大投資家們眼中的金銀之道

Eric Sprott

加拿大上市公司Sprott資產(chǎn)管理公司的創(chuàng)始人、首席執(zhí)行官和投資經(jīng)理，有超過40年的投資經(jīng)驗(yàn)，目前管理著90億美元的資產(chǎn)，被認(rèn)為是加拿大最優(yōu)秀的投資經(jīng)理人之一，是少數(shù)預(yù)測到2008年金融危機(jī)的專業(yè)人士之一。

Jeff Christian

著名大宗商品分析投資咨詢公司CPM Group的創(chuàng)始人，貴金屬投資研究領(lǐng)域的權(quán)威人士之一。其每年發(fā)行的《CPM黃金年鑒》和《CPM白銀年鑒》等刊物已經(jīng)成為眾多貴金屬投資者必備的參考資料。

Jon Nadler

Jon Nadler是一位具有30多年貴金屬投資經(jīng)驗(yàn)的分析師，目前是著名國際網(wǎng)上貴金屬經(jīng)紀(jì)商Kitco公司的高級(jí)分析師。他的每日評(píng)論為世界各地的投資者提供貴金屬市場的最新消息。

James Turk

國際貴金屬投資公司GoldMoney創(chuàng)始人，從1987年開始出版以貴金屬投資和外匯市場為主題的投資簡報(bào)《自由市場黃金和貨幣報(bào)告》。曾擔(dān)任全球最大主權(quán)財(cái)富基金－阿聯(lián)酋阿布扎比投資局－大宗商品部門的經(jīng)理。近期最有名的著作之一是2004年出版的《即將來臨的美元崩潰》。

哪些跡象告訴你價(jià)格到頂了

M：我們都知道對(duì)黃金進(jìn)行估值很困難。你們?nèi)绾畏治龊蜎Q定黃金和白銀的價(jià)格？對(duì)于普通投資者來講，有哪些有用的工具可以幫助他們對(duì)黃金進(jìn)行估值？

Jeff Christian：黃金和白銀跟其他資產(chǎn)的估值方法是一樣，就是要看人們?cè)敢獬龆嗌馘X來買。

在黃金和白銀市場上，你會(huì)發(fā)現(xiàn)有些人真正相信美元即將崩盤，他們認(rèn)為已經(jīng)存在了400年的現(xiàn)代金融系統(tǒng)也將崩潰。其實(shí)，現(xiàn)代金融系統(tǒng)一般不會(huì)崩潰，而更可能出現(xiàn)的情況是會(huì)不時(shí)面臨困難、進(jìn)行改進(jìn)、最終變得更好。我們認(rèn)為黃金和白銀價(jià)格有可能停留在高點(diǎn)很長時(shí)間，因?yàn)槟銢]有崩盤的危機(jī)來解決系統(tǒng)中的問題，我們可能需要5年、10年、30年甚至40年才能還清債務(wù)，解決世界不同貨幣間的矛盾。所以從這個(gè)角度來看，我們非常看好黃金和白銀，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)未來還會(huì)不時(shí)出現(xiàn)問題。

我們關(guān)注經(jīng)濟(jì)因素，也分析市場基本面。我們的黃金年鑒、白銀年鑒等都有非常詳細(xì)的報(bào)告，包括生產(chǎn)1盎司黃金的成本是多少。1997年的時(shí)候，黃金的成本大約為280美元。當(dāng)價(jià)格從340美元跌到280美元的時(shí)候，我們說這一趨勢長期來講不可持續(xù)，短期來講沒問題，因?yàn)樗饺送顿Y者和中央銀行持有20億盎司黃金，可以隨時(shí)銷售。所以1997年當(dāng)黃金價(jià)格跌到了280美元，我們告訴客戶黃金不可能長期停留在這樣一個(gè)價(jià)格水平上，但是可能需要5年時(shí)間價(jià)格才會(huì)改善。事實(shí)也確實(shí)如此。

現(xiàn)在我們?cè)倏纯袋S金價(jià)格，1盎司黃金的生產(chǎn)成本所有都包括進(jìn)來大約700美元，而目前黃金價(jià)格達(dá)到了1500美元。任何人都可以找到一個(gè)金礦，掙100%以上的利潤，這估計(jì)長期來講也不可持續(xù)。當(dāng)一個(gè)行業(yè)的利潤率達(dá)到100%以上的時(shí)候，人們都會(huì)去找金礦然后開發(fā)這些金礦。當(dāng)然這是長期的問題。

