上藥IPO陰云

圍繞其上市的種種誹議，折射了中國醫藥行業勢力版圖重新分割的攻與守

近5年來全球最大制藥類企業IPO，就發生在5月20日。作為中國三大醫藥集團之一，上海醫藥集團股份有限公司這一天在香港上市。這也是亞洲有史以來最大規模的醫療保健類企業IPO。此次上藥共融資約20億美元。

相比上藥本身龐大的規模，其背后的后援團同樣堪稱豪華。它的基礎投資者包括全球最大醫藥公司美國輝瑞，投資5000萬美元，是其迄今為止唯一一筆亞洲基礎投資。此外還有全球最大主權基金之一淡馬錫、馬來西亞國浩集團及中國銀行三家。新加坡淡馬錫公司投資3億美元，也是其除了金融企業的投資外最大的一筆基礎投資。另外，上藥這4家投資者都把限售期定為H股上市日后12個月，以往H股IPO基礎投資者的鎖定期一般只有6個月。這意味著，這些投資者更看好上藥未來的股價走勢，或者說為了能成為上藥的投資者而不得不接受更苛刻的條件。

上藥在去年剛剛完成了滬港兩地4家上市公司的醫藥資產重組，而其制藥、分銷實力被投資者看好。中國剛出臺了《全國藥物流通行業發展規劃綱要》，也表露出政策導向將提高行業的集中度，完善藥物流通體系。尤其是新醫改政策面向基層醫療加大投入，也給大型的醫藥流通企業帶來更多機會，因為基層醫療機構受到路途遠、用量小的限制，配送成本高導致小規模公司難以承擔。因此三大醫藥集團都開始整合、全國布局。上藥也表示，融資所得款項凈額40%將用于加強、整合公司分銷網絡，主要在華東、華北和華南地區。

各大國際制藥巨頭都非常希望能迅速獲得醫藥渠道，進入中國的基層市場。因此，近年來醫藥行業的投資、收購都對醫藥渠道商青睞有加。去年，法國制藥公司塞諾菲安萬特收購的太陽石藥業，從而使得健康藥產品在中國三四線城市具有了強大銷售網#8202;絡。

上藥一直是輝瑞在中國市場最大的分銷客戶。此次，輝瑞投資目的在于與本地企業有更深遠的合作。早在上藥香港上市前一個月，輝瑞與其就潛在戰略合作伙伴關系簽署了諒解備忘錄。其中提到，除了加強現有推廣輝瑞預防兒童肺炎球菌疫苗“沛兒”的合作，雙方還就輝瑞的一種創新產品在中國的注冊、商業化和分銷尋求潛在的合作。

盡管這次上藥成功吸引到了重要投資者，但上市過程中的傳言、麻煩不斷，讓人們也充分意識到了醫藥產業正面臨著激烈的戰略競爭。目前，國藥、上藥和華潤是中國三大醫藥集團。上藥港股上市無疑增添了其在“三足鼎立”格局中的實力。于是，就在上藥與投資者溝通的同時，國藥控股股份有限公司也瞄準這個投資群體發起了咄咄逼人的募股行動。而中國國際金融有限公司則分別為這兩家藥企提供顧問服務，并涉及股票銷售。上藥對此感到緊張不#8202;安。

隨即出現的“舉報門”更是讓上藥集團措手不及。5月16日，華潤醫藥旗下的安徽華源向港交所和證監會舉報，上藥集團旗下新先鋒產業涉嫌嚴重質量問題、虛報原料來源和財產遭凍結，而未在招股說明書中披露。盡管，上藥集團隨后表明新先鋒不在上市公司資產范圍，并順利登陸港股，但這場IPO過程中的風波，透視出了醫藥產業投資與競爭的加#8202;劇。