基于期權定價理論的電子商務投資決策的應用研究

【摘要】近年來，電子商務發展迅速，且不確定性越來越大。為此，各個企業不僅要考慮并計算投資項目的投資凈現值，還要選擇確定投資的最佳時機。本文討論期權定價的理論，分析期權定價理論在電子商務投資決策中的重要作用。

【關鍵詞】電子商務 投資 期權定價

一、電子商務投資的特點

1.投資的不確定性

企業所面臨的最大的問題就是缺乏現實的客戶基礎群。他們在進行信息系統和網站投資時，一般是很難準確預算未來客戶的數量和銷售規模的。這樣就很難確定信息系統的最佳投資規模，很難滿足客戶需求。

2.投資應該在短時間內回收

在企業的投資中，大部分都是信息技術產品，此產品最大的特點就是更新速度快。但其經濟壽命較短，要是企業的不以較快的速度增長銷售額并回收投資的話，企業就要面臨虧損甚至面臨倒閉的局面。

二、期權定價理論的具體應用

1. 追加投資的決策應用

企業如果想在投資決策的過程中來追加投資，那么就要根據前期投資的情況來做出決定，為此，可以把后續項目作為一個期權。比如，某一個本身的凈現值近似零或為為負值的投資項目，若想要此投資項目之后的項目能夠上馬，那么此項目就必須優先上馬，這樣才有獲得回報的可能。而當前的投資項目是一個資產選擇權，資產的現價就變成了項目的現值，而執行的價格也就相對應的變為了投資的額度，其價值要加算到目前決策項目的凈現值中，如圖1所示。

假設某企業想進行關于環保型產品的開發及生產，但是，面對如今激烈的市場競爭，企業為了加強其競爭能力，擴大市場的占有率，制定了一個長遠的發展目標。此目標共分兩個步驟。第一個步驟：生產及銷售此環保型產品；第二個步驟，購置現代化生產線并對產品進行更新換代。資料如表1、表2所示。

NPV=40(P/S，10%，1) + 45（P/S，10%，2）+50（P/S，10%，3）+65（P/S，10%，4）+60（P/S，10%，5）+80（P/S，10%，6）—250= -12.074（萬元）< 0

當凈現值是負數時，初始投資的方案不可行。因此，必須要想辦法購置現代化生產線，對產品進行更新換代，并伴隨著市場對環保型產品的需求量增大的趨勢。經過多年之后，投資的凈現值才會有大于零的可能。但如果現在就進行初始投資，除了6年的現金流量外，還可擁有3年后擴大生產和增加銷量的機會。其價值是可以通過布萊克——斯科爾斯模型來計算。我們可以假設標的物價格不動率（）為40%，期限（t）為3天，短時間內無風險利率（r）為6%，期權的協定價格（K）為200萬元，標的資產現行價格（S）為后三年的現金流量：

S=130(P／S，10％，4)+180(P／S，10％，5)+170(P／S，10％，6)=296．517(萬元)

d1 =[(S/K)+(r+2/2)t]/=[(296.517/200)+(6%+40%2/2)3]/40%×=1.175

d2= d1—=0.482

C=SN（d1）—K·e-r t N（d2）=146.474（萬元）

當前的投資決策實際凈現值最低為：NPV=-12.074+146.474=134.400（萬元）從企業長遠的利益考慮，當凈現值為正值時方可投資。因此，企業應立即進行投資。

2. 等待投資時機的決策

投資并不都需要搶占市場，在特殊的情況下，市場進入先后是決定不了競爭的優劣勢，還得根據市場的變化及企業的情況，適時的作出發展決策，如圖2所示。

圖2

3.放棄投資的決策。

假設此項目的期權放棄價值比該項目未來的現金流量大，而且又沒有達到期望的經濟效益，若真是這樣就應該放棄投資。如圖3所示。

圖3

綜上所述，通過期權定價理論在投資決策中的擴大投資決策，等待投資時機決策和放棄投資決策三個方面的應用分析，可得知期權定價方法是對投資機會的估價。因此，此方法并不是對傳統凈現值法的否定，而是在凈現值法的基礎上做出了適當的修改。

三、期權定價理論的意義

1.期權定價方法提高了決策的科學性

在比較投資項目的可行性好壞時，不但要想方設法的讓凈現值為正值，而且還得超過項目投資的成本。而期權定價的方法，就能有效彌補凈現值法的不足之處，還能有效提高決策的科學性。

2.期權定價方法投資決策提供了新思路和分析工具

期權定價方法與傳統的方法相比較，其毫無疑問的會使企業發展機遇得到充分體現，使投資決策合理化。期權定價的思想，是有助于提高企業管理人員認識和把握機遇的能力，因而創造更多的財富。

3.期權定價方法使企業意識到其長期發展的重要性

大多數的中小型企業往往都只注重眼前的利益，而沒有考慮企業長遠的發展，因此造成企業無法適應萬變的市場。而期權定價方法的有效引入，對于投資者通過對企業整體價值的認識有著極大的幫助，為此，投資者就可進一步的制定長遠的經營戰略。

四、總結

如今的經濟發展最為迅速，經濟環境也變得越來越捉摸不定。因此，正確的運用期權定價理論的基本觀點，在實際操作中，先通過計算進行估值，再將結論整理分析后，進行有效的投資。此方法克服了傳統凈現值法的不足，能在投資決策中作出最佳的選擇。這對于企業投資電子商務的發展來說，有著較為重要的作用。

參考文獻

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[2]劉奕均.不確定條件下實物期權在投資決策中的應用探析， 2008.

[3]溫素彬.權估價與項目投資決策，2009.

作者簡介：韓陽，男，重慶人，華東師范大學MBA教育中心，研究方向：金融管理。