短期來講，我們必須關(guān)注投資需求，包括我講過的紐約交易所的交易情況、金幣和銀幣的溢價(jià)等等。如果人們由于擔(dān)心這個(gè)世界而大量購買黃金和白銀，投資產(chǎn)品的溢價(jià)就會(huì)增加。

M:在市場的頂部，你認(rèn)為哪些跡象會(huì)告訴你市場已經(jīng)到頂了？

Eric Sprott：有以下三種情況會(huì)告訴我市場到頂了或者應(yīng)該改變策略了。

第一種情況是市場進(jìn)入瘋狂上漲狀態(tài)。現(xiàn)在的市場還沒有出現(xiàn)瘋狂上漲，瘋狂上漲的時(shí)候價(jià)格會(huì)每天漲20%－30%。納斯達(dá)克指數(shù)最高到5000點(diǎn)左右，從最底部到最高點(diǎn)上漲了大約4000%。黃金到今天僅僅上漲了400%，這不叫瘋狂。如果我們看到價(jià)格瘋狂上漲，我們可能可以判斷價(jià)格的頂點(diǎn)接近了，但是我認(rèn)為我們現(xiàn)在離價(jià)格到頂還相差很遠(yuǎn)很遠(yuǎn)。

第二種情況是中央銀行和政府機(jī)構(gòu)都變得非常謹(jǐn)慎和負(fù)責(zé)任。目前我沒看到，事實(shí)上我看到的都是相反的。每次出現(xiàn)問題，我們總是想用更多的錢來解決問題，比如希臘債務(wù)的問題。沒有人想服苦口良藥，告訴他們你有問題，你必須改變生活方式。到目前為止，所有發(fā)生的問題都有救助，不管是愛爾蘭、大銀行，還是金融系統(tǒng)，現(xiàn)在再加上希臘和葡萄牙。我們解決內(nèi)部問題的措施沒有任何改變，我們的解決方案到目前為止一直是印更多的錢。

第三種情況是貨幣與黃金和白銀掛鉤，那么我就不需要黃金和白銀了。換句話來講，我可以用貨幣去投資，但是我知道我可以在任何時(shí)候選擇把貨幣換成黃金或白銀。

以上三個(gè)轉(zhuǎn)變會(huì)讓我改變策略。

黃金雖好，別買多了

M:白銀價(jià)格波動(dòng)會(huì)很厲害嗎？

Eric Sprott：白銀總是波動(dòng)很厲害的。你必須明白白銀市場上有很多不同的勢力。目前已經(jīng)有25個(gè)針對(duì)摩根大通和匯豐銀行操縱市場的訴訟。美國大宗商品期貨交易委員會(huì)的一個(gè)高層官員也指出市場上有證據(jù)顯示白銀市場被操縱。當(dāng)一個(gè)市場被操縱的時(shí)候，一般波動(dòng)都非常大。這并不意味著白銀從基本面上來講波動(dòng)非常大。我覺得白銀價(jià)格在上漲的過程中非常平滑穩(wěn)定，這一點(diǎn)你可以在圖表中看到。但是當(dāng)白銀下跌的時(shí)候，下跌的速度非常快。

M:你是一個(gè)貴金屬交易商，黃金白銀價(jià)格上漲應(yīng)該對(duì)你的公司更有好處。但是你似乎并不希望看到黃金白銀上漲過多。為什么呢？

Jon Nadler：我不喜歡嚇唬別人讓他們來投資黃金，或者為了錯(cuò)誤的原因投資超過他們應(yīng)該投資的比例。我在這個(gè)行業(yè)里已經(jīng)36年了，我的看法是無論你看到的預(yù)測有多可怕，世界都不會(huì)停止運(yùn)轉(zhuǎn)。黃金很好，但是買多了也就不好了，而且黃金不是這個(gè)世界所有問題的解藥。

事實(shí)上，如果你分析一下，從1980年到今天，黃金并沒有能夠很好地保護(hù)你免受通貨膨脹的困擾，相反黃金的表現(xiàn)是很糟糕的。除非你生活在一個(gè)通貨膨脹非常嚴(yán)重的地區(qū)，黃金根本無法給你提供保護(hù)。因?yàn)槁犘佩e(cuò)誤的銷售宣傳而投資黃金，你可能就會(huì)買得太多，最后你可能不得不面對(duì)糟糕的結(jié)果。簡單來講，持有一些黃金很好，但是如果你準(zhǔn)備不足，黃金也會(huì)讓你頭痛。

