半年報表落幕

金融業是A股市場最大的盈利板塊，從上半年業績來看，在全部2200多家上市公司中，46家金融企業貢獻了15％的收入，51％的凈利潤。

上市公司2011年上半年的業績報告在8月31日落下帷幕，全部2200多家上市公司在上半年實現10.4萬億元的營業收入，同比增長27％，實現凈利潤9939億元，同比增長23.8％。在外圍市場的動蕩環境之下，中國上市公司業績依然保持了高增長的態勢，其中大盤股的業績表現依然好于中小盤股票，主板的凈利潤同比增長24.01％，滬深300板塊凈利潤同比增長23.12％，中小板凈利潤同比增長19.06％，創業板凈利潤同比增長22.83％。

盡管上市公司整體業績不錯，但行業之間的業績分化相當明顯，金融、上游原材料等行業保持了相當高的增長，鋼鐵、交通運輸等行業的盈利大幅下滑。

金融業是A股市場最大的盈利板塊，從上半年業績來看，在全部2200多家上市公司中，46家金融企業貢獻了15％的收入、51％的凈利潤，實實在在為股市上半年的凈利潤撐起了半壁江山。尤其是銀行業的表現最為搶限，僅僅“工農中建”四大行就實現了3355億元的凈利潤，為A股市場貢獻了三成的凈利潤。作為A股最大的盈利大戶，銀行股卻偏偏被市場給予了最低的估值，市盈率僅在6倍左右，市凈率僅為1.5倍，這在很大程度上拉低了A股市場的整體估值水平。而投資者對于銀行股未來的不樂觀預期，也將會影響股市的整體走向，盡管上證指數的市盈率僅為15倍，處于歷史性底部區域，投資者也不敢貿然進場。除了歐美債務危機的沖擊之外，銀行股的不確定性，也有可能進一步拉底A股的底部。

銀行股上半年業績的高速增長，主要還是得益于加息周期下的息差擴大，隨著加息周期進入尾聲，息差繼續擴大的空間已經不大。尤其在今年高增長的基礎上，明年銀行股的業績將難有上佳表現，加之房地產和地方債務平臺等不確定性因素，銀行資產質量始終面臨重重考驗。在這樣的背景下，盡管銀行股的估值已經處于史無前例的底部區域，但依然很難吸引投資者。

除了金融行業之外，上半年凈利潤增速居前的行業主要有建材、有色金屬、農林牧漁、化工和紡織服裝等板塊，這幾個行業的凈利潤同比增幅均超過50％。

建材行業的高增長主要來自水泥。今年上半年，A股市場幾家主要水泥股的業績增幅相當驚人，海螺水泥凈利潤同比增長233％，塔牌集團增長158％，華新水泥增長603％，天山股份增長150％，福建水泥增長229％。水泥行業上半年的業績增長主要得益于量價齊升，一方面下游市場需求強勁，加之全國很多地區對水泥行業限電之后導致供應不足，水泥價格從去年四季度開始快速上漲。水泥行業的利潤快速增長也支撐了水泥股的表現，今年上半年，水泥股的股價一直相當強勢，不過從7月份開始，水泥股的跌幅明顯居前，一方面是因為對上半年強勢表現的回調，更主要原因在于市場對于水泥的市場需求放緩的擔憂，從下半年開始，全國很多地區的水泥價格開始出現下調，并且一直持續到9月初也未見止跌回穩。對于水泥行業，未來的主要下游市場需求有增有減，有利因素在于下半年保障房建設的提速，以及大規模的水利建設將會對水泥行業的需求形成支撐，不利因素在于鐵路投資大幅放緩之后，對于水泥的需求也會隨之減少。從估值水平來看，目前水泥板塊的市盈率水平較低，幾家主要水泥股的市盈率約在8至15倍，明顯低于大盤平均水平。

有色和貴金屬板塊上半年的凈利潤增幅超過70％，不過不同品種之間也有著明顯的分化，強勢品種主要是銅、鉛以及黃金，江西銅業的凈利潤同比增長99％，云南銅業增長166％，山東黃金的凈利潤同比增長83％，中金黃金增長63％，而鋁業板塊的中國鋁業凈利潤同比下降22％。盡管有色金屬的子行業之間業績分化明顯，但從股價表現來看，整個有色板塊都較為疲軟，即使是最為強勢的黃金，在屢創歷史新高的背景下，A股市場的幾家黃金股也表現疲軟，年內都出現不同程度的下跌，只是跌幅略小于市場平均水平。黃金股的這種表現主要還是因為黃金雖然屢創新高，但對很多投資者而言，這種完全因為避險需求帶來的價格上漲已經高處不勝寒，對于黃金股的帶動作用自然也就有限，而一旦黃金價格出現下跌，體現在黃金股身上的跌幅將被迅速放大。

