無限度地增發(fā)、擴股，上市公司為大股東貸款作無原則的擔(dān)保等不良現(xiàn)象，小股東的合法權(quán)益缺乏保護機制，同時這也影響了我國證券市場的健康發(fā)展。

（3）大股東侵害小股東利益的問題。中關(guān)村證券在召開會議，任何重大事件上，所謂小股東的表決權(quán)便形同虛設(shè)。由于我國的公司治理制度選擇雙層制法人治理結(jié)構(gòu)，即在股東大會下并行設(shè)立董事會和監(jiān)事會，這種治理結(jié)構(gòu)在發(fā)揮重大作用的同時也暴露出問題，以大股東為公司主宰，但我國缺乏恰當(dāng)?shù)闹黧w來擔(dān)當(dāng)積極而合格的股東，結(jié)果是出現(xiàn)了內(nèi)部人控制和大股東機會主義等現(xiàn)象。

（4）股權(quán)流動性差。中關(guān)村證券公司是一家非上市公司，股份基本上都是國家股和法人股。因此，股權(quán)的流動性非常低，國有股權(quán)基本上不流動，無法通過集中交易市場實現(xiàn)轉(zhuǎn)讓。董事長的身份界定模糊， 董事會與經(jīng)理層之間、董事長與總經(jīng)理之間責(zé)任分工不明。股東大會流于形式，董事會治理機制虛置，監(jiān)事會由于其非獨立性不可能形成對財務(wù)狀況、董事及經(jīng)營層的有效監(jiān)督。在這種狀態(tài)中，公司的實際經(jīng)營決策大權(quán)主要由公司高管人員掌握，形成嚴(yán)重的內(nèi)部人控制。

四、結(jié)論

公司治理目前已成為全球市場經(jīng)濟國家共同面對的問題，也是國內(nèi)外理論界和實務(wù)界共同關(guān)注的一個新興學(xué)科領(lǐng)域。中關(guān)村證券，一個曾經(jīng)是注冊資本上億的大規(guī)模的證券公司，在短短5年資產(chǎn)就耗盡，不僅自身沒有了發(fā)展前景，還使一些上市公司受到牽連，損失嚴(yán)重。不僅應(yīng)當(dāng)從公司本身來看待這個問題，還應(yīng)該從中國證券業(yè)這個大環(huán)境中來分析這個問題，在已有的客觀環(huán)境下，如何謹(jǐn)慎的改變風(fēng)險，趨利避害是各證券公司應(yīng)該認(rèn)真考慮的，證券公司應(yīng)該秉著為投資者服務(wù)，為投資者盈利的目的來進行這一系列的改革。

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作者簡介：張康（1989-），女，漢族，山東諸城人，就讀于西南財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院，研究方向：財務(wù)管理。