資金或流向新興市場

世界經濟目前的問題是什么？就是中東、北非的不確定性導致石油產出的沖擊，加上日本地震，這些將使得2011年經濟增長總體水平會慢于2010年。而美國最大的不確定性來自于美聯儲的寬松貨幣政策。QE2之后，會不會有QE3？目前的看法是，不會的比例要大大超過會。現在已經有兩個地區分行行長提出異議，預計6月底美聯儲的量化寬松會減少。而且債券市場上已經出現了巨大變化。

最近不到一個月時間，美國債券市場出了很大問題，很多先知先覺的債券投資者已經開始拋售。第一個出來做的是太平洋投資公司，他們已經將美國國債清空。前兩天巴菲特也開始對美國債券市場表示憂慮。美國10年期債券收益率大幅上升，被大幅拋售，這是對美國的巨大挑戰。

美國經濟還需要刺激，今年后續的財政預算赤字所需要的補償由誰來購買呢？過去12個月美國聯邦政府發行債券的70%，由美聯儲供支。6月份之后，如果美聯儲再供支，美國債券利率可能上升。債券利率上升可能推動美國短期、中期和長期利率全面攀升。

如果是這樣，最終結果是什么，資金從債券市場撤出。會去哪？去美國股票市場嗎？美國股票市場已經在去年大幅度上升。目前許多政策因素已經反映在股票價格上。如果利率上升，以美國的經濟形勢，它是否有能力推動股票繼續上漲是存疑的，股票、債券的基金經理對此也沒有太大信心。這樣的話美國從股票、債券市場撤出的資金可能流出美國。去哪兒？去歐洲嗎？

歐洲現在面臨主權債務危機，歐洲要形成一個共識，來拯救歐元區周邊的主權債務，目前還沒有達成協議。看樣子現在問題更加嚴重，因為葡萄牙政府總理辭職以后，使得整個一攬子問題更加復雜。德國目前經濟形勢非常好，它是過去七年以來經濟增長最強勁的，但總理默克爾說服國內支持由法德主導的一攬子債務解決方案，有很大難度。當然這個問題在中長期總是需要解決的，我們也相信歐洲最終會解決這個問題，但是馬上解決的可能性不是很大。

美國資金撤出，流到歐洲的困難也很大，最可能去的地方就是發展中國家，亞洲應該是一個機會。從這個角度來講，我們看好目前新興國家的股票市場，應該說是有很好的機會，會有資金進來。

因此，發達國家寬松的財政和貨幣政策還會持續，其經濟目前緩慢而持續的增長將在2011年持續。發展中國家遇到的普遍現象是經濟發展速度超過其可持續增長水平，面臨通脹壓力。新興市場紛紛進行緩通脹措施，對經濟增長的推動力會下降，發展中國家經濟趨降。

（作者系法國巴黎百富勤證券公司董事、總經濟師）