農業股上半年的利潤大增，主要得益于豬肉價格上漲，從而帶動相關產業鏈集體獲益。肉類養殖的公司業績增幅最為明顯，從事生豬養殖的新五豐凈利潤同比上漲376％，雛鷹農牧上漲348％，大康牧業上漲107％；從事牛肉養殖的福成五豐凈利潤上漲238％；從事雞鴨等禽類養殖的民和股份凈利潤上漲417％，益生股份上漲153％。上游養殖業的繁榮也帶動了飼料類公司的業績增長，新希望、正邦科技等公司的業績增幅分別達到了91％和52％。不過隨著下半年豬肉價格逐漸回落，養殖類公司的業績增長將面臨轉折點。與養殖類公司上半年的高增長相比，農業板塊中一度最為人看好的種子行業表現令人失望，除了隆平高科實現高增長之外，其余3家種子股業績都大幅下降：敦煌種業上半年陷入虧損，業績同比下降2505％，登海種業上半年凈利潤下降35％；豐樂種業下降39％。在我國通貨膨脹的壓力下，糧食豐產的意義無論怎么強調都不為過。在我國大規模的城市化進程中，農業種植面積難以提高，要想實現糧食連續豐收，只有通過提高單產來實現，而高科技的種子是實現高產的重要保證，在這樣的背景下，種子行業被賦予了很高的戰略意義，A股市場不多的幾家種子股也都享有很高的估值水平。

上半年業績大幅下滑的行業主要是鋼鐵和交通運輸板塊，鋼鐵業上半年凈利潤下降約13％，交通運輸業下降超過30％。鋼鐵業的業績下滑主要源于成本上升，雖然上游的兩大需求——房地產和汽車業都遭遇調控，但鋼鐵業上半年的收入還是保持了20％左右的增長。不過由于鐵礦石價格的大幅上漲，使得鋼鐵行業毛利率大跌，最終整個行業上半年的業績還是出現下降。寶鋼股份的凈利潤同比下降37％，鞍鋼股份下降92％，與這些傳統老牌鋼鐵企業相比，一些生產特鋼的上市公司業績卻大幅上漲，西寧特鋼和方大特鋼的上半年凈利潤增長高達200％。從整體上來看，目前鋼鐵股的市凈率約為1.5倍，和歷史上大規?！捌苾簟毕啾冗€不算太低。不過，個別鋼鐵股已經跌破凈資產，寶鋼股份和鞍鋼股份的股價距離2008年的歷史低點只有一步之遙。盡管鋼鐵股已經經歷了大幅下跌，但在上游原材料和下游需求都不樂觀的背景下，鋼鐵股的未來也同樣難言樂觀。

交通運輸板塊成為上半年業績下降最快的行業，主要來自航運板塊的拖累。由于壘球經濟復蘇阻力重重，國際航運業受到最直接的沖擊，A股航運上市公司在今年上半年量價齊跌。中國遠洋收入下降10％，凈利潤下降177％，在經營壓力之下，近期公司在國際航運市場還爆出了租船費率的爭端，拒絕執行在2008年行情繁榮期簽訂的高價租船合約，成為國際航運市場關注的焦點。其他幾家航運股的業績表現也大致類似，中海集運上半年的收入下降13％，凈利潤下降154％。不過，隨著三季度航運業傳統旺季到來，大幅下跌的航運股也不排除會有一波短線機會，近期波羅的海干散貨指數(BDI)連續反彈，近日創下了8個月來的新高，航運股三季度業績環比二季度大幅度上漲是大概率事件，對于股價超跌的航運股或許是一線機會。航空股上半年的業績也不太理想，尤其是一季度高油價的拖累，不過從二季度開始，航空股的業績都有了明顯改善，航空股面臨的不確定因素依然是世界經濟復蘇對行業需求的影響，以及油價上漲對成本的沖擊，有利因素在于人民幣升值的步伐還將穩步推進，尤其在美債危機之后，人民幣升值以及國際化的呼聲日漸高漲，只要全球經濟不出現二次探底，人民幣就不會重新回到盯住美元的軌道，未來穩步升值可期，航空股將會是人民幣升值的第一大受益者。以南方航空來看，今年上半年人民幣升值2％，南方航空因此實現12億元的凈匯兌收益，占公司同期凈利潤的44％。另外，在發生高鐵事故之后，很多人重新開始選擇飛機出行，加之近期鐵路全面降速，原本讓投資者擔憂的高鐵沖擊遠遠小于預期。

截至8月31日，上市公司上半年業績披露完畢之后，還有800多家公司發布了三季度業績預告，其中業績預增的510多家，業績預減的161家。業績預增的公司中，由ST光華重組而來的恒逸石化增幅最大，預計前三季度凈利增長1437至1612倍，其余增幅較大的公司還有中色股份，前三季度凈利潤預增1450％～1500％，精功科技預增1400％，青海明膠預增707％，英特集團預增510％～560％。此外，還有約80家公司預增幅度超過100％，約180家公司預增幅度超50％。