“十大金股”緣何金色全無?

作為展示研究實力的舞臺，“十大金股”也許還會繼續推，但是投資者在面對這些“金股”時，應該采取更理性的態度，考慮到經濟環境和股市的長期不確定性，考慮到個股的前期漲幅，冷靜對待，靈活操作。

“十大金股”幾乎全軍覆沒了

根據國元證券福州五一南路營業部提供的數據，申銀萬國在今年年初推薦的“十大金股”，全年平均跌幅30.24％，其中跌幅最小的美克股份(600337)也下跌了13.9％；宏源證券的金股表現也相去不遠，全年平均下跌37.171％，其中跌幅最大的中航重機(600765)下跌53.44％；銀河證券推薦的十只金股平均下跌25.4％，其中跌幅最大的東軟集團(600718)下跌39.5％；國泰君安的薦股表現相對較好，也平均下跌了22.28％，其中跌幅最大的菜寶高科(002106)下跌了51.5％；平安證券的金股損失最為慘重，平均跌幅為43.43，其中跌幅最大的諾普信(002215)下跌69.36％。

統計的五家證券公司的“十大金股”中，全年錄得正漲幅的僅有銀河證券推薦的伊利股份(600887)和國泰君安推薦的南風股份(300004)兩只，漲幅分別為12.4％和14.6％。其余的“金股”就全軍覆沒了，其中跌幅最大的諾普信、彩虹股份(600707)、利源鋁業(002501)等，跌幅都在60％以上，而全年上證指數的跌幅也不過16.9％。

這雖然是部分證券公司的情況，但是也具有一定的代表性，2011年“十大金股”金色全無已然是不爭的事實。為什么會出現這樣令人啞口無言的局面?

薦股的市場滯后性

盡管從全年來看，國泰君安的金股表現不算最差，但是今年上半年，國泰君安的金股走勢只能用一個字來描述——“熊”。今年年初截至6月30日，國泰君安在年度策略報告中推薦的9只金股全部下跌，完全被“熊”淹沒。

該公司策略分析師時偉翔在接受《華夏時報》的記者采訪時說：“2011年上半年市場趨勢與2010年年末發布策略報告時完全相反，這屬于大勢的變化，所以當時推薦的股票下跌也很正常?！?/p>

時偉翔的話也道出了許多券商研究員和分析師的心聲，即市場變化始料不及，出報告的市場環境已然發生翻天覆地的變化，那么推薦的“金股”如何能夠保持本色?

“券商出報告一般是從當時的市場角度出發?！毕尕斪C券福州五四路營業部副總兼首席投資顧問張積椿說。例如2011年的策略報告和“十大金股”是在2010年年底發布的，而2010年正是中小板和創業板獨領風騷的一年，多家券商看好中小板創業板也是情理之中，其中尤以國泰君安為著。但是，始料未及的是，2011年中小板和創業板估值回歸。2011年截至12月7日，上證指數累計下跌16.9％，而中小板指數下跌30％，創業板指數下跌29％，跌幅明顯大于大盤。因此，看好中小板創業板的券商也只能“啞子吃黃連”，有苦說不出了。

“券商報告和‘金股’一般是由研究所出的。研究所屬于典型的學院派，做的是趨勢投資?！眹C券五一南路營業部營銷總監陳勇說，“因此，他們的投資觀點有延續性，即延續前一段時期的市場趨勢，‘越漲越看好，越跌越看空’?！?010年的中小板創業板走得好，研究所根據趨勢投資的原理，就會繼續看好中小板和創業板，而一旦遭遇到趨勢的反轉，就難免要遭遇滑鐵盧了。

對宏觀經濟形勢的錯判

早在今年上半年，金股在一片凄風苦雨中跌跌不休時，就由不少券商發出哀嘆：“市場環境不好呀!”到了年底，總結一年的行情，大家首先還是要提一提“熊市”這個躲不開的話題。

“今年的上證跌了17％，深證跌了23％。從4月摸頂3046.76點以來，A股幾乎是在單邊下跌?！标愑抡f，“A股之熊幾乎可與2008年的狀況相匹敵?！?/p>

張積椿也表示，今年的宏觀經濟出現了降溫，而且在持續。“拉動經濟增長的‘三架馬車’中，投資和出口都出現了明顯的下滑，僅依靠消費是獨木難撐。而股市作為宏觀經濟的‘晴雨表’，會提前反映出經濟狀況，因此今年表現疲軟。”張積椿說。

另一方面，A股市場的供需嚴重失衡，資金斷流嚴重：IPO募資總額繼續保持全球第一，而大小非瘋狂套現。這些都沉重打壓了股市。

在這雙重打擊下，A股市場今年一直萎靡不振。2010年年底，還算樂觀的券商，沒能成功預測到A股今年的“熊”途，因此在給出3500甚至4000點的年內指數預測的同時，也不免對“金股”的漲幅有過高的期待。

因此，分析師才有這樣的感嘆：預測股指的長期走勢和算命其實沒有太大區別!說對了是運氣好，而不是水平高；說錯了，其實也沒什么可以指責的!