白銀就更糟糕了，因?yàn)閺娘L(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)比較角度來看，白銀是你能參與的風(fēng)險(xiǎn)最大的資產(chǎn)。白銀在一個(gè)時(shí)期表現(xiàn)會(huì)非常好，但是當(dāng)白銀表現(xiàn)不好的時(shí)候，它的表現(xiàn)會(huì)非常不好。個(gè)人投資者總是喜歡聽從別人的建議。但是你必須問問你自己如果價(jià)格下跌30%到50％，你能承受嗎？如果你不能承受，你可能本來就不該參與這個(gè)市場。

普通投資者可以拿黃金當(dāng)儲(chǔ)蓄

M:中國通貨膨脹仍在高位運(yùn)行，人民幣有可能對(duì)美元升值幅度加快，你認(rèn)為黃金在中國投資者的投資組合中仍然很重要嗎？

James Turk：當(dāng)然。由于美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)行的美元過剩推高了全球大宗商品價(jià)格，通貨膨脹在世界范圍內(nèi)都會(huì)更加嚴(yán)重。

M:你認(rèn)為投資者應(yīng)該在他們的投資組合中持有黃金和白銀嗎？

Jon Nadler：當(dāng)然應(yīng)該持有黃金。投資者應(yīng)該無論價(jià)格如何都持有一部分核心黃金投資，大約相當(dāng)于總資產(chǎn)的6％到10％。這只是一個(gè)資產(chǎn)配置的決定，因?yàn)辄S金可以在降低風(fēng)險(xiǎn)的前提下提高投資組合的回報(bào)率。持有黃金的秘密是黃金是一個(gè)保險(xiǎn)，在任何情況下，不論情況好壞，持有黃金都有好處。

我不建議投資者現(xiàn)在參與銅、白銀和石油市場。投資了這些市場的人從美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策中得到了好處，賺了錢，到目前為止很好，但是基本面不在那兒。投資者必須非常小心，除非他們不在乎虧錢。

黃金則不同。你應(yīng)該把黃金看做儲(chǔ)蓄。如果你沒有黃金，現(xiàn)在就可以買一些，比如1％，然后慢慢增加，逐步達(dá)到你想要的核心比例。如果你已經(jīng)有一部分黃金，就繼續(xù)持有。如果天塌了，你會(huì)很高興你擁有黃金。如果天沒塌，你可以把黃金傳給你的孩子。在中國或者印度，因?yàn)橥ㄘ浥蛎浉咭恍憧梢远喑钟幸恍S金直到中央銀行解決了通貨膨脹的問題。到那個(gè)時(shí)候，人們持有黃金的需求會(huì)下降。

經(jīng)濟(jì)狀況不好時(shí)，增持黃金

M:普通投資者如果無法進(jìn)行期權(quán)交易，他們?cè)撊绾瓮顿Y？

Jeff Christian：上世紀(jì)80年代的時(shí)候，我們也沒有很多期權(quán)策略可以交易。投資者一般會(huì)選擇在經(jīng)濟(jì)情況好的時(shí)候，銷售一部分黃金和白銀，買入股票、房地產(chǎn)和債券。這個(gè)時(shí)候， 他們的黃金持有量大約保持在資產(chǎn)的1%，他們可以在其他資產(chǎn)上賺取利息 。但是如果經(jīng)濟(jì)狀況不好的時(shí)候，他們就會(huì)賣掉一部分股票和其他投資，增加他們的黃金和白銀持有量到資產(chǎn)的5%－10%。這樣的做法非常簡單，任何人都可以做到。

M:投資者應(yīng)該如何在這樣一個(gè)波動(dòng)很大的市場中保護(hù)自己呢？你能介紹一種普通投資者都可以使用的比較簡單的投資方法嗎？

James Turk：投資者最好選擇持有實(shí)物黃金和白銀而不是紙面貴金屬替代產(chǎn)品，比如ETF、期貨合同、貴金屬憑證等等。

投資者應(yīng)該把持有黃金和白銀看做儲(chǔ)蓄。當(dāng)他們買入實(shí)物金屬的時(shí)候，他們?cè)趦?chǔ)蓄可靠的貨幣，而不是貶值的紙幣。所以最好的方法就是一個(gè)月中選一天，不管價(jià)格如何，從你每個(gè)月的預(yù)算中拿出一部分錢來購買實(shí)物貴金屬。有些月份你可能買入的價(jià)格比較高，有些月份買入的價(jià)格則比較低。但是這一方法把購買決定時(shí)的情緒因素排除在外了，這很重要。以這樣的方法增加金屬持有量，你就能夠逐步建立起一個(gè)在貨幣危機(jī)出現(xiàn)的時(shí)候保護(hù)你和你的家人最重要的儲(chǔ)備金。