這種錯判還表現在板塊的選擇上。2010年年底，申銀萬國提出的投資策略就是：“制造升級”貫穿全年，并推薦了中國一重(601106)、中國南車(601766)等個股。但是，一則，今年投資下滑，影響到了一般制造業和重工業；二則，動車事件的突然發生，也成為這些相關板塊和個股的轉折點。

板塊和個股選擇失誤

今年年初的金股多集中在新興產業、制造業、大消費以及中小板和創業板。所謂“板塊選擇失誤”主要是針對中小板創業板而言，上文已有闡述。在市場波段性向上的情況下，成長性股票的優勢就會顯現，這時市盈率高也不成問題；而在震蕩或者向下的行情中，則面臨著估值回歸的命運。

2010年，機構和媒體曾多次預測過中小板的估值回歸，卻始終沒有出現，這也造成了在展望2011年時—定程度的麻痹和過分樂觀。回顧中小板創業板的這段歷史，或許可以說，回調或補跌終究會到來，雖然我們并不確定它何時到來。

張積椿對此也有建言：“對高估值板塊的投機性炒作，可能持續相當長一段時間，但是最終在市場清醒之后，仍會回歸價值。這就是所謂的‘塵歸塵，土歸土’。”

但是，其它的幾個板塊，選擇不能算錯；除了制造業，在今年中都有過不錯的表現。為什么偏偏券商選中的“十大金股”卻沒有走出同樣漂亮的行情呢?這就是選股失誤了。

新興產業包括新一代信息技術、節能環保、新能源、生物、高端裝備制造、新材料及新能源汽車七大行業。經過一年的炒作之后，新興產業內部各板塊的走勢也出現分化，新材料、節能環保等板塊走勢較強，而新能源、新一代信息技術等板塊則較弱?？粗辛诵屡d產業，卻押錯了板塊的券商自然就要面臨尷尬的境地了。

再以消費類為例。作為抗通脹的品種，在今年大部分時間被高通脹困擾的情形下，走出了不錯的行情，尤以貴州茅臺(600519)、片仔癀(600436)等龍頭股為著。但是，券商押中的卻是二線股。

張積椿對此的解釋是：一方面，今年資金面緊張，有限的資金必須抱團取暖，因此冶升了一線股的價格；另一方面，券商在選股時為了顯示與眾不同，卻是“以奇制勝”，希望找出“獨門秘股”，結果卻“生不逢時”，沒有取得相應的收益。

券商的從眾心理

在歸納金股的失敗原因中，有媒體指出券商薦股有從眾性，即會“扎堆”薦股，以保證不跑偏。張積椿倒并不認同這種觀點。他認為，出于穩健性的考慮，券商的底倉配置可能會從眾，但是“金股”有展示券商研究能力的功用，大部分券商更希望能夠標新立異，挖掘出“獨門金股”，倒不會去人云亦云。但是，有些時候，這沒能達到預期的效果，獲得市場的認同。

投資大師約翰·鄧普頓說：“如果十個醫生告訴你吃某種藥，你最好還是吃這種藥。如果十個工程師告訴你用某種方法修建大橋，你最好用那種方法修建大橋。但在選擇股票時眾口一詞是非常危險的。如果十個證券分析師告訴你買入某類股票，記住遠離它，它的股價必然已經反映出其受歡迎的程度。”

鄧普頓的這番話成為了一些投資者的投資依據。有投資者認為，券商策略可以作為一種反向參考，如果所有券商都認為會漲，那么明年十之八九不會漲。如果券商觀點分歧較大，那么市場往往會延續現在已有趨勢運行。

陳勇覺得這種說法其實有一定的合理性，因為一直的看漲預期可能會提前反映在股價上。例如，若各大券商的報告一致看好內需類股票，看淡出口類股票，則未來一年的實際結果可能是出口類股票跑贏內需類股票，因為我國出口增長也許將大幅超出預期，而大家對內需增長的看好已很大程良反映在股價中。

但張積椿的看法是，也不必然如此。因為如果大家一致看好某個股票，市場可能形成合力，推動股價的上漲；只是到了一定階段后，資金后續無力，才會形成向下的拐點?！笆袌霎吘故琴Y金推動的?！睆埛e椿說，“預期一致，資金方向一致，也可能成為股價上漲的動力?！?/p>

要謹慎對待的薦股

券商的薦股失誤，或許可以原諒，但是股民不能原諒的是某些券商的不合規操作。某媒體就曾經指出，平安證券推薦的10大金股中，其保薦的有七只，分別是利源鋁業、華測檢測、通源石油、長信科技、超圖軟件、瑞凌股份和凱美特氣。

談到是否存在內幕交易的可能，接受采訪的某位業內人士表示，確實有這種可能，但是這種情形往往比較微妙，而且夾雜在各家券商的數十只“金股”中，往往難以認出。

但是，他也指出，這種券商與上市公司的配合，也有一定的難度，因為基金股、權重股難于操作；而且金股面對的是包括機構投資者在內的全部投資者，被指認的可能性較高，而且一旦被指認，也會引起軒然大波。

但是，在此，本刊記者還是建議投資者，在面對“金股”時，觀察其邏輯合理性的同時，也要保持一份警惕，不要被其“金”色所迷惑。

券商推薦“金股”的傳統已保持多年，但是表現卻不盡如人意，遇到熊市如2008年和2011年，更是一敗涂地。于是，“金股”的必要性和合理性成為了機構和股民都在考慮的問題。作為展示研究實力的舞臺，“十大金股”也許還會繼續推，但是投資者在面對這些“金股”時，應該采取更理性的態度，考慮到經濟環境和股市的長期不確定性，考慮到個股的前期漲幅，冷靜對待，靈活操作。